阿里3Q25點評：越戰越猛

中概和AI行業的定心丸。

阿里的財報，承載了中概股全村的希望。

這次依然沒有讓人失望：截止9月的季度中，阿里總收入增長加速，剔除出售業務的影響，增長15%；云業務收入增速跳升到34%，遠超市場預期，同時利潤率保持穩定；國際電商轉虧為盈。雖然利潤受淘寶閃購的階段性投入影響，下滑到200億，但整體業務仍表現出了強勁的增長勢頭。

吳泳銘表示：

我們正處于投入階段，構建AI技術和基礎設施平臺，以及生活服務與電商結合的大消費平臺，創造長期戰略價值。

在中概互聯網和AI風聲鶴唳的環境中，阿里再一次給了市場一顆定心丸。

1、

來看具體業績表現：

• 總收入2478億元，同比增長5%。剔除已出售的業務影響，收入同比增長15%，已經比拼多多增速更快了，不敢想……

• 集團經營利潤53.6億，同比減少85%。這主要受閃購的階段性投入影響。

• 核心業務的調整EBITDA 172.6億，同比減少64%。

具體看兩大核心業務：

• 電商收入1325.8億，增長16%，已經連續三個季度提速。剔除閃購的核心電商CMR增長10%，保持了兩位數增長。

• 云業務收入398億，增長34%，過去兩個季度的增速是17.7%/22.0%，這次一把來到34%,加速比較猛，市場上最樂觀的預期也不敢這么放。EBITA margin 9.0%，環比穩定，很不錯。

2、

最大的亮點是云業務。

云業務收入398億，接近400億大關，增速到了34%。在業績會中，管理層表示：

強勁的AI需求、公共云收入增長帶動。 客戶需求旺盛，我們的服務節奏跟不上客戶訂單的增速，積壓訂單還在繼續增長。 從目前市場需求看，我們之前計劃的3800億的Capex，偏小了。

這是市場最想聽到的話。

在to B市場，阿里云客戶持續增長，開源的通義大模型正角逐全球市場。根據Omdia報告，2025年上半年，阿里云在中國AI云市場的份額達35.8%，超過第二到第四名的總和。近期，NBA、萬豪、中國銀聯、博世等，都與阿里云達成AI合作。今天的新聞是，新加坡國家AI計劃，放棄了Meta模型轉向通義千問大模型，這是阿里全球影響力的一次重要擴張。

在to C市場，新推出的千問APP下載量超1000萬。千問APP戰略目標是打造未來的“AI生活入口”，成為一個“會聊天能辦事”的個人AI助手，主打免費，面向海外市場的千問APP國際版也將在近期上線。

我覺得千問的潛力是被低估的。除了底層依托自有的阿里Qwen系列開源大模型，更重要的是和阿里生態內的各類生活場景深度結合，這是阿里區別于其他大模型的獨特優勢。光有模型是不夠的，阿里旗下還有電商、地圖、外賣、訂票、辦公等各類生活場景，這些全面接入千問，才是完整的個人助手，想象力很大。

這也恰恰印證了AI時代的一個規律：真正具有突破性的產品，往往來自擁有完整生態體系的公司，就像上周Gemini 3之于谷歌一樣。

全棧AI能力，是阿里媲美谷歌的競爭力。

在美國，憑借TPU和Gemini的驚人表現，谷歌正以全棧AI能力，掀起了AI的又一波浪潮。在中國，憑借阿里云的深厚積累和淘寶大消費平臺的多年布局，阿里構建的全棧AI能力，也迎來了收獲期。

3、

顯然對于電商業務，現階段的核心目標是增長。

本季度電商收入1325.8億，增長16%，剔除閃購的核心電商CMR增長10%，保持了兩位數增長。閃購實現230億收入，同比增長60%，環比增長55%。在一個競爭激烈的電商市場，規模增長優先于利潤，即時零售的階段性投入，對電商業務有長期價值。

閃購的虧損有多少呢？

如果參考剔除閃購的電商業務收入約10%的增長，假設EBITA增速相同，而本季度電商事業部又并入了略虧損的物流業務，那么倒算下來閃購的虧損約350億元。

管理層集中回答了市場關心的幾個問題。

UE：11月以來，單均虧損相比7-8月降低一半。 UE改善路徑：物流效率的提升；強勁的客戶留存率；平均訂單價值的增長；閃購給淘寶主站帶來的用戶流量提升，未來的商業化空間，也能對UE產生貢獻。——告訴你UE還能怎么改善。 訂單結構：高價訂單持續增長，非茶飲訂單已經占75%以上。 用戶留存：留存率好于預期。 后續計劃：閃購的第一階段是規模擴張，第二階段是UE優化，都按照預期發展，第三階段我們將精耕細作、提升用戶體驗，大的目標是三年后閃購為平臺帶來萬億成交。

按這個趨勢，在保持單量的基礎上，今年底的單均虧損可能要縮減到2元，意味著月度虧損降到50億以內，明年虧損額度會大幅減少。

而萬億成交的目標，也意味著淘寶閃購不會輕易收縮，友商自己保重吧。

今年是阿里全面出擊的一年。

兩大戰役奠定了阿里的業務基礎。

即時零售，100天閃電戰，追平友商單量規模。這一戰，讓阿里整合淘天、飛豬、餓了么為阿里巴巴中國電商集團，并進一步演化為大消費平臺，在競爭激烈的電商市場，重獲增長，收入增速恢復到15%。

AI和云，厚積薄發，云業務收入節節高升、2C產品陸續推出。這一戰，讓阿里云價值重估，成為國內大廠中在AI布局最全面的公司,并引領了中國AI行業的增長。

還有多場局部戰役，同樣精彩，高德掃街榜、國際電商、大文娛。全面出擊、全面增長。

這一次業績，再次驗證了阿里的戰斗力，和阿里新十年的故事。

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