格林布拉特的忠告：投資中，比聰明更重要的是“情緒韌性”

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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。

作者：聰明投資者

來源：雪球

“ 你知道得越多 ， 越容易堅持下去 ； 你知道得越少 ， 就越容易被情緒左右 。 ”

“ 你必須有情緒上的韌性 ， 知道這會發生 ， 并且能熬過去 。 只有這樣 ， 你才能享受到10年后帶來的回報 。 ”

喬爾 · 格林布拉特 （ Joel Greenblatt ） 2023年11月與投資機構Satovsky首席執行官喬納森 · 薩多斯基 （ Jonathan Satovsky ） 對談時 ， 反復強調 。

薩多斯基開場時感慨說 ： “ 他可能不知道自己已經像一位導師一樣影響我許多年 。 他不僅聰明 、 有智慧 ， 而且情商也很高 ， 是少見的投資家 。 ”

確實 ， 格林布拉特是一個少數能將 “ 投資實踐 ” “ 學術教學 ” “ 思想傳播 ” 三者兼而有之的人 。

他曾在哥倫比亞大學商學院任教二十多年 ， 是華爾街公認的價值投資布道者 。 早在1985年 ， 他就用 “ 垃圾債券之王 ” 邁克爾 · 米爾肯 （ Michael Milken ） 的一張支票創辦戈坦資本 （ Gotham Capital ） ， 隨后十年實現年均回報率50% ， 堪稱投資史上的奇跡 。

2005年 ， 他又將公司轉型為戈坦資產管理 ， 管理上百億美元的機構資金 ， 同時在市場上推廣一種以 “ 神奇公式 ” 為代表的系統化價值策略 ， 這套公式的核心就是挑選兼具高盈利能力和低估值的公司 。

在這場對話中被問到 ： “ 買入便宜且高回報的公司 ， 為什么邏輯這么簡單 ， 大多數人都做不到 ？ ”

格林布拉特苦笑說 ， 這個策略難在它跟大眾的情緒對著干 。 “ 你得愿意逆勢買入 ， 而這對很多人來說是很難做到的 。 ”

想起最近睿遠基金創始人陳光明和橡樹資本聯合創始人霍華德 · 馬克斯的一場對話 ， 談到4月份的市場巨大波動 ， 兩人都默契承認 ， 當時自己所在機構 “ 積極買入 ” 、 “ 有明顯加倉動作 ” ， 因為市場情緒提供了買便宜貨的機會 。

這種理性的行為跟認知匹配 ， 是不容易做到的 。

“ 你看到你的組合表現不如大盤 ， 甚至下跌得更厲害 ， 而你身邊的朋友卻在投熱門股 、 賺快錢 。 你會懷疑 ， 是不是我搞錯了 ？ 是不是這套方法已經不管用了 ？ ”

對格林布拉特來說 ， 這種時刻才是真正的考驗 。 他認為 ， 只有當你對策略 、 對公司有足夠深的理解 ， 你才會愿意忍受那些令人懷疑人生的階段 。 否則 ， 就算方法再簡單有效 ， 也會半途而廢 。

他管這個叫 “ 心理護城河 ” 。

這種護城河 ， 不是模型能提供的 ， 也不是聰明才智能彌補的 ， 而是建立在深刻理解與經驗積累之上的一種心理強度 。 這種能力 ， 恰恰是多數人最容易忽視 ， 卻又最難獲得的部分 。

這場對話是2023年11月進行 ， 最近才放出來 。

關于情緒上的韌性

喬納森 你寫過一本很棒的書 ， 叫 《 股市天才 》 （ You Can Be a Stock Market Genius ） ， 講的是一些非常獨特的投資機會 ， 特別有意思 。

后來你又寫了 《 股市穩賺 》 （ The Little Book That Beats the Market ） ， 提出了一個簡單的公式 ： 買入便宜而且盈利能力強的公司 。

所以我想問的問題是 ： 為什么這個方法能奏效 ？ 而且 ， 既然它邏輯這么清晰 、 看起來也這么簡單 ， 為什么卻沒有更多人去做呢 ？

格林布拉特 我覺得最大的問題在于 ： 你能以低價買進某家公司 ， 前提得是市場因為某種原因 ， 并不看好它 。

而要去買那些市場不喜歡的公司 ， 是一件很難的事。

通常 ， 要在投資中賺錢 ， 你得反其道而行之 。 這有很多做法 ， 而我在那本半開玩笑稱為 “ 神奇公式 ” 的小書中提出的方法 ， 其實很簡單 ： 買下 “ 優秀且便宜 ” 的公司 。

市場的常態是 ， —一家公司現在賺了很多錢 ， 但市場預期它未來一兩年會走下坡 ， 所以價格才會低 。

大多數人想賺的是短期的錢 ， 因此會本能地避開那些未來預期不那么光鮮的公司 。 但如果這些公司本質上是高資本回報率的好企業 ， 那它們遭遇的很多問題往往是短期的 。 這正是可以利用市場情緒帶來的低估機會 。

不過 ， 這種方法也有難點 ： 你很難準確判斷哪家公司是真的 “ 暫時走弱 ” ， 哪家則是 “ 真的走下坡 ” 。 你不能靠拍腦袋挑幾家公司賭運氣 。

但如果從組合角度來看 ， 這套策略其實是一個統計上很優的下注方式 ： 只要你能持續買入那些便宜 、 盈利能力強的企業 ， 用現金流估值篩選 ， 長期平均下來是有效的 。

這有點像買保險 ， 你不能只買一兩家公司 ， 但如果你廣泛配置 、 足夠分散 ， 就大致知道結果會如何 。

因此 ， 最理想的做法是在市場中持有幾十甚至上百只 “ 便宜又好 ” 的公司 ， 這樣長期下來的回報就非常可觀 。

我當年就是把這套公式直接公開在網站上 ， 寫得明明白白 ： “ 這就是方法 ， 拿去用吧 ， 祝你好運 。 ” 我自己也立刻開始用了 ， 因為我真的覺得這個方法非常聰明 ， 也非常有說服力 。

但現實卻是 ， 人們堅持不下來 。 很多人看起來懂了 ， 也開始用了 ， 但用不了多久就放棄了 。

為什么 ？ 因為我們活在 “ 每天 ” 里 。 我們天天看報 、 看屏幕 、 刷行情 。 哪怕你知道這套策略10年下來效果很棒 ， 它在這10年中仍然會有幾個階段 、 甚至持續三年以上的時間表現非常差 。

而我們的問題在于 ， 我們的時間視野太短了 。 就像杰里米 · 格蘭桑 （ GMO聯合創始人 ） 說的 ： “ 最優秀的投資者 ， 他們的時間尺度至少是3年 。 ” 在股市里 ， 這已經算是長期了 。

但在現實生活中 ， 3年算什么 ？ 有時候你需要的耐心 ， 遠比這更久 。

對個人投資者來說 ， 堅持其實還好一些 ， 至少他們沒有客戶天天打電話催問 ： “ 怎么回事 ？ 沒跑贏市場啊 。 ” 或者 “ 你虧得比指數還多 ！ ” 這類話 。

管理別人的錢 ， 壓力要大得多 。

所以 ， 事實就是 ： 如果這套方法真的那么容易堅持 ， 那它就不會再有效了 。 它之所以有效 ， 正是因為大多數人做不到 。

這是它的護城河 ——它難以執行 ， 尤其在現實世界中 ， 非常難 。

幾乎沒有機構投資人能真正長期執行 。 很多時候我參與的不是退休金 ， 而是大學捐贈基金 。 這些基金從理論上說是 “ 永續 ” 的 ， 沒有贖回壓力 ， 時間視角應當最為長遠 ， 甚至超過個人投資者 。

但現實中 ， 依然是由人來做配置 ： 分配資金到美股 、 債券 、 私募股權等等 。 負責這些的人都有考核基準 ， 而這個基準的期限通常不超過三年 。

所以 ， 這里有一個典型的委托代理問題 ， 那些應該有最長耐心的機構 ， 實際上反而常常沒有 。

那誰擁有真正的優勢 ？ 個人投資者 。

可是 ， 就像你說的 ， 即使你把方法免費擺在他們面前 ， 告訴他們這東西能用 ， 他們也很難堅持到底 。

這件事對我影響很大 ， 真的改變了我對投資的理解 。 我后來一直在提醒別人 ：

如果你買股票的心態 ， 不是 “ 我可以10年都不看它 ” 的話 ， 那你干脆別碰 。

不管你是用這套公式 ， 還是你買伯克希爾 ， 甚至是CGM Focus 基金 ， 從2000到2009年它的表現非常好 。

（ 聰投注 ： CGM Focus 基金由明星基金經理肯 · 希伯爾 （ Ken Heebner ） 管理 ， 在2000–2009年間的年化收益率高達18% ， 而同期標普500指數幾乎零增長 。 據報道 ， 盡管基金表現出色 ， 但由于投資者頻繁追漲殺跌 ， 投資者平均的年化回報卻為-11% 。 ）

但即使是這樣優秀的投資產品 ， 也有高達40%的時間是在嚴重跑輸市場 —— 可能落后20% 、 甚至60% 。 這不是可能會發生 ， 而是一定會發生 。

你必須有情緒上的韌性 ， 知道這會發生 ， 并且能熬過去 。 只有這樣 ， 你才能享受到10年后帶來的回報 。

我真的希望我每天都能提醒大家這一點 ， 每天都講一次 。 因為這個道理太重要了 。

關于保持耐心的方式

喬納森 如果有人想深入了解這個話題 ， 我推薦去讀你寫的那本 《 小投資者戰勝基金經理的長線方法 》 （ The Big Secret for the Small Investor ） ， 整本書講的就是這個 。

格林布拉特 其實甚至可以不讀書 ， 直接把 “ 耐心 ” 兩個字刻在腦子里 ， 也夠用了 。

我還想補充一點 ： 就連買標普500指數的人 ， 最終的實際收益也經常跑不過標普500本身 。 因為他們連這種簡單策略都很難堅持到底 ， 行為上就做不到 。

喬納森 那你自己在生活中 ， 比如面對家人 、 朋友 ， 或者你真正關心的人 ， 有沒有什么 “ 防錯機制 ” ？ 有沒有什么 “ 把自己綁在桅桿上 ” 的做法 ？ 會建議什么樣的方式 ， 能讓你在乎的人避免犯下那些 “ 作死 ” 的錯誤 ？

格林布拉特 說實話 ， 一般行情不好的時候 ， 我的第一反應是 ， 躲到桌子底下 （ 笑 ） 。

我也是個普通人 ， 我當然也會犯錯 。 但還好的一點是 ， 我有一套明確的計劃 ， 有自己的流程 。 這個真的很重要 。

你如果想投資股票 ， 必須要懂得怎么給企業估值 。 你不需要每次都判斷準確 ， 但你得知道估值的邏輯 ， 因為股票本質上是企業的所有權 。

如果你既沒有一個多元化的組合 ， 也沒有一套系統化的策略 ， 比如我說的那種量化模型 ， 或者你不打算直接買指數基金 ， 那說實話 ， 你就不應該碰個股 。

因為如果你連企業估值都不懂 ， 那你根本不具備買股票的資格 。 這是我在投資中花了很多年才練成的一項核心能力 。

我讀了很多書 ， 認真學 ， 也確實對這事兒感興趣 。 我不敢說自己多厲害 ， 但至少還算拿得出手 ， 更關鍵的是 ， 我做事很有紀律 。

我也知道 ， 自己肯定會有判斷失誤的時候 ， 所以我會預留足夠大的安全邊際 ， 我認為一家企業值多少錢 ， 跟我真正付出的買入價之間 ， 一定要有差距 。

這樣哪怕看錯了 ， 我的損失也不會太大 ， 甚至可能不虧 ， 只是賺得少一些而已 。

所以 ， 在選股時 ， 我腦子里會一直帶著這些原則 。 時間久了 ， 我們也確實做得還不錯 。

還有一個體會很深 ：你對一家公司了解得越透徹 ， 它跌的時候你越不容易慌 。

你想啊 ， 除非你神操作正好抄在最低點 ， 不然幾乎每次買完之后 ， 股價都會再跌一點 。 也就是說 ， 賬面浮虧幾乎是常態 。 這就是市場的本質 。 你必須接受這點 ， 準備好面對它 。

我自己還學到一個很重要的信號 ： 如果我買了一家公司 ， 它跌了 ， 而我反而覺得高興 ， 因為我可以用更便宜的價格加倉 ， 那說明我真的對它有信心 。

我知道我為什么買它 ， 我信任自己的判斷 。 這種情況下 ， 我反而最開心 。

過去一些回報最好的投資 ， 都是這種 ： 我買入后下跌 ， 我加倉 ， 因為我對它依然有信心 ， 而價格更劃算了 。

所以說 ， 你了解得越多 ， 堅持下去就越容易 ； 你了解得越少 ， 就越容易被情緒裹挾 。 我猜 ， 這也許就是投資的真正秘密吧 。

但也必須坦白 ， 沒有人能完全擺脫投資過程中的情緒波動 。 市場本身就是波動劇烈的 ， 很多事你根本控制不了 。 你可以把股市看成一個 “ 復雜的自適應系統 ” ， 它最終會修正錯誤 ， 走向正確 ， 但過程會充滿噪音 。

而你要做的 ， 就是準備好迎接這種 “ 充滿噪音的旅程 ” 。 這確實不容易 。

關于清楚認知自己

喬納森 你以前提到過一個我特別喜歡的比喻 ， 有些人靠運氣賺錢 ， 但根本沒有任何流程 ， 就像拿著點燃的火柴跑進炸藥廠 。 他可能最后活著出來了 ， 但依然是個傻子 （ 笑 ） 。

很多人賺了錢 ， 就開始自我感覺良好 ， 說 “ 你看我多厲害 ， 我在股市賺了好多錢 ！ ” 但他們其實根本不知道自己是怎么賺到的 。

所以我特別想問問你自己的投資流程 。 你顯然做了很多量化分析 ， 但你有沒有加入一些定性的判斷 ？

格林布拉特 如果我是做集中投資 ， 真正在挑個股 ， 那我一定會對這家公司未來幾年的經營狀況有自己的判斷 。

我不會只看它去年賺了多少錢 ， 而是會去思考它未來 “ 正常化盈利 ” 大概會是多少 。 有時我對了 ， 有時也會錯 ， 但這就是估值的核心部分 。

就像巴菲特說的 ， “ 成長 ” 和 “ 價值 ” 其實是捆在一起的 。 也就是說 ， 企業未來的盈利增長 ， 本來就是你判斷其價值時必須考慮的部分 。

所以啊 ， 根本沒有所謂的 “ 成長型投資 ” 和 “ 價值型投資 ” 的對立 。

投資就是投資 ， 你要做的事情很簡單 ：搞清楚這家公司值多少錢 。 而這個價值 ， 本身就跟它未來的成長能力密切相關 。

所以根本沒有必要糾結 “ 我到底該選成長還是價值 ” ， 它們其實是一回事 。 成長是價值的一部分 。

我很幸運 ， 在早期不僅讀了本杰明 · 格雷厄姆的書 ， 他強調的是 “ 找出公司的價值 ， 大幅低于它的價格買入 ， 并且留出安全邊際 ” 。

我還讀了他最出色的學生 ， 沃倫 · 巴菲特的思考 。

他說 ， 如果我能以便宜的價格買進一家優秀的公司 ， 那就再好不過了 。 因為好公司就像是順風 ， 會一直推著你往前走 。

打個比方 ， 如果你覺得一家公司值10美元 ， 現在可以用5美元買到 ， 聽起來很便宜 。 但如果這家公司本身并不好 ， 那10美元這個估值可能并不穩 ， 說不定哪天就變成了8塊 、 7塊 。 那你所謂的 “ 安全邊際 ” ， 就可能不復存在了 。

反過來 ， 如果你認為一家公司現在值10美元 ， 你用7美元買入 ， 但你相信它的價值會持續增長 ， 那這個 “ 安全邊際 ” 反而可能更大 。

因為如果這家公司能用很高的回報率再投資自己的利潤 ， 或者它根本不需要太多資本就能擴大規模 ， 是輕資產模式 ， 那它未來的成長性就很可觀 。

這種公司 ， 反而是更理想的投資標的 。

所以你必須知道你在看什么 。 就像巴菲特說的 ： 你要清楚自己的 “ 能力圈 ” 。 你知道哪些公司你能看懂 ， 哪些你看不懂 ， 這就已經很了不起了 。

如果你清楚自己情緒化 ， 那你最好別碰個股 ， 那也沒問題 。

比如指數基金的一個最大好處就是 ： 你不會跑輸市場 。

主動管理人崩潰往往不是因為賠錢 ， 而是因為兩個打擊 ： 一個是市場跌了 ， 你也跟著跌 ； 另一個是市場漲了 ， 但你漲得比別人少 。

這兩種情況都很難接受 。

而買指數基金 ， 雖然市場漲跌你還是會經歷 ， 但你至少不會 “ 表現不如別人 ” ， 犯錯的概率會小很多 。

如果你了解自己 ， 知道這種方式更適合你 ； 你身邊又沒有特別靠譜 、 你信任的投資顧問 ， 那也許指數基金就是最適合你的一種方式 。

沒有任何一種策略適合所有人 ， 也沒有一種方式能應用到整個組合 。 你完全可以把不同資產部分用不同策略來應對 。

關于特殊機會投資

喬納森 你的投資方法這些年有沒有發生什么變化 ？ 你做這行已經很久了 。 一開始 ， 你做的是一些非常獨特的策略 ， 比如公司拆分 （ spinoffs ） 這類機會 ， 還有不少其他非常 “ 偏門 ” 的投資 。 那后來發生了什么變化 ？

是像巴菲特 、 芒格那樣 ， 因為時代和環境變了 ， 還是因為你管理的錢越來越多 ， 策略必須適應 ？ 在思維方式或者執行流程上 ， 你有沒有做過什么轉變或者調整 ？

格林布拉特 我在哥倫比亞大學教了23年書 。

有一次 ， 我帶我的學生去見巴菲特 。 他當時把他那個胖胖的錢包遞給我 ， 還說 ： “ 鼓鼓的錢包 ， 是高回報的敵人 。 ”

你知道 ， 巴菲特最開始是做 “ 特殊機會 ” 投資的 ， 那可能是他回報最高的階段 。 但后來他的問題是 ， 資金實在太大了 ， 到幾十億美元體量的時候就根本沒法繼續玩那些小機會 。

（ 聰投注 ： “ 特殊機會 ” 投資指的是市場中由于企業結構變化 ， 如拆分 、 并購 、 破產重組等而出現的價格扭曲機會 。 這類策略不依賴市場整體漲跌 ， 更側重事件驅動下的估值偏差 。 喬爾 · 格林布拉特早期即以此策略獲得超額收益 ， 巴菲特在1950-60年代也曾廣泛使用 。 ）

這類特殊情況本來就不多 ， 而且容量小 ， 你沒法一邊手里握著巨資 ， 一邊還指望能在市場的縫隙里來回穿梭 。

我這些年一直跟學生說 ： 你知道那些擅長做這類策略的人 ， 最后為什么不做了 ？ 因為他們太成功了 ， 賺太多錢 ， 反而不得不去做別的 。

而這就為年輕人打開了一扇窗 ， 你可以在這些被大錢放棄的角落里 ， 建立屬于自己的財富 。

而我呢 ， 幸運也好 、 不幸也罷 ， 從來沒遇到 “ 錢包太胖 ” 的問題 （ 笑 ） 。 我沒達到那個資金體量 ， 所以也就沒有被迫放棄這些策略 。

我做 “ 特殊機會 ” 投資做了25年 ， 真的很有意思 。 我愿意教任何人怎么做 ， 也建議對它感興趣的人去嘗試 。 我至今依然認為它是一種非常好的投資方式 ， 適合新手入門 ， 也適合專業發展 ， 甚至適合一直做到退休 。

而且說實話 ， 我現在還可以繼續做 ， 因為我的資金體量還沒大到 “ 做不了 ” 。

不過 ， 我對投資的底層邏輯依然充滿熱情 。 現在 ， 我選擇用一種更系統化 、 分散化的方式 ， 把這些邏輯應用在更廣泛的投資策略中 。

我們現在做兩類策略 ： 純多頭和多空 ， 核心理念是一致的 ， 只是執行上更系統化 、 更結構化了 。

這兩種策略 ， 其實都已經是一份全職工作 。

我之所以從特殊機會轉向多空組合 ， 并不是不喜歡前者 ， 而是精力實在有限 ， 不能兩頭兼顧 。

我其實兩邊都還在做一點 ， 但主要精力放在多元化的多空投資上 。 它確實需要全天候投入 。

不過 ， 我教過的學生 ， 還有我自己的孩子 ， 我都給他們講過 “ 特殊情況投資 ” 的方法 —— 算是讓我繼續保留在這個領域里 。

說到底 ， 我還是很喜歡它 ， 也喜歡和人分享這些內容 。

關于請勿輕易模仿的多空策略

喬納森 你們采用的多空策略 ， 簡單說就是 ： 買入那些便宜且賺錢的公司 ， 做空那些價格高企 、 卻根本不賺錢的公司 。

當然 ， 有時候這種策略更容易奏效 ， 尤其是在市場分化非常明顯的時候 。 過去幾年似乎就特別適合這種風格 。 你有沒有感覺到 ， 當前的市場極端程度比以往更嚴重 ？

格林布拉特 是的 ， 確實如此 。

前面提到的那本小書里 ， 我們分享過一個持續追蹤了30年的研究 。

我們把 “ 優質又便宜 ” 的公司按照10分位進行分組 。 長期來看 ， 排在第一組的表現最好 ， 第二組次之 ， 一直排到第十組最差 。 而第十組的公司 ， 往往就是那種估值高得離譜 、 但卻在持續虧損的類型 。

這個研究里最關鍵的一點是 ： 如果你真的每次拿出1美元去買第一組 ， 同時再拿 1 美元去做空第十組 ， 然后持續做30年 —— 你可能中途就破產兩三次了 。

為什么 ？ 因為雖然這個策略在長期是有效的 ， 但短期的波動極其劇烈 。

比如你的多頭組合 β 值可能是 0.5 ， 而空頭組合的 β 卻可能高達 5 ， 這意味著你的整體風險敞口可能是 10 倍做空 。 再加上行業分布也可能嚴重失衡 ， 波動只會更大 。

所以 ， 這不是一個簡單的 “ 好公司對沖壞公司 ” 的游戲 。 你不能只看邏輯成立 ， 還得活得下來 。 因為一旦本金歸零 ， 就談不上什么復利了 。

所以我們更多是把這個研究當成教學案例 ， 用來說明邏輯 ， 而不是直接拿來執行 。

我通常會把多空策略歸為那類請勿輕易模仿的策略 。就像你做多頭組合一樣 ， 也會經歷好幾年都不賺錢的階段 ， 多空策略也一樣會有高低起伏 。

這類策略的精妙之處在于平衡 ， 在于結構 ， 在于風險控制 。

它的意義更多在于幫助你識別哪些領域存在機會 ， 特別是在多頭一側 。 同時 ， 也能幫你更理性地設定對不同股票組別的預期 。

現在 （ 2023年11月 ） 的市場狀態是 ： 一邊估值特別高 ， 一邊估值特別低 。 而我最感興趣的 ， 正是那些處在極端低估區間的純多頭組合 。

我可以舉個例子 。 我們在1985年開始接受外部資金管理 ， 直到1994年底 ， 總共做了 10年 。

后來我們把所有外部資金都退還了 ， 此后就專注管理自己的資金 。

到了1998年 ， 我們創辦公司第13年 ， 那一年成了我們第一個虧損年 。 我們當時是做集中持倉的 ， 而1998年市場漲了27%左右 ， 我們卻虧了5% 。

這我記得特別清楚 。 對一個價值投資者來說 ， 那一年實在太難了 。

接下來是1999年 ， 市場又漲了21% ， 我們再次虧了 5% 。 直到2000年 ， 市場終于開始下跌 。

2000年那一年 ， 市場跌了大約10% ， 而我們上漲了115% 。 但這并不是因為我們在1998年和1999年是傻子 ， 到了2000年就突然變成了天才 。 不是的 ， 我們做的事情一直沒變 ， 只是那年終于到了兌現回報的時候 。

但那段過程真的是一段痛苦的旅程 ， 很不好過 。

這個例子說明了一個現實 ： 市場的估值可以偏離得非常夸張 。 如果你真的做足了功課 ， 始終堅持自己理解的東西 ， 有一套可靠的投資流程 ， 最終是能熬出頭的 。

關于推薦的書以及未竟之路

喬納森 最近有沒有什么特別想推薦的書 ？ 不管是關于投資 、 心理學 、 人生 、 行為學 ， 還是像卡巴拉 （ Kabbalah ） 這樣更偏哲思類的讀物 —— 有沒有適合不同人生階段的人去讀的 ？

格林布拉特 有一本書挺有趣的 ， 名字叫 《 The Only Rule Is It Has to Work 》 （ 貌似沒有中文版 ） ， 這本書有點像 《 點球成金 》 （ Moneyball ） 。 講的是兩個搞數據分析的人接手了一支距離 MLB （ 美國職業棒球大聯盟 ） 整整九級之遠的棒球隊 。

他們沒什么預算 ， 但試圖用統計建模 、 數據驅動的方法來管理球隊 ， 比如招募那些高中時期打得不錯 、 但后來沒繼續打球的人 ， 然后用各種模型去排兵布陣 。

聽上去是挺量化的 ， 但其實更像是在講數據遇到人性之后的翻車故事 。

你會看到 ， 當模型碰上現實世界的人時 ， 很多事情就是無法按計劃走的 。 人不是統計變量 ， 哪怕你做足了功課 ， 真正落地的時候 ， 人的行為 、 情緒 、 沖突 …… 全都可能把你打回原形 。

那本書一方面好笑 ， 一方面也很真實 。 真的是一本好玩又深刻的書 。

另外 ，我還想推薦一個更硬核的閱讀方向 ， 本杰明 · 富蘭克林的傳記 （ 這也是查理 · 芒格的心頭至愛 ） 。

不夸張地說 ， 我大概讀過三四本不同版本的傳記 ， 我覺得那是我讀過最激勵人心 、 也最有趣的題材之一 。

你能從中看到 ， 一個人的一生可以過得多么充實和精彩 ； 而更重要的是 ， 你能感受到他是怎么思考的 。

所以我會把任何一本寫得好的本杰明 · 富蘭克林傳記 ， 放在我心目中最值得推薦的位置上 。

喬納森 假如你沒走上投資這條路 ， 還有什么你覺得是 “ 未竟之路 ” ？ 有沒有哪條路 ， 是你至今還覺得值得去走一走的 ？

格林布拉特 我想我可能會去當一個科研人員 。 我不知道自己能不能在那個領域里成功 ， 但我覺得那會是一件很酷的事情 。

股市更偏向社會行為 ， 它不是線性的 ， 努力和回報不總是對等 。 但自然科學就不同了 ， 那里面藏著真正的秘密 。 如果你能揭示出來 ， 那就是真理 。

我也覺得那是一種很有價值的回饋方式 ， 同時本身也很有趣 。

我認識一些真正的研究者 ， 我非常尊敬他們 。 那確實是條難走的路 ， 但如果有機會 ， 我會愿意去追一追。

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