虧損收窄31%背后：蔚來用“摳門”改寫生死局？

“為了省下3萬元展臺加班費，我改簽了去廣州的航班。”

廣州車展開幕前，蔚來創始人李斌這個看似不起眼的決定，讓身邊人忍不住感嘆“這不像他。”

但這份“摳門”背后，藏著一家企業在激烈市場競爭中的生存智慧。11月25日，蔚來發布2025年第三季度財報：交付8.71萬輛、營收217.9億元，雙雙刷新紀錄。不過，每天接近4000萬元的虧損依然提醒著：盈利之路仍在攻堅。有意思的是，資本市場卻報以信任，美股盤前股價應聲上漲。

這一季，蔚來的交付表現堪稱“爆發”。三季度總共交付87071輛車，同比猛增40.8%。

更值得關注的是品牌結構的悄然“變陣”：樂道品牌以37656輛的成績首次超越蔚來主品牌（36928輛），螢火蟲也貢獻了12487輛。有分析師打了個生動的比方：“就像家里的小兒子突然比大兒子還能掙錢。”

交付量帶動營收水漲船高。三季度總營收達217.9億元，同比增長16.7%，其中汽車銷售額貢獻了192億元。然而數據背后，“燒錢”的底色仍未完全褪去，單季凈虧損34.81億元。

不過曙光已現：虧損額同比收窄31.2%，現金儲備不降反增，環比漲了近百億，達到367億元。更關鍵的是，經營性現金流轉正了，為蔚來的資金鏈上了一道“安全鎖”。

真正讓市場眼前一亮的，是蔚來在“賺錢能力”上的進步。三季度整車毛利率沖上14.7%，創近三年新高。

根據財報數據，三季度總毛利為30.25億元，據此折算，每賣一輛車能賺約3.47萬元。CFO曲玉透露，高毛利車型成為拉動效益的火車頭，其中“5566”系列毛利率超過25%，樂道L90也穩在15%-20%區間。“這個數字超出了我們自己的預期。”李斌在電話會中難掩欣慰。

一邊是“開源”見效，一邊是“節流”到位。三季度研發費用降至23.91億元，同比減少28%，這背后是組織優化與研發效率提升的成果。銷售及行政費用雖微增至41.8億元，但占營收比重控制在12%，李斌的目標是進一步壓到10%。從CEO省下3萬加班費，到每個部門嚴控成本，蔚來正把“精打細算”寫進日常。

這份底氣也讓蔚來對四季度充滿信心：交付預期12萬-12.5萬輛，營收預計327.6億-340.4億元，同比增幅均超65%。

“我們有信心在四季度實現盈利。”李斌的承諾并非空談，全新ES8仍有大量訂單待交付，四季度整車毛利率目標更是直指18%。即便面臨新能源購置稅政策調整，近八成用戶選擇的BaaS模式也能巧妙緩沖稅務影響。

財報發布當晚，李斌和太太在機場吃了頓簡單的工作餐，作為結婚紀念日的紀念。
沒有燭光晚餐，只有匆匆一面的陪伴。這畫面，多少有點像此刻的蔚來：曙光已在前方，但仍需在成本與增長、現實與理想之間，一步步踏實走下去。

當樂道持續放量、螢火蟲加速出海，加上不斷優化的盈利模型，那個曾被無數質疑包圍的蔚來，正用“省下來的每一分錢”和“多賺的每一筆毛利”，悄然改寫自己的劇本。

來源：星河商業觀察