上海全球銅業會議傳出大消息，中國買家與智利國家銅業激烈對抗

在2025年11月的上海世界銅業會議上，一場關乎全球銅貿易格局的重大博弈悄然上演。全球最大銅生產商智利國家銅業公司(Codelco)向中國買家提出2026年精煉銅年度合約升水報價高達335-350美元/噸，較2025年的89美元/噸猛增超275% 。這一報價不僅創下歷史新高，更遠超當前現貨溢價水平（不足40美元/噸），引發中國買家強烈抵抗。

這場升水報價之爭實質上是全球銅市場供需緊張與貿易流向重構的縮影，也預示著中國作為全球最大銅消費國正在重塑其在全球銅產業鏈中的地位與話語權。

一、Codelco升水報價的歷史變化及當前水平

Codelco作為智利國營銅業巨頭，其升水報價一直被視為全球銅市場的風向標。從歷史數據看，該公司對華銅升水報價呈現明顯上行趨勢：2022年為105美元/噸，2023年提高至140美元/噸，2025年有所回落至89美元/噸，而2026年則突然飆升至335-350美元/噸。這一漲幅不僅遠超市場預期，更反映出全球銅市場供需格局的重大轉變。

值得注意的是，Codelco的升水報價與現貨溢價存在顯著差異。當前銅現貨溢價僅為每噸40美元左右，而Codelco的報價高出近十倍，這種異常價差表明全球精煉銅供應鏈正面臨結構性緊張，生產商對長期供應風險的擔憂遠超短期市場波動。與此同時，LME銅價再次沖擊11,000美元/噸的歷史高位，疊加升水報價上漲，中國買家面臨的綜合采購成本壓力空前。

二、升水報價上漲的全球銅市場背景與驅動因素

Codelco升水報價暴漲背后，是多重因素共同作用的結果。首先，全球銅供應端持續面臨挑戰。智利作為全球最大銅生產國，2025年產量預計僅增長0.1%至551萬噸，2026年增長2.5%至560萬噸，遠低于歷史平均水平 。Codelco旗下El Teniente銅礦事故、Collahuasi礦表現不佳以及Anglo American Sur的產量下降，進一步加劇了供應緊張 。

其次，貿易流向的劇烈變化對市場構成重大沖擊。美國COMEX銅庫存較年初暴漲330%至402,876短噸，占美國銅總需求的25% 。貿易商為應對特朗普政府可能在2026年對銅加征高額關稅的預期，將大量銅轉移至美國市場套利，導致全球其他地區精煉銅供應緊張。這種"虹吸效應"使中國買家面臨"一銅難求"的困境。

第三，廢銅供應減少與精礦短缺形成雙重壓力。中國廢銅進口雖從2023年的198.66萬噸增至2024年的225萬噸，但回收體系不完善導致實際可回收增量僅3-5% 。同時，銅精礦加工費(TC/RC)從2024年的80美元/噸暴跌至2025年一季度的25美元/噸，現貨加工費甚至跌至負值，表明精礦供應緊張與冶煉產能過剩的矛盾持續加劇，頭部企業通過長單鎖定和海外資源布局鞏固優勢，中小廠商則面臨再生銅替代與政策出清壓力。

最后，新能源轉型帶來的長期需求增長與短期供應增長乏力形成鮮明對比。必和必拓集團預測，到2050年全球銅需求將增長70%左右，而全球銅礦產量年增速僅為1.4%，遠低于消費量2.1%的增長預期 。這種供需錯配為銅價上漲提供了堅實基礎。

三、中國買家的抵抗與策略

面對Codelco的"獅子大開口"，中國買家表現出前所未有的抵抗姿態。這種抵抗源于多重動機：一是成本壓力過大，升水報價暴漲疊加銅價高位運行，嚴重壓縮企業利潤空間；二是國內制造業低利潤率與終端消費疲軟，抑制了高價銅的采購意愿；三是中國銅買家希望通過多元化采購和談判策略減輕對智利精煉銅的依賴。

中國買家采取了多種策略來應對這一挑戰。

首先，通過減少精煉銅進口，轉向增加銅精礦和廢銅采購。2025年1-10月，中國精煉銅進口量同比下降3.1%，而銅礦砂進口增長7.5% 。這種結構轉變使買家能夠通過自加工精礦和提升再生銅利用率降低成本。

其次，中國買家通過聯合談判小組(CSPT)集體施壓。盡管中國銅冶煉產能過剩削弱了議價能力（加工費已跌至20美元/噸以下），但CSPT小組仍試圖通過聯合談判平衡供需關系。2024年12月，CSPT敲定2025年一季度銅精礦現貨采購指導加工費為25美元/噸，較2024年同期暴跌近70%。

第三，中國買家開始推動人民幣結算，削弱美元定價影響力。隨著滬銅與LME價差擴大，部分企業轉向上海期貨交易所人民幣合約結算，利用價差優勢規避美元風險 。同時，中國通過"一帶一路"合作加強與非洲銅礦資源國的聯系，分散供應風險。

此外，中國買家還積極拓展新的進口來源。2025年10月，中國從俄羅斯進口精煉銅43,359噸，同比增長89.30%，成為第二大進口來源 。盡管剛果民主共和國仍是最大進口來源地，但其出口量同比減少27.55%，顯示貿易結構正在調整 。

四、對全球銅貿易格局的影響

Codelco與中國的升水報價之爭正在重塑全球銅貿易格局。

首先，貿易流向發生明顯變化。美國COMEX銅庫存的暴漲直接導致其他地區供應緊張，中國精煉銅進口減少，轉而增加精礦和廢銅采購。這種結構性轉變使中國買家在精煉銅市場的話語權減弱，但在原料端的議價能力有所提升。

其次，定價權博弈加劇。Codelco作為全球最大銅生產商，通過升水報價主導精煉銅定價，但中國買家通過上海期貨交易所人民幣合約結算和"一帶一路"合作分散風險，削弱美元定價影響力。這種定價權爭奪反映了全球大宗商品貿易格局的深刻變化。

第三，區域供應緊張加劇。智利產量增長乏力，非洲項目開發滯后（卡莫阿-卡庫拉項目因洪災和排水問題，2025年實際產量可能僅為37-42萬噸，遠低于原計劃的52-58萬噸），印尼精礦出口限制，多重因素疊加導致全球銅供應鏈脆弱性上升。

最后，長期貿易格局面臨重構。Cochilco預計智利銅產量將在2027年達到590萬噸的峰值，隨后因礦山老化等因素逐步下降，2034年可能降至554萬噸。非洲銅礦雖有潛力，但開發受基礎設施和政治風險制約，短期內難以填補南美減量。這種供應格局的變化將促使全球銅貿易更加多元化，中國買家在其中的角色也將發生轉變。

五、未來銅價走勢與市場前景展望

展望未來，銅價走勢將受到多重因素影響。短期內（2026年），供應擾動（智利事故、非洲洪災）疊加美國關稅預期導致的庫存轉移，銅價可能維持高位，甚至突破12000美元/噸 。中期（2027-2030年），智利產量增長（2027年590萬噸）和非洲項目逐步達產（如卡莫阿-卡庫拉2026年恢復目標），供應壓力或緩解，但需求增速放緩（中國新能源需求年均85萬噸增量） 可能導致銅價震蕩上行。

長期來看（2030年后），智利產量達峰后回落，非洲開發受基礎設施和政治風險制約，疊加資源民族主義政策（如剛果提高資源稅） ，供應增長受限，銅價中樞將逐步抬升 。這種長期趨勢與中國新能源產業發展密切相關。

中國新能源產業對銅的需求將持續增長。雖然技術進步（如銅箔薄化）和替代材料（鈉電池）可能使2026年增速放緩，但整體需求仍將保持增長趨勢。

六、結論與啟示

Codelco與中國的升水報價之爭反映了全球銅市場供需格局的重大轉變，也預示著中國作為全球最大銅消費國正在重塑其在全球銅產業鏈中的地位與話語權。這場對抗不僅是價格博弈，更是供應鏈安全與定價權爭奪的戰略較量。

對于中國買家而言，未來需要更加注重多元化采購策略，加強與非洲、俄羅斯等新興銅資源國的合作，同時提升國內再生銅回收利用率（政策要求2027年前提升至35%），減輕對進口精煉銅的依賴。對于Codelco等國際銅生產商而言，需要更加理性地評估市場供需變化，避免因短期利益犧牲長期市場關系。

更為重要的是，這場對抗提醒我們，在全球產業鏈重構的大背景下，大宗商品定價機制正在發生深刻變化，中國需要加快建立更加完善的國內期貨市場和供應鏈保障體系，以應對日益復雜的國際貿易環境。只有這樣，中國才能在全球銅產業鏈中發揮更加積極的作用，為新能源產業發展提供更加穩定的資源保障。