港股迎解禁高峰，南向資金悄然抄底

《投資者網(wǎng)》謝瑩潔

近期港股市場迎來階段性反彈，為持續(xù)震蕩的行情注入一劑強心針。回溯此前一周（11月17日至21日），恒生指數(shù)曾遭遇超5%的大幅下挫，市場情緒起伏與資金面解禁壓力的雙重考驗仍在持續(xù)。

與此同時，香港IPO市場正迎來四年最活躍光景，據(jù)彭博行業(yè)研究估算，2025年募資總額有望突破400億美元。大量新股集中上市為市場注入活力的背后，也暗藏短期內(nèi)巨額限售股流通的潛在影響，尤其在市場動能減弱之際，這批股票的解禁時點更顯敏感。

而就在市場擔(dān)憂情緒蔓延之時，另一股支撐力量已悄然集結(jié)——南向資金本月加速凈流入，年內(nèi)累計凈流入規(guī)模更突破1.37萬億港元，為市場博弈增添了關(guān)鍵變量。

港股迎來顯著解禁壓力

據(jù)不完全統(tǒng)計，今年港股已有88只新股上市，IPO募資總額超2500億港元，位居全球交易所首位。

9月之后，IPO明顯加速，2025年后續(xù)2個月仍有大量公司等待上市，香港IPO正逐步逼近2019年至2021年間所創(chuàng)下的3000億港元巔峰，隨之而來的，是持續(xù)不斷的解禁減持和高位配售。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年港股全年總解禁市值達6136.9億港元，其中11月初至12月底將迎來年末解禁小高峰，總解禁規(guī)模高達1971.3億港元，約占全年總量的32.1%。

解禁潮恰逢全球避險情緒升溫、市場動能減弱之際，為港股增添壓力。恒生指數(shù)今年雖仍累漲約30%，但正經(jīng)歷一個月來最大單周跌幅，美聯(lián)儲政策不確定性也打壓了市場情緒。

解禁意味著大量此前無法流通的股票（特別是基石投資者、Pre-IPO股東的持股）進入二級市場，股票供給瞬間增加。根據(jù)最基本的供求關(guān)系，供給增加而需求不變時，價格會承受下行壓力。對于早期投資者而言，解禁提供了絕佳的退出機會，兌現(xiàn)巨額利潤的動機強烈。

從個股來看，本輪解禁潮中不乏重磅標(biāo)的。11月20日，寧德時代解禁7745萬股，按當(dāng)日收盤價計算解禁市值高達374億港元，基石投資者包括高瓴資本、橡樹資本、高毅資產(chǎn)、中國太保等知名機構(gòu)，按發(fā)行價估算，這些機構(gòu)當(dāng)前浮盈已超170億港元。

藥師幫、毛戈平也將分別于11月26日、12月10日迎來規(guī)模不等的限售股解禁，個股解禁壓力逐步釋放。

彭博行業(yè)研究估計，香港IPO市場有望在2025年底創(chuàng)下四年來的新高，融資額可能超過400億美元。即將面臨禁售期到期的28家香港公司，其H股自上市以來平均上漲了95%。其中，南京新泰生物科技有限公司領(lǐng)漲，今年以來漲幅高達約1430%。

華泰證券表示，港股解禁潮將在12月達到階段性高點，明年1月有望回落至500億港元以下。隨著明年初資金再配置需求釋放及春季躁動行情啟動，南向資金有望迎來大幅流入；同時，2026年海外中資股中非金融企業(yè)盈利增速有望回升，港股市場的長期配置價值正日益凸顯。

研報指出，由于近期情緒性交易明顯，可能“錯殺”部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，建議關(guān)注超調(diào)板塊機會。考慮到港股本輪調(diào)整相對A股更早、跌幅也更深，當(dāng)前位置部分行業(yè)已經(jīng)開始具備性價比，左側(cè)投資者可以逐步建倉；短期資金避險和高低切可能延續(xù)，對勝率要求更高或偏右側(cè)的資金，可等待港股核心企業(yè)發(fā)布財報以及密集解禁期結(jié)束。

長線資金已在悄然布局

盡管解禁帶來的技術(shù)性賣壓仍需時間消化，但長線資金已在悄然布局，為港股市場注入增量活力。作為市場重要的資金力量，南向資金近期持續(xù)加碼。轉(zhuǎn)向深耕價值的配置型資金。銀行、石油石化等低估值高股息板塊成為吸納資金的主要領(lǐng)域。這背后體現(xiàn)的是“價值發(fā)現(xiàn)”邏輯——資金正在系統(tǒng)性地買入“港股折扣”，即同一家公司在港股相對于A股的價差。

港股公司的回購熱潮同樣值得矚目，成為穩(wěn)定市場的重要力量。

11月21日晚間，有60多家港股公司密集發(fā)布回購公告，其中騰訊控股回購6.4億港元，小米集團-W回購約3億港元，百勝中國、快手-W分別回購5927萬港元、4777萬港元。本輪回購主力集中在互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥、消費、制造、物流等領(lǐng)域，上市公司通過回購直接傳遞對自身價值的認(rèn)可。

對于年末港股走勢，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，市場將在解禁壓力與增量資金的多空博弈中維持高波動狀態(tài)。持有大量解禁股的基石投資者們會綜合評估標(biāo)的估值、資金成本和市場機會，而非盲目減持。歷史經(jīng)驗表明，解禁事件并非必然導(dǎo)致股價下跌，最終仍取決于公司基本面和市場環(huán)境。

國泰海通證券指出，從中期維度看，港股市場增量資金持續(xù)流入、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)加速匯聚，行情有望穩(wěn)步推進，尤其是由AI引領(lǐng)的新一輪產(chǎn)業(yè)周期持續(xù)深化，與AI應(yīng)用高度契合的港股稀缺性資產(chǎn)仍具脫穎而出的潛力。

興業(yè)證券認(rèn)為，港股估值在全球范圍內(nèi)仍具性價比，恒生指數(shù)相對10年期中國國債利率的風(fēng)險溢價高達6.4%，遠高于美股、日股和歐股水平。中長期來看，中國資產(chǎn)的戰(zhàn)略性重估進程和中國香港由治及興，將共同驅(qū)動港股走出長牛行情。（思維財經(jīng)出品）■

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