增持2個(gè)億，邁瑞跌的連老板都看不下去了...

今天，邁瑞又漲上200了。

有一個(gè)短期刺激利好，公司發(fā)布公告稱創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)李西廷將在6個(gè)月內(nèi)花2億元增持公司股份。在昨天，他已經(jīng)買了15.23萬(wàn)股，總金額3000萬(wàn)。

深圳有很多知名企業(yè)，邁瑞絕對(duì)算是靚仔之一。

邁瑞醫(yī)療的業(yè)務(wù)橫跨體外診斷，醫(yī)學(xué)影像和生命信息與支持三大板塊，是全球醫(yī)療器械龍頭。

通俗來(lái)講，體外診斷就是咱們?nèi)メt(yī)院體檢驗(yàn)血查肝等要用到的篩查檢測(cè)儀器設(shè)備，看你身體有沒(méi)有異常項(xiàng)，需不要提前介入治療。

生命信息與支持就是手術(shù)室里要用到的監(jiān)護(hù)儀，呼吸機(jī)，除顫儀，麻醉機(jī)，心電圖機(jī)，手術(shù)耗材等全套設(shè)備，都是很高端的精密儀器，價(jià)格昂貴。

醫(yī)學(xué)影像就是那些超聲診斷系統(tǒng)，數(shù)字X射線成像系統(tǒng)，主要使用場(chǎng)景就是醫(yī)院的放射科，邁瑞有很強(qiáng)的“瑞影生態(tài)”，融合AI+IT，大大提升了醫(yī)生的工作效率。

像巴山之前寫(xiě)過(guò)的安圖生物，新產(chǎn)業(yè)，這些只算是小弟弟。這么說(shuō)吧，你打開(kāi)醫(yī)療器械板塊，邁瑞醫(yī)療的總市值（2400億）已經(jīng)是第二到第六名之和，去年的營(yíng)收是第二名的三倍。

但這幾年，看日線是穩(wěn)步平穩(wěn)下跌，看年線已經(jīng)是五連陰，下跌幅度超50%。

股價(jià)在2021年最高到了503元/股，現(xiàn)在市值較高點(diǎn)蒸發(fā)了超3600億。現(xiàn)在老板出手，真金白銀的支持，足見(jiàn)公司目前的股價(jià)是被低估的。

11月10日，邁瑞發(fā)布公告，已經(jīng)向港交所遞交上市了申請(qǐng)，擬發(fā)行不超過(guò)總股本10%的H股，相關(guān)資料已經(jīng)準(zhǔn)備好。如果一切順利，邁瑞將打通A+H雙通道融資，提到募集的資金主要用于海外業(yè)務(wù)的拓展。

其實(shí)從邁瑞的財(cái)報(bào)就能看出，其國(guó)內(nèi)國(guó)外業(yè)務(wù)是齊頭并進(jìn)，在當(dāng)下所有企業(yè)都在描繪出海藍(lán)圖的時(shí)候，邁瑞的海外業(yè)務(wù)已經(jīng)相當(dāng)亮眼。

2024年，邁瑞境內(nèi)收入202.9億，境外收入164.3億，各占一半比重，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)非常健康，這能夠?qū)_國(guó)內(nèi)外的政策風(fēng)險(xiǎn)，也能拓寬出貨渠道。像同行安圖生物國(guó)外收入占比不到10%，新產(chǎn)業(yè)的國(guó)外不錯(cuò)，收入也才37%。

和光伏一樣，國(guó)際業(yè)務(wù)的利潤(rùn)往往比國(guó)內(nèi)更高，所以我一直說(shuō)一定要學(xué)好英語(yǔ)，有機(jī)會(huì)去國(guó)外干，那里的業(yè)務(wù)往往沒(méi)國(guó)內(nèi)卷，也更能掙錢。我一個(gè)賣挖機(jī)的朋友去加納了，他說(shuō)那里比國(guó)外好賣多了。

其實(shí)通過(guò)分析可以發(fā)現(xiàn)，雖然邁瑞醫(yī)療的股價(jià)一直在下跌，并不是說(shuō)它營(yíng)收和利潤(rùn)有多大下滑，相反在過(guò)去的三年一直在增長(zhǎng)，只是增速?zèng)]有原來(lái)高了。

邁瑞在2016年到2023年之間，每年的營(yíng)收和凈利潤(rùn)均超過(guò)了20%的高增速：營(yíng)收90億→110億→137億→165億→210億→252億→303億→350億；凈利潤(rùn)16億→26億→37億→46億→66億→80億→96億→115億。

但是從去年開(kāi)始，明顯感覺(jué)乏力了，2024年的總營(yíng)收367.3億，較2023年增長(zhǎng)5.14%；凈利潤(rùn)為116.7億，同比僅增長(zhǎng)0.74%。再看2025年上半年，營(yíng)收167.4億，同比-18%，歸母凈利潤(rùn)50.69億，同比-32.96%，明顯下滑趨勢(shì)擴(kuò)大。

主要原因是集采常態(tài)化與醫(yī)保控費(fèi)對(duì)行業(yè)生態(tài)造成了明顯沖擊，另外之前高增速的年份是低端醫(yī)療設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代得到快速推進(jìn)，邁瑞搶占了先機(jī)。

如今都是拼高端市場(chǎng)，邁瑞要和雅培，西門子醫(yī)療，GE醫(yī)療等國(guó)際巨頭直接正面交鋒，競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，這個(gè)高端平替過(guò)程沒(méi)那么快。

邁瑞在財(cái)報(bào)中也提到，今年上半年的業(yè)績(jī)看著很拉跨，其實(shí)是因?yàn)閺娜ツ觊_(kāi)始，每個(gè)醫(yī)院項(xiàng)目的招投標(biāo)周期被拉長(zhǎng)，2025年上半年的收入實(shí)際反映的是去年招標(biāo)下滑的時(shí)間段，疊加上下半年收入基數(shù)分布偏離，造成了今年上半年國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)下滑超30%。

把這些問(wèn)題分析清楚了你就知道這家公司的業(yè)務(wù)真實(shí)情況是怎么樣的呢，就能很好匹配自己的投資決策。

對(duì)比邁瑞剛發(fā)出的2025三季度報(bào)，拐點(diǎn)明顯出現(xiàn)，營(yíng)收258.34億，同比-12.38%；歸母凈利潤(rùn)75.7億，同比-28.83%，下跌趨勢(shì)已經(jīng)收窄，聚焦到第三個(gè)季度，營(yíng)業(yè)收入還同比增加了1.53%，歸母凈利潤(rùn)下滑收至18.69%，公司初步測(cè)算，四季度的回升增速還將進(jìn)一步提高。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)是比較萎靡，國(guó)外市場(chǎng)繼續(xù)搶鏡，第三季度邁瑞的國(guó)際業(yè)務(wù)又同比增長(zhǎng)了11.93%，單個(gè)歐洲市場(chǎng)同比超過(guò)了30%，國(guó)際供應(yīng)鏈和本土化運(yùn)營(yíng)愈加完善和成熟。

即使目前股價(jià)還在低谷，邁瑞醫(yī)療依舊是一家不可多得的優(yōu)秀企業(yè)，毛利率高達(dá)60%以上，凈利率超30%，ROE（凈資產(chǎn)收益率）常年也在30%左右，賺錢能力強(qiáng)，訂單穩(wěn)定。

截止三季度末，賬上現(xiàn)金170億，一年期流動(dòng)負(fù)債僅1.2億。分紅慷慨，融資只融了59億，卻總派現(xiàn)超353億，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流72.73億，未分配利潤(rùn)就高達(dá)312億。

邁瑞是靠技術(shù)和科研驅(qū)動(dòng)的高新企業(yè)，每年都拿出總營(yíng)收10%左右的經(jīng)費(fèi)投入到研發(fā)，而國(guó)際巨頭的費(fèi)用率也才5%到8%左右，舍得投研發(fā)的就能持續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)力。

大老板增持，港股上市在即，這都是邁瑞的短期利好。就中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著老齡化社會(huì)加速到來(lái)，人們對(duì)高端醫(yī)療的需求越發(fā)強(qiáng)烈，邁瑞所處的醫(yī)療器械賽道，依舊是長(zhǎng)坡厚雪。

邁瑞醫(yī)療這幾年的下跌，前三年是在消化2020年的醫(yī)療泡沫，去年和今年則是投資者對(duì)于其業(yè)績(jī)下滑的過(guò)度擔(dān)憂。現(xiàn)在看，泡沫是沒(méi)有了，近5年的估值在20分位，10年估值在14分位（低于30就是相對(duì)低估），但是市場(chǎng)的情緒還是在底部，熱錢都去追AI算力科技了，現(xiàn)在是比較好的機(jī)會(huì)。

我看了下，每個(gè)季度公布的股東人數(shù)都在增長(zhǎng)，最近的9月30日，邁瑞的股東數(shù)已經(jīng)突破10萬(wàn)人，看來(lái)還是有很多來(lái)抄底的...