拼多多收入持續低增長，但賺得比阿里多

【財報】連續兩個季度收入增幅為個位數，投資者應該已經適應拼多多低速增長成為常態。

根據拼多多（PDD.O）三季度財報顯示，當季實現收入1083億元，增長約9%。這是其在二季度增長7.1%后，連續兩個季度收入增幅都低于10%。

如果從2024年一季度收入增長131%開始追溯，則拼多多已經連續6個季度收入增幅持續回落。

其主要收入構成由在線營銷和交易服務兩大部分構成，三季度分別實現534億元、549億元，增長8%和10%，完全是并駕齊驅態勢。

三季度，拼多多營業成本為468億元，增長18%；運營費用為363億元，增長2.8%。

運營費用中，最大支出自然是銷售和市場費用，達到303億元，同比減少大約2億元；一般和管理費用不到18億元，基本持平；只有研發費用是大幅增長43%，至43億元。

可見，拼多多或有意壓縮研發費用以外的成本，這可以使得在營收增速大幅放緩情況下，利潤增長仍然可觀。

事實也如此。

三季度，拼多多實現運營利潤250億元，同比增長3%；利息以及投資收益近近86億元，比去年同期增加31億元。

這使得拼多多三季度實現凈利潤293億元，同比增長17.4%，大約比收入增幅多8個多點。如果沒有投資收益多出31億元，則凈利潤增幅將回落到不到5%。當然，基礎還是運營費用的節約。

從凈利潤規模看，三大電商平臺，京東三季度凈利潤為53億元，阿里巴巴為210億元，拼多多凈利潤超過阿里巴巴與京東之和。

而非主營業務帶來的利潤增量，通常可不持續，也不受投資者看好。

因此，我們可以理解，11月18日拼多多財報發布后；股價連續跌三天，一度要跌至112美元，后有所反彈。

從年初至11月末，拼多多股價累計漲幅大約20%，財報發布后的跌幅吞掉了不少漲幅。

其最新市值1648億美元，遠遠超過京東（475億美元），但又難以追趕阿里巴巴（3753億美元）。