美團的“無限戰爭”，打不了互聯網“老登”

美團 2025 年第三季度財報出爐，毫無意外，美團虧得很麻木。

外賣大戰是一場美團沒有控制權的戰爭——京東率先開啟戰事，阿里持續加碼，美團只能被動“喊call”跟注。

財報顯示，美團本季度營收 955 億元，同比僅增長 2.0%；調整后凈虧損 160 億元，而去年同期為盈利 128 億元。

而160 億的虧損額不僅超出市場預測，更是美團近三年來首次出現季度虧損。

美團虧損的核心原因，在于外賣所在的本地商業板塊虧損嚴重：本季度該板塊收入 674 億元，同比減少 2.8%；錄得經營虧損 141 億元，去年同期則為盈利 146 億元；經營利潤率從去年同期的 21% 驟降至 - 21%。

外賣大戰也導致本季度美團的銷售成本和銷售及營銷開支同比激增。

其中，美團銷售成本為 703 億元，同比增長 24%；銷售及營銷開支達 343 億元，同比激增 91%，占收入的比例從 19% 飆升至 36%。

成本激增的原因，是美團為應對外賣大戰不得不進行的業務升級，包括騎手補貼、廣告推廣和用戶激勵等。

本季度，美團餐飲外賣的日活躍用戶和月交易用戶均創下新高。在財報電話會議上，美團管理層表示，近期平臺市場份額與訂單量已出現回升，客單價 15 元以上的訂單 GTV（交易總額）占比超三分之二，30 元以上訂單占比約 70%，在中高客單價訂單領域保持領先地位。

但根據晨星公司的預測，美團在即時零售市場的 GTV 份額將從 2024 年的 73% 下降至 2027 年的 55%。與此同時，晨星預計阿里巴巴的份額將從 21% 擴大至 40%，京東的份額則將小幅升至 6%。

更雪上加霜的是，相較于阿里仍能從從容容布局 AI 領域，美團的多元化拓展顯得有些匆匆忙忙連滾帶爬。除核心的到家業務外，美團的到店業務、海外業務等新板塊要么處于大規模投入階段，要么正遭遇巨頭圍攻。

例如，在到店團購、點評賽道，今年阿里高德推出 “掃街” 功能，淘寶閃購上線團購業務，京東推出 “京東點評”“京東招牌榜”，抖音到店業務也在持續收割下沉市場。

對此，美團管理層回應稱，平臺通過長期積累的真實、精準、易觸達的 POI 數據，已建立起穩固的消費者心智，美團仍是用戶本地生活服務的首選平臺。

管理層還點評了高德地圖的點評業務，認為其具有明確的導航工具屬性，難以培養用戶主動搜索本地服務的使用習慣。

另一方面，本季度美團新業務收入 280 億元，同比增長 15.9%。

美團外賣在境外持續快速拓展：在香港，KeeTa 于 2025 年 10 月實現盈利；在海灣地區，KeeTa 新開拓了卡塔爾、阿聯酋市場；在南美，巴西成為美團重點切入的市場。

但海外等新業務的投入也在增加，本季度該板塊經營虧損從去年同期的 10 億元擴大至 13 億元，經營虧損率微增至 4.6%。

值得一提的是，美團管理層認為三季度虧損已觸頂，但四季度外賣業務仍將承壓。

財報明確表示，隨著與阿里巴巴、京東在市場份額上的爭奪戰愈演愈烈，四季度外賣業務壓力仍存，虧損狀況預計將延續。

在前兩次電話會議中，美團創始人王興一直強調要 “不惜一切代價” 維護平臺的市場地位。但在最新的電話會議上，美團態度出現調整，稱會 “進行必要投入以維持領導地位，但不會參與價格戰”。

目前，阿里、京東、美團均已發布三季度財報。從現金儲備來看，阿里達到 5739 億元，京東為 2105 億元，美團為 1413 億元，阿里占據絕對優勢，現金儲備是美團的 4 倍多。

而近期美團股價上漲，原因竟是阿里在電話會議上宣布 “休戰”—— 第四季度淘寶閃購的投入將 “顯著收縮”。

這種 “施舍式” 的和平，也凸顯了美團的難堪：對手目標是為了拓展新的流量渠道，想打就打、想停就停，而自己只能被動承受。

當競爭對手從創業公司變成阿里、京東、滴滴這類深諳互聯網 “黑暗叢林法則” 的龐然大物時，美團所謂的 “無限戰爭” 模式、外賣 “護城河”，都變得模糊難辨。