美聯(lián)儲的艱難處境：既想降息，又怕降息

回顧11月，全球市場都因為美國政府停擺和美聯(lián)儲放鷹而加劇了震蕩。

本質上來說，是因為這兩件事都影響了全球流動性。

不過，當美股出現(xiàn)恐慌時，美聯(lián)儲就秒慫了。瞬間冒出各路官員開始管理預期。大概意思就是12月降息的概率還是很高的。

然后，市場對降息的押注就提高到了接近90%，市場恐慌就暫時消退了。

從美聯(lián)儲的這頓騷操作來看，我們就能知道，它的鷹派是很脆弱的，它其實很想降息。但言論上放鷹，說明它也怕降息。

為什么會如此糾結呢？

有句話叫做，出來混，遲早是要還的。

一、虛不受補的美國

過去三年，美聯(lián)儲試圖用加息拉爆其他國家，特別想拉爆東大。

沒想到東大的忍耐力十足，維持這么長時間的高利率，東大依然沒出事。

而長時間的高血壓，美國自己也開始受不了，急需降壓。否則AI泡沫撐不住，美國就業(yè)市場也撐不住。

有點醫(yī)學常識的人就知道，對于病入膏肓的人來說，突然間大補，可能不但沒有療效，反而有可能會出問題！這就叫做：虛不受補。

美國到底虛在什么地方呢？

二、別被傳統(tǒng)經(jīng)濟學騙了

傳統(tǒng)經(jīng)濟學告訴我們，降低利率可以刺激市場需求，從而激活經(jīng)濟。很多人也不斷告訴我們，降息利好股市。

但你仔細看看最近三年，我們的央行可沒少降息，但股市走出熊市了嗎？

每次降息后，A股和港股不但不漲，反而下跌。

而其他國家的股市盯著高利率上漲。氣不氣人？

降息利好經(jīng)濟和股市的原因是：低利率能刺激企業(yè)和居民貸款，從而創(chuàng)造出更多信用貨幣。

貨幣多了，價格就會上漲嘛，經(jīng)濟就走出通縮，股市也走出熊市。

但為啥最近三年并沒有出現(xiàn)這種情況呢？

以上理論有一個前提，那就是：封閉經(jīng)濟體。

在一個封閉經(jīng)濟體里，貨幣創(chuàng)造是靠經(jīng)濟體本身。所以降息是能增加貨幣創(chuàng)造從而提升價格的。

但可惜，在高度全球化的現(xiàn)代，哪里有絕對封閉的經(jīng)濟體呢？

當經(jīng)濟體是開放的，就意味著資金可以跨國流動。

而資金天然是逐利的，哪里給的利率高就跑哪里去。

所以在美國加息，國內降息時，資金外流的壓力非常大！

實際上，從結售匯和進出口的數(shù)據(jù)就能看出，有大量的企業(yè)出口賺到錢后，并沒有回流國內。2021年初到現(xiàn)在，有1萬億人民幣以上的資金跑了出去！

這些資金大都停留在美國，這就使得美股持續(xù)上漲，美國的房價也沒少漲！

于是，一個非常不符合大眾常識的事出現(xiàn)了，美聯(lián)儲維持高利率，美股反而不斷上漲。

而國內不斷降低利率，A股則持續(xù)下跌。簡直氣死人了。

從這個案例就能知道，跨國資金流動在中短期的影響大于降息帶來的貨幣創(chuàng)造。

實際上，當國內需求不足時，即便降息，人們也不貸款。

反而隨著房價的下跌，而熱衷于的存錢。

總之，當存在跨國資金流動時，加息不意味著利空；降息也不意味著利好！

降息能不能帶來利好，取決于降息帶來的貨幣創(chuàng)造是否大于資金外流的貨幣損失。

三、美聯(lián)儲在擔心什么？

現(xiàn)在美聯(lián)儲對于降息這件事，非常謹慎！

他們害怕降息落地后，由于美國與其他國家的利差縮小，使得資金流出美國。

如果流出的速度過快，形成了羊群效應，屆時，美國內部會出現(xiàn)流動性沖擊。

這個時候，美聯(lián)儲降息就要考慮全球其他國家的利率水平。

如果美國的利率依然高于其他國家的利率，資金外流的速度就可控。

但如果美聯(lián)儲降息后，利率不再高于其他國家，降息就很可能會降出危機來。

于是，美聯(lián)儲就猶豫了，搖擺了。

它不斷的試探，其實是在做模擬考試。

通過左右搖擺的言論來引導市場資金不至于快速流動。

中美的實際利差，并不是用美國10年國債利率-中國10年國債利率。

既然美債是美元計價，所以對比的時候，也要用美元計價的中國10年國債。

而美元計價的中國國債利率，約等于之前跟大家提過的掉期點組合收益率。

由于央行降低了掉期點組合收益率，美聯(lián)儲才松一口氣，才敢轉鴿派。

如果美聯(lián)儲不降息，它也害怕。

畢竟現(xiàn)在AI泡沫已經(jīng)需要債權融資撐著了，那么降息就是必然要做的事。

另外一方面，就業(yè)市場已經(jīng)明顯降溫，美聯(lián)儲得提前行動。

否則，如果就業(yè)形勢過度嚴重，美聯(lián)儲就不是那么容易就能搞定的。

總之，無論降不降息，美聯(lián)儲都在擔心。

節(jié)奏才是美聯(lián)儲考慮的重點。

四、全球資本市場都串聯(lián)在一起

隨著金融行業(yè)的發(fā)展，很多資產(chǎn)都通過對沖組合相互串聯(lián)在一起。

這就使得，如果突然改變某個資產(chǎn)帶走勢，就有可能爆發(fā)流動性沖擊。

每當遇到這種無法解釋的下跌時，投資者多半都是恐慌的，很容做出錯誤的決策。

當下，黃金，比特幣跟美股高度相關，它們甚至就是在相互對沖。

石油跟美元也是相關的，如果石油走強，美元會有支撐。而石油也可能通過金油比影響黃金。

美股通過AI跟其他非美國家的科技板塊聯(lián)系在一起。

一些商品也跟AI綁定在一起，比如，有色金屬，化工等等。此外，還有電力和儲能。

由于大量的資產(chǎn)都有千絲萬縷的聯(lián)系，所以美聯(lián)儲需要小心行事。避免出現(xiàn)較大的波動。

美聯(lián)儲還希望降息時，美國的信用貨幣創(chuàng)造速度能抵消資金外流。

那么，這就需要美國財政的配合！

但財政還受制于兩黨斗爭！

慢慢的，美聯(lián)儲跟特朗普也會擁有相同的目標，并且特朗普已經(jīng)在著手提名新主席了！

所以呀，雖然中長期來看，貨幣將開啟新一輪的超發(fā)，但也要當心節(jié)奏沒踏好而引起的流動性沖擊。

這種流動性沖擊很嚇人，所以會導致很多人被震出局。那些加著杠桿的對沖資金還有可能被玩爆倉。

對于這些事，咱們要明白其底層邏輯，做好心理準備！

如果真的發(fā)生了沖擊，要明白短期和中長期趨勢的不同，才能從容的應對。

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