長期行情下追求穩健收益的壓艙石

震蕩行情“防震”必不可少。

11月28日，滬指報收于3888.6點，以1.67%跌幅收官11月行情的同時，不僅留下了4000點得而復失的小遺憾，還終結了此前月線級別的6連陽走勢。

受此影響，11月份A股市場超六成個股回調下跌，主要指數也是全部收陰。其中，科創50指數收1327點，以6.24%的月跌幅居各指數之首，創下了連續2個月超5%的跌幅紀錄。

同期，跌幅較少的則屬“固收+”類混基指數。數據顯示，11月份，萬得偏債混合型基金指數收4993點，下跌0.52%；萬得混合債券型二級指數的抗跌性優于前者僅下跌0.43%，報收于5127點。

據了解，二級債基八成低風險債券打底與二成權益類增強的資產配置方式，使其了具備“進可攻，退可守”的特征，并在過去十年的收益表現中已得到了驗證。

近10年基金指數及主要股指指標對比

Wind數據顯示，近十年（2015年11月1日-2025年10月31日），萬得混合債券型二級指數上漲39.51%，滬深300指數上漲31.31%；同期，-6.93%的最大回撤，遠小于滬深300指數（-45.6%）。

這意味著，在震蕩行情中，二級債基有望成為追求穩健收益的壓艙石。

求穩投資者的防震“利器”

近年來，債券基金因收益相對穩健、波動性低的固收特質，已成為家庭理財配置中重要的風險對沖工具。

其中，二級債基作為債券基金的重要品類，其“固收+”投資策略的經典工具，如同一位嚴謹的“理財管家”。

通過攻守兼備的結構設計，二級債基既延續了債券資產緩沖市場震蕩的“穩定器”作用，又通過精選權益倉位賦予組合收益彈性，在追求穩健的同時又能不甘于平庸收益。

“二級債基是踐行‘固收+’投資策略的產品之一。”某頭部機構“固收+”專業團隊介紹說，“固收”部分（80%以上的債券資產）負責提供基礎、相對穩定的收益，就像建筑物的地基。“+”部分（不超過20%的股票等權益資產）負責尋求增強收益。“就像在地基上蓋樓，追求更高的回報。”

這就賦予基金經理的能力，不僅體現在挑選好債券和好股票上，更體現在如何根據市場行情動態調整這20%股票等權益資產倉位的比例和結構上。

例如，在牛市中可以適當增加股票等權益資產倉位，在熊市中則可以降低甚至清空股票等權益資產倉位，以控制回撤。

回顧過往市場表現，二級債基不僅回報跑贏大盤，而且波動又相對較小。

據Wind數據統計，過去十年（2015年11月1日-2025年10月31日），萬得混合債券型二級指數上漲39.51%，滬深300指數上漲31.31%。

同期，波動相對較小，整體表現較平穩。萬得混合債券型二級基金指數最大回撤為-6.93%，遠小于滬深300指數（-45.6%）和萬得偏股混合型基金指數（-45.42%），妥妥的防震“利器”。

事實上，過往業績水平也為未來可預期的穩健收益指明了方向。

剛剛過去的11月份，滬指時隔十年一度站上4000點，雖然得而復失但依舊不改長期行情的大趨勢——權益市場當前處于歷史估值相對合宜位置。

數據顯示，截至2025年10月31日，10年期國債到期收益率為1.80%，萬得全A風險溢價（即超過無風險收益率的額外收益率）為2.75%，處于近十年來55.1%分位數水平，仍具股債性價比。

這表明在當前低利率大環境下，權益資產具備較好的配置價值，配置二級債基或是較好選擇。

據wind統計，截至10月30日，成立滿一年的559只二級債基中，有284只基金份額增加；其中，規模增長超10億份的基金共95只（最大+294.91億）。

近一年規模增長10億+二級債基收益率統計

“這些基金近1年回報、夏普率（Sharpe）皆優于同類基金指數表現。”上述固收+團隊介紹，近一年，規模增長超10億份的58只二級債基平均收益10.23%，最大回撤率-2.66%，夏普率（年化）2.13%；同期，萬得偏債混合型基金指數收益率則為5.89%，最大回撤率-2.08%，夏普率（年化）1.67%。

從市場實踐經驗分析，像二級債基這類含權產品實現較低波動的原因是，基金經理具備較豐富的多元資產配置能力、主動管理能力和紀律性，同時對高波動資產（如股票、股指期貨、偏股基金、商品、外匯等）倉位和回撤控制均有硬性的約束指標。

通過股債結合的方式，力求在控制風險的同時，二級債基不僅是“固收+”策略的主力軍，還是追求穩健收益的防震“利器”。

二級債基的壓艙石——招商安琪

在低利率時代，傳統存款理財產品難以滿足家庭長期配置的需求，這對二級債級的可平替也提出了更高的要求——風險更低且回撤率更小的壓艙石。

近日，一只二級債基的“新成員”招商安琪債券型證券投資基金（下稱招商安琪，A類：026161，C類：026162），正是瞄準了壓艙石這個目標而生，于2025年12月5日至12月22日正式發行。

據了解，招商安琪在產品設計上深度貼合市場需求，相較于一般二級債基呈現出更低波動回撤的特征；在平衡風險與收益的同時，該基金有望成為家庭長期配置產品。

從資產配置結構來看，招商安琪將約90%的倉位錨定債券等固定收益資產，為基金追求穩健收益提供堅實基礎；約10%的倉位采取量化優選權益策略投資于權益資產，重點挖掘具有較強盈利能力的行業和公司，力爭在本輪行情下實現超額收益。

其中，固收投資部分以高等級信用債為核心底倉，為使組合盡可能運作平穩，不主動去進行過多的信用下沉。

同時，在市場機會合適時靈活運用杠桿、久期、多品種配置擇時等策略，爭取抓住階段性機會。

比如，雖以信用債為主，但也會根據市場情況，在利率債、可轉債等不同債券品種間擇機配置，爭取增厚收益。

權益投資部分則采取基于多因子模型的量化優選權益策略。首先，通過價值指標（市盈率、市凈率）、成長指標（收入增長率、利潤增長率、現金流）、盈利指標（凈資產回報率）、運營指標（存貨周轉率）等量化指標，篩選出全市場質地較好的龍頭公司，擬合為質量優選樣本池。再將質量優選樣本池按照紅利類指標（歷史分紅、股息率等）、成長指標（如現金流等）、短期上漲幅度等多維指標加權調整，以期獲得更平穩的回報。

目前，主流含權偏債類基金的股債配比包括10%股90%債、20%股80%債、30%股70%債、40%股60%債等。從過往數據來看，在這四個股債組合中，10%股90%債組合的風險收益比（夏普比、卡瑪比）相對更優。

招商安琪的另一大亮點是可布局基金（股票型ETF、股票型基金和計入權益類資產的混合型基金≤10%），具備“雙重專業管理，二次分散風險”的特征。

與其他二級債基直接投資個股相比，這一特征進一步降低組合的波動和回撤，有望將招商安琪打造為長期行情下追求穩健收益的壓艙石。

投研實力錨牢壓艙石

眾所周知，一款基金核心競爭力的構建，離不開基金經理的專業能力與投資經驗。

招商安琪由招商基金多元資產團隊的尹曉紅及量化投資團隊的蔡振兩位資深基金經理攜手掌舵，股、債均有實力干將護航。

其中，尹曉紅擁有12年固定收益領域投研經驗，超8年公募基金管理經驗。她加入招商基金后，歷任交易員、高級研究員、基金經理，現任招商基金多元資產投資管理部基金經理。

在投資理念上，尹曉紅十分注重安全邊際，嚴格控制風險。

純債方面，她追求穩健的債券投資，力爭獲取可控風險下的長期穩定的合理回報。具體操作上，通過分析大類資產的相對價值，構建適合組合特性的投資結構；分析短期市場的主要矛盾，靈活調整券種結構、久期及杠桿水平；積極挖掘市場的交易型機會，以合理的比例參與波段交易，盡力將組合凈值波動控制在合理范圍。

可轉債方面，她以回撤控制為優先，通過回撤控制提升客戶持有體驗，力爭收益與風險的平衡。據了解，考慮到轉債β行情已演繹較為充分，招商安琪將以低倉位、精選低估個券的思路參與轉債。

蔡振則具備11年投研經驗、10年產品管理經驗，公募投資管理經驗超4年。他加入招商基金后曾任ETF專員、研究員，主要從事量化投資，負責量化選股策略的開發、多因子選股策略框架的搭建，擅長多因子選股和Smart beta策略的開發。

實際上，尹曉紅和蔡振已是“老搭檔”。二人共同管理的二級債基招商安盈A（217024），過往業績表現較為突出。

據悉，招商安盈A于2018年9月22日正式轉型為債券型基金，尹曉紅自該基金轉型以來任職至今，蔡振則于2021年8月5日加入管理至今。根據基金定期報告，2019年—2024年6個完整年度，以及2025年前三季度，招商安盈A均錄得正收益，且除了2022年外，均顯著跑贏業績比較基準。截至2025年9月30日，該基金成立以來回報為54.83%，相對業績比較基準超額收益為34.95%，并大幅跑贏萬得混合債券型二級基金指數收益率（后者為36.14%）。

基金的長期優秀表現，不僅依賴于基金經理的個人能力，更依托于招商基金投研體系的強大支撐。

招商基金的投研體系實施“1+7”運作模式。“1”是設立資產配置與行業比較小組；“7”是七大產業鏈小組，分別為金融與周期小組、新材料科學與技術小組、醫療健康與生物科技小組、信息科學與技術小組、高端裝備與制造升級小組、能源轉型與低碳環保小組、消費與服務小組。以產業鏈為核心，由資深基金經理牽頭，研究員和基金經理共同組成投資研究團隊，共同深入挖掘產業鏈投資機會。

顯然，通過縱向貫通投和研，令反饋機制更加緊密，助力研究成果更好地轉化為基金業績的同時，長期行情下追求穩健收益的壓艙石將更牢固。

（本文基于公開數據與資料分析，尚不構成任何投資建議。）