算力芯片迎來上市熱潮，我們到底稀缺的是什么？

進入12月份，國產算力芯片迎來IPO上市熱潮。這一現象背后，我們更需思考：當前行業真正稀缺的核心資源是什么？本文將圍繞這一問題展開分析。

12月5日，摩爾線程在A股成功IPO，上市首日收盤價較發行價暴漲約400%，市值突破2000億元，市場熱捧程度可見一斑。預計下周，木樨股份也將啟動IPO。這兩家企業均為GPU算力芯片領域的新興力量。

除上述兩家新晉企業外，A股市場中已有多家算力芯片相關的頭部企業。寒武紀作為較早布局的企業，其算力芯片技術實力與市場銷售規模在國內同行中穩居前列；海光信息除服務器CPU芯片外，已成功研發GPU算力芯片；龍芯中科同樣在服務器芯片基礎上，拓展了算力芯片業務。這三家均為A股市場中與算力芯片關聯緊密的純半導體企業。

值得注意的是，2025年國內算力芯片市場份額最高的并非上市企業——華為昆侖芯片憑借強大競爭力占據主導地位，但由于華為未上市，其收入、利潤等財務數據未公開披露。

此外，百度與阿里在國產算力芯片領域也具備較強影響力，不過因未分拆相關業務財務報告，市場難以獲取其具體經營數據。其中，百度昆侖芯在技術研發與大規模量產能力上均處于國內領先水平；阿里則依托強大的技術團隊、龐大的內部需求及完整的產業鏈布局，在算力芯片領域持續發力。

回顧市場格局，2025年之前，國內算力芯片市場長期由海外企業壟斷——英偉達與AMD（超威公司）合計占據約80%的市場份額，其中英偉達一家就占70%-80%，AMD占比相對較低，剩余20%左右的市場由以華為為代表的國產芯片占據。

2025年，因英偉達算力芯片存在安全漏洞，我國相關部門對其向中國出口的閹割版芯片采取限制措施，這一政策直接推動國產芯片實現爆發式增長。

據預測，2025年國產算力芯片國內市場占比將提升至70%-80%，英偉達市場份額則大幅下滑。英偉達創始人黃仁勛曾表示“英偉達在中國大陸的算力芯片業務幾乎清零”，這一表述雖略顯夸張，但也反映出市場格局的劇烈變化。

從全球市場發展規律來看，算力芯片行業已形成高度集中的競爭格局。算力芯片最初以游戲加速卡的形態存在，隨著行業發展，集中度不斷提升。

在2025年算力芯片需求爆發的全球正常市場環境中（除中國大陸外），英偉達占據80%以上的市場份額；AMD雖深耕該領域十余年，市場占比仍不足10%；其余10%由其他企業瓜分。這種“贏家通吃”的格局與CPU、半導體制造等行業一致。

行業集中度高的核心原因在于技術迭代的“降維打擊”效應。消費者與下游應用企業始終傾向于選擇技術更先進的產品，落后技術即便價格低廉也難以獲得市場認可。這一心理在半導體行業具有普遍性——正如智能電視普及后，傳統厚重電視再便宜也無人問津，手機、電腦等電子產品市場亦是如此。

回到國產替代話題，受美國出口管制等因素影響，國內AI領域面臨算力“卡脖子”問題，國產算力芯片的技術追趕與替代需求迫切。但結合行業發展規律展望未來10年，即便國產算力芯片實現技術突破并具備與英偉達競爭的能力，國內市場最終也僅能存活1-2家、最多不超過3家頭部企業，多數企業將淪為“陪跑者”。

陪跑企業并非毫無價值：其一，眾多參與者的競爭能推動技術快速迭代；其二，內卷式的價格競爭可壓低產品價格，讓下游企業獲得性價比更高的產品，助力整個產業鏈發展。但從投資者視角來看，算力芯片領域投資風險較高——即便未來國產替代實現大規模突破，市場規模大幅增長，最終也僅有少數企業能實現可持續發展，多數企業可能被邊緣化或淘汰。

那么，國產算力芯片產業鏈中最稀缺的資產究竟是什么？答案并非設計端的寒武紀、摩爾線程等企業，而是以中芯國際為代表的制造端企業。無論是華為、阿里等未上市企業，還是寒武紀、海光信息等上市企業，其算力芯片均依賴國內半導體制造企業量產，制造環節的技術與產能瓶頸是當前行業發展的核心制約。

進一步思考，制造企業的發展又受制于高端設備——以光刻機為代表的先進制造設備，才是制約國產半導體技術提升的根本瓶頸。這一層層遞進的制約關系，揭示了國產算力芯片實現全面突破的核心路徑。

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