劉紀鵬：不要再心慈手軟了，量化交易一定要限制！

劉紀鵬的話語在A股市場激起千層浪，中國股市在“散戶市情”下的公平性之爭再次成為焦點。

“量化這個先進手段在中國不公平。”

中國政法大學商學院原院長劉紀鵬近期直言不諱地指出，“當是一個散戶市場的時候，我們為了保護這個市場，最好把這些短期行為的都杜絕。”

他的態度堅決而明確：“就應該暫停量化交易。”

據統計，量化基金目前已占A股市場交易額的29%-30%，成為中國股市不可忽視的力量。與此同時，上市公司股東減持套現行為屢見不鮮。

在A股這個擁有超2億散戶投資者的市場，如何平衡效率與公平，成為監管層面臨的重要課題。

B速度的暴政：量化交易如何碾壓散戶

量化交易，特別是高頻交易，在以散戶為主的A股市場引發諸多爭議。

劉紀鵬一針見血地指出：“量化一秒鐘可以交易300次，它不是一個長期投資者，我們這個市場一定要培養長期投資者。”

這種技術優勢創造了極不公平的交易環境。

2025年7月7日，滬深北三大交易所《程序化交易管理實施細則》正式實施，為量化交易戴上了“緊箍咒”。

新規明確：單個賬戶每秒申報、撤單筆數合計最高達到300筆以上，或者單日申報、撤單筆數合計最高達到20000筆以上，即被認定為高頻交易。

瞬時申報速率異常、頻繁瞬時撤單、頻繁拉抬打壓、短時間大額成交——這些行為成為監管重點監控的對象。

B程序化監管升級：量化交易的“緊箍咒”

監管層對程序化交易的規范工作正在穩步推進。

2025年7月7日正式實施的《程序化交易管理實施細則》標志著我國程序化交易監管進入新階段。

細則從“速度限制、規則堵漏、穿透監管”三大維度重塑市場生態。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，新規的發布有利于減少程序化交易對市場波動的影響、提振投資者信心，推動資本市場長期健康發展。

在異常交易認定方面，細則明確了四類異常交易行為的構成要件：瞬時申報速率異常、頻繁瞬時撤單、頻繁拉抬打壓、短時間大額成交。

B股東減持亂象：A股難以承受之重

除了量化交易，上市公司股東減持亂象同樣是A股市場的一大痛點。

面對這一問題，監管層已然出手。2024年5月，《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》發布；2025年3月，深交所修訂《上市公司自律監管指引第18號——股東及董事、高級管理人員減持股份》。

新規對股東減持設置了多條“紅線”，明確規定存在下列情形之一的，上市公司控股股東、實際控制人不得減持本公司股份：

上市公司因涉嫌證券期貨違法犯罪，被立案調查或偵查，或被行政處罰、判處刑罰未滿六個月的；上市公司可能觸及重大違法強制退市情形，在限制轉讓期限內的。

此外，新規還設置了硬性分紅條件，最近三個會計年度未實施現金分紅或累計現金分紅金額低于同期年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過集中競價或大宗交易減持股份。

B市場生態重構：從投機博弈到價值投資

對量化交易和股東減持的嚴格監管，正在重構A股市場生態。

據業內觀察，新規實施后，A股市場流動性結構將發生深刻變化。深圳卓德投資總監楊博坦言，更高的交易成本對高頻策略意味著更大挑戰。

量化競爭維度將從技術執行速度全面轉向策略研發深度，高頻套利策略收益空間顯著收窄，中低頻量化與基本面量化策略將成為行業主流。

顯而易見，新規實施短期內可能引致局部市場流動性階段性收縮與交易成本小幅攀升。長期來看，則有助于平抑市場異常波動、強化中小投資者保護機制，推動市場投資邏輯由短期價格博弈向企業價值發現轉變。

B國際經驗借鑒：公平與效率的平衡之道

在程序化交易監管方面，國際經驗值得我們借鑒。

交易所相關負責人在答記者問時表示，設置高頻交易認定標準“借鑒了境外成熟市場高頻交易認定標準，并結合了自身監管實踐經驗”。

歐盟、美國等成熟市場均對高頻交易實行了嚴格監管，包括收取更高的交易費用、加強監控和要求報告等。

我國的程序化交易監管制度正是在參考國際經驗的基礎上，結合A股“散戶市情”設計的，體現了“趨利避害、突出公平、從嚴監管、規范發展”的總體思路。

從全球視野看，中國資本市場對程序化交易的監管并非特例。成熟市場普遍對高頻交易實施了嚴格監管，我國監管舉措正是在借鑒國際經驗基礎上，結合A股“散戶市情”所作的安排。

隨著程序化交易監管新規落地，以及減持規則不斷完善，A股市場有望告別“散戶被割韭菜”的時代。

重塑資本市場生態，不僅需要嚴監管，更需要投資理念的徹底轉變——從急功近利的短期博弈，轉向基于價值發現的長期投資。

只有限制量化交易、嚴控股東減持，A股才能真正實現從投機市場向投資市場的蛻變。