一則“反常識” 熱搜背后的治理信號

出品 | 大力財經

作者 | 大力

近期，A股LED龍頭艾比森（300389.SZ）因創始人丁彥輝的“自否決” 操作引爆輿論：這位掌舵 23 年的實控人突然否決自己 435 萬稅前薪酬方案，拒絕了較此前暴漲150萬的薪資。

不同于市場初期的 “作秀” 猜測，此舉實為直指公司治理的改革宣言，通過公開討論薪酬體系、核心崗位年輕化、引入第三方重構激勵機制，丁彥輝用真金白銀的讓渡，傳遞出優化公司治理、綁定長期發展的堅定決心。這一行為背后，是艾比森二十余年深耕LED賽道積累的硬核實力，更是其估值與價值嚴重錯配下的成長潛力伏筆。

01

硬核基本面：資產穩健、業績亮眼、分紅慷慨的三重底氣

作為LED行業 “隱形冠軍”，艾比森的財務數據彰顯出制造業稀缺的 “安全邊際”，成為其抵御行業內卷的核心屏障：

資產質量：零有息負債的穩健底盤

2025年前三季度，公司資產總計達43.01億元，同比增長17.07%，資產負債率61.31%保持合理區間。尤為罕見的是，其有息負債為零，在 A 股制造業中實屬鳳毛麟角。通過聚焦核心產能、精細化管理存貨與應收賬款，公司資產 “水分” 極低，變現能力突出，成功規避了同行普遍面臨的 “紙面富貴” 與減值風險。

業績與現金流：高增長與強回款的雙重驗證

2025 前三季度營收 28.72 億元，凈利潤 1.85 億元；經營活動現金流凈額暴增 618.14% 至 5.79 億元，現金凈增 8.86 億元，回款能力大幅改善。這種 “營收 - 利潤 - 現金流” 的正向循環，既保障了研發投入與市場拓展的持續性，更賦予公司極強的抗周期能力。

分紅承諾：超越募資的股東回報

公司上市以來累計完成10次派現，分紅總額超11億元，遠超IPO募資金額。2025 半年報推出每10股派 2 元（含稅）方案，實際派發7382.01 萬元，占上半年凈利潤比例達 63.57%，連續多年的穩定分紅，印證了利潤的真實性與可持續性。

02

深度綁定：董事長引領的長期主義企業家精神

在資本套現成風的行業環境中，丁彥輝的一系列操作顛覆了傳統認知，以個人利益讓渡換取公司長遠發展：

控制權穩固：自掏腰包規避治理真空

2019年原共同控制協議到期后，公司曾陷入無實控人風險，2022年丁彥輝斥資2.6億元全額認購4100萬股定增股份，成為唯一實控人，直接持股比例達33.78%，聯合創始人合計持股超 30%。這一舉措從根源上解決了決策效率低下、戰略搖擺的隱患，為公司穩定發展奠定基礎。

薪酬讓渡：以個人讓利推動治理優化

此次否決高薪并非偶然，而是其推動治理改革的關鍵一步。股權高度集中導致流通盤狹小、機構難進場的現狀，通過放棄年薪、推動股東減持引戰投，丁彥輝正在主動破解治理瓶頸，以個人利益綁定公司價值提升。

全員綁定：業績導向的“軍令狀” 式激勵

公司2025年初推出6000萬元的員工持股計劃。9月又推出了股權激勵計劃，該計劃旨在授予最多1200萬股限制性股票，約占公司當時股本總額的3.25%。此次激勵計劃的受益者包括公司董事、高級管理人員、核心管理人員、核心技術（業務）人員，以及其他董事會認為需要激勵的人員，共計216人。

此外，該計劃還設定了明確的考核指標，包括2025年凈利潤不低于3億元，以及未來幾年的累計凈利潤增長目標。這種“不是福利是責任” 的激勵模式，形成了從創始人到核心團隊的全鏈條長期主義共識，為業績持續增長提供內生動力。

03

估值洼地：被低估的全球LED 龍頭成長潛力

當前艾比森的估值水平顯著低于行業均值，而其技術壁壘、全球化布局與行業趨勢共振，構成了清晰的成長路徑：

估值優勢：顯著低于行業的安全邊際

截至2025年12月5日，公司動態市盈率23.56倍數，12個月滾動市盈率（TTM）僅31.55倍，市凈率3.54倍，而所屬計算機、通信和其他電子設備制造業的中位TTM市盈率達67.83倍，市盈率中值超55倍。對比同行，國星光電PE達341.9倍，三安光電PE高達698.5倍，艾比森的估值折價明顯，價值尚未被市場充分發掘。

成長基石：技術與全球化的雙重護城河

公司累計擁有1300多項專利，其中30%以上為發明專利，技術壁壘集中于高端商用顯示、戶外LED等細分場景；全球化布局覆蓋140多個國家和地區，超6000家合作伙伴支撐海外收入占比長期穩定在75% 以上，2025 年上半年更是提升至 75.7%，有效規避單一市場風險。

未來增量：技術迭代與行業整合的雙重機遇

在行業整合加劇的背景下，財務健康、技術扎實的頭部企業將搶占更多市場份額。艾比森布局的Micro LED技術已進入商業化落地階段，疊加新興經濟體數字化轉型帶來的顯示需求升級，成長空間廣闊。機構預測，隨著行業集中度提升與新技術放量，公司 “品牌化 + 輕資產 + 數字化” 戰略將持續兌現價值，估值修復潛力顯著。

結語

從否決高薪的治理改革信號，到零有息負債的財務穩健性；從創始人全額認購定增的綁定決心，到低于行業均值的估值洼地，艾比森的故事折射出傳統制造業“專精特新” 的成長路徑：不逐熱點、深耕主業，以技術筑壁壘，以長期主義贏未來。

在不確定性成為常態的市場中，這家手握現金流、技術護城河與全球化渠道的LED龍頭，其被低估的價值與清晰的成長邏輯，正等待市場的重新發現。