“賣殼”遇冷？ST天瑞三年兩度易主未果，實控人急“脫身”卻難尋“白衣騎士”

本文來源：時代周報 作者：雨辰

12月7日，ST天瑞（300165.SZ）披露公告，因控股股東、實際控制人劉召貴與交易對方未就控制權變更核心事項達成一致，決定終止相關籌劃，公司股票自12月8日開市起復牌。

此前，ST天瑞于11月30日晚間公告籌劃控制權變更，股票自12月1日起停牌，預計停牌不超過2個交易日。由于整體方案仍在協商，12月2日晚間，ST天瑞公告再停牌不超3個交易日。

僅一周時間，ST天瑞控制權變更事宜卻最終“流產”，而這已是劉召貴近三年內第二次終止控制權變更事項。

實控人三年內兩次籌劃控制權變更

身為清華大學核物理專業博士的劉召貴今年已經63歲，其上一次籌劃控制權變更事項是在2023年5月。

彼時，劉召貴與廣州立多虛擬現實科技合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“立多虛擬”)簽署《股份轉讓協議》，同時ST天瑞與廣州立多科技合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“立多科技”）簽署《股份認購協議》，形成“股份轉讓+定增”的組合方案。

根據約定，立多虛擬以4.70元/股的價格受讓劉召貴直接持有的上市公司非限售流通股份合計2482.51萬股，占上市公司總股本的 5.01%。同時，立多科技擬以4.20元/股的價格認購上市公司向特定對象發行股票1.49億股。若交易完成，立多虛擬、立多科技的共同實控人李剛將入主ST天瑞。

公開資料顯示，李剛曾任職金山軟件、迅雷網絡，創業項目“酷盤”被阿里收購，其核心資產聚焦VR/AR領域。該方案一度引發市場熱捧，2023年5月16日，股票復牌當日即收獲20cm漲停。同年6月19日，5.01%股份完成過戶，立多虛擬成為第三大股東。

但轉折點出現在2024年4月，ST天瑞收到證監會《立案告知書》，直指公司2021年年報存在虛假記載。當年次月，ST天瑞宣布終止控制權變更事項，理由是“融資環境發生變化”。據ST天瑞對深交所關注函回函內容，融資環境的變化即指公司收到《立案告知書》。

截至2025年三季報，立多虛擬仍持有5.01%股份，位列公司第二大股東，且未發生減持。

圖片來源：wind

上市公司凈利潤已連虧4年

ST天瑞實控人控制權變更焦慮，或源于公司面臨的業績困境和監管風險。

公司曾用名天瑞儀器，2011年登陸創業板，以光譜儀、色譜儀等分析儀器為核心業務，曾為行業內的專精特新“小巨人”企業。

但近年來，公司業績與合規性問題逐漸暴露。

回顧ST天瑞近年來業績情況，公司歸母凈利潤已經連續虧損4年。2021年至2024年，公司分別實現歸母凈利潤-0.6億元、-0.88億元、-1.14億元、-0.97億元，累計凈虧損超過3億元。

2024年12月，ST天瑞被實施其他風險警示，直接原因為2021年年報虛假記載。證監會查明，公司未按會計準則確認PPP項目收入，導致當年少計營收6.14億元、利潤總額252.09萬元。最終公司被罰款300萬元，劉召貴、時任財務總監等責任人分別被罰款60萬元至100萬元不等。

2025年前三季度，ST天瑞仍未扭虧。報告期內，公司實現營業收入4.35億元，同比下降26.15%；歸母凈利潤虧損121.79萬元，同比減虧。截至2025年9月30日，公司貨幣資金僅9017.02萬元，期末現金及現金等價物余額為9012萬元。

12月8日，時代周報致電ST天瑞證券部，其工作人員表示：“公司目前不存在退市風險。”

多家公司控制權變更事項“告吹”

ST天瑞控制權變更終止并非個例，據時代周報記者不完全統計，2025年以來，包括金證股份（600446.SH）、松煬資源（603863.SH）、時空科技（605178.SH）、中環海陸（301040.SZ）、品茗科技（688109.SH）等11家上市公司發布終止籌劃公司控制權變更事項公告。至于終止原因，大多為“與交易對方就核心事項未達成共識。”

“收購上市公司股權，核心還是價格問題。”有業內人士告訴時代周報記者，“賣方希望溢價退出，買方則看重資產質量和估值合理性，尤其是ST公司，買方會要求更苛刻的業績承諾或價格折讓，分歧自然容易產生。”

這種分歧也體現在復牌股價上。如11月18日，夢天家居（603216.SH）發布公告，終止籌劃發行股份及支付現金的方式購買資產，同時實控人終止籌劃控制權轉讓事項，公司股票于11月19日上午開市起復牌。此后公司于10個交易日斬獲7個漲停。

11月6日晚間，標榜股份（301181.SZ）公告顯示，控股股東標榜網絡、實際控制人趙奇及其他相關方與交易對方就某些核心條款未能達成一致意見，最終決定終止控制權變更事項。11月7日，公司股票復牌一字跌停。

圖片來源：時代周報記者梳理

在公告此次控制權變更終止后，12月8日，ST天瑞復牌，但二級市場反應較為平淡。截至12月8日收盤，ST天瑞股價下跌0.86%，報收4.60元/股，當前市值約為23億元。Wind數據顯示，截至11月28日，公司股東戶數僅1.55萬戶。

未來公司是否會繼續推進控制權變更？上述ST天瑞證券部工作人員表示“目前尚未接到通知”。而關于2025年全年業績能否扭虧，工作人員僅稱“以業績預告或年報為準”。