特斯拉成本低40%，Waymo安全高7倍，美國Robotaxi市場將迎來雙巨頭大戰！

摩根士丹利最新發布的研報指出，2026年將成為自動駕駛行業的關鍵“拐點”。

據追風交易臺，12月7日，摩根士丹利認為，對于投資者而言，這意味著從概念炒作到商業化落地的殘酷轉換。以下是這一變革對資本市場的核心影響：

• 市場爆發性增長：預計從2025年到2032年，美國自動駕駛里程將增長140倍，達到160億英里。
  

• 雙寡頭格局確立：Waymo和特斯拉（Tesla）將在2032年合計占據美國自動駕駛里程約70%的市場份額。這是一場關于“成本”與“安全”的終極對決。
  
• 優步/Lyft的至暗時刻？隨著自動駕駛技術商的崛起，傳統網約車平臺的護城河面臨嚴峻挑戰。摩根士丹利預測Uber和Lyft在自動駕駛領域的市場份額將大幅縮水，并因此下調了對這兩家公司的估值倍數約10%
  
• 估值邏輯重塑：即使Waymo估值達到2000億美元，僅占谷歌（Alphabet）企業價值的約5%，短期內難以顯著拉動谷歌股價；而特斯拉的低成本優勢將成為其核心護城河。
  

市場即將告別漫長的測試期，進入爆發期。摩根士丹利預測，2026年將有33個美國城市推出自動駕駛服務（其中17個已宣布，9個極大可能推出）。

從數據模型來看，增長曲線極其陡峭：

• 2025年全美自動駕駛里程預計僅為1.16億英里。
  
• 基準情形下，預計2025-2032年的年復合增長率（CAGR）將高達103%
  
• 到2032年，自動駕駛里程將達到160億英里
  

盡管這一數字驚人，但也僅占美國汽車總行駛里程的0.5%，卻能占據美國網約車行業里程的30%。這意味著自動駕駛將首先顛覆網約車市場，而非個人擁車市場。

Waymo vs 特斯拉：安全與成本的博弈

未來的自動駕駛市場將由Waymo和特斯拉主導，兩者的競爭邏輯截然不同：Waymo依靠安全建立壁壘，特斯拉依靠成本擊穿底線。

1.安全數據：Waymo遙遙領先

• 據NHTSA數據估算，Waymo目前的平均無事故里程約為36萬英里
  
• 特斯拉Robotaxi在奧斯汀的數據顯示，平均無事故里程約為5萬英里
  
• 結論：目前Waymo的安全性約為特斯拉的7倍。特斯拉需要大幅提升FSD的安全性以縮小差距。
  

2.成本數據：特斯拉擁有壓倒性優勢

• Waymo：目前第5代車型的每英里成本高達1.36-1.43美元。即使是預計2026年推出、2027年規模化的第6代車型，成本也僅降至0.99-1.08美元
  
• 特斯拉：目前估算的每英里成本僅為0.81美元
  
• 對比：特斯拉目前的成本已經比Waymo現有車型低約40%-43%，且接近美國私人擁車成本（約0.70美元/英里）。
  
• 關鍵點：誰能更快補齊短板（Waymo降本 vs 特斯拉提升安全），誰就是最終贏家。
  

對于網約車平臺Uber和Lyft來說，自動駕駛即是機遇也是巨大的生存威脅。關鍵變量在于“增量”——自動駕駛是帶來了新的出行需求，還是僅僅搶走了現有人類司機的生意？

1. 份額劇減預警：
   
   • 目前Uber和Lyft占據網約車市場約70%和30%的份額。
     
   • 但在摩根士丹利的模型中，到2032年，Uber和Lyft預計僅能捕獲美國自動駕駛行程的22%和7%（假設Waymo等通過自家APP運營部分行程，且特斯拉不與它們合作）。
     
2. 盈利沖擊：
   
   • 如果自動駕駛完全是對現有業務的“蠶食”，預計將導致Uber 2030年的EBITDA下降4%，Lyft下降16%
     
   • 只有在自動駕駛帶來完全“增量”的情況下，才能對EBITDA產生正向貢獻（Uber +1%，Lyft +3%）。
     
3. 估值下調：
   
   • 鑒于自動駕駛帶來的長期不確定性懸頂，摩根士丹利將Uber和Lyft的目標估值倍數下調了約10%。Uber目標價從115美元下調至110美元。
     

盡管Waymo在技術和落地城市上領先，并在2024年底的融資中獲得了超過450億美元的估值，但對母公司Alphabet的整體市值影響有限。

• 估值測算：即使在假設情境下將Waymo估值提升至2000億美元（相當于Uber全球網約車和外賣業務的總和），這也僅占Alphabet當前企業價值的約5%
  

• 投資啟示：Waymo的成功更多是谷歌長期技術儲備的體現，短期內難以成為谷歌股價上漲的核心驅動力。
  

摩根士丹利提出了一個被市場忽視的催化劑：AI代理整合

• 未來的AI代理可以訪問用戶的日歷、郵件和旅行計劃，自動、無縫地調度自動駕駛車輛。
  
• 谷歌的優勢：擁有搜索、G-suite、谷歌日歷和Waymo的垂直整合能力，谷歌最有潛力提供這種“主動式”的出行服務體驗，從而降低用戶門檻，加速自動駕駛的普及。這將是谷歌在自動駕駛戰爭中除了Waymo之外的另一張王牌。