美銀自動(dòng)駕駛深度報(bào)告：無(wú)人網(wǎng)約車(chē)規(guī)?？蛇_(dá)萬(wàn)億，每英里成本2美元將是引爆點(diǎn)

12月10日，據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)消息，美銀全球研究部在最新深度研報(bào)中稱(chēng)，當(dāng)前網(wǎng)約車(chē)服務(wù)僅占美國(guó)3萬(wàn)億英里年度汽車(chē)行駛里程的1%。這就是科技巨頭們（特斯拉Robotaxi、谷歌Waymo、亞馬遜Zoox等）為何不惜血本也要?dú)⑷霊?zhàn)場(chǎng)的根本原因。

該行分析師Justin Post表示，據(jù)測(cè)算顯示，若自動(dòng)駕駛技術(shù)能將每英里出行成本降至1.5-2.0美元，接近私家車(chē)持有成本，且自動(dòng)駕駛滲透率在15年內(nèi)達(dá)到20%，市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到0.9-1.2萬(wàn)億美元

目前美國(guó)網(wǎng)約車(chē)每英里成本普遍在2.5-3.0美元，而私家車(chē)每英里持有成本僅為0.70-1.06美元，巨大的價(jià)差限制了網(wǎng)約車(chē)的普及。美銀認(rèn)為，每英里定價(jià)降至2.00美元以下將成為自動(dòng)駕駛網(wǎng)約車(chē)大規(guī)模普及的臨界點(diǎn)。

隨著低成本自動(dòng)駕駛汽車(chē)落地后，網(wǎng)約車(chē)行業(yè)利潤(rùn)率能否維持是當(dāng)前核心爭(zhēng)議。美銀詳細(xì)拆解了所有權(quán)、租賃、代理三種模式下的盈虧平衡點(diǎn)。對(duì)于行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者Uber而言，美銀測(cè)算顯示，即使市場(chǎng)份額從當(dāng)前的70%-80%下降至50%，憑借市場(chǎng)擴(kuò)容效應(yīng)，Uber的訂單量仍可能在2040年增至5890億美元，實(shí)現(xiàn)17%的年復(fù)合增長(zhǎng)率

萬(wàn)億市場(chǎng)空間：從1%到20%的跨越

研報(bào)稱(chēng)，美國(guó)聯(lián)邦公路管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2025年7月的12個(gè)月內(nèi)，美國(guó)汽車(chē)總行駛里程約3.30萬(wàn)億英里。剔除占比約10.4%的大型貨車(chē)?yán)锍毯螅擞密?chē)年均行駛里程約3萬(wàn)億英里。

目前網(wǎng)約車(chē)服務(wù)對(duì)這一龐大市場(chǎng)的滲透極為有限。美銀基于Uber 30%訂單、Lyft 90%訂單為美國(guó)本土業(yè)務(wù)，以及平均單次行程5.4英里的假設(shè)測(cè)算，2024年美國(guó)網(wǎng)約車(chē)行駛里程僅占全國(guó)總里程的1%

研報(bào)指出，自動(dòng)駕駛技術(shù)被視為打破這一瓶頸的關(guān)鍵。美國(guó)汽車(chē)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，私家車(chē)每英里綜合持有成本為0.70-1.06美元，涵蓋燃油、保養(yǎng)、保險(xiǎn)、折舊等各項(xiàng)費(fèi)用。而當(dāng)前美國(guó)網(wǎng)約車(chē)每英里成本普遍在2.5-3.0美元，巨大的價(jià)格差距使多數(shù)消費(fèi)者從經(jīng)濟(jì)角度選擇保有私家車(chē)。

美銀認(rèn)為，若自動(dòng)駕駛網(wǎng)約車(chē)能將每英里成本降至2.00美元以下，將成為推動(dòng)其大規(guī)模普及的臨界點(diǎn)。

以年均行駛1萬(wàn)英里的乘客為例，按每英里1.80美元計(jì)算，年出行支出為1.8萬(wàn)美元，雖仍高于城市私家車(chē)持有成本(1.06萬(wàn)美元)，但消費(fèi)者可能因無(wú)需自駕、無(wú)需處理車(chē)輛維護(hù)等便利性而愿意支付溢價(jià)。

在此基礎(chǔ)上，美銀假設(shè)長(zhǎng)期規(guī)?；?strong>每英里定價(jià)為1.5-2.0美元、自動(dòng)駕駛滲透率達(dá)20%，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模為0.9-1.2萬(wàn)億美元。這一預(yù)測(cè)還考慮到自動(dòng)駕駛技術(shù)可打破駕駛員資質(zhì)、身體條件等限制，若實(shí)現(xiàn)主流普及，汽車(chē)總行駛里程或?qū)⑦M(jìn)一步增長(zhǎng)。

美銀在研報(bào)中特別提到了中國(guó)AV平臺(tái)的成本優(yōu)勢(shì)，這對(duì)美國(guó)市場(chǎng)是一個(gè)積極的信號(hào)，表明技術(shù)成本下降是可行的。具體來(lái)看：

百度阿波羅第六代自動(dòng)駕駛汽車(chē)成本僅2.8萬(wàn)美元，遠(yuǎn)低于美銀分析中7.5萬(wàn)美元的基準(zhǔn)成本。
小馬智行首席財(cái)務(wù)官王磊表示，公司有望在2025年底前實(shí)現(xiàn)單車(chē)盈虧平衡甚至盈利，成本優(yōu)化源于第七代車(chē)型成本降低70%、保險(xiǎn)成本下降18%等因素。
文遠(yuǎn)知行投資者報(bào)告顯示，其自動(dòng)駕駛汽車(chē)在美國(guó)市場(chǎng)或有望實(shí)現(xiàn)67%的利潤(rùn)率。

低成本自動(dòng)駕駛汽車(chē)落地后，網(wǎng)約車(chē)行業(yè)利潤(rùn)率能否維持是當(dāng)前核心爭(zhēng)議。

美銀通過(guò)拆解成本結(jié)構(gòu)，測(cè)算了Uber維持約10%利潤(rùn)率所需的每英里車(chē)費(fèi)盈虧平衡點(diǎn)。

當(dāng)前人工駕駛模式下，美銀假設(shè)優(yōu)步美國(guó)市場(chǎng)每英里訂單價(jià)約2.75美元，對(duì)應(yīng)約10%的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率。成本構(gòu)成中，司機(jī)薪酬約1.6美元，保險(xiǎn)成本0.40美元，激勵(lì)補(bǔ)貼、福利等0.3美元，運(yùn)營(yíng)費(fèi)用占營(yíng)收28%，每英里運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)約0.26美元

針對(duì)Uber首席執(zhí)行官Dara Khosrowshahi提出的所有權(quán)、租賃、代理三種自動(dòng)駕駛商業(yè)模式，美銀分別進(jìn)行了測(cè)算。

所有權(quán)模式：平臺(tái)自主持有車(chē)隊(duì)并獨(dú)享全部營(yíng)收。

美銀假設(shè)車(chē)輛使用率72%，對(duì)應(yīng)年創(chuàng)收里程5.4萬(wàn)英里，車(chē)輛按4年折舊?；鶞?zhǔn)情景下(車(chē)輛成本7.5萬(wàn)美元)，每英里定價(jià)需達(dá)1.95美元才能維持10%利潤(rùn)率。

若車(chē)輛成本降至4.5萬(wàn)美元且運(yùn)營(yíng)成本優(yōu)化，每英里定價(jià)可低至1.53美元。該模式資本密集度最高，但平臺(tái)可留存100%營(yíng)收，在市場(chǎng)向好時(shí)收益最大化。

租賃模式：平臺(tái)向整車(chē)廠商或金融機(jī)構(gòu)租賃車(chē)輛，按每英里支付固定費(fèi)用?；鶞?zhǔn)情景下，美銀估算每英里租賃費(fèi)率為0.54美元，平臺(tái)需將每英里定價(jià)設(shè)為2.08美元才能實(shí)現(xiàn)10%利潤(rùn)率。

若車(chē)輛成本降至4.5萬(wàn)美元，每英里定價(jià)可降至1.65美元。該模式可幫助平臺(tái)保持輕資本運(yùn)營(yíng)，但低需求時(shí)段可能給利潤(rùn)率帶來(lái)壓力。

代理模式：類(lèi)似當(dāng)前司機(jī)合作模式的營(yíng)收分成機(jī)制?；鶞?zhǔn)情景下，假設(shè)整車(chē)廠商可從車(chē)輛成本中獲取12%的利潤(rùn)率，平臺(tái)需向車(chē)輛所有者支付每英里1.5美元的分成，每英里定價(jià)需達(dá)2.15美元才能維持10%利潤(rùn)率。

若車(chē)輛成本降至4.5萬(wàn)美元，每英里定價(jià)可降至1.68美元。該模式資本密集度最低，成本隨訂單量浮動(dòng)，但利潤(rùn)率上限相對(duì)受限。

美銀的核心假設(shè)包括：自動(dòng)駕駛汽車(chē)年均行駛7.5萬(wàn)英里、總壽命30萬(wàn)英里、每千瓦時(shí)電量支持行駛3英里、每英里保險(xiǎn)成本從當(dāng)前0.40美元降至0.20美元等?；鶞?zhǔn)情景下單車(chē)年潛在利潤(rùn)(未計(jì)入營(yíng)銷(xiāo)及企業(yè)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用)為2.4萬(wàn)美元，樂(lè)觀情景下可達(dá)4.4萬(wàn)美元。

市場(chǎng)份額博弈：Uber能否守住半壁江山

研報(bào)指出，美銀估算Uber目前在美國(guó)網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)的份額為70%-80%，2025年其美國(guó)出行板塊訂單量約為530億美元。隨著Waymo、特斯拉、Zoox等資金雄厚的競(jìng)爭(zhēng)者入局，市場(chǎng)份額被侵蝕的風(fēng)險(xiǎn)正在上升。

研報(bào)針對(duì)不同市場(chǎng)份額情景進(jìn)行了測(cè)算：

在基準(zhǔn)情景中，若優(yōu)步市場(chǎng)份額降至50%，假設(shè)到2040年自動(dòng)駕駛?cè)嫫占啊⑹袌?chǎng)規(guī)模達(dá)1.2萬(wàn)億美元，優(yōu)步訂單量有望增至5890億美元，對(duì)應(yīng)15年年復(fù)合增長(zhǎng)率17%。

悲觀情景下，若優(yōu)步市場(chǎng)份額跌至30%、訂單量3530億美元，15年年復(fù)合增長(zhǎng)率仍能達(dá)到13%。若網(wǎng)約車(chē)滲透率達(dá)到20%的時(shí)間延長(zhǎng)至20年，且優(yōu)步市場(chǎng)份額維持50%，其未來(lái)20年年復(fù)合增長(zhǎng)率為13%。

樂(lè)觀情景下，若優(yōu)步守住70%市場(chǎng)份額，訂單量可達(dá)8250億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)20%。

美銀認(rèn)為，盡管面臨競(jìng)爭(zhēng)壓力，網(wǎng)約車(chē)行業(yè)仍存在顯著的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。這一方面會(huì)將美國(guó)面向消費(fèi)者的網(wǎng)約車(chē)競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)量限制在3-4家，另一方面也將支撐行業(yè)維持可觀利潤(rùn)率。若Uber能順利整合自動(dòng)駕駛技術(shù)，將持續(xù)保持對(duì)消費(fèi)者的吸引力。

研報(bào)指出，美國(guó)加州的早期數(shù)據(jù)為這一判斷提供了支撐。2025年第三季度Waymo在加州訂單量達(dá)270萬(wàn)單，同比增長(zhǎng)192%，但來(lái)福車(chē)表示有自動(dòng)駕駛汽車(chē)運(yùn)營(yíng)的市場(chǎng)，其網(wǎng)約車(chē)業(yè)務(wù)增速為無(wú)自動(dòng)駕駛市場(chǎng)的5倍。

Uber也稱(chēng)在Waymo參與競(jìng)爭(zhēng)的加州市場(chǎng)，其業(yè)務(wù)增速高于美國(guó)其他市場(chǎng)，顯示自動(dòng)駕駛正在推動(dòng)市場(chǎng)擴(kuò)容而非相互蠶食。

巨頭之間的價(jià)格戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)

雖然前景樂(lè)觀，但是美銀也在報(bào)告中稱(chēng)Uber和Lyft也面臨顯著風(fēng)險(xiǎn)。

Waymo的先發(fā)優(yōu)勢(shì)：Waymo正在美國(guó)多市場(chǎng)加速拓展，已在休斯頓、達(dá)拉斯、邁阿密等城市即將上線(xiàn)服務(wù)，而優(yōu)步僅在奧斯汀、亞特蘭大開(kāi)展合作。Waymo已在多城積累大量無(wú)人駕駛里程，這將進(jìn)一步優(yōu)化其自動(dòng)駕駛軟件。

成本碾壓：特斯拉曾表示計(jì)劃打造成本低至3萬(wàn)美元的自動(dòng)駕駛汽車(chē)，Zoox則在研發(fā)無(wú)駕駛操控裝置的低成本專(zhuān)屬自動(dòng)駕駛乘用車(chē)。若Uber和Lyft車(chē)無(wú)法獲取低成本自動(dòng)駕駛車(chē)輛，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或?qū){借價(jià)格優(yōu)勢(shì)搶占市場(chǎng)份額。

價(jià)格戰(zhàn)：谷歌 (Waymo)、亞馬遜(Zoox) 和Tesla（Robotaxi）都是“深口袋”玩家。為了搶占市場(chǎng)份額，他們完全有能力在早期通過(guò)激進(jìn)的低價(jià)策略承受虧損，從而迫使Uber卷入殘酷的價(jià)格戰(zhàn)。