英偉達H200重返中國，探秘四大核心賽道的產業新機遇

來源：市場資訊

（來源：金融小博士）

一、事件背景：H200解禁背后的博弈邏輯

2025年12月9日，特朗普政府突然宣布允許英偉達向中國出口H200芯片（不含Blackwell及Rubin系列），但附加兩大條件：美方抽取25%銷售額分成 + 禁止轉讓尖端技術。這一政策轉向釋放三重信號：

中國市場不可替代性：中國占英偉達全球營收超30%，斷供導致美方企業損失慘重；

技術代差戰略意圖：通過限制尖端芯片出口維持對華技術壓制；

經濟利益優先：25%抽成暴露美方試圖將政治博弈轉化為商業收益。

關鍵影響：H200性能較H20提升6倍，可滿足大模型訓練/推理80%以上需求，成為國產芯片成熟前的關鍵過渡方案，為國內AI產業爭取2-3年技術迭代窗口期。

二、四大核心受益領域深度解析

領域1：服務器代工廠——高端算力基建核心載體

投資邏輯：H200服務器單機價值量提升50%+，代工廠商訂單可見度延長至18個月。

代表公司 核心優勢 業務亮點 中科曙光

中科院技術背書+國產化率超60%

海光CPU+寒武紀AI芯片協同，承接國家智算中心項目

浪潮信息

全球服務器份額前三

英偉達DGX系列核心合作伙伴，液冷服務器市占率40%

工業富聯

全球最大AI服務器制造商

獨家供應英偉達GB200系統基板，越南產能規避關稅

領域2：算力配套——光模塊/液冷/PCB需求爆發

投資邏輯：單臺H200服務器需配置8-10個800G光模塊+3套液冷系統，帶動產業鏈量價齊升。

• 光通信：

• • 中際旭創（全球光模塊龍頭）：800G產品良率超95%，英偉達認證供應商；

  • 天孚通信（光器件平臺型廠商）：精密陶瓷組件供貨北美云巨頭。

• 液冷散熱：

• • 英維克（全鏈條溫控方案商）：間接蒸發冷卻技術降PUE至1.15以下；

  • 高瀾股份（服務器液冷專家）：單相浸沒式方案獲BAT批量采購。

• PCB/電源：

• • 滬電股份（高端PCB領軍者）：28層以上服務器板量產能力；

  • 鉑科新材（合金軟磁粉芯龍頭）：GPU供電模塊核心材料供應商。

領域3：芯片渠道+代工——雙輪驅動利潤彈性

投資邏輯：渠道商賺取芯片差價+代工廠收取系統集成費，毛利率可達15%-20%。

• 神州數碼：英偉達中國區總代理，云資源池覆蓋全國90%可用區；

• 香農芯創：SK海力士存儲芯片大陸獨家分銷，HBM配套占比超30%；

• 杰美特：華為昇騰服務器核心代工廠，轉型英偉達兼容架構。

領域4：AI應用端——算力成本下降催生場景革命

投資邏輯：H200使千億參數模型訓練成本降低50%，中小企業AI部署門檻驟降。

公司 AI應用場景 技術壁壘 科大訊飛

教育/醫療大模型

星火認知大模型V4.0參數量突破萬億

衛寧健康

醫療影像AI診斷

WiNEX Copilot落地300家三甲醫院

潤建股份

城市級AIoT平臺

自研“曲尺”生成式AI工具鏈

鴻博股份

智算中心運營

京能國際智算中心一期交付1000P算力

風險提示：地緣政治黑天鵝、美方抽成比例上調、國產芯片進展不及預期。

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