美債標售需求超預期強勁，十年期美債仍跌，職位空缺凸顯美聯儲政策兩難

周二美國財政部拍賣390億美元10年期國債。本次拍賣需求強勁，國外買家購買比例創近四個月新高，但拍賣未能提振債市情緒，10年期美債收益率維持在近三個月高位。

華爾街見聞提及，周二稍早，美國10月JOLTS職位空缺不降反升至五個月高點，令美聯儲本周降息決策面臨的兩難境地更加凸顯。

雖然交易員幾乎完全消化了美聯儲本周將降息25個基點的預期，但今年以來美聯儲兩次降息的主要考量是應對就業市場疲軟，而最新數據顯示勞動力市場韌性超出預期。

多位美聯儲官員近期警告稱，由于通脹率持續高于央行2%的目標，可能不宜進一步降息。本月以來，市場對明年額外降息的預期已經大幅消退，推動10年期美債收益率昨日觸及4.19%，為9月底以來最高。

（周一10年期美債收益率觸及4.19%，為9月底以來最高）

標售需求扎實，國外買家增持

周二的10年期美債標售以4.175%的高收益率成交，高于去年11月的4.068%，創下8月以來最高水平。

拍賣需求指標表現穩健。投標倍數從11月的2.433升至2.550，創9月以來最高，也高于近期平均的2.51。

國外買家購買比例達到70.2%，為9月以來最高，高于最近六次拍賣69.5%的平均水平。直接投標人獲配20.96%，略低于11月的22.55%，但符合20.52%的近期平均水平。交易商最終持有8.8%，為9月以來最低。

（2009–2025年美國10年期國債拍賣結構與需圖，柱狀圖為三類買家認購占比，黑線為投標認購倍數，黃線為最高中標利率）

盡管標售指標良好，但拍賣結束后10年期美債收益率在二級市場幾乎持平，依然維持在4.17%左右，接近三個月高位。周一售出的3年期國債同樣吸引了強于預期的需求，但也未能扭轉收益率上行趨勢。

債市反彈空間有限，明年寬松預期減弱

本月美國國債收益率普遍上升，10年期國債收益率周一觸及4.19%，為9月下旬以來的最高水平。

DWS America固定收益主管George Catrambone表示，周一的拋售潮是一個買入良機，因為失業率可能會使美聯儲繼續傾向于降低利率。他認為：

鑒于目前的經濟形勢，10年期國債收益率高于4.3%是不可持續的。

由于為期六周的美國政府停擺于11月12日結束，10月和11月的全面就業數據生產被推遲，原本應已發布的數據要到12月16日才能公布。

這意味著美聯儲只能依賴9月之前的綜合就業數據做出決策。

對于明年的降息路徑，交易員周一不再完全消化兩次額外降息的預期。在全球央行政策轉向更加鷹派的背景下，從澳大利亞到歐洲，交易員紛紛削減或放棄對貨幣寬松的押注。