三年超480億資產“出表”，蔡建執掌下的廣州農商行加速“減負”

文 | 劉振濤

萬億級農商行再一次出售百億資產引發關注。

近日，廣州農商行（01551.HK）公告稱，完成了重大出售事項，公司以122.5億元的代價向廣州資產管理有限公司出售了資產，該筆出售交易于11月29日完成。

根據廣州農商行此前發布的公告，這筆出售的資產為低效益資產，這筆低效益資產為該行持有的信貸資產，資產本金加相關利息以及其他的金額合計為189.28億元，其中資產本金為149.78億元。

這是廣州農商行近年來第三次出售百億級資產。2023年至2025年，廣州農商行加速低效益資產“出表”，3年累計出售資產超過480億元。

通過低效益資產的“出表減負”，廣州農商行短期內收回資金，對資本充足率指標起到了改善，并且一定程度上短期降低不良率。然而從長期來看，廣州農商行的資產質量依然承壓，公司的盈利能力有所下滑，頻頻大規模出售資產不是長久之計。

在此背景下，廣州農商行正試圖通過結構調整、村鎮銀行整合等舉措重塑競爭力。低效益資產“出表減負”+多舉措改革能否提升廣州農商行的盈利能力？

百億資產“出表”，主動加速“減負”

廣州農商行這次出售重大資產是公司持有的信貸資產，公司表示這筆資產屬于低效益資產。在此前公司發布的公告中有具體的披露。

根據廣州農商行10月9日發布的公告，截至2025年6月30日，出售資產的本金金額約為149.78億元、相應利息金額合計約38.97億元、代墊司法費用金額合計約0.51億元，違約金合計約0.02億元，債權金額合計約為189.28億元。

公告中還提到，考慮表內應收利息和減值準備等抵減約28.46億元，出售資產未經審計的賬面價值約為121.32億元。

從出售的價格來看，廣州農商行與廣州資產管理有限公司的交易價格為122.5億元，廣州資產管理有限公司已經向廣州農商行支付了轉讓價款的30%，即36.75億元，剩余轉讓價款買方應在2026年至2034年的每年12月20日前分9期平均向該行支付合計轉讓價款的70%，合計85.75億元。

雖然，這次的交易總價122.5億元相比資產的總金額189.28億元折價了35%，并且買方還是分期支付收購款，但是，廣州農商行表示，所出售資產能夠以略高于賬面價值出售，符合廣州農商銀行及股東的整體利益。若采納一次性付款或更短周期的付款安排，將導致該行需在價格方面給予更大的折扣。

近年來廣州農商行在加速低效益資產的“出表”，這次189億元資產的打包出售是該行第三次出售百億級別的資產。

2024年1月1日，廣州農商行公告，于2023年12月31日完成了向105家買方出售相關資產的事項，交易價格為94.67億元。這筆交易資產涉及的總金額為145.92億元，最終的交易價格較總金額折價約35%。

2024年12月31日，廣州農商行又公告稱，該行于2024年12月30日與廣州資產管理有限公司完成了資產交易，出售價格為99.93億元，這筆交易資產涉及的總金額同樣為145.92億元，轉讓價格較上次有所上漲。

上兩筆的資產轉讓疊加2025年這次年末的資產轉讓，廣州農商行轉讓資產合計約481.12億元。大筆資產的轉讓，表明了廣州農商行加速低效益資產出表，也表明廣州農商行在加速化解風險。

短期不良率有改善，長期盈利承壓需破解

廣州農商行連續3年剝離百億級資產，從核心的驅動力來看是在用“時間換空間”，通過對低效益資產的剝離，為內部結構的優化騰出空間。

短期來看，廣州農商行的低效益資產出表起到一定的改善作用。比如2024年末，廣州農商行在剝離掉145.92億元的低效益資產后，公司的不良率得到了改善。

2024年年報顯示，2024年末廣州農商行的不良貸款率為1.66%。對比過去的4年，2024年該行的不良率降至了5年來（2020年-2024年）的新低。

數據來源：wind，公司年報

另外，出售資產收回來的90多億的資金補充了廣州農商行的資本，短期內也改善了廣州農商行的資本充足率指標。

2024年末，廣州農商行的資本充足率、一級資本充足率、核心一級資本充足率分別為14.52%、11.42%、9.90%，較2024年上半年末分別提升0.85個百分點、0.46個百分點、0.43個百分點。

就2025年這次百億資產的出售來看，122.5億的交易對價，廣州農商行已經收到了30%即36億元即時現金流。2025年中報顯示，廣州農商行的資本充足度指標較2024年末均有不同幅度下降，即時收回的現金流對于該行的資本充足度或有改善。

不過，大量的剝離低效益資產短期內的改善，似乎并未持續。比如，2025年中期，廣州農商行的不良率就開始反彈，2025年上半年的不良率較2024年末反彈0.32個百分點至1.98%。

細分來看，廣州農商行的公司貸款不良率和個人貸款不良率都出現上升。其中，個人貸款不良率從2024年末的2.89%上升至3.55%，零售端信用風險提升。

另外一個值得關注的是廣州農商行的逾期貸款規模還在增長。2025年上半年末，該行已逾期的貸款金額達510.93億元，較2024年末增長了190.2億元，逾期貸款占比升至7.12%，創2017年上市以來新高。

更關鍵的是廣州農商行面臨的壓力不只是資產端，還有來自盈利端的壓力。

近3年，2022年至2024年，廣州農商行的營收從225.45億元下降至158.32億元；歸母凈利潤從34.92億元下降至20.81億元。

2025年上半年，廣州農商行的營收為80.37億元，同比增長9.41%；歸母凈利潤為15.1億元，同比下降11.21%。

盈利能力承壓的背后，廣州農商行的凈息差在2025年上半年下降至1.03%，是A股+港股上市的商業銀行中凈息差最低的銀行企業。并且公司的負債端依賴高成本存款，定期存款占比66.55%，收益率下行壓力巨大。

因此，短期來看，出售資產收回資金一定程度上能夠改善資本充足度指標，對不良率進行壓降，而中長期來看，凈息差持續收窄下，出售低效益資產騰出空間后，如何利用這部分空間構筑新的盈利模式或許是關鍵。

多項舉措實施，能否成為新增長的支點？

廣州農商行的前身為1952年成立的廣州農村信用社，2009年改制為農村商業銀行，2017年在香港上市。截至2025年三季度末，該行資產總額達1.42萬億元，是上市三家萬億級農商行之一。

2020年12月蔡建從廣州銀行空降至廣州農商行，并于2021年3月正式出任廣州農商行董事長。2023年年報中，蔡建表示，“2024年，我們將全面開展‘效益提升年’活動，拓市場、降風險、優管理、提效益，力爭用2年左右時間實現盈利能力大提升。”

2025年是董事長蔡建在年報中所提目標的實現年份。從過去2023年到2025年上半年廣州農商行的盈利能力來看，似乎距離大提升還有很大的差距。

面對廣州農商行承壓的挑戰，蔡建領導下的廣州農商行在調整戰略。

據媒體報道，在2025年三季度工作會議中提到，下階段廣州農商行要加快實質性貸款投放，調優資產業務結構，穩定利息收入基本盤。拓展穩定負債來源，優化負債業務結構，有力壓降利息支出。同時，加快風險資產處置進度，前瞻謀劃中長期風險資產管控計劃，提升清收處置成效。加快推進村鎮銀行改革重組，加強對子公司穿透式管理，推動子公司減量提質。

從最近一筆百億級的低效益資產出售來看，這或許正是廣州農商行在踐行戰略，加速風險資產處置。

另外，村鎮銀行改革方面廣州農商行也取得一定成果。2025年以來，廣州農商行在廣東省內的6家珠江村鎮銀行改革方案全部敲定。其中，中山東鳳、東莞黃江、興寧三家珠江村鎮銀行已獲批吸收合并為廣州農商行分支機構；還有2家獲得了股東大會通過，等待監管部門的審核，另外一家轉讓給其他農商行。

通過省內的整合“村改支”，廣州農商行的營業版圖得到重構，分支機構將開進深圳市、中山市、東莞市等多個地市，進一步拓展了市場。

省外，廣州農商行正在掛牌出售2家在江蘇的村鎮銀行股權，通過剝離資產的方式進行整改。據媒體報道，掛牌出售的這兩家江蘇村鎮銀行盈利能力較弱，其中一年2024年處于虧損狀態。可見廣州農商行在村鎮銀行上也在處置“低效益”的資產。

整體來看，廣州農商行正在打出剝離低效益資產、村鎮銀行加速整改等的組合拳，力圖緩解業績下行壓力、壓降不良資產等。這一系列的動作能否成為該行激活新動能的杠桿支點，能否實現董事長當初的承諾，需要廣州農商行后期的發展給與驗證！