千里科技港股 IPO：一場資本救贖與 AI 嫁接的上市實驗

文|恒心

來源|博望財經(jīng)

從破產(chǎn)重整的力帆股份到AI智駕新貴，千里科技的蛻變充滿了李書福的資本智慧與印奇的技術(shù)野心，卻也面臨業(yè)務(wù)依賴、持續(xù)虧損與激烈競爭的三重挑戰(zhàn)。

近日，千里科技正式向港交所遞交主板上市申請，從2025年9月13日宣布籌劃H股發(fā)行到遞交申請，僅用一個月便完成上市籌備的核心流程。這家曾因經(jīng)營困境而破產(chǎn)重整的老牌車企，在吉利入主和印奇掌舵下，正試圖以“AI+Mobility”的新故事吸引國際資本市場目光。

01

吉利賦能與印奇掌舵：資本與技術(shù)雙輪驅(qū)動的五年蛻變

千里科技的轉(zhuǎn)型故事，始于一場關(guān)鍵的資本救援與技術(shù)入主，這構(gòu)成了其重塑為科技公司的雙重基石。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，千里科技前身力帆股份作為昔日的“摩托車大王”，在汽車產(chǎn)業(yè)劇變中陷入絕境，2020年的破產(chǎn)重整成為其命運的轉(zhuǎn)折點。

在這場由政府主導(dǎo)的紓困中，吉利集團通過滿江紅基金入主，不僅帶來了資本，更注入了產(chǎn)業(yè)整合的希望。重組后，千里科技形成了國資、產(chǎn)業(yè)資本與市場化團隊共治的股權(quán)結(jié)構(gòu)，為后續(xù)變革奠定了穩(wěn)定的治理基礎(chǔ)。

然而，真正的質(zhì)變發(fā)生在人工智能領(lǐng)軍人物印奇的加入，這標志著千里科技從“制造自救”轉(zhuǎn)向“技術(shù)驅(qū)動”的戰(zhàn)略躍遷。

在吉利完成初步的資產(chǎn)與業(yè)務(wù)重整后，千里科技迎來了決定其未來走向的關(guān)鍵人物。

2024年7月，曠視科技聯(lián)合創(chuàng)始人印奇以24.3億元的戰(zhàn)略投資入主，并出任董事長。這一舉動被市場解讀為李書福“尋找聰明人”理念的極致實踐，其背后是傳統(tǒng)制造業(yè)巨頭對前沿技術(shù)人才的強烈渴望。

印奇的到來并非簡單的財務(wù)投資，而是帶著清晰的“AI+車”戰(zhàn)略藍圖。在他的主導(dǎo)下，力帆股份于2025年2月正式更名為千里科技，剝離傳統(tǒng)制造商標簽，全面擁抱智能出行科技公司的定位。

印奇將其在計算機視覺與人工智能領(lǐng)域的深厚積累注入千里科技。據(jù)招股書顯示，千里科技正在搭建智能駕駛、智能座艙及Ro-botaxi三大技術(shù)矩陣，并推動與吉利、奔馳等形成生態(tài)協(xié)同。

毫無疑問的是，千里科技在過去五年完成了從破產(chǎn)重整到科技轉(zhuǎn)型的驚人蛻變。這一過程體現(xiàn)了“資本重組+技術(shù)嫁接”的傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型新范式。

吉利集團的產(chǎn)業(yè)資本與資源提供了生存與轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)設(shè)施，而印奇帶來的AI基因與科技視野則指明了進化的方向。二者的結(jié)合，使一家瀕臨退市的傳統(tǒng)車企，在短時間內(nèi)具備了講述科技故事的基本要素。

然而，這種自上而下的轉(zhuǎn)型是否真能滲透至組織的骨髓，將直接決定其未來在資本市場能走多遠。

02

業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與財務(wù)表現(xiàn)：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓與AI未來的現(xiàn)實悖論

千里科技的財報清晰地揭示了其轉(zhuǎn)型期的核心特征：一個仍在依賴傳統(tǒng)業(yè)務(wù)造血，卻為尚未貢獻收入的AI未來持續(xù)“輸血”的過渡狀態(tài)。

從收入結(jié)構(gòu)看，千里科技仍是一家以汽車和摩托車銷售為主的傳統(tǒng)制造商。2022年至2025年上半年，汽車銷售占收入比重在55%至70%之間波動，摩托車銷售占比則穩(wěn)定在24%至31%之間。兩大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)合計貢獻約九成的營收，構(gòu)成了其當前生存的基本盤。

然而，這塊基本盤正面臨嚴峻挑戰(zhàn)，尤其是汽車板塊持續(xù)的低毛利率甚至負毛利，不斷侵蝕著千里科技的整體盈利能力，暴露出其在傳統(tǒng)制造領(lǐng)域競爭力的不足。

深入財務(wù)細節(jié)，千里科技的轉(zhuǎn)型陣痛更為具體。

千里科技營收從2022年的86.27億元下滑至2024年的69.64億元，規(guī)模收縮明顯。更關(guān)鍵的是盈利能力的惡化，自2023年起陷入持續(xù)虧損，2023年、2024年及2025年上半年分別虧損2.62億元、3.29億元和1.16億元；2025年前三季度的扣非歸母凈利潤為-1.76億元。

與黯淡的利潤表相對照的，是持續(xù)攀升的研發(fā)費用。2022年至2024年，千里科技研發(fā)投入從0.91億元猛增至4.07億元，2025年上半年已達2.88億元，這些投入幾乎全部指向尚未商業(yè)化的AI業(yè)務(wù)。這種“傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑輸血AI未來”的模式，構(gòu)成其當前最核心的財務(wù)現(xiàn)實。

因此，千里科技的財務(wù)圖景呈現(xiàn)出一個典型的科技轉(zhuǎn)型悖論。

一方面，傳統(tǒng)制造業(yè)務(wù)的競爭乏力導(dǎo)致其造血能力薄弱，難以支撐高昂的研發(fā)投入；另一方面，對AI未來的巨額投資又加劇了短期財務(wù)壓力，且回報遙遙無期。

千里科技在招股書坦承，智能駕駛等AI解決方案尚未產(chǎn)生收入。這意味著，在可預(yù)見的未來，千里科技仍將依賴汽車和摩托車銷售以及政府補助來維持運營和研發(fā)。

對投資者而言，評估千里科技的價值，關(guān)鍵在于判斷其巨額研發(fā)投入是在構(gòu)建寬闊的“護城河”，還是可能沉沒的“成本中心”，以及這條從技術(shù)投入通向商業(yè)變現(xiàn)的道路究竟還有多遠。

03

吉利依賴與AI轉(zhuǎn)型：生態(tài)紅利下的獨立性挑戰(zhàn)與突圍之路

千里科技的AI轉(zhuǎn)型之路，始終與“吉利”這個標簽緊密綁定，這構(gòu)成了其獨特的資源稟賦與潛在風(fēng)險。

吉利生態(tài)是千里科技最核心的資產(chǎn)與最大的依賴。據(jù)招股書顯示，吉利集團常年同時位列千里科技的第一大客戶和第一大供應(yīng)商，2022年至2025年上半年，來自吉利的采購與銷售占比均保持在29%至51%的高位區(qū)間。

這種深度綁定為千里科技提供了穩(wěn)定的訂單、成熟供應(yīng)鏈和寶貴的落地場景，使其AI方案能率先在吉利系車型上驗證。然而，這也引發(fā)了市場對其獨立性的深刻質(zhì)疑——一家過度依賴單一生態(tài)的技術(shù)公司，其估值天花板和技術(shù)價值是否會因此被鎖定？

在吉利生態(tài)的庇護下，千里科技正加速其AI技術(shù)布局，但這條賽道早已巨頭環(huán)伺。

截至2025年6月，千里科技已組建超2400人的研發(fā)團隊，并規(guī)劃了清晰的技術(shù)路線：2025年發(fā)布L3級智駕方案千里智駕2.0，2026年推出面向Robotaxi場景的L4級智駕方案千里智駕3.0。

然而，當前的智能駕駛戰(zhàn)場已是紅海。華為憑借其全棧自研方案和鴻蒙生態(tài)，已構(gòu)建強大壁壘；小鵬、蔚來等新勢力在數(shù)據(jù)閉環(huán)與用戶體驗上深耕多年；即便是傳統(tǒng)車企，也紛紛加大自研投入。相比之下，千里智駕雖然背靠吉利，但在品牌認知、數(shù)據(jù)積累和算法迭代速度上，與頭部玩家仍有差距。其技術(shù)方案能否走出吉利體系，獲得第三方客戶的認可，將是證明其技術(shù)獨立性與商業(yè)價值的關(guān)鍵。

綜觀全局，千里科技的IPO之路，本質(zhì)是在資本市場上對其“生態(tài)依附型創(chuàng)新”模式的一次定價。吉利的光環(huán)帶來了難得的起步優(yōu)勢，但也可能成為其邁向獨立科技公司的隱形枷鎖。

千里科技的未來價值，將取決于管理層能否在充分利用生態(tài)紅利的同時，逐步建立起自身的技術(shù)品牌與市場拓展能力。此次赴港上市募資，正是為這場艱難的“獨立戰(zhàn)爭”儲備糧草。

對于投資者而言，核心看點在于印奇團隊能否兌現(xiàn)其技術(shù)承諾，將吉利的“輸血”轉(zhuǎn)化為自身的“造血”能力，最終在巨頭林立的智能駕駛市場中，找到一塊屬于自己的領(lǐng)地，而不僅僅是吉利帝國的一個技術(shù)附庸。

總結(jié)

千里科技赴港IPO的旅程，如同一面鏡子，映照出中國傳統(tǒng)制造業(yè)在智能化浪潮下的掙扎與渴望。吉利的資本與產(chǎn)業(yè)資源給了它重生的軀殼，印奇的AI視野則試圖為其注入嶄新的靈魂。

然而，靈魂與軀殼的融合從未易事。擺在眼前的，是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)造血能力不足與AI業(yè)務(wù)吞噬現(xiàn)金的現(xiàn)實矛盾，是深度生態(tài)依賴與獨立科技品牌之間的艱難平衡。港股市場的投資者們即將用資金投票，判斷這究竟是又一個舊瓶裝新酒的資本故事，還是一次成功的“制造業(yè)+頂尖AI人才”的化學(xué)反應(yīng)。

千里科技的答卷，或許才剛剛寫下第一個段落。至于未來結(jié)局如何，博望財經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。