慧谷新材IPO：分紅規模翻倍 勞動糾紛突出 6500萬收購實控人房產

《電鰻財經》文/電鰻號

2025年12月9日，廣州慧谷新材料科技股份有限公司(簡稱“慧谷新材”)創業板IPO過會。

《電鰻財經》關注到，慧谷新材的技術迭代風險和業績增長持續性，受到深交所上市委的重點問詢。慧谷新材主要業績指標搶眼，但其上市后營業利潤可能“下滑50%”風險提示也十分扎眼。此外，該公司上市前突擊分紅與大筆募資補流形成鮮明對比，通過關聯交易收購實控人房產、勞動糾紛案件占比超過兩成等備受關注。

據招股書，慧谷新材本次IPO的募投項目為：清遠慧谷新材料技術有限公司年產13萬噸環保型涂料及樹脂擴建項目、清遠慧谷新材料研發中心項目、慧谷新材生產線技術改造項目的項目建設和補充流動資金，募投項目總投資額9.19億元，擬使用募集資金9億元。其中，補充流動資金規模為2.5億元，占比27.78%。

營業利潤存“下滑50%”風險

據深交所上市委2025年第28次審議會議結果公告，上市委現場問詢的主要問題是，要求慧谷新材結合各業務領域下游細分市場競爭格局、技術發展趨勢和更替周期、研發投入強度，說明現有產品的技術迭代風險、收入增長的可持續性。

慧谷新材專注于高分子材料，深耕核心功能性樹脂，構建了功能性樹脂與功能性涂層材料兩大技術平臺，下游場景主要是家電、包裝、新能源、電子四個領域。

2022年度、2023年度、2024年度、2025年1-6月份的報告期，慧谷新材的利潤和毛利率增速“驚人”。

2022年至2024年，慧谷新材營業收入分別為66,359.92萬元、71,737.18萬元和81,690.54萬元，綜合毛利率分別為29.56%、38.51%和40.68%，扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為2,683.66萬元、9,601.14萬元和14,171.26萬元。2025年上半年，公司營業收入和歸屬于母公司股東的凈利潤分別為49,600.70萬元和10,707.35萬元，分別同比增長30.42%和48.48%。

然而，慧谷新材在招股書(上會稿)中的“特別風險提示”部分第1條提示：“發行上市當年”存在營業利潤“下滑50%”風險。這樣的業績展示，十分罕見。

慧谷新材羅列了影響公司業績的風險因素：宏觀經濟景氣度、市場競爭、原材料價格、居民消費能力、新產品產業化進展、新興應用領域市場需求等。下游需求端為家電、包裝、新能源、電子等領域，而這些領域目前競爭較為激烈。該公司稱，這些因素可能導致經營業績下滑，“甚至有可能出現發行上市當年，營業利潤較上年下滑50%以上或發生虧損的情形”。

隨后，慧谷新材“特別風險提示”部分的第2條提示了“原材料價格波動的風險”，原材料價格波動對該公司影響頗大。

慧谷新材表示，直接材料是營業成本的主要構成，各報告期主營業務的直接材料占比達到了82.14%、80.55%、83.23%和83.47%。原材料價格與原油、天然氣、基礎化工產品的價格相關聯。其中，2021年至2022年上半年，溶劑以及丙烯酸、有機硅、環氧等單體和樹脂原材料價格快速上漲，上漲源于基礎化工工廠停工、原油價格大幅上漲、風電行業景氣度達到歷史高點刺激環氧樹脂需求等。

慧谷新材的業績風險，值得投資者警惕。

上市前“翻倍”分紅 金額占經營現金流比例高達67.7%

經《電鰻財經》匯總，申報上市前，慧谷新材報告期共分紅8220.41萬元。慧谷新材每個報告期都在現金分紅，尤其是提交招股書上會稿前的“半年度分紅規模”提高了1倍，分紅金額占到當期經營現金流凈額的三分之二。

保持現金分紅的好習慣，但這也給公司現金流帶來壓力。各報告期，慧谷新材分別現金分紅1,750萬元、1,500萬元、1,514.79萬元和3,455.62萬元，合計8220.41萬元。同期，慧谷新材的經營活動產生的現金流量凈額分別為3,144.06萬元、10,164.28萬元、15,375.09萬元和5,104.31萬元。

對比上述各報告期營業收入和利潤數據，有兩點值得關注。一是慧谷新材2023年度在營業收入增幅不大的情況下，凈利潤猛增，2022年度的凈利潤規模、經營現金流規模并不大，但該公司仍分紅1,750萬元，超過同期經營現金流規模的50%。

二是最近的報告期——2025年半年的現金分紅陡增，為3,455.62萬元，分紅規模是此前每個年度(每個報告期)分紅規模增加了1倍以上，占當期經營現金流的比例高達67.7%。

實控人頻繁從公司“提現”

資本市場和監管層對一邊大筆提款、一邊募資的IPO企業并不待見。慧谷新材是一個典型案例，實控人通過分紅、關聯交易等方式，從公司頻繁提現。

慧谷新材每個報告期都在現金分紅，明面上熱衷股東回報，實際上最大的受益者是實控人。

由于實控人持股比例高，因此現金分紅的大部分資金流入了實控人的“兜里”。唐靖是慧谷新材的實際控制人。截至招股說明書簽署日，唐靖直接持股11.80%，通過尚能德、慧廣宏分別控制慧谷新材30.69%、16.53%表決權，合計控制59.02%表決權。此外，唐靖通過持有易上投資3.33%的股份，以此間接持有慧谷新材0.94%的股份。

唐靖的配偶黃光燕擔任慧谷新材董事、高級管理人員，通過尚能德間接持有公司0.31%股份、通過慧廣宏間接持有公司1.94%股份、通過易上投資間接持有公司0.47%股份，黃光燕為唐靖的一致行動人。

慧谷新材還曾收購實控人控制企業的房產，金額6,500萬元。

2023年11月25日，慧谷新材第一屆董事會第二次會議，審議通過《關于公司收購資產暨關聯交易的議案》，此后的臨時股東大會，審議通過了該議案，同意慧谷新材以自有資金向廣州恒輝購買其名下位于廣州開發區新業路62號的不動產，本次交易價格以北京國融興華資產評估有限責任公司出具的以2023年9月30日作為評估基準日的資產評估報告的評估結論作為參考依據。2024年5月6日，廣州恒輝與慧谷新材簽署《房地產轉讓協議》，確定不動產成交價格為6,500萬元。目前這筆交易價款已經支付，完成了過戶登記手續。

慧谷新材的實際控制人唐靖通過恒創國際企業有限公司的股東間接持有廣州恒輝85%股權，構成關聯交易。

勞動糾紛案件占比超兩成 子公司安全事故致2人死亡

在安全生產和員工利益保障方面，慧谷新材做的怎么樣呢?

《電鰻財經》關注到，在報告期和招股書簽署日，慧谷新材及其實控人、董監高并沒有重大訴訟或行賄受賄等違法違規行為。但查詢《天眼查》發現，該公司合計涉訴33起，其中有關勞動仲裁、勞動合同糾紛的案件7起，占比超過兩成。

據查詢，慧谷新材與劉某、王某、周某、陳某、羅某、鄧某、趙某曾發生過勞動糾紛，并訴諸公堂。相關案件的案號分別為(2023)粵0112民初10179號、(2022)粵0112民初27142號、(2018)粵0112民初4981號、(2013)穗蘿法民一初字第286號、(2013)穗蘿法民一初字第285號、(2013)穗蘿法民一初字第289號、(2013)穗蘿法民一初字第291號及(2014)穗中法民一終字第387號。

全資子公司吸收合并前曾發生安全事故，導致2人死亡。

據披露信息，廣州慧谷工程材料有限公司(簡稱“慧谷工程”)是慧谷新材前身慧谷有限的100%持股公司，2022年6月慧谷有限吸收合并慧谷工程，同時慧谷工程注銷。慧谷工程的法定代表人、主要負責人是唐靖，正是慧谷新材的實控人。

2019年9月16日，慧谷工程位于廣州市增城區中新鎮的C1倉庫發生爆燃事故，2名員工當場死亡。根據廣東省應急管理廳通報，慧谷工程“9·16”事故暴露四大嚴重問題：一是主要負責人安全責任懸空，二是風險管理意識淡薄，三是儲存環節違章問題突出，四是應急處置措施不當。

此外，一些執行標的較小的案件，也體現了慧谷新材的公司治理工作問題。該公司的前身“廣州慧谷化學有限公司”，在2012年曾作為被執行人，涉及一起執行案件執行法院是廣州天河區人民法院，執行標的僅僅2,301元，該案件的案號是(2012)穗天法執字第01397號。

《電鰻財經》將密切關注慧谷新材IPO進展。