“硬漢”終難扛！地產“華南五虎”雅居樂清盤危機突至？

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來源：一波說傳承有道

中國房地產市場的持續深度調整中，又一家標志性房企面臨嚴峻時刻。

2025年12月9日，曾被譽為“華南五虎”之一的雅居樂集團控股有限公司（03383.HK）發布公告，證實其收到來自新濠（中山）企業管理有限公司向香港高等法院提出的清盤呈請，涉及款項約1859萬美元（約1.45億港元）及223萬港元。此舉將這家長期努力避免公開違約的房企，再次推至風口浪尖，也折射出當前內房銷售再度惡化背景下，行業流動性危機遠未結束。

“硬漢”終難扛，清盤危機突至

雅居樂在公告中表示將“極力反對”此次清盤呈請，并強調這并不代表呈請人能成功清盤公司，也不認為會對現階段運營造成“實質性影響”。高等法院已將首次聆訊日期定于2025年2月25日。公司表明正積極與呈請人溝通，力求達成解決方案，并呼吁債權人保持耐心。

然而，市場對此反應劇烈。消息公布后，雅居樂股價大幅波動，此前一日已急挫逾18%，10日早段一度再跌超11%，隨后雖有所反彈，但市場的恐慌與不確定性顯露無遺。這紙清盤呈請，猶如一記重錘，敲碎了雅居樂過去兩年多來竭力維持的“不倒”形象。

事實上，雅居樂的違約征兆早有顯現。回溯至2024年5月14日，雅居樂已公告稱，因面臨流動性壓力，未能支付一筆2020年發行的美元票據利息，寬限期屆滿后構成違約。當時公司便坦言，預計將無能力履行所有境外債務的付款義務，并宣布將尋求全面的債務管理解決方案，標志著其正式步入債務重組周期。

雅居樂一度是民營房企中堅守償債信譽的“硬漢”。在市場急速轉冷的2022-2023年，其通過變賣資產、獲取高息融資等手段，艱難償還了大量債務，凈負債率一度得到控制。但這一切努力，終究未能抵擋行業整體下行與銷售端持續惡化的洪流。

從“華南五虎”到債務掙扎

雅居樂的發展史，是中國房地產黃金時代的一個縮影。公司與恒大、碧桂園、合生創展、富力并稱為“華南五虎”，憑借其深耕粵港澳大灣區的戰略和獨特的“文旅+地產”模式，迅速成長為全國性龍頭房企之一。其創始人陳卓林家族的創業故事，也頗具傳奇色彩。

然而，隨著房地產行業進入下行周期，昔日的輝煌成為沉重的包袱。盡管雅居樂積極壓降債務總額——從2022年末至2023年末，總有息債務減少近60億元——但銷售端的斷崖式下滑徹底扼殺了其流動性自我造血能力。2023年，雅居樂錄得凈虧損近128億元，歸母凈虧損達138億元；全年預售金額同比下跌超30%。進入2024年，前4個月累計預售金額僅65.5億元，同比暴跌68%。

現金流的枯竭是致命的。截至2023年底，雅居樂賬面現金及銀行存款僅約125.5億元，其中還包括近40億元受限資金。與之相對的是龐大的債務壓力：存續美元債約36.5億美元，境內債約33.5億元。在融資渠道幾乎關閉、銷售回款日益艱難的情況下，違約成為無奈卻必然的結局。此次提出清盤呈請的新濠（中山），所涉債務雖僅約1.45億港元，卻可能成為壓垮駱駝的又一根稻草。

債務對手方：賭王之子與中斷的合作

此次清盤呈請的提出方——新濠（中山）企業管理有限公司，背景引人注目。該公司是港股上市公司新濠國際發展（00200.HK）的附屬公司。而新濠國際集團的主席兼行政總裁，正是已故“賭王”何鴻燊之子何猷龍。何猷龍執掌的新濠系以博彩及娛樂業務聞名，但其在地產領域亦有布局。

雅居樂與新濠的交集，源于2021年雙方聯手以總價40億元人民幣，成功投得廣東省中山市的一幅綜合用地，計劃合作開發大型項目。這本是一次強強聯合，被外界看好。

然而，合作并未順利推進。根據新濠國際2023年中期報告披露，該合作協議已被終止，原因是“合營伙伴并未符合合營企業合作協議中之若干條文”。此番清盤呈請所涉的未付款項，極有可能與此次合作終止產生的財務糾紛直接相關。

從攜手拿地到對簿公堂，這一轉變不僅反映了單個項目的失敗，更是當前房企間合作鏈條脆弱、信用風險連環引爆的典型案例。

前路漫漫：重組與生存挑戰

面對清盤呈請和已然公開的債務違約，雅居樂的未來路徑已清晰指向債務重組。公司表示將聘請外部財務顧問及法律顧問，評估資本結構，制定境外債務整體解決方案。這個過程注定漫長且復雜，將涉及與各類債權人艱難的談判、資產處置、可能的本金折讓或債轉股等安排。

與此同時，“保交付、穩經營”是雅居樂必須守住的底線，也是其與債權人談判的重要基礎。公司公告中多次強調將繼續全力推進項目交付，維持運營，并加速銷售回款。然而，在品牌信譽受損、市場信心不足的情況下，銷售端能否有起色仍是巨大問號。此外，雅居樂旗下公司已多次被列入票據逾期名單，并新增多項被執行信息，表明其經營層面已處處承壓。

雅居樂的困境，是當前中國房地產行業深度調整中，民營房企普遍命運的一個深刻注腳。從“華南五虎”的榮耀巔峰，到今日被申請清盤的危機邊緣，其歷程令人唏噓。此次事件也再次警示，行業風險出清仍在持續，個別項目的債務糾紛可能成為引發更大風波的導火索。

對于雅居樂而言，反對清盤只是第一步，如何在債權人的壓力下、在市場的嚴寒中，找到一條可行的重生之路，將是更為嚴峻的考驗。整個行業也在密切關注，這家昔日巨頭的債務重組，能否為其他身處類似境地的房企提供一個可參照的樣本。