省委金融辦：“險資入陜”按下加速鍵

險資活力持續釋放。

12月5日，金融監管總局發布《關于調整保險公司相關業務風險因子的通知》，險資出手相關股票的風險因子進行下調，二級市場迎來重磅利好。

就在《通知》前夕的11月27日，由省委金融辦等聯合主辦的“險資入陜”交流觀摩活動順利舉行，頭部機構云集現場。就在27日當天，《陜西發布》消息顯示：陜西將全面建立健全險資入陜機制，支持保險資金參與設立私募創投基金。

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昨日：保債投樓與二級市場

談到險資入陜，最先浮現在我們腦海中的是2023年7月中國人壽與曲江新區合作的“保債計劃”，100億元創“險資入陜”記錄的巨大體量，是國壽資管在“保債計劃”領域最大的單筆投資。

這筆投向曲江文旅和基礎設施等領域的資金，在助推文旅消費市場復蘇升級的同時，最直接的效用是，降低曲江融資成本4%—5%。

繼續追溯險資在陜的市場動作，另一主線是投資不動產。

經不完全檢索，以濃墨重彩的2018年為始，當年共有天安人壽拿下綠地雙子塔的B座近10萬m2，中國人壽拿下禾盛京廣A座6萬m2等在內的4筆交易。再繼續延伸可知，2023年中郵保險投資西安啟迪中心，2024年平安人壽收購位于西咸新區物流產業園。此一線索雖為險資成熟項目，但高頻入手西安高端寫字樓，已經折射出對陜西商務氣氛的高度信任。

除此之外，在二級市場方向上，險資也日益重注陜西，其中最為典型的當屬鴻鵠基金2024年投資藍籌股陜西煤業（601225）。

據今年三季報，鴻鵠基金已持股陜西煤業1.16億股，參考總市值22.13億元。相較于2024年三季報首次披露時的0.70億股和19.35億元，分別增長65.81%和14.37%。總規模達500億元的鴻鵠基金是國內首支險資基金，背倚中國人壽（601628）和新華保險（601336）。

在我們的記錄中，基于體量大、期限長及風險偏好低等特征，險資入陜的“昨天”，恰恰與地方政府化債、穩定樓市預期、糾偏股市超跌等焦點事件高度契合，顯示出精準的政治站位，同時也確實起到了重要風向標的導向作用。

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今日：陜西拿出四大場景

在27-28日的活動中，省委金融辦分別安排了四個核心場景，分別是“城市建設與能源化工”“科技創新與先進制造”“創業投資與產業基金”“養老產業政銀企對接”四場專題交流活動。作為財經觀察者，我們對當日主要業務邏輯整理如下：

一、城市建設與能源化工場景。

以先后布局上海、廈門、合肥和山東等省市地區的中保投資為例，主要使用了保險資管產品和私募基金兩種產品類型。

其中最創新的是合肥案例。因為此前在上海等地區，中保投資采用的結構為，擔任GP或管理人發起設立基金，引入其他險資或政府母基金作為LP，投資于主體標的公司，然后將資金用于城建基礎設施等項目。在合肥則多設立了一層SPV架構，利于招商引資與稅收實現。

對能源大省陜西而言，在能源化工場景值得一提的工具還有債轉股，比如2017年3月落地的國內保險業首單債轉股業務，中國人壽資產管理有限公司100億元助力陜煤集團。

二、科技創新與先進制造場景。

險資在這一領域投資形式多元，包括股權投資、產業基金和科創債等。數據顯示，截至2025年二季度，險資對科技類行業的直接股權投資余額已超425億元。以人保集團內唯一的保險私募基金管理人——人保股權為例，目前管理著人保上海、武漢科創基金等，股權投資了睿力集成、中科衛星等科技型企業。

三、創業投資與產業基金場景。

2025年4月，國家金融監管總局印發《關于調整保險資金權益類資產監管比例有關事項的通知》，允許保險公司對單只創業投資基金的最高投資占比從20%提升至30%。隨著險資限制進一步放寬，一級股權投資市場迎來增量活水。

這一政策項下，我們注意到，新華保險（601336）很快在當月以LP身份進入北京中科創星硬科技中小企業創業投資合伙企業。（詳見：《》）盡管持股比例暫未披露，但作為險資瞄準創投的路徑非常清晰。

行文至此緊急補充的是，12月11日，中科創星宣布旗下中科創星先導創業投資基金最近完成終關募集，基金總規模達40.8億元。

據了解，本次終關簽約的新增LP涵蓋太保資本長航母基金、海淀區中關村科學城科技成長基金、螞蟻集團、廣州產投、珠海科技產業集團、南京市創投集團、復旦科創母基金、國聯民生等多元化機構，體現出跨領域頂級資本對硬科技長期主義的認可。

據介紹，其中太保資本長航母基金的加入，匹配硬科技產業“研發周期長、資金需求大、回報慢、培育久”的行業特性，有效緩解了早期硬科技項目的資金缺口難題。

值得一提的是，此前中國人壽系投資50億元，以S基金份額方式投資北京科創基金，亦是險資投向創投的實踐探索。

四、養老產業政銀企對接場景。

設立這一場景，源于保險資金獨特優勢與陜西養老產業和重點民生項目的長期發展需求的高度契合。有數據顯示，截至2024年底，陜西省60周歲及以上人口887萬，占比達22.4%，已進入中度老齡化社會，具備廣闊的市場機遇。無論是重資產醫養模式的自建模式，還是輕資產為主的合作模式，對于此時入陜的大量險資而言都是一次良好契機。

面對四大場景，與會的險資人士表示：“債權投資計劃和股權投資是險資支持實體經濟的主要工具”，如果打通四大場景，可以歸為兩類，其一是通過股票債券等二級市場投資渠道，其二是通過債/股權投資計劃、保險私募基金和其他私募股權基金等，提供資金支持。

這一切的創新，都有望作用于陜西。

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明日：“科技金融”是主戰場

“科技金融”在陜西的比較優勢毋庸置疑。

銀行系的資金早已上路，2025年底我們刊文《》，記錄了五大行AIC資金的集體涌入，投資的企業主要集中在新能源產業、新一代信息技術產業、高端裝備制造產業等。

擴容還在繼續，近期興業、中信和招行旗下的AIC相繼獲批開業，均聚焦科技創新、綠色低碳及“專精特新”企業。相關人士對此表示，這將為解決科創企業融資難提供了新的工具。

在銀行系已入戰局的背景下，險資介入陜西科創投資也呈加速之勢。

在一級市場，僅西安奕材（688783）一役，中保投資和永安保險等險資通過股權投資基金方式間接現身，后者投資金額達2654萬元。此前，永安保險還曾3000萬元參與咸陽金財股權投資基金虹陽顯示項目。（詳見：《》）

獲得中科創星三期基金投資的英偉芯（西安）科技有限公司，是一家全球化的光電集成技術公司，穿透股權之后亦出現新華保險的身影。

數據顯示，截至目前，險資在陜西航空、新材料制造、光電制造等領域的股權投資超20億元。

在二級市場，截至2024年末，除陜西煤業外，獲險資公司重倉的陜西流動股累計12家，比如西部材料（002149）、中熔電氣（301031）、諾瓦星云（301589）、萊特光電（688150）和源杰科技（688498）等，從介入程度上看，科創概念占比已過半數，顯示出對科技金融的強烈偏好。

將一二級市場匯總可知，目前險資通過持有上市公司股票、直接股權投資、認購私募股權基金等方式，已為陜西科創企業提供金融活力近60億元！

值得一提的還有債券領域，永安保險通過出資2億元參與西投控股債券投資，向后穿透仍然是科技型實體產業。該債券募集資金全部用于出資“大西安產業基金”。

可以預見的是，在資產荒與低利率的環境下，險資活力將被不斷釋放。金融棒棒糖預期，以本次“險資入陜”交流觀摩活動為拐點，巨量“險資活水”將全面融入陜西金融的五篇大文章，其中重心尤以科技金融為主戰場，成為服務高水平科技自強自立的最新推手。

注：

28日，“險資入陜”行程扎實推進，人壽、人保、太平、平安和泰康等10余家國內頭部分赴絲路科學城、集成電路創新中心、空天動力創新中心等重點園區與企業實地考察，后續落地動作我們將持續保持關注。