美聯儲RMP=明年購買5000億美元短期美債？華爾街：美聯儲很激進啊

美聯儲宣布每月購買400億美元短期國債的儲備管理計劃（RMP），其力度遠超市場預期，使得華爾街主要投行全面重修2026年債務發行預測。

華爾街見聞此前提及，在美聯儲宣布上述計劃的當天，紐約聯儲即公告稱，計劃于2025年12月11日公布首份計劃，將于12月12日開始購買。這也意味著美聯儲將在本周五購買82億美元的短期國債（T-bills），并計劃在隨后一個月內購買400億美元，以重建銀行體系儲備，旨在通過重建金融體系儲備來緩解短期利率壓力。

這一操作規模不僅高于此前預期，還將疊加該行從12月開始每月購買144億美元短期國債以再投資機構債務回款的舉措。以巴克萊和摩根大通為首的機構預計，美聯儲明年可能將吸納約5000億美元的短期國債，此舉被市場視為激進的流動性投放信號。

受此消息影響，市場借貸成本應聲回落。周三，短期利率期貨交易量激增，兩年期掉期利差擴大至4月份以來的最高水平，這表明短期融資市場的壓力預期已顯著緩解。策略師普遍認為，這些措施將在美聯儲停止縮表后，有效緩解累積數月的融資壓力。

主要金融機構目前一致認為，美聯儲將在未來一年成為短期國債市場的主導買家。分析人士指出，央行此舉將大幅擠壓留給私人投資者的票據供應量，進而對掉期利差和擔保隔夜融資利率（SOFR）與聯邦基金利率的基差交易形成長期利好。

華爾街大幅上調購債預期

據彭博報道，隨著美聯儲公布激進的購買計劃，多家華爾街大行迅速調整了對2026年國債供需關系的測算。

巴克萊的Samuel Earl和Demi Hu等策略師現預計，美聯儲在2026年購買的短期國債總額可能接近5250億美元，遠高于此前預測的3450億美元。這意味著留給私人投資者的凈發行量將從此前預估的4000億美元驟降至2200億美元。

該行認為，美聯儲這番激進的舉動顯示出對融資壓力“極低的容忍度”，預計購買節奏將在明年一季度保持高位，直至4月才可能從每月550億美元（含MBS再投資）降至250億美元。

摩根大通同樣上調了預期。Jay Barry和Teresa Ho等策略師預計，美聯儲將維持每月400億美元的購買規模至4月中旬，隨后降至每月200億美元。結合每月約150億美元的MBS再投資，美聯儲2026年在二級市場的購買總量將達4900億美元。這將導致明年的短期國債凈發行量僅為2740億美元。

TD Securities的Gennadiy Goldberg和Jan Nevruzi也預計，美聯儲在2026財年將通過RMP和MBS再投資購買4250億美元票據，吸收絕大部分凈供應。

激進策略緩解流動性擔憂

美聯儲此次行動被廣泛解讀為對回購市場波動的先發制人。

RBC Capital Markets的Blake Gwinn和Izaac Brook承認，此前低估了美聯儲對月內回購利率波動的“不適感”，并指出美聯儲似乎更側重于吸收國債發行量而非單純增加儲備。德銀的Matthew Raskin和Steven Zeng指出，美聯儲比2019年更早啟動這一進程，表明其在管理向充裕儲備過渡時更加謹慎，這將有助于進一步平抑回購市場。

美銀策略師Mark Cabana和Katie Craig則警告稱，美聯儲可能需要維持更長時間的高速購買。他們測算，目前的RMP規模到4月中旬僅能補充約800億美元的超額現金，而達到理想結果可能需要補充1500億美元。該行還指出，如果美聯儲察覺票據投資者受到不利影響，可能會將購買范圍擴大至期限為三年的國債。

市場波動并非完全消除

盡管美聯儲的干預被視為利好，但部分分析師對短期內的市場穩定性持保留態度。

富國銀行的Angelo Manolatos和Mike Schumacher等人表示，盡管每月400億美元的規模處于預期上限，且對SOFR與聯邦基金利率基差及美國掉期利差擴大構成“明顯順風”，但這并非年底流動性的“萬靈藥”。他們預計年底前后融資市場仍將面臨一定壓力。

CIBC的策略師也表達了類似觀點，認為這些措施無法完全消除波動性，因為美聯儲12月的購買量不太可能超過年底積聚的隔夜資金需求，屆時銀行通常會限制回購市場活動以強化資產負債表。

SMBC Nikko的Joseph Abate補充稱，美聯儲試圖主動管理銀行儲備過剩問題，該策略的成功將取決于市場參與者使用常備回購便利（Stand Repo Facility）的意愿。