8天7板后回調，海王生物概念炒作退潮，業績承壓下如何破局？

自今年11月末起，海王生物（000078.SZ）在二級市場掀起一股強勁上漲行情。11月26日至12月5日收盤，該股走出8天7板，累計漲幅超過107%。

這場股價狂歡究竟是短期情緒驅動，還是價值重估的起點？市場爭議持續升溫。有觀點認為，海王生物的股價異動，背后是全國流感高發期下感冒藥品與疫苗配送概念的炒作。

與股價形成鮮明反差的是，海王生物經營狀況欠佳，近三年累計虧損超39億元，核心業務盈利能力差、資產負債率高企等問題凸顯，引發了市場對其未來發展的擔憂。

走到階段性高點后，海王生物的股價開啟下行趨勢，12月8日、9日連續回調，12月11日盤中觸及跌停，最終收跌8.49%，報4.42元/股。

8天7板后迎跌停，流感概念光環褪去

近期，流感進入流行季。根據中國疾控中心的監測，17個流感高流行水平的省份檢測陽性率超過45%，預計全國在12月中上旬流感達峰的可能性較大。流感的流行，帶動了相關藥物需求爆發。

海王生物在11月20日投資者交流活動中，針對投資者提出的疫苗和感冒藥物相關業務問題回復稱，下屬子公司有疫苗冷鏈運輸業務，且公司在產治療感冒的藥品包含氯酚黃敏片、嗎啉胍片等。

因此，海王生物被視為“流感概念股”遭到了資金的爆炒。從11月26日起，海王生物的股價開啟連板模式，走出8天7板，期間累計漲幅達到107.45%。包括作手新一、思明南路等知名游資，以及量化打板等多路資金，均先后現身該股龍虎榜，推動其股價持續上行。

事實上，海王生物這一波行情與前三季度末股價低點形成鮮明對比，其市值在短期內翻倍，成交量明顯放大，顯示出該股投機性增強。

不過，從海王生物的業務分布來看，流感概念相關業務對公司業績的帶動或比較有限。2025年上半年，該公司流感相關的醫藥制造業務（含感冒藥品）收入為2.81億元，占比僅1.96%，雖然毛利率達到36.14%，但規模有限，難以對公司業績形成實質性支撐。

12月8日盤中，海王生物觸及5.70元/股的階段高點后開始回落，12月9日遭遇跌停。截至12月11日收盤，海王生物跌8.49%，報4.42元/股，總市值為116.3億元。

業績持續承壓，資金鏈較為緊張

公開資料顯示，海王生物成立于1992年，1998年12月在深交所主板上市。經過多年發展，現已形成以醫藥流通為核心，包含醫藥研發、醫藥工業在內的三大業務板塊。

目前，海王生物的核心收入來源為醫藥流通業務，2025年上半年該業務實現營收88.96億元，同比下降16.63%，占總營收的比重達到62.16%；毛利率僅為8.04%，在所有業務板塊中最低。

受國家醫藥行業政策調整以及部分區域公立醫療機構采購額減少等因素影響，海王生物醫藥流通業務的利潤持續被壓縮，核心業務表現羸弱，使得公司整體業績持續承壓。

2022年至2024年，海王生物連續出現虧損，分別虧損10.27億元、16.90億元、11.93億元，累計虧損達到39.1億元。2025年前三季度，該公司實現歸母凈利潤2570萬元，同比下降44.39%；扣非歸母凈利潤仍然虧損7760萬元。

值得關注的是，在“藥品采購兩票制”深化、帶量采購全面推行及醫保控費持續收緊的政策環境下，醫藥流通行業整體面臨財務結構挑戰，高應收、高負債已成為行業普遍現象。一方面，應收賬款周轉效率走低，盈利空間持續收窄；另一方面，下游客戶回款周期拉長，而上游供應商付款條件保持剛性，這種賬期錯配的矛盾，進一步加劇了行業內相關公司的資金鏈承壓程度。

截至2025年三季度末，海王生物的應收賬款余額達到150.7億元，占總資產的比例約為55%，這意味著公司超過半數的資產以應收賬款的形式存在，嚴重影響其資金周轉率。

壓力傳導至現金流層面，海王生物同期的貨幣資金余額為20.71億元，較年初減少40.07%；經營活動現金流量凈額同比下降21.64%，資金儲備能力也隨之減弱。負債端，截至2025年三季度末，海王生物的資產負債率高達89.57%，是A股醫藥流通板塊負債率最高的一家企業。該公司負債總額達到244.32億元，資金鏈極為緊張。

隨著近期股價的快速拉升，海王生物的估值已明顯偏離行業常態。截至2025年12月11日，海王生物的市凈率達到6.38倍，遠高于同行業平均水平（1.41倍）。

分析人士指出，因重資產、低毛利、高周轉的特性，市場通常會給予醫藥流通行業偏低估值，海王生物在概念催化下被賦予類似醫藥工業企業的估值預期，這種錯位推高了其市凈率。一旦市場情緒降溫、資金獲利了結，過高的估值將面臨向行業均值回歸的壓力，股價回調風險隨之上升。

籌劃“易主”三年終落空

業績持續承壓之下，海王生物曾謀求控制權變更以尋求突破，但最終以失敗告終。

2025年6月，海王生物宣布與廣東省絲綢紡織集團（以下簡稱“絲紡集團”）及控股股東深圳海王集團（以下簡稱“海王集團”）簽署解除協議，終止籌劃三年之久的控制權變更事項。

將時間拉回到2022年3月，海王生物首次披露擬籌劃重大資產重組及控股股東籌劃混合所有制改革事項，當時一度點燃了市場對國資入主紓困的期待。

然而，這場交易籌劃持續了接近三年之久，進展一直較為緩慢，期間甚至因長期無實質性進展而引來深交所的關注函。漫長和反復地溝通、盡調與方案調整，成為過去三年的常態。

直至2024年7月，這場“馬拉松”似乎才看到終點線。交易方案最終敲定：海王集團將其持有的3.16億股（占公司總股本12%）以每股2.43元價格轉讓給絲紡集團，總價為7.67億元。同時，海王集團及其一致行動人將放棄剩余全部股份的表決權。

為進一步鞏固控制權，海王生物還計劃向絲紡集團及其控股股東廣新集團定向增發不超過6.2億股，募資金額不超過14.88億元。根據方案，交易完成后，絲紡集團及其一致行動人持股比例將增至28.78%，海王生物實際控制人將變更為廣東省人民政府。

但是，夢想最終未能照進現實。在方案公布未滿一年之際，各方選擇了“友好分手”。其公告強調解約是協商一致的結果，互不追究責任。海王集團將無息退還絲紡集團此前支付的1000萬元意向金。

根據當初雙方簽訂的《股份轉讓協議》，海王集團及實際控制人張思民曾向絲紡集團作出業績承諾，海王生物2025年至2027年的凈利潤將分別不低于3億元、4億元、5億元，三年累計不低于12億元。

但結合2024年近12億元的巨額虧損，以及2025年前三季度依舊疲軟的經營態勢來看，這份業績承諾或已基本淪為“不可能完成的任務”。而業績承諾的預期與現實之間形成的鴻溝，或許正是絲紡集團選擇退出的核心原因之一。

聚焦醫療器械+創新藥能否破局？

盡管此次引入國資未果，但海王生物仍希望繼續尋求戰略合作機會。海王生物在公告中明確指出，公司仍會與有意向的國資主體針對股權合作事宜展開積極洽談，探討未來通過優勢資源整合、深化業務協同等方式，拓展新的發展空間，為公司創造新機遇。

在業務層面，海王生物計劃聚焦醫療器械板塊的資源整合與市場拓展，通過優化產業布局和深化戰略合作等方式推動業務轉型升級。海王生物此前在調研活動中透露，公司已與波士頓科學、強生等頭部品牌展開深度合作，2025年上半年公司醫療器械板塊實現營收約49.86億元，已形成穩定規模與專業服務壁壘。

同時，如何在同質化競爭中打造差異化優勢，亦是海王生物接下來的努力方向。海王生物表示，公司相關部門梳理了工業體系內的產品清單，定期收集重點品種數據，依托海王體系內的零售渠道資源協同銷售，逐步打造公司的黃金單品，加快產品的有效轉化，以提升市場占有率和盈利水平。

此外，打造新的利潤增長點對于公司也格外重要。據了解，海王生物正在向創新藥、生物制藥、高毛利普藥等領域拓展業務。該公司還在院外業務、終端業務進行新的業務拓展，在電商業務方面加大人員投入。在中藥業務上，海王生物子公司與部分醫院進行合作打造區域智慧中藥房，同時也在加速推進特醫食品業務落地。

由此看來，海王生物想要改變經營現狀，需要做的事情還有很多。各項新業務能否取得突破，覽富財經網將保持關注。