不要錯過養老列車的“車票”

時代機遇的列車，總是在特定的時候打開車門，然后啟動、加速、滾滾向前，不再回望一眼。

無論是44年前的美股，33年前的股票認購證，25年前一線城市的地產，十多年前的互聯網大廠，5年前的新能源，3年前的人工智能，似乎都驗證了這個規律：

當一個風口驟然打開，當政策號召與大眾需求高度重合，當市場趨勢逐步形成盈利效應，請不要忽視這股趨勢的持續性和趨勢性。盡早“買票”、“上車”，才是理性選擇。

回看如今的時代，當下同時受到政策明確鼓勵，且大眾需求強烈的方向之一應該是養老投資——更準確的說是通過稅收優惠的養老通道投資A股市場。

是否參與這個趨勢，未來是否真對個人理財有利，當下可能還有爭論、猶豫。

但幾年后，或許又是一輪“拍痛大腿”式的“悔不當初”。

過去一年盈利效應“初成”

約一年前的2024年的12月12日，人社部、財政部、證監會等五部委聯合發布《關于全面實施個人養老金制度的通知》，正式將個人養老金制度推廣向全國。

3天后的12月15日，該制度就光速落地了。幾乎同時，監管部門也公布了新的個人養老金基金投資目錄。指數基金和量化產品批量進入“目錄”，成為個人養老金的又一個投資對象。

為何如此“抓緊”？

就是為了方便投資者能夠抓住2024年最后半個月的時間窗口，使用2024年的“稅收優惠”額度（符合條件的個人每個自然年不超過12000元），布局自己的養老投資。

回想去年末，關于是否應積極使用2024年的稅優額度投資A股，網絡上還頗有一些爭論。可看下2025年的市場，答案非常清楚。

根據WIND對截至11月30日的年內基金凈值的統計，公募基金Y份額（供個人養老金賬戶投資的專用份額）在2025年內的盈利占比達到99.6%（統計2025年1月1日前成立的281只Y份額養老產品）。

其中，有近13只盈利超過40%，7只年內盈利超過50%，1只超過60%。顯然，把握住去年末布局時光的投資者這一年來已經嘗到了“賺錢”的甜頭。

海外44年的實踐結果和境內“開門紅”

投資基金當然不可能時時刻刻賺錢，但一個國家的個人養老金政策和當地股票市場的收益之間有沒有什么規律可以追溯呢？

我們可以看下，40多年前，美股和美國個人養老金政策之間的一場“歷史舊事”。

44年前的1981年，美國正式落地調整后的401K退休福利計劃：允許企業員工以一定數額的工資收入在稅前投資股票基金，作為日后養老目的（和我國去年末發布的政策有一定相似性）。

此后發生的情況是，從1968年末到1979年末，整整11年累計漲幅為-0.4%的標普500指數，自1980年開始上漲（當時相關401K政策已經在討論中），并自此啟動了一輪長牛市（下圖，數據來源：choice）

日后的統計顯示，從1979年末至2025年11月30日，標普500指數在近46年時間里，上漲了63倍以上，在未計算股息和稅收優惠的情況下，區間內年化收益率達到了9.28%！（下圖，數據來源：choice）。

這個漲幅，也明顯超過美國經濟學家席勒提及的美國約123年內平均的房價內生年化漲幅3.07%（名義房價年漲幅近6%）和年通脹表現2.82%（資料來源：美國勞動力統計局，威斯康辛大學，數據期限為1890年到2014年）。

上述統計結果顯示了兩種可能的趨勢：

一、運用養老金稅優政策長期投資股票是可能取得比較良好的養老投資效果的。

二、個人養老金政策帶來的持續增量資金，有可能成為一個國家“股市中樞值”長期抬升的重要動力。

而在國內，個人養老金政策宣布后，曾在海外股市出現的正面效應，似乎也在發生。

自該政策發布以來，上證指數和滬深300指數在11個月內上漲超過17.6%（數據來源：交易所、choice，區間2024年12月15日到2025年11月14日）。

考慮到監管部門政策持續推動的上市公司和資本市場高質量發展，以及上市公司過去近一年的整體表現，由稅收優惠、股息回報和資本增值催升的養老稅優投資，可能會推動我國股市中長期投資者結構發生重構，并惠及長期的養老投資者。

絕大多數人都需要養老投資

近幾年，由于各種原因，社會大眾對于養老投資（理財）的興趣差異很大，一方面有超過1億人開立了個人養老金賬戶；另一方面，實際注入個人養老金賬戶的資金并不多。其中投資權益產品的更少，大約只有幾百億元。

有些觀點認為，未來養老靠社會統籌發放的“養老金”即可；有的觀點認為，現在手頭不寬裕，未來的養老等未來再說；或者有的投資者寧可儲蓄拿在手上，也不把錢“放進”養老金賬戶，害怕資金被“鎖定”。

但仔細盤算下，這幾個觀點都有值得商榷之處，養老投資真的可以等待未來么？

首先，有兩個角度可以預估下未來的養老生活和現在養老投資的關系：

一個角度是從未來可能獲得的養老金額度出發。受現在繳納的資金額度和未來的社會撫養結構影響，未來普通在職員工的基本養老金額度大概率不會很高。不少專家認為，企業職工正常繳納養老金到退休，基本養老金的“替代率”（等同于退休前的工資的比例）通常不會超過50%。

而考慮中國養老結構的長期趨勢，根據聯合國《世界人口展望2022》的預測結果顯示，2020年我國老年撫養比（15-59歲=100）為30，2035年將升至54，到2050年將增長到82。由此看，基本養老金替代率的預測估計會長期承壓，僅靠社會制度提供的養老金，未來的生活質量有較大的不確定性。

另一個角度是參照貨幣發行量和我國長期的通脹預期來估算手頭資產的購買力。如果一位今年30多歲的年輕人，未來還有30年的工齡。那么現在有10萬元存款，30年后的貨幣購買力至少要上漲多少才能和現在持平呢？

假設未來30年的通脹表現和過去30年接近（大約是2.25%年化），那么當下存款需要增長1.1倍，才能維持同等的基礎商品的購買力。

如果考慮人員工資、房租等的上漲幅度，更貼近的參考是貨幣發行量（M2）的增長速度，假設以5.5%的保守增長率為參考值，30年后個人資產要增長4倍，假設以12%的歷史增長率為參考，則需提升29倍。

所以，如果追求一個相對穩定的生活質量，普通人很有必要進行適當的、理性的養老投資，而且投資越早開始越好。

指數基金是養老投資的好工具

回顧過去一年個人養老金Y份額的收益率，可以發現，指數基金在諸多養老金投資工具中是投資難度較小，投資管理較為透明、收益較為可觀的選擇。

一方面，指數基金的業績彈性較好，從過去一年的收益率排行看，在305只Y份額產品中，前10名均由指數基金包攬。

尤其是和科創相關的寬基ETF，在過去一段時間有較突出表現。比如工銀科創50ETF聯接Y過去6個月凈值上漲了34.67%，華夏科創50ETF聯接Y上漲了34.47%（截至時間11月30日，來源：choice，托管行）。這固然與過去一年股市總體是上漲行情，指數基金的股票倉位較高有關。但也與指數基金自身成分股透明公開、風格穩定鮮明的特點有關。

另一方面，從長期運營的角度看，指數基金因為成分股透明、投資方案公開等原因，其長期穩定運作風險和隱形費用成本都較低。

風險低和費用少，對于持有人而言就是額外的“收益”。而且，指數基金的投資表現不依賴特定的基金經理，更容易穩定表現，這一點相比主動的產品而言，人員更替帶來的業績變動風險也較低。

縱觀海外經驗，中長期來說，跟蹤一些長期認可的指數基金，是養老投資的較優選擇。

如何挑選指數基金

那么指數基金該如何挑選呢？

綜合業內的經驗教訓，挑選指數基金重點要看三個方面，第一、標的指數；第二、基金費率；第三、所屬的團隊和管理公司。

標的指數的選擇十分關鍵，因為中長期來說，指數基金的收益“=”標的指數的收益-成本-風險損失。所以，標的指數的收益率是投資回報的基礎，十分關鍵。

從海外經驗看，比較穩健的指數選擇方案大致就是兩種：選擇大型的主流寬基指數，或中長期空間廣闊的行業和風格指數。

前者折射到國內就是滬深300指數、中證A500指數、中證A50指數、上證50指數等。跟蹤這類指數的Y份額產品有不少，比如，天弘滬深300指數Y 、工銀中證A500ETF聯接Y、易方達上證50增強Y等，這幾只基金在年內的收益率在15%~21%之間（截至時間11月30日，來源：WIND，托管行），均為兩位數的正收益，且整體表現相對穩健。

中長期空間廣闊的行業和風格指數，在境內則首推“科創”或“創業板”類的主題指數基金，后者緊密關聯國內的科技創新、產業升級的大潮，在近年屢屢有超額表現。當然，也會帶來較大的波動度。

除此以外，也應關注相關指數基金的費用表現，目前Y份額對應的指數基金和鏈接基金普遍的管理費率為0.15%每年，托管費率為0.05%每年。投資者可以在購買時認真比較相關費率，自主選擇。

更關鍵的是，對基金日常運作風險的控制。這類風險雖然并不多，但一旦發生可能給基金資產帶來明顯損失。

后者的挑選和比較，主要是考慮管理人的經驗、人數和資本實力。以前面提到的華夏基金和工銀瑞信為例，其中，華夏基金作為首批獲得各項養老金業務資格的機構，在養老領域已深耕20余年，目前已有22只產品納入可投產品名錄，其入選產品數量、Y份額規模、戶數均位居行業領先，為不同需求的投資者提供了豐富的選擇；工銀瑞信作為工商銀行控股的基金公司，養老金管理規模在行業長期排名前列，且擁有行業一流的人員儲備和ETF系統和做市商服務體系，能夠全面保障ETF的平穩運作和精細化管理，幫助投資者更穩定的獲得指數投資收益。

養老列車的汽笛已經拉響，2025年的稅優車票稍縱即逝。這是關乎個人未來生活質量的現實抉擇。握緊這張車票，踏上這班開往未來的列車，前方，美好養老。

*以上為基金品牌推廣內容，我國基金運作時間較短，不能反映股市發展所有階段，過往歷史業績不代表未來表現，投資人應詳閱《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，了解基金的風險收益特征，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應。本文不構成個人投資建議，不代表刊登平臺之觀點，用戶應考慮文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。基金有風險，投資需謹慎，請獨立判斷和決策。