鯨觀察｜2025年險(xiǎn)資密集落子私募股權(quán)基金，嚴(yán)選科技、醫(yī)療健康等賽道長(zhǎng)線“掘金”

專為保險(xiǎn)業(yè) 打造的垂直新媒體平臺(tái)

險(xiǎn)資正以私募基金為通道，提速布局股權(quán)投資市場(chǎng)。

據(jù)藍(lán)鯨新聞不完全統(tǒng)計(jì)，2025年至今已有超20家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)密集落子，百億級(jí)產(chǎn)業(yè)基金接連設(shè)立，共同勾勒出一幅由“耐心資本”主導(dǎo)的配置新圖景。這股熱潮并非偶然，其背后是清晰的監(jiān)管導(dǎo)向，在利率下行環(huán)境中對(duì)長(zhǎng)期收益的追尋，以及長(zhǎng)周期考核等關(guān)鍵制度完善所帶來的驅(qū)動(dòng)力。

在此趨勢(shì)下，險(xiǎn)資“長(zhǎng)久期、大體量”特質(zhì)正轉(zhuǎn)化為獨(dú)特的投資優(yōu)勢(shì)，聚焦科技、能源、醫(yī)療等符合國(guó)家戰(zhàn)略、具備高增長(zhǎng)潛力的核心賽道。

與此同時(shí)，記者注意到，越來越多的中小險(xiǎn)企也在積極加入私募股權(quán)投資市場(chǎng)。業(yè)內(nèi)分析，未來，市場(chǎng)格局或有所分化：頭部險(xiǎn)企向上延伸，探索“LP+GP”的全能角色；中小機(jī)構(gòu)則向下深耕，在區(qū)域或細(xì)分領(lǐng)域開辟專業(yè)化布局路徑。

作者｜藍(lán)鯨新聞 石雨 實(shí)習(xí)楊碩

險(xiǎn)資加速涌入私募股權(quán)市場(chǎng)，百億基金頻現(xiàn)勾勒配置新熱潮

近日，財(cái)信吉祥人壽披露關(guān)聯(lián)交易公告稱，投資關(guān)聯(lián)方深圳市達(dá)晨財(cái)智創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司為基金管理人和普通合伙人發(fā)起設(shè)立的湖南鼎盛合信股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙），認(rèn)繳金額18000萬元。基金募集規(guī)模10億元，期限為3年投資期+4年管理退出期，主要以股權(quán)方式投資于硬科技賽道，重點(diǎn)關(guān)注成長(zhǎng)期階段的企業(yè)。

這筆對(duì)硬科技基金的布局，正是當(dāng)前保險(xiǎn)資金涌入私募股權(quán)投資市場(chǎng)的一個(gè)縮影。近一年來，保險(xiǎn)資金正加速布局私募股權(quán)投資市場(chǎng)。

據(jù)藍(lán)鯨新聞?dòng)浾卟煌耆y(tǒng)計(jì)，僅2025年至今，已有超過20家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與了私募股權(quán)基金投資，其中包括中國(guó)人壽、平安壽險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)、華泰人壽、大家人壽、中銀三星人壽、招商信諾人壽等多家保險(xiǎn)公司以及保險(xiǎn)資管公司。

（圖片來源：藍(lán)鯨新聞）

“險(xiǎn)資系”私募基金其中不乏百億大基金。今年5月，由人保資本、中意資產(chǎn)、人保健康等作為合伙人的北京保實(shí)誠(chéng)源股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）成立，該基金總募資規(guī)模130.01億元，直接投資于國(guó)網(wǎng)新源控股有限公司的股權(quán)。

據(jù)天眼查信息，同在5月設(shè)立的太保戰(zhàn)新并購(gòu)私募基金(上海)合伙企業(yè)(有限合伙)，總出資額為100.03億元，由太保人壽出資98億元，主要從事股權(quán)投資、投資管理、資產(chǎn)管理等活動(dòng)。

綜合業(yè)內(nèi)聲音來看，當(dāng)前，多重因素正驅(qū)動(dòng)保險(xiǎn)資金加大對(duì)私募股權(quán)的配置：其一，《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)資金權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點(diǎn)的通知》等系列政策文件為險(xiǎn)資參與股權(quán)投資釋放鼓勵(lì)信號(hào)；其二，私募股權(quán)的長(zhǎng)期收益屬性，與險(xiǎn)資在利率下行期尋求高收益、匹配長(zhǎng)期負(fù)債的需求高度契合；其三，長(zhǎng)周期考核與資本計(jì)量規(guī)則完善等監(jiān)管措施，為險(xiǎn)資開展長(zhǎng)期投資提供了制度保障。

在此背景下，業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，險(xiǎn)資配置私募股權(quán)計(jì)劃將保持或進(jìn)一步加快步調(diào)。“2025年險(xiǎn)資的‘私募化’布局絕非應(yīng)對(duì)短期‘資產(chǎn)荒’的權(quán)宜之計(jì)，而是標(biāo)志著其資產(chǎn)配置邏輯從‘被動(dòng)適配負(fù)債’向‘主動(dòng)創(chuàng)造價(jià)值’的根本性轉(zhuǎn)變”，澤募家CEO陳希向記者分析指出。

險(xiǎn)資布局私募股權(quán)邏輯：嚴(yán)選高增長(zhǎng)賽道，科技板塊受青睞

在新邏輯驅(qū)動(dòng)下，“擇對(duì)賽道”尤為關(guān)鍵。

梳理當(dāng)前險(xiǎn)資投資的股權(quán)基金投向來看，既有共同焦點(diǎn)，也有個(gè)性偏好，主要涉及科技、信息、醫(yī)療健康、能源、不動(dòng)產(chǎn)等賽道。“對(duì)于險(xiǎn)資這類長(zhǎng)期資本而言，其對(duì)股權(quán)投資標(biāo)的的選擇標(biāo)準(zhǔn)尤為嚴(yán)格，核心考量在于風(fēng)險(xiǎn)是否適配、是否具備可持續(xù)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間，以及能否與保險(xiǎn)主業(yè)產(chǎn)生戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)等”，業(yè)內(nèi)人士提出。

科技板塊，是資金投向中的熱門詞。舉例來說，國(guó)聯(lián)人壽投資的無錫國(guó)聯(lián)通智科技產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金（有限合伙），主要圍繞科技資產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施的建造及運(yùn)營(yíng)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資；太保壽險(xiǎn)投資的國(guó)泰海通中際旭創(chuàng)科技股權(quán)投資基金（昆山）合伙企業(yè)（有限合伙）主要投向光通信、數(shù)據(jù)中心、汽車電子、機(jī)器人及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈；財(cái)信吉祥人壽投資的湖南鼎盛合信股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）主要聚焦硬科技賽道，重點(diǎn)關(guān)注成長(zhǎng)期階段的企業(yè)。

“作為典型的耐心資本與長(zhǎng)期資本，保險(xiǎn)資金具備長(zhǎng)久期、大體量、穩(wěn)收益的核心特質(zhì)，這恰好契合了科技創(chuàng)新高投入、長(zhǎng)周期、高回報(bào)的內(nèi)在需求”，業(yè)內(nèi)人士分析指出。

科技之外，能源、不動(dòng)產(chǎn)、醫(yī)療等國(guó)家戰(zhàn)略性新型產(chǎn)業(yè)以及協(xié)同屬性突出的領(lǐng)域，同樣是險(xiǎn)資布局的重點(diǎn)。

今年年初，財(cái)信吉祥人壽公告稱，認(rèn)繳杭州達(dá)晨創(chuàng)程股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙），該基金目標(biāo)規(guī)模30億元，主要以股權(quán)方式投資于智能制造、新一代信息技術(shù)、軍工、企業(yè)服務(wù)和醫(yī)療健康等領(lǐng)域，重點(diǎn)關(guān)注成長(zhǎng)期階段的企業(yè)。

大家人壽投資的天津家寓股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙），聚焦在一線城市的長(zhǎng)期租賃住房及配套商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目、擬納入保障型租賃住房管理或以特種行業(yè)許可證經(jīng)營(yíng)的公寓項(xiàng)目等。

能源方面，人保資本、中意資產(chǎn)投資的北京保實(shí)誠(chéng)源股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）定向直接投資于國(guó)網(wǎng)新源控股有限公司的股權(quán)。

值得一提的是，多家機(jī)構(gòu)對(duì)于目標(biāo)基金的投向介紹中提及“長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間”、“成長(zhǎng)期”等關(guān)鍵詞。對(duì)此，陳希提出，這一特性會(huì)推動(dòng)半導(dǎo)體、高端制造等戰(zhàn)略領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目估值中樞上移，但對(duì)早期孵化類項(xiàng)目影響有限。同時(shí)，險(xiǎn)資的“穩(wěn)健優(yōu)先”原則會(huì)抑制非理性追高——其在盡調(diào)中對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流、技術(shù)壁壘的嚴(yán)格要求，將倒逼市場(chǎng)估值回歸理性，避免“Pre-IPO套利”式的短期炒作。

盡管險(xiǎn)資特性與長(zhǎng)期投資適配，但對(duì)于回報(bào)周期較長(zhǎng)的資金配置仍要關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。陳希指出，險(xiǎn)資負(fù)債端多為年度考核，而私募股權(quán)基金投資回報(bào)周期常達(dá)3-5年甚至更長(zhǎng)，這種“短期考核與長(zhǎng)期投資”的矛盾尚未完全解決。盡管監(jiān)管已推動(dòng)考核機(jī)制優(yōu)化，但部分機(jī)構(gòu)或存在“短視化”傾向，可能因短期業(yè)績(jī)壓力被迫調(diào)整長(zhǎng)期投資布局，導(dǎo)致資金與項(xiàng)目的久期錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。

私募股權(quán)配置梯隊(duì)成形，中小險(xiǎn)企積極入局

在這場(chǎng)配置熱潮中，記者注意到，越來越多符合要求的中小型保險(xiǎn)公司參與到私募股權(quán)基金認(rèn)購(gòu)的隊(duì)伍中，如財(cái)信吉祥人壽、中英人壽、復(fù)星保德信人壽等，出資金額超十億已不鮮見。

“公司目前僅保留間接股權(quán)投資能力，以投資私募股權(quán)基金的方式展業(yè)是必然選擇”，財(cái)信吉祥人壽相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示，布局的戰(zhàn)略意圖有二，“一是廣泛接觸市場(chǎng)不同股權(quán)投資策略，結(jié)合公司中長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)，篩選專精策略的GP以期形成長(zhǎng)期業(yè)務(wù)合作伙伴關(guān)系，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期、穩(wěn)定、多元化、可調(diào)節(jié)的資產(chǎn)配置規(guī)劃落地；二是深耕險(xiǎn)資尚未大規(guī)模進(jìn)入但實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)可控的‘小眾’賽道，以認(rèn)知優(yōu)勢(shì)揚(yáng)長(zhǎng)避短提高投資能力。”

主體機(jī)構(gòu)的豐富，給市場(chǎng)更多活力，但不可忽視的是，在投資規(guī)模、投資體系搭建方面，業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)仍存不小的差距。

業(yè)內(nèi)提出，頭部與中小險(xiǎn)企的資源稟賦差異將推動(dòng)分化加劇，形成“頭部主導(dǎo)、中小聚焦”的格局。這種分化本質(zhì)是“規(guī)模優(yōu)勢(shì)”與“專業(yè)深耕”的路徑適配。

“頭部險(xiǎn)企將強(qiáng)化‘全鏈條掌控’能力”，陳希向記者分析指出，憑借充足的資本金、完善的投研體系和險(xiǎn)資系私募管理人優(yōu)勢(shì)（截至2025年11月已有7家保險(xiǎn)系私募完成登記），頭部機(jī)構(gòu)將從“單純LP”向“LP+GP”雙重角色延伸。一方面，它們會(huì)主導(dǎo)設(shè)立大型產(chǎn)業(yè)基金，聚焦半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略領(lǐng)域；另一方面，通過構(gòu)建GP白名單，篩選高瓴、禮來亞洲基金等頭部市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)開展深度合作，實(shí)現(xiàn)“自主投資+生態(tài)聯(lián)動(dòng)”的雙重布局。

那么對(duì)于中小險(xiǎn)企而言，如何布局？陳希提出，前期，“跟投頭部”是起步階段的安全選項(xiàng)，但“差異化深耕”才是長(zhǎng)期生存之道。

從具體的差異化方向來說，一方面可以依托地方資源優(yōu)勢(shì)，參與長(zhǎng)三角、珠三角等區(qū)域型基金，重點(diǎn)投資本地專精特新企業(yè)，如江蘇、浙江等地中小險(xiǎn)企已加大區(qū)域科創(chuàng)項(xiàng)目布局。

另一方面則是聚焦細(xì)分賽道，在醫(yī)療健康、綠色能源等垂直領(lǐng)域構(gòu)建專業(yè)能力，通過與細(xì)分領(lǐng)域GP合作，形成“險(xiǎn)資長(zhǎng)錢+GP產(chǎn)業(yè)資源”的協(xié)同優(yōu)勢(shì)，避免與頭部險(xiǎn)企正面競(jìng)爭(zhēng)。

但無論是跟投還是差異化布局，業(yè)內(nèi)人士提醒，中小險(xiǎn)企核心需把握“風(fēng)險(xiǎn)匹配”原則。“鑒于私募投資基金所伴隨的流動(dòng)性和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為規(guī)模較小的保險(xiǎn)公司在提高投資私募投資基金時(shí)會(huì)謹(jǐn)慎評(píng)估其現(xiàn)金流出模式和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)能力，尤其是對(duì)其償付能力的影響。”惠譽(yù)評(píng)級(jí)亞太區(qū)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)高級(jí)董事王長(zhǎng)泰向記者分析道。

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