國資全身而退的背后，陜西老板套現12億，他才是最大的贏家

資本市場總在上演著一出又一出耐人尋味的“資產接力賽”。

二十多年前，國企改制催生了第一批民營企業家；二十多年后，資本市場上卻頻頻上演民企將企業“回售”國資的大戲。

交易雙方角色互換，但商業邏輯的核心始終如一，不少民營企業家在這個過程中實現了財富的跨越式積累。

最近，上市公司中威電子的控制權轉讓公告，再一次將這個現象推向臺前：河南新鄉國資宣布將中威電子的控制權轉讓給私人老板付英波。

表面看來是國資退出，實則是四年前國資從陜西籍創始人石旭剛手中接盤后的再次流轉。在這場長達數年的資本接力中，新鄉國資雖小有盈利，但真正的“大贏家”卻是早已套現退場的創始人石旭剛。據統計，自2018年起他累計套現約12億元，其中半數來自國資接盤。

而這家曾被譽為“AI視頻物聯網解決方案先鋒”的企業，如今營收萎縮、持續虧損，潛藏著巨大的退市風險。

從高校走出的創業之路：技術如何走向市場？

石旭剛的創業故事始于校園。這位陜西西安人，先后在西安交通大學完成本科、浙江大學取得碩士學位，隨后在浙江工業大學任教，從講師升至副教授。在高校期間，他的研究方向集中于數字視頻光纖傳輸，帶領學生團隊開發視頻管理平臺，并承接了不少安防監控類項目。這段經歷不僅讓他積累了技術經驗，更讓他洞察到安防行業的市場潛力。

2000年，在獲得學校支持后，石旭剛與幾位合作伙伴共同創立了杭州中威電子技術有限公司。在當時的環境下，高校教師兼職創業并非罕見，這種模式形成了多贏局面：教師能以較低成本獲得學生勞動力，學生獲得實踐機會與收入，學校則借助企業拓寬社會合作與研究課題來源。正是在這種產學研互動的土壤中，中威電子逐漸成長。

2011年，中威電子成功登陸深交所創業板，自稱是國內數字視頻傳輸與控制領域首家創業板上市公司。上市前一年，公司營收僅9000余萬元，上市后借助資本市場光環，迅速邁入億元營收陣營。2011至2017年間，中威電子營收從1.1億元攀升至4.1億元，達到其發展史上的巔峰。

行業寒冬與創始人“春江鴨”般的撤退

中威電子的主營業務集中于智慧交通、城市安防等領域，高度依賴地方政府財政投入。2018年起，隨著地方財政政策收緊，公司業績急轉直下。當年營收驟降至3億元，毛利率大幅下滑，出現上市以來首次虧損。行業“僧多粥少”的局面使得項目利潤空間被嚴重擠壓。

市場變化往往最早被身處一線的人感知。創始人石旭剛顯然敏銳地捕捉到了這一信號。2018年，就在公司出現首虧的當年，他啟動了在二級市場的減持計劃。從后視鏡視角看，這一決策極具前瞻性：2018至2024七年間，中威電子有六年處于虧損狀態，僅2022年因國資入主帶來項目實現微弱盈利400余萬元，其余六年累計虧損高達4.2億元。對一家年營收徘徊在2億元左右的企業而言，這無疑是沉重打擊。

國資接盤：是戰略布局，還是“接盤俠”的無奈？

2020年，河南新鄉國資開始入場接盤。為何選擇一家連續虧損的企業？在當時看來，中威電子雖業績不佳，但作為創業板上市公司，具備“殼資源”價值。國資的初衷是希望通過這一平臺，與自身在智慧城市、智慧交通等領域的產業規劃形成協同。

國資的誠意從交易價格中可見一斑：2020年協議轉讓價格為每股10.2元，而當時中威電子市價僅7.3元左右，溢價率接近40%。交易并未一次性完成，而是分三次進行，直至2022年國資才正式成為實控人，顯示出一定的耐心與長期布局的意愿。

國資入主后的2022年，中威電子實現短暫扭虧，但好景不長，次年再度陷入虧損。產業協同未能有效落地，企業反而成為國資體系的負擔。于是，四年后國資選擇轉讓控制權，盡管最終以浮盈超億元“全身而退”，但最初的產業整合愿景已落空。

商業邏輯不變：民營企業家成最大獲益者

在這場資本流轉中，新鄉國資雖未虧損，但僅獲得有限財務回報，未能實現戰略初衷。相比之下，創始人石旭剛成為最大贏家。自2018年啟動減持至國資入場接盤，他累計套現約12億元，其中約半數來自國資受讓股份。即便至今他仍持有公司約15%股權，但已全部質押，實質上已與公司未來經營風險隔離。

中威電子的業務本質是安防監控領域的系統集成，技術門檻存在爭議，但市場競爭異常激烈。當前公司營收已萎縮至2025年前三季度的7110萬元，面對創業板1億元營收的退市紅線，公司已岌岌可危。如今，企業未來能否注入新資產、重獲生機，已成為新任接盤方與兩萬余名股東面臨的考驗。

啟示與反思：資本游戲背后的產業現實

中威電子的案例折射出多個維度的現實。其一，政策環境對企業命運影響深遠。公司崛起得益于早期安防信息化浪潮，衰落則與財政緊縮直接相關。其二，資本市場為企業創始人提供了有效的退出通道，尤其在行業拐點來臨前，敏銳的企業家可通過減持實現財富保全。其三，國資在市場化的投資并購中，雖能避免短期虧損，但若產業協同未能奏效，仍難以實現戰略目標。

其四，高校產學研孵化企業的模式在早期助推技術創新與市場對接，但企業走向規模化后，仍需建立完全市場化的治理結構與競爭力。中威電子從高校實驗室走向資本市場，最終又陷入經營困境，說明技術出身的企業家需持續提升商業運營與戰略應對能力。

眼下，中威電子的故事尚未完結。新股東的進入能否帶來轉型契機？企業能否跨越退市門檻？這些問題仍待觀察。但可以肯定的是，在資本與產業交織的浪潮中，類似的情節還將不斷上演。