日本制造業(yè)信心四年新高，12月加息“再添砝碼”

日本大型制造業(yè)企業(yè)的商業(yè)信心在12月攀升至四年來的最高水平，顯示出該國企業(yè)在面對外部不確定性時仍保持韌性。這一關(guān)鍵數(shù)據(jù)的出爐，進(jìn)一步鞏固了市場對于日本央行將在本周會議上加息的預(yù)期，表明實現(xiàn)貨幣政策正常化的進(jìn)程并未受到阻礙。

12 月 15 日周一，據(jù)日本央行公布的季度短觀調(diào)查報告顯示，大型制造業(yè)景氣指數(shù)從9月的14升至本月的15，符合經(jīng)濟(jì)學(xué)家的中值預(yù)期，且為連續(xù)第三個季度改善。與此同時，隔夜掉期市場的定價顯示，交易員們認(rèn)為日本央行在周五結(jié)束的為期兩天的會議上將基準(zhǔn)利率上調(diào)至0.75%的可能性高達(dá)95%。彭博調(diào)查的50位觀察人士也一致預(yù)計央行將加息25個基點。

這份受到密切關(guān)注的數(shù)據(jù)表明，不僅制造業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁，大型非制造業(yè)企業(yè)的景氣指數(shù)也維持在34的高位，接近1990年代初以來的最強(qiáng)水平。這一結(jié)果有力地支撐了日本央行行長Kazuo Ueda及其委員會成員關(guān)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的判斷，極大緩解了此前關(guān)于美國關(guān)稅政策可能對日本出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)造成重大打擊的擔(dān)憂。

Dai-Ichi Life Research Institute的執(zhí)行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Hideo Kumano指出，這份短觀報告降低了日本央行的擔(dān)憂程度，使得本周稍晚時候的加息變得“板上釘釘”。他認(rèn)為，堅實的商業(yè)投資預(yù)示著明年工資增長的可能性，日本央行不僅關(guān)注近期動向，更著眼于長期經(jīng)濟(jì)增長，而今日的數(shù)據(jù)支持了央行實現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)前景的理由。

商業(yè)信心穩(wěn)固，無懼關(guān)稅陰霾

本次短觀調(diào)查最為顯著的特征在于企業(yè)對外部沖擊的承受力。

據(jù)路透報道，大型制造業(yè)景氣指數(shù)達(dá)到2021年12月以來的最高點，這表明盡管此前市場擔(dān)憂美國關(guān)稅及貿(mào)易政策的不確定性，但日本企業(yè)并未遭遇顯著的負(fù)面影響。

彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家Taro Kimura指出，盡管面臨關(guān)稅逆風(fēng)，但得益于首相Sanae Takaichi支持刺激的財政立場以及日元走軟，商業(yè)情緒依然保持彈性。

石油和煤炭產(chǎn)品制造商的信心也有所改善，這為日本央行提供了關(guān)稅削減生效后企業(yè)反應(yīng)的早期讀數(shù)。

不過，據(jù)日本央行官員透露，盡管貿(mào)易政策的不確定性消退提振了商業(yè)情緒，但許多公司仍對勞動力短缺和物價上漲打擊消費(fèi)表示擔(dān)憂。路透指出，企業(yè)預(yù)計未來三個月的商業(yè)環(huán)境可能會惡化，這突顯了前景中仍存的變數(shù)。

資本支出強(qiáng)勁，通脹預(yù)期錨定

除了信心指數(shù)的回升，企業(yè)的資本支出計劃也為加息提供了有力支撐。

短觀調(diào)查顯示，全行業(yè)大型企業(yè)計劃在本財年將資本支出增加12.6%，略高于上一季度的計劃，并超過了市場預(yù)測的中值12%。同時，凈利潤預(yù)測僅下降0.2%，較上一份報告中預(yù)測的約5%的降幅有顯著改善。

在通脹方面，企業(yè)價格增長預(yù)期似乎已錨定在2%左右。數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)對五年后的年通脹率預(yù)測維持在2.4%，為2014年有記錄以來的最高水平。

這一數(shù)據(jù)至關(guān)重要，因為工資增長一直是日本央行實現(xiàn)穩(wěn)定通脹目標(biāo)的關(guān)鍵一環(huán)。Sompo Institute Plus的高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家Masato Koike表示，除非經(jīng)濟(jì)或市場遭受巨大沖擊，否則央行很可能推進(jìn)加息。

政策前景：本輪加息周期終點未至

盡管整體基調(diào)積極，但日本經(jīng)濟(jì)仍面臨結(jié)構(gòu)性與地緣政治的雙重挑戰(zhàn)。

勞動力市場極度緊張，就業(yè)狀況指數(shù)顯示目前是自1991年資產(chǎn)泡沫時期以來最緊缺的狀態(tài)。這雖然可能限制經(jīng)濟(jì)增長，但也支持了工資上漲的邏輯。此外，持續(xù)疲軟的日元雖然有利于出口商，但也增加了雇用大部分勞動力的服務(wù)業(yè)企業(yè)的運(yùn)營成本。

Takaichi已承諾在其即將推出的經(jīng)濟(jì)計劃中采取各種措施應(yīng)對通脹，預(yù)計將減輕價格上漲及加息對家庭和企業(yè)的沖擊。盡管存在這些風(fēng)險，目前的共識是下一次加息不會是本輪加息周期的終點。