是福還是禍？行業(yè)一哥被ST

12月13日，人福醫(yī)藥發(fā)布公告：已收到證監(jiān)會湖北監(jiān)管局下發(fā)的《行政處罰事先告知書》，因人福醫(yī)藥涉嫌資金占用、財務(wù)造假、信披違規(guī)等違法事實，預(yù)告性地對人福醫(yī)藥原控股股東及9名時任高管處罰3670萬元，原實控人艾路明更是被采取7年市場禁入措施。

公告是在周末發(fā)的，人福醫(yī)藥股票是在開工后的周一停牌的。到12月16日開盤后，人福醫(yī)藥就將被實施其他風(fēng)險警示，變?yōu)椤癝T人福”。

“麻醉一哥”就這么一腳踩在了退市邊緣，留下投資者一頭霧水。

人福醫(yī)藥是我國當(dāng)之無愧的麻醉藥龍頭，據(jù)摩熵咨詢數(shù)據(jù)，人福醫(yī)藥核心產(chǎn)品芬太尼類藥物占據(jù)整體芬太尼90%左右的市場份額。芬太尼類藥物屬于國家嚴(yán)格管制藥品，生產(chǎn)及使用都有較大限制，人福醫(yī)藥是中國少數(shù)擁有芬太尼全系列產(chǎn)品的藥企，市場地位很穩(wěn)固，近幾年需求還在穩(wěn)步增長。

本可以“靠天吃飯”躺賺的行業(yè)一哥，到底為什么要涉險去踩法律紅線？

問題出在大股東上。“當(dāng)代系”實際控制人福醫(yī)藥期間，財務(wù)上出現(xiàn)大量違法行為。2020年-2022年期間，人福醫(yī)藥與原控股股東當(dāng)代集團(tuán)存在資金占用等多項違法事實，踩到了資本市場的監(jiān)管紅線。在原控股股東當(dāng)代集團(tuán)要求和安排下，人福醫(yī)藥的“非經(jīng)營性資金占用”累計金額高達(dá)127.85億元。

原股東野蠻騰挪資金，終于殃及池魚

當(dāng)代集團(tuán)是人福醫(yī)藥曾經(jīng)的第一大股東，經(jīng)股權(quán)穿透，背后實控人艾路明掌舵了人福醫(yī)藥30多年。

圖源：人福醫(yī)藥2020年年報

1988年，改革春風(fēng)吹滿神州大地，艾路明與6位武大校友以尿激酶提取業(yè)務(wù)起家，成立當(dāng)代生化技術(shù)研究所，也就是當(dāng)代集團(tuán)前身。后來，團(tuán)隊敏銳的商業(yè)觸角又逐步拓展至醫(yī)藥、金融、地產(chǎn)、文旅等領(lǐng)域。

人福醫(yī)藥是“當(dāng)代系”首個上市公司。1997年，艾路明助推了公司成功在A股上市。此后，艾路明以人福醫(yī)藥為核心資產(chǎn)，自2010年起大肆舉債收購與擴(kuò)張，控股天風(fēng)證券、三特索道、當(dāng)代明誠等多家A股公司，打造了一個超千億級的商業(yè)帝國。

但在2025年6月接受財新的采訪中，艾路明回憶表示，進(jìn)入多元行業(yè)戰(zhàn)略是其失誤之一。快速擴(kuò)張需要大量的資金支持，一旦外部資本市場環(huán)境變化，這些債務(wù)就會像大山一樣壓向當(dāng)代集團(tuán)。2020年，當(dāng)代集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)到74%。

當(dāng)代集團(tuán)于是想到了從人福醫(yī)藥身上抽血。經(jīng)多家媒體報道，當(dāng)代集團(tuán)資金占用手段極為隱蔽：通過第三方企業(yè)采取每季度期初借款、期末償還的方式“期借期還”，讓監(jiān)管和投資者在定期報告上幾乎看不出端倪。因此，當(dāng)代集團(tuán)與人福醫(yī)藥都未及時披露非經(jīng)營性資金占用的情況。

經(jīng)證監(jiān)會調(diào)查，當(dāng)代集團(tuán)占用人福醫(yī)藥資金累計發(fā)生額高達(dá)127.85億元。其中，2020年占用額25.02億元；2021年度的占用額達(dá)81.79億元。

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，人福醫(yī)藥內(nèi)控也存在很大問題。人福醫(yī)藥很早就聯(lián)合其他投資者設(shè)立資產(chǎn)管理平臺金科瑞達(dá)，將短期內(nèi)公司不易出售的子公司股權(quán)出售給金科瑞達(dá)，計劃由金科瑞達(dá)通過培育再找合適的交易對手。但這一情況在多年的財報中都未如實披露。2020年12月，人福醫(yī)藥又對公司2022年1-3季度合并財務(wù)報表和母公司財務(wù)報表進(jìn)行追溯整改并更正處理。

除資金占用問題，人福醫(yī)藥還涉及財務(wù)造假。公司披露的2020年歸母凈利潤為11.48億元，實際虛增了1.43億元；2021年披露歸母凈利潤13.89億元，虛增0.72億元；2022半年度15.93億元，虛增0.91億元。

此外，當(dāng)代集團(tuán)與人福醫(yī)藥之間，還可能存在更為隱秘的關(guān)聯(lián)利益輸送。

2022年年初，人福醫(yī)藥花了1億元購買遙星醫(yī)藥持有的湖北葛店人福藥輔的40%股權(quán)，但由于當(dāng)代集團(tuán)并未及時披露其在遙星醫(yī)藥自然人中的代持股份情況，導(dǎo)致人福也未能及時披露關(guān)聯(lián)交易信息；在同月，人福旗下四家子公司，以交易金額合計16.45億元向與當(dāng)代集團(tuán)業(yè)務(wù)往來密切的珂美立德購買物業(yè)資產(chǎn)，證監(jiān)會認(rèn)定當(dāng)代集團(tuán)能夠?qū)︾婷懒⒌率┘又卮笥绊懀叭烁ａt(yī)藥未及時披露關(guān)聯(lián)交易，2022年年度報告存在重大遺漏”。

雖然持續(xù)從人福醫(yī)藥“抽血”，“當(dāng)代系”自己的財務(wù)狀況仍未得到改善。2022年4月，當(dāng)代集團(tuán)在地方金交所掛牌發(fā)行的定向融資產(chǎn)品違約，引起連鎖反應(yīng)，公司債務(wù)危機(jī)集中顯現(xiàn)出來。“當(dāng)代系”徹底失去控制公司的能力后，人福醫(yī)藥才將這些交易細(xì)節(jié)陸續(xù)披露。

“ST”是枷鎖，也是新生

去年9月，當(dāng)代集團(tuán)被債權(quán)人以不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力為由，向武漢市中級人民法院申請重整。據(jù)公開數(shù)據(jù)，當(dāng)時公司債務(wù)雪球已滾至323億元。為化解危機(jī)，當(dāng)代集團(tuán)陸續(xù)出讓天風(fēng)證券、當(dāng)代明誠等資產(chǎn)。

人福醫(yī)藥也要出售的消息放出后，吸引了六家國企青睞，包括招商創(chuàng)科、國藥集團(tuán)、華潤醫(yī)藥等。

自2015年，人福醫(yī)藥邁進(jìn)百億營收規(guī)模后，每年芬太尼相關(guān)收入能占三分之一。據(jù)悉，人福醫(yī)藥的控股子公司宜昌人福藥業(yè)擁有完整的芬太尼系列產(chǎn)品生產(chǎn)資質(zhì)，涵蓋芬太尼、阿芬太尼、舒芬太尼、瑞芬太尼等多種劑型和規(guī)格。其中，僅注射用鹽酸瑞芬太尼一款產(chǎn)品，2023-2024年全國市場36億元，人福醫(yī)藥占比就超8成。

國家當(dāng)然不想讓這塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)失速。最終，招商局集團(tuán)旗下的招商創(chuàng)科拿下了這塊優(yōu)質(zhì)蛋糕。今年1月，招商創(chuàng)科簽署《重整投資協(xié)議》，重金118億元買下了人福醫(yī)藥23.7%的股份，估值遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。國家隊扶持下，人福醫(yī)藥已經(jīng)步入正軌：2025年前三季度，人福醫(yī)藥逆轉(zhuǎn)了此前大跌趨勢，實現(xiàn)營收178.83億元，歸母凈利潤16.89億元，同比增長6.22%。

目前，人福醫(yī)藥已完成核心高管層的大換血，此前“當(dāng)代系”核心高管董事李杰、董事兼總裁鄧霞飛、副總裁李莉娥集體辭職。

塞翁失馬焉知非福，此次“ST戴帽”，是對人福醫(yī)藥既往遺留問題的總結(jié)，人福醫(yī)藥需要實質(zhì)承擔(dān)的直接罰款是850萬元。12月12日晚，人福醫(yī)藥公告稱，違法事項均已整改完畢，不會對公司未來生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生任何影響。

如今當(dāng)代集團(tuán)已經(jīng)歸還全部本金及資金占用期間的利息。按照規(guī)定，明年的這個時候，人福醫(yī)藥就能摘帽。

撰稿丨苗苗

編輯丨江蕓 賈亭

運營｜李木子

插圖｜視覺中國

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