華為小米投的北京芯片龍頭IPO了！開盤暴漲189%

芯東西（公眾號：aichip001）
作者 程茜
編輯 Panken

芯東西12月16日報道，剛剛，國內第三大射頻前端芯片設計企業昂瑞微在上交所科創板掛牌上市。

昂瑞微全球發售共計2488.2922萬股，發行價為83.06元/股，其網上發行最終中簽率僅約為0.0345%。相比之下，摩爾線程的最終中簽率為0.036%。昂瑞微開盤價為240元/股，開盤漲幅達到188.95%，截至9點46分，昂瑞微股價大漲175.70%，達到229元/股，總市值為227.93億元

昂瑞微成立于2012年，注冊地為北京海淀。該公司主要從事射頻前端芯片、射頻SoC芯片及其他模擬芯片的研發、設計與銷售，是國家級專精特新重點“小巨人”企業。昂瑞微的股東中，小米基金持股4.16%，華為旗下哈勃投資持股4.16%。

招股書顯示，該公司去年營收為21.01億元，射頻前端收入17.9億元，其去年總收入規模在以發射端產品為主的國產射頻前端廠商中排名前三，國內以發射端產品為主的競爭對手包括飛驤科技、唯捷創芯和慧智微，這三家公司去年營收分別是24.58億元、21.03億元和5.24億元。

截至12月15日收盤，唯捷創芯、慧智微的市值分別為162.23億元、50.05億元。

昂瑞微的主要業務中，射頻前端芯片已在榮耀、三星、vivo、小米、OPPO、聯想（moto）、傳音、realme等知名品牌終端客戶實現規模銷售；射頻SoC芯片產品已經導入阿里、拼多多、小米、聯想、比亞迪、九號、惠普等客戶業務中。其中，榮耀連續三年半都位列昂瑞微前五大客戶之一。

此次IPO，昂瑞微實際募集資金為20.67億元，未來發展規劃包括11億元用于5G射頻前端芯片及模組研發和產業化升級項目、4.1億元用于射頻SoC研發及產業化升級項目、5.6億元用于總部基地及研發中心建設項目。

一、中國科學院、清華學霸聯手創辦，創始人中途退出，小米、華為旗下基金分別持股4.16%

2012年7月，錢永學和楊清華在北京海淀聯合創辦了中科漢天下，這也是昂瑞微的前身。后續這家公司于2019年完成管理層調整，錢永學接任董事長，并將公司更名為昂瑞微電子，同年楊清華退出。

擔任昂瑞微董事長兼總經理的錢永學現年47歲，本科畢業于湖南大學物理系，碩士畢業于中國科學院微電子研究所微電子學與固體電子學。創辦昂瑞微前，他曾在國內多家芯片企業擔任研發人員和研發部門負責人。

▲昂瑞微董事長兼總經理錢永學（圖源：昂瑞微公眾號）

另一位已經退出的創始人楊清華，是清華大學本科、中國科學院微電子研究所博士。他博士畢業后在中科院微電子所歷任助理研究員、副研究員、碩士生導師，研究方向為CMOS射頻技術。2017年楊清華因專注蘇州漢天下等其他公司業務，逐步退出昂瑞微，2019年完全清倉，其控制的蘇州漢天下在SAW濾波器領域與昂瑞微存在一定競爭，雙方已通過協議明確“互補性競爭”。

▲昂瑞微聯合創始人楊清華（圖源：漢天下電子）

從最新的昂瑞微股權架構來看，該公司目前沒有控股股東，董事長及總經理錢永學為實際控制人。錢永學合計控制62.43%的表決權，其直接持股3.86%，并通過特別表決權機制直接控制21.95%的表決權；通過北京鑫科間接控制9.12%股份，通過特別表決權機制間接控制28.54%的表決權；通過南京創芯、南京同芯、南京科芯間接控制10.38%的表決權；同時通過一致行動關系間接控制1.56%的表決權。

錢永學現年47歲，中國科學院微電子研究所微電子學與固體電子學碩士，創辦昂瑞微前，他曾在國內多家芯片企業擔任研發人員和研發部門負責人。2012年7月至2020年12月，他先后擔任昂瑞微有限技術負責人（CTO）、昂瑞微有限董事及總經理、昂瑞微有限董事長及總經理、昂瑞微董事長及總經理。

錢永學的一致行動人為董事、副總經理孟浩，董事、副總經理、財務負責人歐陽毅。

目前，北京鑫科、南京同芯、南京創芯、南京瑞達為持有昂瑞微5%以上股份或表決權的股東。此外，小米基金持股4.16%，華為旗下哈勃投資持股4.16%，深創投（CS）為國有股東，持股0.17%。

昂瑞微的前十大股東如下表所示：

昂瑞微有8名董事，其中有3名獨立董事。昂瑞微現任董事、審計委員會委員、高級管理人員、核心技術人員及取消監事會前在任監事2024年從公司及其關聯企業領取薪酬情況如下：

二、三年半營收超55億元，上半年存貨余額7.1億

2022年至2025年上半年，昂瑞微營收分別為9.23億元、16.95億元、21.01億元、8.44億元，近三年營收復合增長率達到50.88%。同期，該公司的凈利潤分別為-2.9億元、-4.5億元、-0.65億元、-0.43億元。

該公司三年半的研發費用為2.7億元、3.96億元、3.14億元、1.38億元，占同期營業額比重分別為29.25%、23.38%、14.94%、16.4%。

▲2022年至2025年上半年昂瑞微營收、凈利潤、研發支出情況（芯東西制表）

與同行業上市公司研發費用率對比，昂瑞微低于行業的平均水平，招股書顯示，主要系營業收入規模不同所致。

毛利率方面，2022年至2025年上半年，昂瑞微的綜合毛利率為17.06%、20.08%、20.22%、22.62%，呈逐年上漲趨勢，其中，射頻前端芯片的整體毛利率較低，射頻SoC芯片毛利率相對較高。

與同行業可比公司毛利率相比，昂瑞微毛利率略低于同行業可比公司平均水平，對比情況如下：

報告期內，該公司存貨余額分別為6.45億元、6.92億元、9.2億元、7.1億元，公司存貨跌價損失分別為1.39億元、0.7億元、0.4億元和0.2億元，金額較大且存在一定波動。

昂瑞微的政府補助金額分別為，1.8億元、0.4億元、0.4億元、0.1億元。

三、射頻前端芯片是主要收入來源，研發人員超200名

昂瑞微的核心產品線包括面向智能移動終端的5G/4G/3G/2G全系列射頻前端芯片產品（包括射頻前端模組及功率放大器、開關、LNA等），以及面向物聯網的射頻SoC芯片產品（包括低功耗藍牙類及2.4GHz私有協議類無線通信芯片）。

在射頻前端領域，該公司具備基于多種工藝芯片設計能力，覆蓋GaAs/CMOS/ SiGe工藝功率放大器、CMOS工藝控制器、SOI工藝開關及LNA等射頻前端芯片產品。

截至目前，其已量產出貨L-PAMiD、L-PAMiF、DiFEM/L-DiFEM、 L-FEM、MMMB PA等模組，覆蓋5G/4G/3G/2G、NB-IoT等通信標準下多種網絡制式通信。

▲射頻前端芯片產品布局情況

在射頻SoC領域，其產品可以可以滿足客戶對功耗、成本、性能和通信協議的多樣化需求。

從營收占比來看，該公司的射頻前端芯片是主要收入來源，三年半營收占比均超過80%，細分領域的5G PA及模組、4G PA及模組占比最高。

昂瑞微在北京、上海、深圳、廣州、西安、大連和中國香港等地均設有研發機構，按照研發的產品類型及應用場景劃分，分別設立了射頻前端研發部、射頻SoC研發部和模擬研發部，該公司研發部門的架構設置情況如下圖所示：

截至6月30日，該公司及其子公司合法擁有125項專利權，包括59項境內發明專利，65項境內使用新型專利和1項境外發明專利。

截至2025年上半年，昂瑞微員工總數為441人，研發人員共有204名，占比46.26%。其核心技術人員有三位，為董事長、總經理錢永學，董事、副總經理孟浩，副總經理蔡光杰，均擁有10年以上芯片設計領域工作經歷。

四、榮耀是大客戶，營收依賴前五大客戶

昂瑞微的下游終端應用領域主要包括移動智能終端及無線鍵鼠、智能家居、健康醫療、智慧物流等物聯網場景。

該公司前五大客戶銷售收入合計占當期營業收入的比例為70.44%、75.84%、69.52%和59.07%，前五大客戶集中度較高。去年下半年起，昂瑞微第一大客戶科芯通訊的采購金額有所下降，是因為終端客戶結合自身終端銷售預期及供應鏈情況調整了采購節奏。

值得注意的是，三年半間，榮耀是昂瑞微的前五大客戶之一，銷售收入占其營收的8.3%、8.72%、5.26%、6.48%。

昂瑞微采用Fabless經營模式，晶圓制造、芯片封裝測試等生產環節委托第三方完成，供應商主要包括穩懋、Tower、長電科技、甬矽電子。報告期內，該公司對前五大供應商的采購比例分別占當期采購總額的62.65%、61.34%、59.09%和65.01%。

結語：射頻芯片市場潛力爆發，國產替代空間大

射頻芯片是無線通信系統的核心組件，具有市場空間大、技術門檻高、國產化率低的特點。在數字信息時代，通信數據量爆炸式增長、通信制式多樣化發展、通信速率不斷提高，射頻前端芯片作為承載通信能力的核心元器件，已經成為支撐我國數字產業發展的關鍵部件。

目前我國射頻前端廠商市場占有率仍相對較低，尚未超過15%，在以5G高集成度模組為代表的高端市場占有率更是不足5%。國內企業在研發資金投入和技術積累方面與博通、高通、思佳訊等廠商存在較大差距，仍有很大的國產化替代空間。