AI算力淘金熱未歇，“賣鏟人”芯原股份為何先遭股東集體減倉？

本文來源：時代商業研究院 作者：孫華秋

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作者|孫華秋

編輯|韓迅

當前全球AI產業正邁入爆發式增長階段，算力競賽升溫與終端智能化升級熱潮席卷全行業，下游企業密集入局賽道，角逐前端市場紅利。

熱鬧賽道的背后，暗藏一批深耕上游的“隱形玩家”，它們不直接爭奪終端流量，卻以“賣鏟人”身份，依托芯片IP授權、定制化設計服務等核心能力，賦能整個AI算力基礎設施落地運轉，芯原股份（688521.SH）便是其中的典型代表，市值一度突破1000億元大關。

然而，在AI算力大單密集落地、企業成長勢能盡顯的當下，芯原股份的多名IPO股東為何選擇此時拋出減持計劃？此次行業風口下的減持行為，究竟是短期獲利了結的常規操作，還是股東對企業長期技術競爭力、行業賽道格局存在不同的判斷？

12月11—12日，就扭虧時間表、新簽訂單、并購重組等問題，時代商業研究院向芯原股份發函并致電詢問。但截至發稿，對方仍未回復相關問題。

AI算力需求激增

2001年，芯原股份在上海正式成立，在創立之初，其便跳出了終端芯片研發的常規賽道，精準錨定半導體產業鏈上游的芯片IP授權與一站式芯片設計服務領域，確立了“專注為客戶提供核心技術支撐”的發展定位。

這一選擇在當時并非熱門，卻精準踩中了半導體產業分工細化的趨勢——隨著芯片技術復雜度不斷提升，越來越多企業難以獨自承擔全流程研發的成本與風險，專業的上游技術服務需求逐漸凸顯。

成立初期，芯原股份便組建核心研發團隊，聚焦CPU、GPU、圖形處理等關鍵芯片IP的研發，從基礎技術打磨入手，一點點積累技術專利，逐步搭建起多元化的IP儲備矩陣。

在產業發展的早期階段，芯原股份憑借扎實的技術能力，重點突破高性能計算相關IP技術，同時拓展一站式設計服務的覆蓋范圍，從芯片架構設計、前端仿真驗證，到后端流片、測試優化，構建起全流程服務體系。

此后多年，隨著消費電子、物聯網產業的快速崛起，芯原股份順勢拓展下游應用場景，與全球多家知名芯片企業、終端設備廠商建立合作關系，為智能手機、智能穿戴、智能家居等產品的芯片研發提供技術支撐，并于2020年順利登陸A股，成為“中國半導體IP第一股”。

目前，芯原股份擁有用于各類異構計算的六大類關鍵處理器IP，分別為圖形處理器IP（GPU IP）、神經網絡處理器IP（NPU IP）、視頻處理器IP（VPU IP）、數字信號處理器IP（DSP IP）、圖像信號處理器IP（ISP IP）和顯示處理器IP（Display Processing IP），以及1600多個數模混合IP和射頻IP。根據IP調研機構IPnest統計，2024年，芯原股份的半導體IP授權業務市場占有率位列中國第一、全球第八；知識產權授權使用費收入排名全球第六，躋身全球知名芯片IP供應商行列。

如今，AI技術已滲透到各行各業，算力芯片、邊緣AI芯片、車載AI芯片等各類產品需求呈指數級增長，從互聯網巨頭到初創科技企業，都在加速AI布局，試圖搶占賽道先機。

但熱潮之下，下游企業的AI芯片研發之路卻阻礙重重，陷入“想做卻難落地”的兩難困境。一方面，AI芯片技術壁壘極高，涉及架構設計、算法優化、算力提升等多個核心環節，需要長期的技術積累與大量的研發投入，動輒數年的研發周期，難以適配AI技術快速迭代的市場節奏；另一方面，芯片研發成本居高不下，從前期設計、仿真驗證到后期流片生產，單款芯片研發成本可達數千萬元甚至上億元，高額的投入風險讓不少中小企業望而卻步，即便頭部企業也需面臨研發效率與成本控制的雙重壓力。

而上游芯片IP授權與一站式設計服務，成為破解下游研發困境的核心剛需，越來越多企業選擇通過與上游半導體IP服務商合作，以縮短研發周期、降低投入成本，快速推進AI芯片落地。

得益于此，2025年第三季度，芯原股份實現營業收入12.81億元，單季度收入創公司歷史新高，環比大幅增長119.26%，同比大增78.38%。

從新簽訂單來看，今年前三季度，芯原股份新簽訂單32.49億元，已超過2024年全年新簽訂單水平。其中，第三季度，公司新簽訂單15.93億元，同比大幅增長145.80%，其中AI算力相關的訂單占比約為65%。截至今年三季度末，芯原股份在手訂單中，來自系統廠商、大型互聯網公司、云服務提供商和車企等客戶群體的訂單占比為83.52%。

扭虧時間表何時到來？

芯原股份的盈利轉正節點始終是資本市場及投資者的核心關切問題。盡管2025年該公司營收已迎來強勁復蘇，業務回暖態勢明確，但尚未徹底擺脫虧損困境。不過，目前其盈利端修復的積極信號正持續釋放，業績改善趨勢逐步清晰。

財報顯示，2022—2024年，芯原股份的營業收入分別為26.79億元、23.38億元、23.22億元，呈持續下滑態勢；盈利端表現更顯疲軟，扣非凈利潤自2022年錄得1329萬元后逐步走弱，2023年由正轉負，且虧損幅度持續擴大，2023年、2024年扣非凈利潤分別虧損3.18億元、6.43億元，經營承壓態勢持續加劇。

2025年受益于行業景氣度回升，芯原股份業績迎來顯著回暖。前三季度，該公司營收同比大幅增長36.64%至22.55億元，已逼近2024年全年營收規模，規模效應逐步顯現；盈利端雖仍未轉正，前三季度扣非凈利潤虧損4.37億元，同比小幅下滑3.46%，但較此前年度虧損持續擴大的態勢明顯改善，整體虧損幅度已進入收窄通道。尤為關鍵的是，2025年第三季度該公司盈利修復成效超預期，單季度歸母凈利潤虧損2685萬元，扣非凈利潤虧損7866萬元，分別同比減虧75.82%、33.11%，業績拐點信號愈發清晰。

為進一步夯實盈利基礎、強化核心競爭力，芯原股份于2025年9月披露發行股份及支付現金購買資產預案，擬收購芯來智融半導體科技（上海）有限公司（以下簡稱“芯來科技”）97.0070%的股權，交易完成后，芯來科技將成為其全資子公司。

公告顯示，芯來科技作為中國本土首批RISC-V CPU IP 提供商之一，構建了全系列RISC-V CPU IP矩陣和領先的車規IP產品，自研了全棧的SoC IP矩陣和子系統IP平臺，其半導體IP授權業務毛利率超90%，剔除股份支付影響后已接近盈虧平衡。通過收購芯來科技，芯原股份可補全RISC-V CPU IP技術版圖，搭建全棧式異構計算IP平臺，進一步提升AI ASIC方案定制化能力與市場競爭力。

疊加當前32.86億元的在手訂單儲備，以及AI算力訂單占比持續提升的行業紅利，后續隨著訂單穩步落地、并購協同效應釋放，芯原股份盈利修復節奏有望加速。

在業績回暖與成長預期的共振下，芯原股份在資本市場的表現同樣亮眼。自2024年9月以來，芯原股份股價開啟一輪強勢上漲行情，從24.45元/股（前復權，下同）的低點持續攀升，2025年9月股價最高觸及216.77元/股，區間累計漲幅近8倍。

然而，在股價高位震蕩之際，股東減持動作同步落地。2025年12月2日，芯原股份發布公告稱，濟南國開科創產業股權投資合伙企業、共青城文興投資合伙企業（有限合伙）等4名股東擬合計減持不超過605萬股股份，此次擬減持的股份均為IPO前取得的原始股份。在此之前，上述股東已在今年8月完成一輪減持，合計減持了約576萬股股份，累計套現6.06億元。

令人意外的是，這場被寄予厚望的產業聯姻，終究沒能抵過現實考驗，最終推進僅三個月就落下帷幕。12月12日晚間，芯原股份披露公告稱，因交易雙方利益訴求不一致，公司終止本次收購芯來科技事宜。

終止重組后的首個交易日，12月15日，芯原股份股價低開低走，報收131.60元/股，單日大跌11.70%，市值跌破700億元。

核心觀點：重組失敗擾動市場預期，緊抓盈利拐點關鍵變量

芯原股份2025年第三季度單季營收創歷史新高，32.86億元在手訂單疊加AI算力訂單占比持續提升，充分印證公司已精準承接行業高景氣紅利，業務基本面持續向好，已逐步邁入盈利拐點前夜。不過，本次重組終止短期內或引發市場預期回調，對二級市場股價表現形成階段性擾動。

建議投資者重點聚焦芯原股份三大核心問題：一是2026年上半年盈利拐點能否如期兌現；二是AI算力在手訂單向營收的轉化節奏與實際成效；三是終止收購芯來科技后，公司RISC-V領域戰略替代方案的落地路徑與推進進度。

（全文3038字）

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