鼎智科技|北交所“人形機器人第一股”，邁瑞醫療加倉！

這是一家我在他還沒上市時就關注的小而美企業，2023年4月，鼎智科技在北交所上市，在上次執行器公司大掃描眾，發現從近年經營數據看，他正處于階段性業績調整期。

鼎智科技為江蘇雷利控股子公司，后者持股比例達34.18%，二者實控人一致。2025年以來，鼎智科技累計漲幅30%，同期江蘇雷利漲幅達73%。

治理層面，公司動作頻頻：2025年6月、8月先后完成董秘、證代的新任聘任；同年11-12月，5名高管通過股權激勵增持股份。值得一提的是，公司控股股東自上市以來幾乎未進行減持套現，自2023年首次建倉起來，邁瑞醫療子公司在2025年以來不斷加倉。

鼎智科技主營精密運動控制組件的研產銷，核心產品包括線性執行器（收入占比60.4%）、混合式步進電機（原文數據有誤，此處保留表述）、音圈電機及直流電機等，下游客戶集中于醫療器械、工業自動化等領域的制造企業。

前五大客戶近年貢獻了公司30%-40%的營收，代表客戶包括邁瑞醫療及多家國際經銷商。

為完善產業鏈布局，2025年9月，公司還花了1個億收購了賽侖特51%的股權，賽侖特專注于齒輪、減速箱及減速電機等精密機械產品，應用場景覆蓋工業自動化、智能機器人、醫療器械、汽車零部件等領域。

此次收購實現強強聯合，鼎智科技的定制化電機與賽侖特的齒輪箱產品形成互補，構建“精密傳動+智能驅動”全棧能力，打通“傳感-控制-執行”技術閉環，應用場景可覆蓋從消費級到工業級的全領域需求。具體來看，在人形機器人領域可提供“電機+減速機+驅動器”關節模組一體化方案；在醫療器械領域可配套“電機+減速箱”手術機器人動力模塊；在低空經濟領域則能供應無人機傾轉旋翼驅動系統。同時，賽侖特承諾2025-2028年累計凈利潤不低于7300萬元。

在機器人賽道，鼎智科技布局較早，2021年前便已開展技術儲備，當時核心產品線性執行器、混合式步進電機已可應用于工業機器人場景。2022年，公司推出空心杯電機并實現批產；2023年6月設立子公司專攻絲桿研發生產。目前，公司在機器人領域的產品矩陣已覆蓋線性執行器、旋轉執行器、靈巧手關鍵零部件，包括空心杯電機、無框力矩電機、精密減速箱、行星滾柱絲桿、精密驅控器等。據披露，2025年三季度電機及模組已實現小批量出貨，絲杠產品已可作為存貨對外銷售，空心杯電機、精密減速箱等仍處于送樣驗證階段。

客戶方面，公司已與智元機器人、脈塔智能、中科靈犀等企業達成合作。市場傳言公司是華為、特斯拉、宇樹機器人、眾擎機器人的供應商，但并未從公司公告及互動易信息得到證實。

市場布局上，公司目前海內外收入比例接近1:1，尤其是海外收入增長迅速，從上年的3成增加至5成，毛利率要高出國內15個百分點左右。2025年，公司新設立歐洲子公司和泰國子公司，前者負責營銷，后者是生產基地，預計2025年投產。

最后聊聊財報情況。

從財報來看，公司財務穩健，現金及等價物的資產占比達44.76%，其次是固定資產，2024年機器人、智能裝備相關產線完成大規模轉固，整體負債率極低。

盈利端表現則呈現階段性波動：2020-2022年，公司營收三年復合增速約96%，凈利潤從0.34億元攀升至1.01億元，展現高速擴張態勢；但2022年后增長動能減弱，凈利潤逐年下滑，2024年回落至0.38億元，接近2020年水平。2025年前三季度，凈利潤進一步降至0.25億元，僅為2024年全年的65.8%，按照這個趨勢，2025年全年業績大概率低于上年。

盈利能力指標方面，公司毛利率長期穩定在50%以上，2024年較2020年甚至有所提升，但凈利率較2020年下滑9個百分點，2025年三季報凈利率持續走低。究其原因，期間費用率同比上升14.8個百分點是核心拖累，其中銷售費用率提升9個百分點，管理費用率提升近4個百分點，研發費用率提升5個百分點。

薪酬是大頭，從銷售、研發人員的薪酬變動情況來看，銷售人員規模翻倍增加，且人均薪酬趨勢上行，技術人員薪酬則比較穩定。

2024年固定資產大幅轉固之后，公司收入的增長性反而沒跟上。主要受制于三方面因素：一是醫療、工控等傳統主業下游需求疲軟；二是機器人新產能尚未實現業績兌現；三是產能擴張、市場投入加大，疊加子公司韋爾智能尚處發展初期、海外基地建設投入較高，推升了整體運營成本。

從估值角度看，結合股權激勵業績目標及賽侖特業績對賭條款，不考慮機器人業務貢獻，公司未來幾年利潤有望實現20%以上增速，這部分業務估值具備明確錨點；而機器人業務的推進進度，將成為公司估值彈性的核心變量。

綜上，鼎智科技目前屬于先投入，等待后續落地及收獲的階段，后續需重點關注其機器人產品的研發進展及客戶拓展情況。

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