珈偉新能這步棋走得太險了

作者| 云開

編輯| 方喬

A股市場近日上演了一出頗具戲劇性的并購案。

12月17日，珈偉新能公告披露，其全資子公司上海珈偉將以1元價格收購蔚縣陸楓新能源科技有限公司全部股權，這家公司持有一座100兆瓦光伏發電項目。

看似誘人的“白菜價”交易背后，實則是一筆高達1.94億元的工程款債務糾葛。這場“以資抵債”式的股權收購能否幫助上市公司化解壞賬風險，同時盤活優質資產，成為市場關注焦點。

對于前三季度營收4.25億元、凈虧損超4000萬元的珈偉新能來說，這筆交易的成敗關系重大。

這筆看似不可思議的1元交易，源于一段未能善終的工程合作。據珈偉新能公告顯示，2023年3月，公司控股子公司珈偉綠能與蔚縣陸楓簽訂了蔚縣恒昌平價上網100兆瓦光伏發電項目EPC總承包合同，含稅總價達6.16億元。

按照合同約定，項目分階段支付工程款，包括10%預付款、多筆進度款以及驗收結算款等。項目在2024年8月全部完工并通過驗收，但資金回收出了問題，截至公告披露日蔚縣陸楓仍欠珈偉綠能工程款1.94億元。

對于體量有限的珈偉新能來說，這筆應收款壓力不小。公司2025年前三季度營收僅4.25億元，賬面應收賬款卻高達3.6億元，凈利潤虧損4111萬元。近2億元的應收款如果演變成壞賬，將對公司經營造成直接沖擊。

收購蔚縣陸楓成了解決問題的路徑——通過股權置換，將對外應收賬款轉化為子公司間的內部往來款。

深圳市鵬信資產評估機構以2025年6月30日為基準日出具報告，蔚縣陸楓股東全部權益評估值為435.73萬元。這個數字看起來不高，主要因為公司2025年上半年賬面虧損1665.69萬元。但公告解釋，虧損是一次性計提耕地占用稅2252.54萬元導致的。

翻看蔚縣陸楓的歷史財務數據，2024年營收5361.54萬元，凈利潤1733.16萬元，經營活動現金流凈額5941.35萬元，運營狀況尚可。公司方面解釋，并表后工程款將轉為內部往來，依靠標的公司每年產生的現金流逐步歸還，預計5年左右可全額覆蓋。

對珈偉新能來說，收購完成后，上海珈偉將獲得電站的所有權、經營管理權和收益權，至少從賬面上減少了應收賬款規模，降低了壞賬風險。

接手這座百兆瓦級電站后，珈偉新能也面臨諸多挑戰。首先是電價波動，新能源項目已全面納入電力市場化交易，上網電價不再由政府定價，而是隨市場供需關系波動。

珈偉新能2024年業績大幅下滑，營收同比跌42.61%，凈虧損2.77億元，市場交易電價下降是重要原因。公司在公告中也明確提示，項目存在上網電價下調導致投資收益不及預期的風險。

融資租賃協議的約束更為具體。公告顯示，蔚縣陸楓在2023年9月與國銀金融租賃簽訂融資租賃合同，以電站設備及附屬設施進行融資租賃，并將光伏發電項目的全部電費收費權質押擔保。

這意味著電站產生的電費收入需優先償還融資租賃款，在協議終止前，珈偉新能難以從中獲得實質性現金流入。公司表示，股權轉讓完成后原股權質押安排繼續有效，明年起扣除融資成本后能為公司利潤帶來積極影響。但具體何時能解除質押，公告未做說明。

從業務布局角度看，收購電站資產符合珈偉新能的戰略方向。公司主營業務包括光伏電站EPC及運維、電站投資運營和工商業儲能，2025年半年報顯示光伏發電業務毛利率達35.64%，明顯高于光伏照明和EPC業務。

增持電站資產有助于擴大公司在光伏能源領域的規模，提升持續盈利能力。公司在公告中強調，標的公司核心資產與現有業務高度契合，收購后可迅速融入業務版圖，實現項目資源共享和技術互補。

不過市場反應相對平淡。12月18日午盤，珈珈偉新能股價報3.79元，漲幅0.53%，總市值31億元。投資者似乎更關注這座電站能否真正產生穩定收益，而非交易本身的賬面效應。

11月20日，公司剛與山東電建簽署越南1GW風電項目戰略合作協議，總投資超100億元，顯示出拓展海外市場的雄心。但在此之前，如何運營好眼前這座百兆瓦電站，或許才是更緊迫的課題。

免責聲明：本文內容僅供參考，文內信息或所表達的意見不構成任何投資建議，請讀者謹慎作出投資決策。

內容溝通請聯系：禾苗 15601300818 （微信同號）

更多內容請關注