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問道者 | 杜一用
被陜西銅王拖欠了超過10億元貨款的廈門信達(dá),要改當(dāng)接盤俠。廈門信達(dá)決定再投入2.85億元主導(dǎo)重整曾經(jīng)的陜西銅王。盡管廈門信達(dá)堤外損失不小,但通過堤內(nèi)找補(bǔ),至少可以從賬面上挽回一定損失。
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西安邁科因?yàn)檫M(jìn)口電解銅市場(chǎng)占有率一度高達(dá)40%,并且是2019年排名第一的陜西民企,因此被稱為“陜西銅王”。西安邁科有一套看起來似乎很精妙的“做大盤子”資金循環(huán)機(jī)制,通過銅貿(mào)易維持行業(yè)地位和信用,憑借行業(yè)信用獲取貸款,然后將資金投入房地產(chǎn)盈利,反哺銅貿(mào)易虧損。
廈門信達(dá)對(duì)西安邁科的這套玩法應(yīng)該不會(huì)感到陌生。在這套循環(huán)機(jī)制下,西安邁科的銅生意雖然做得很大,2018-2021年?duì)I收曾經(jīng)超過千億,但毛利率只有1.01%,一年下來的凈利潤(rùn)也就是2-3億元。
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廈門信達(dá)正是看上西安邁科的銅供應(yīng)鏈,2015年出資2億元入股了西安邁科在深圳的子公司,希望能共同做大供應(yīng)鏈金融。從入股到西安邁科債務(wù)危機(jī)引爆,雙方還是渡過了幾年蜜月期。
西安邁科的轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2020年。在疫情黑天鵝和房地產(chǎn)下行的雙重打擊下,西安海邁的資金鏈問題開始浮出水面。西安多次封城進(jìn)一步重創(chuàng)西安邁科,“海邁系”的酒店在疫情期間幾乎歇業(yè),商業(yè)地產(chǎn)有些租戶甚至停止支付租金。上海港的停擺讓這場(chǎng)債務(wù)危機(jī)雪上加霜,邁科的貨物被卡在港口,貿(mào)易鏈被打斷。
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更致命的,2022年3月的“鎳逼空事件”引發(fā)銀行業(yè)對(duì)中國(guó)大宗商品貿(mào)易的警惕,多家跨國(guó)公司,包括必和必拓和智利國(guó)營(yíng)銅業(yè)公司,在2022年暫停向邁科出售銅。邁科危機(jī)在2023年1月全面爆發(fā)。
廈門信達(dá)在2023年從廈門提起仲裁申請(qǐng),到這個(gè)時(shí)候,“邁科系”共拖欠了廈門信達(dá)10.29億元貨款及違約金。對(duì)廈門信達(dá)來說,這筆可能形成的壞賬給公司帶來的壓力不小。在賬面上,經(jīng)歷三年大疫沒出現(xiàn)虧損的廈門信達(dá),在2023和2024兩年巨虧了14億元,今年上半年仍然虧了將近5600萬(wàn)元,進(jìn)入第三季度才勉強(qiáng)扭虧為盈。
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2024年西安中院裁定對(duì)“邁科系”的26家公司進(jìn)行實(shí)質(zhì)合并重整,并在今年批準(zhǔn)了重整計(jì)劃。今年12月17日,廈門信達(dá)公告表示,通過公開競(jìng)爭(zhēng)方式中選,成為西安邁科的重整投資人。在這項(xiàng)重整計(jì)劃中,廈門信達(dá)與西安高科物流共同出資3億元設(shè)立產(chǎn)投公司,廈門信達(dá)出資95%,西安高科物流只出資5%。
根據(jù)媒體報(bào)道,進(jìn)入重整的“海邁系”底層資產(chǎn)涵蓋物流和物業(yè),市場(chǎng)評(píng)估價(jià)大約14.56億元。按中選價(jià)折算,對(duì)應(yīng)的凈資產(chǎn)大約是7.42億元。合資產(chǎn)投公司可以獲得重組資產(chǎn)75%權(quán)益。再折算一下,廈門信達(dá)在這部分重整資產(chǎn)中獲得的權(quán)益大概是5.3億元,如果把還需要投入的2.85億元投資款計(jì)算在內(nèi),廈門信達(dá)的應(yīng)收賬款相當(dāng)于被打了不到2.5折。
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不過相對(duì)于其他債權(quán)人,廈門信達(dá)通過參與重整還是獲得了較高的清償比例。但重整資產(chǎn)能否帶來持續(xù)回報(bào),對(duì)廈門信達(dá)是個(gè)考驗(yàn)。
廈門信達(dá)公告態(tài)度樂觀,表示本次交易有利于開拓中西部區(qū)域市場(chǎng),完善供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)全國(guó)布局;有利于公司獲取優(yōu)質(zhì)物流資產(chǎn),整合產(chǎn)業(yè)鏈資源,打造供應(yīng)鏈一體化綜合服務(wù)體系。
理想固然豐滿,廈門信達(dá)的愿景能否實(shí)現(xiàn),還得依賴于現(xiàn)實(shí)大環(huán)境。
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