踩雷陜西銅王 廈門信達要當接盤俠

問道者 | 杜一用

被陜西銅王拖欠了超過10億元貨款的廈門信達，要改當接盤俠。廈門信達決定再投入2.85億元主導重整曾經的陜西銅王。盡管廈門信達堤外損失不小，但通過堤內找補，至少可以從賬面上挽回一定損失。

西安邁科因為進口電解銅市場占有率一度高達40%，并且是2019年排名第一的陜西民企，因此被稱為“陜西銅王”。西安邁科有一套看起來似乎很精妙的“做大盤子”資金循環機制，通過銅貿易維持行業地位和信用，憑借行業信用獲取貸款，然后將資金投入房地產盈利，反哺銅貿易虧損。

廈門信達對西安邁科的這套玩法應該不會感到陌生。在這套循環機制下，西安邁科的銅生意雖然做得很大，2018-2021年營收曾經超過千億，但毛利率只有1.01%，一年下來的凈利潤也就是2-3億元。

廈門信達正是看上西安邁科的銅供應鏈，2015年出資2億元入股了西安邁科在深圳的子公司，希望能共同做大供應鏈金融。從入股到西安邁科債務危機引爆，雙方還是渡過了幾年蜜月期。

西安邁科的轉折點出現在2020年。在疫情黑天鵝和房地產下行的雙重打擊下，西安海邁的資金鏈問題開始浮出水面。西安多次封城進一步重創西安邁科，“海邁系”的酒店在疫情期間幾乎歇業，商業地產有些租戶甚至停止支付租金。上海港的停擺讓這場債務危機雪上加霜，邁科的貨物被卡在港口，貿易鏈被打斷。

更致命的，2022年3月的“鎳逼空事件”引發銀行業對中國大宗商品貿易的警惕，多家跨國公司，包括必和必拓和智利國營銅業公司，在2022年暫停向邁科出售銅。邁科危機在2023年1月全面爆發。

廈門信達在2023年從廈門提起仲裁申請，到這個時候，“邁科系”共拖欠了廈門信達10.29億元貨款及違約金。對廈門信達來說，這筆可能形成的壞賬給公司帶來的壓力不小。在賬面上，經歷三年大疫沒出現虧損的廈門信達，在2023和2024兩年巨虧了14億元，今年上半年仍然虧了將近5600萬元，進入第三季度才勉強扭虧為盈。

2024年西安中院裁定對“邁科系”的26家公司進行實質合并重整，并在今年批準了重整計劃。今年12月17日，廈門信達公告表示，通過公開競爭方式中選，成為西安邁科的重整投資人。在這項重整計劃中，廈門信達與西安高科物流共同出資3億元設立產投公司，廈門信達出資95%，西安高科物流只出資5%。

根據媒體報道，進入重整的“海邁系”底層資產涵蓋物流和物業，市場評估價大約14.56億元。按中選價折算，對應的凈資產大約是7.42億元。合資產投公司可以獲得重組資產75%權益。再折算一下，廈門信達在這部分重整資產中獲得的權益大概是5.3億元，如果把還需要投入的2.85億元投資款計算在內，廈門信達的應收賬款相當于被打了不到2.5折。

不過相對于其他債權人，廈門信達通過參與重整還是獲得了較高的清償比例。但重整資產能否帶來持續回報，對廈門信達是個考驗。

廈門信達公告態度樂觀，表示本次交易有利于開拓中西部區域市場，完善供應鏈業務全國布局；有利于公司獲取優質物流資產，整合產業鏈資源，打造供應鏈一體化綜合服務體系。

理想固然豐滿，廈門信達的愿景能否實現，還得依賴于現實大環境。