貴金屬牛市狂飆不止：黃金破4500美元，鉑金年內翻倍，A股相關個股集體受益

2025年，全球金融市場風云激蕩，而貴金屬市場則成為全年最耀眼的資產類別之一。在多重宏觀因素共振下，黃金、白銀、鉑金等貴金屬價格屢創新高，掀起一輪史無前例的超級牛市。

截至12月23日，現貨黃金價格一度沖上4497.75美元/盎司，逼近4500美元大關；國內金飾克價同步飆升，周生生、老廟黃金等品牌報價突破1400元/克，單日漲幅高達35—36元。

這場牛市背后，是美聯儲降息預期、全球避險需求、央行購金潮與供需缺口的多重共振。與此同時，A股相關概念股亦乘風而起，多只個股年內漲幅翻倍，市場熱度持續攀升。

一、貴金屬全線爆發：從黃金到“白色金屬”接力上漲

2025年的全球大宗商品市場，貴金屬無疑是最耀眼的明星。從黃金突破4400美元/盎司關口，到白銀創下歷史新高，再到鉑金、鈀金同步飆升，全品類貴金屬開啟狂歡模式。

今年以來，貴金屬漲勢呈現“梯隊式”推進：

黃金：作為傳統避險資產，金價自年初起持續走強，全年累計漲幅超30%。12月23日，COMEX黃金期貨更是一度突破4510美元/盎司，刷新歷史紀錄。

白銀：受益于工業需求復蘇與避險情緒疊加，白銀價格在9月初已站上40.76美元/盎司，創十四年新高，年內漲幅超過40%。

鉑金：作為本輪行情中的“黑馬”，鉑金年內漲幅高達105%，成為表現最強勁的貴金屬品種。

分析指出，其上漲邏輯不僅來自避險屬性，更與全球能源轉型、氫能產業鏈擴張密切相關，形成獨特的“綠色溢價”。

二：牛市驅動邏輯：降息預期、避險需求與供需缺口共振

本輪貴金屬牛市的核心驅動力，源于全球宏觀環境變化與產業供需格局的雙重支撐。

從宏觀層面看，美聯儲降息預期成為關鍵推手。聯邦基金利率期貨定價顯示，市場預期明年美聯儲將實施兩次共計50個基點的降息，而黃金作為無收益資產，在低利率環境下的持有成本降低，吸引力顯著提升。

宏源期貨研究院分析師王文虎指出，美聯儲已進入降息周期，且本月已進行技術性擴表維持流動性，全球主要經濟體貨幣政策分化總體上創造了寬松的流動性環境，為貴金屬牛市奠定基調。

全球地緣政治不確定性與信用貨幣貶值預期，進一步強化了貴金屬的避險屬性。當前全球債務擴張與財政赤字問題凸顯，投資者信心逐漸減弱，將黃金等貴金屬視為對沖美元風險的重要工具，這種“貨幣貶值交易”成為2025年最熱門的交易策略之一。

世界黃金協會高級市場策略師卡瓦托尼表示，地緣政治動蕩、利率變化及法定貨幣可靠性受質疑的背景下，黃金作為不依賴單一政府或金融體系的價值儲藏工具，獲得各國央行的持續青睞。數據顯示，黃金價格與全球主要經濟體債務總額呈現高度正相關，各國央行的戰略性購金行為形成長期支撐。

供需缺口則成為推動白銀、鉑金等品種加速上漲的重要產業邏輯。白銀不僅具備避險屬性，更擁有廣泛的工業用途，在電動汽車和太陽能電池板領域的需求呈現結構性增長，而全球白銀市場自2021年起就持續處于供不應求狀態。由于新銀礦開采周期長達十年，產能難以快速擴大，當前全球白銀庫存處于低位，COMEX白銀庫存約1.4萬噸，倫敦金銀市場協會現貨庫存較2022年峰值下降三分之一，國內庫存更是處于十年低位，交割緊張引發的擠倉行情進一步助推價格上行。

鉑金市場同樣面臨供應短缺壓力，全球鉑金市場已連續三年供不應求，2025年供應缺口預計達69.2萬盎司，全球顯性庫存減少42%，僅能滿足不到五個月的需求。需求端，歐盟放緩2035年禁售燃油車計劃，為汽車催化劑領域的鉑金需求提供長期支撐，同時氫能源領域的應用拓展也提升了需求預期。鈀金市場則受汽油車與混合動力車催化轉化器需求支撐，全球最大鈀生產商預計2025年計入投資需求后將出現20萬盎司供應缺口。

三、機構分歧與展望：長期牛市邏輯未改 短期警惕利空擾動

對于貴金屬后市走勢，機構普遍認可長期牛市邏輯，但短期存在分歧，需警惕利空因素擾動。華爾街多數機構看好黃金后續表現，匯豐銀行在大宗商品展望報告中指出，黃金上漲動能有望持續至2026年，驅動因素包括央行強勁購金、美國財政擔憂及貨幣寬松預期，目標價看至5000美元/盎司。華創證券認為，逆全球化趨勢下美元信用體系弱化，全球央行購金支撐黃金長期需求，中國央行黃金儲備仍有上行空間，降息周期內投資需求將持續走強。

白銀后市則存在較大分歧，機構預測2026年價格區間集中在60-70美元/盎司，樂觀情景下有望上看80-100美元，但需警惕庫存回補、政策不及預期引發的回調風險。國元期貨表示，2026年美聯儲降息周期延續，避險、抗通脹需求及美元信用憂慮仍將驅動貴金屬價格攀升，白銀工業需求或穩中有降，但實物投資需求有望擴大。

短期風險因素同樣值得關注。王文虎提醒，美聯儲貨幣政策路徑存在不確定性，若前美聯儲理事凱文·沃什的“實用貨幣主義”策略被采納，通過縮減資產負債表控制通脹，可能擾動流動性擴張預期；同時，黃金、白銀價格連續三年大幅上漲后，彭博商品指數再平衡或引發技術性拋售壓力。此外，美國已將白銀、鉑金、鈀金納入關鍵礦產調查范圍，未來可能加征關稅，進一步加劇全球供應緊張或引發市場波動。

四、A股貴金屬板塊：估值洼地顯現，龍頭股集體活躍

貴金屬價格飆升直接帶動A股相關概念股走強。據梳理，截至12月中旬，仍有9只貴金屬概念股市盈率低于30倍，具備較高安全邊際和配置價值，比如：

紫金礦業（601899.SH）：全球最大黃金生產商之一，海外礦山布局廣泛，受益于金價上漲帶來的利潤彈性。

赤峰黃金（600988.SH）：國內高成長性黃金企業，資源儲量持續擴張，成本控制優異。

貴研鉑業（600459.SH）：國內鉑族金屬龍頭，深度參與氫能催化劑、汽車尾氣凈化等領域，直接受益于鉑金牛市。

山金國際（000975.SZ）：聚焦海外金礦開發，國際化程度高，對金價敏感度強。

盡管近期市場整體回調（12月17日貴金屬板塊跌幅居前），但機構普遍認為，短期波動不改長期趨勢。

銀河期貨指出：“無論從宏觀環境還是交割壓力看，短期仍有利于貴金屬上漲；長期看，對美元信用體系及美債可持續性的擔憂，將持續支撐貴金屬牛市。”

來源：證券時報，2025.12.23

五、展望2026：牛市下半場如何演繹？

2025年的貴金屬牛市，既是全球宏觀變局的映射，也是資產重定價時代的縮影。在信用貨幣體系重構、地緣沖突常態化、綠色轉型加速的背景下，黃金與鉑族金屬正從“避險工具”向“戰略資產”躍遷。

對于投資者而言，這場牛市或許才剛剛進入下半場。盡管短期面臨貨幣政策不確定性、技術性拋壓等利空擾動，但長期來看，全球降息周期延續、央行購金趨勢不改、能源轉型帶來的工業需求增長等核心邏輯仍在，貴金屬市場或仍具上漲空間，相關產業鏈個股也將持續受益于價格上漲與需求提升的雙重紅利。投資者需把握行業趨勢，同時警惕短期波動風險，合理布局相關標的。（《理財周刊-財事匯》出品）