貴金屬牛市狂飆不止：黃金破4500美元，鉑金年內(nèi)翻倍，A股相關(guān)個股集體受益

2025年，全球金融市場風(fēng)云激蕩，而貴金屬市場則成為全年最耀眼的資產(chǎn)類別之一。在多重宏觀因素共振下，黃金、白銀、鉑金等貴金屬價格屢創(chuàng)新高，掀起一輪史無前例的超級牛市。

截至12月23日，現(xiàn)貨黃金價格一度沖上4497.75美元/盎司，逼近4500美元大關(guān)；國內(nèi)金飾克價同步飆升，周生生、老廟黃金等品牌報價突破1400元/克，單日漲幅高達(dá)35—36元。

這場牛市背后，是美聯(lián)儲降息預(yù)期、全球避險需求、央行購金潮與供需缺口的多重共振。與此同時，A股相關(guān)概念股亦乘風(fēng)而起，多只個股年內(nèi)漲幅翻倍，市場熱度持續(xù)攀升。

一、貴金屬全線爆發(fā)：從黃金到“白色金屬”接力上漲

2025年的全球大宗商品市場，貴金屬無疑是最耀眼的明星。從黃金突破4400美元/盎司關(guān)口，到白銀創(chuàng)下歷史新高，再到鉑金、鈀金同步飆升，全品類貴金屬開啟狂歡模式。

今年以來，貴金屬漲勢呈現(xiàn)“梯隊(duì)式”推進(jìn)：

黃金：作為傳統(tǒng)避險資產(chǎn)，金價自年初起持續(xù)走強(qiáng)，全年累計(jì)漲幅超30%。12月23日，COMEX黃金期貨更是一度突破4510美元/盎司，刷新歷史紀(jì)錄。

白銀：受益于工業(yè)需求復(fù)蘇與避險情緒疊加，白銀價格在9月初已站上40.76美元/盎司，創(chuàng)十四年新高，年內(nèi)漲幅超過40%。

鉑金：作為本輪行情中的“黑馬”，鉑金年內(nèi)漲幅高達(dá)105%，成為表現(xiàn)最強(qiáng)勁的貴金屬品種。

分析指出，其上漲邏輯不僅來自避險屬性，更與全球能源轉(zhuǎn)型、氫能產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張密切相關(guān)，形成獨(dú)特的“綠色溢價”。

二：牛市驅(qū)動邏輯：降息預(yù)期、避險需求與供需缺口共振

本輪貴金屬牛市的核心驅(qū)動力，源于全球宏觀環(huán)境變化與產(chǎn)業(yè)供需格局的雙重支撐。

從宏觀層面看，美聯(lián)儲降息預(yù)期成為關(guān)鍵推手。聯(lián)邦基金利率期貨定價顯示，市場預(yù)期明年美聯(lián)儲將實(shí)施兩次共計(jì)50個基點(diǎn)的降息，而黃金作為無收益資產(chǎn)，在低利率環(huán)境下的持有成本降低，吸引力顯著提升。

宏源期貨研究院分析師王文虎指出，美聯(lián)儲已進(jìn)入降息周期，且本月已進(jìn)行技術(shù)性擴(kuò)表維持流動性，全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策分化總體上創(chuàng)造了寬松的流動性環(huán)境，為貴金屬牛市奠定基調(diào)。

全球地緣政治不確定性與信用貨幣貶值預(yù)期，進(jìn)一步強(qiáng)化了貴金屬的避險屬性。當(dāng)前全球債務(wù)擴(kuò)張與財政赤字問題凸顯，投資者信心逐漸減弱，將黃金等貴金屬視為對沖美元風(fēng)險的重要工具，這種“貨幣貶值交易”成為2025年最熱門的交易策略之一。

世界黃金協(xié)會高級市場策略師卡瓦托尼表示，地緣政治動蕩、利率變化及法定貨幣可靠性受質(zhì)疑的背景下，黃金作為不依賴單一政府或金融體系的價值儲藏工具，獲得各國央行的持續(xù)青睞。數(shù)據(jù)顯示，黃金價格與全球主要經(jīng)濟(jì)體債務(wù)總額呈現(xiàn)高度正相關(guān)，各國央行的戰(zhàn)略性購金行為形成長期支撐。

供需缺口則成為推動白銀、鉑金等品種加速上漲的重要產(chǎn)業(yè)邏輯。白銀不僅具備避險屬性，更擁有廣泛的工業(yè)用途，在電動汽車和太陽能電池板領(lǐng)域的需求呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長，而全球白銀市場自2021年起就持續(xù)處于供不應(yīng)求狀態(tài)。由于新銀礦開采周期長達(dá)十年，產(chǎn)能難以快速擴(kuò)大，當(dāng)前全球白銀庫存處于低位，COMEX白銀庫存約1.4萬噸，倫敦金銀市場協(xié)會現(xiàn)貨庫存較2022年峰值下降三分之一，國內(nèi)庫存更是處于十年低位，交割緊張引發(fā)的擠倉行情進(jìn)一步助推價格上行。

鉑金市場同樣面臨供應(yīng)短缺壓力，全球鉑金市場已連續(xù)三年供不應(yīng)求，2025年供應(yīng)缺口預(yù)計(jì)達(dá)69.2萬盎司，全球顯性庫存減少42%，僅能滿足不到五個月的需求。需求端，歐盟放緩2035年禁售燃油車計(jì)劃，為汽車催化劑領(lǐng)域的鉑金需求提供長期支撐，同時氫能源領(lǐng)域的應(yīng)用拓展也提升了需求預(yù)期。鈀金市場則受汽油車與混合動力車催化轉(zhuǎn)化器需求支撐，全球最大鈀生產(chǎn)商預(yù)計(jì)2025年計(jì)入投資需求后將出現(xiàn)20萬盎司供應(yīng)缺口。

三、機(jī)構(gòu)分歧與展望：長期牛市邏輯未改 短期警惕利空擾動

對于貴金屬后市走勢，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)可長期牛市邏輯，但短期存在分歧，需警惕利空因素擾動。華爾街多數(shù)機(jī)構(gòu)看好黃金后續(xù)表現(xiàn)，匯豐銀行在大宗商品展望報告中指出，黃金上漲動能有望持續(xù)至2026年，驅(qū)動因素包括央行強(qiáng)勁購金、美國財政擔(dān)憂及貨幣寬松預(yù)期，目標(biāo)價看至5000美元/盎司。華創(chuàng)證券認(rèn)為，逆全球化趨勢下美元信用體系弱化，全球央行購金支撐黃金長期需求，中國央行黃金儲備仍有上行空間，降息周期內(nèi)投資需求將持續(xù)走強(qiáng)。

白銀后市則存在較大分歧，機(jī)構(gòu)預(yù)測2026年價格區(qū)間集中在60-70美元/盎司，樂觀情景下有望上看80-100美元，但需警惕庫存回補(bǔ)、政策不及預(yù)期引發(fā)的回調(diào)風(fēng)險。國元期貨表示，2026年美聯(lián)儲降息周期延續(xù)，避險、抗通脹需求及美元信用憂慮仍將驅(qū)動貴金屬價格攀升，白銀工業(yè)需求或穩(wěn)中有降，但實(shí)物投資需求有望擴(kuò)大。

短期風(fēng)險因素同樣值得關(guān)注。王文虎提醒，美聯(lián)儲貨幣政策路徑存在不確定性，若前美聯(lián)儲理事凱文·沃什的“實(shí)用貨幣主義”策略被采納，通過縮減資產(chǎn)負(fù)債表控制通脹，可能擾動流動性擴(kuò)張預(yù)期；同時，黃金、白銀價格連續(xù)三年大幅上漲后，彭博商品指數(shù)再平衡或引發(fā)技術(shù)性拋售壓力。此外，美國已將白銀、鉑金、鈀金納入關(guān)鍵礦產(chǎn)調(diào)查范圍，未來可能加征關(guān)稅，進(jìn)一步加劇全球供應(yīng)緊張或引發(fā)市場波動。

四、A股貴金屬板塊：估值洼地顯現(xiàn)，龍頭股集體活躍

貴金屬價格飆升直接帶動A股相關(guān)概念股走強(qiáng)。據(jù)梳理，截至12月中旬，仍有9只貴金屬概念股市盈率低于30倍，具備較高安全邊際和配置價值，比如：

紫金礦業(yè)（601899.SH）：全球最大黃金生產(chǎn)商之一，海外礦山布局廣泛，受益于金價上漲帶來的利潤彈性。

赤峰黃金（600988.SH）：國內(nèi)高成長性黃金企業(yè)，資源儲量持續(xù)擴(kuò)張，成本控制優(yōu)異。

貴研鉑業(yè)（600459.SH）：國內(nèi)鉑族金屬龍頭，深度參與氫能催化劑、汽車尾氣凈化等領(lǐng)域，直接受益于鉑金牛市。

山金國際（000975.SZ）：聚焦海外金礦開發(fā)，國際化程度高，對金價敏感度強(qiáng)。

盡管近期市場整體回調(diào)（12月17日貴金屬板塊跌幅居前），但機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，短期波動不改長期趨勢。

銀河期貨指出：“無論從宏觀環(huán)境還是交割壓力看，短期仍有利于貴金屬上漲；長期看，對美元信用體系及美債可持續(xù)性的擔(dān)憂，將持續(xù)支撐貴金屬牛市。”

來源：證券時報，2025.12.23

五、展望2026：牛市下半場如何演繹？

2025年的貴金屬牛市，既是全球宏觀變局的映射，也是資產(chǎn)重定價時代的縮影。在信用貨幣體系重構(gòu)、地緣沖突常態(tài)化、綠色轉(zhuǎn)型加速的背景下，黃金與鉑族金屬正從“避險工具”向“戰(zhàn)略資產(chǎn)”躍遷。

對于投資者而言，這場牛市或許才剛剛進(jìn)入下半場。盡管短期面臨貨幣政策不確定性、技術(shù)性拋壓等利空擾動，但長期來看，全球降息周期延續(xù)、央行購金趨勢不改、能源轉(zhuǎn)型帶來的工業(yè)需求增長等核心邏輯仍在，貴金屬市場或仍具上漲空間，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈個股也將持續(xù)受益于價格上漲與需求提升的雙重紅利。投資者需把握行業(yè)趨勢，同時警惕短期波動風(fēng)險，合理布局相關(guān)標(biāo)的。（《理財周刊-財事匯》出品）