融創(chuàng)新項目開工，到處“救人”的孫宏斌成了自己的白衣騎士？

誰也沒想到陷入重組危機的融創(chuàng)，新項目又開工了。

近日，孫宏斌現身重慶南岸參加重慶灣項目開工儀式，臉上露出微笑。孫宏斌是中國房地產史上最傳奇的人物之一，人生豐富精彩程度不亞于一部小說。該項目總投資超百億，建設期帶動建筑、裝修、物業(yè)等上下游就業(yè)，建成后提供高端商業(yè)與文化消費場景。重慶市政府牽頭專班、協調資源，AMC提供金融工具，房企負責落地，形成城市重大項目高效推進機制。

孫宏斌的這次露面釋放的核心信號是融創(chuàng)債務重組與資產盤活取得標志性突破，“政企+ AMC +民企” 紓困模式落地見效，同時為融創(chuàng)中國的現金流、品牌與市場信心注入強支撐，也為行業(yè)提供可復制的困境項目盤活范本。重慶“兩江四岸”核心區(qū)百萬方大盤重啟，帶動南濱路片區(qū)配套升級，重塑天際線，樹立融創(chuàng)城市封面形象。

融創(chuàng)是中國房地產企業(yè)現狀的縮影，其一度位居中國百大房企之前三，長期排名前列，但近幾年融創(chuàng)遭遇債務危機股價接連跳水，由2020年巔峰時期的46.21港元一路下跌至如今的1.30港元，跌幅達97.2%，整體市值蒸發(fā)5151億港元，目前市值僅剩149.1億港元。

值得注意的是，12月17日融創(chuàng)中國發(fā)布公告稱，其債務重組生效日期預計于2025年12月23日或前后落實，惟須重組條件獲達成或豁免。于重組生效日期落實之日，公司約96億美元的現有債務將獲全面解除及免除。

重慶項目的開工讓資本市場對融創(chuàng)尤其對孫宏斌的期待更多，那個曾經拯救數家房企的白衣騎士能否給當前的房地產市場注入新的活力，成為市場關注的焦點。這意味著融創(chuàng)中國即將完成主要債務的清償，也意味著曾經的白衣騎士孫宏斌又要回來了。

三起三落的孫宏斌

孫宏斌是地產圈內的傳奇人物。他的人生經歷堪比一部小說。

1963年孫宏斌出生于山西省運城市臨猗縣一個普通農村家庭，相信知識改變命運的他從小學習刻苦，憑借聰明的才智15歲就考取武漢水利電力學院（后并入武漢大學），在那個大學生較為吃香的年代一下成為天之驕子。但孫宏斌并未滿足，7年后成為清華大學工學碩士。

從清華大學畢業(yè)后孫宏斌順利進入中國環(huán)境科學院，擁有了無數人羨慕的衣食無憂的體面工作。但干了不到三年，孫宏斌就決定下海，因為他不想過一眼看到頭的生活。1988年，25歲的孫宏斌加入聯想。

進入聯想后，孫宏斌獲得柳傳志的賞識，也擁有大展拳腳的機會。2個月建13家分公司、年銷2400萬，1年升任企業(yè)發(fā)展部經理，掌管18家分公司，被柳傳志視為核心接班人。那時候的孫宏斌意氣風發(fā)。因為總管集團的所有銷售業(yè)務，孫宏斌權重一時，全國的13家分公司經理都唯他馬首是瞻。

喜歡舞文弄墨的孫宏斌還在所屬部門創(chuàng)辦了《聯想企業(yè)報》，后柳傳志發(fā)現這個報紙并不是自己創(chuàng)辦的《聯想報》，在《聯想企業(yè)報》頭版刊登的《企業(yè)部綱領》中，孫宏斌激情滿滿地寫道“企業(yè)部的利益高于一切”，加上有次孫宏斌帶著4個最貼心的部下在一家酒館聚會，煮酒論英雄，認為在當今中關村里，四通的萬潤南、聯想的柳傳志和孫宏斌是3位最杰出的豪杰，但結論是“孫絕對第一，萬第二，柳第三”，這兩件事或導致孫宏斌和柳傳志之間出現裂痕。

就這樣，孫宏斌由中國最大的計算機公司的接班人，卻最后被無限賞識他的柳傳志以挪用公款罪送進了監(jiān)獄。獲刑5年，后盡管減刑1年2個月，但這段經歷讓他企業(yè)生涯斷崖式下跌。

孫宏斌的能屈能伸在1994年3月他出獄后展現的淋漓盡致。出獄后的第一件事是請設局把他送進監(jiān)獄的柳傳志吃飯。當時在新世紀飯店樓頂的川菜館，孫宏斌坦誠向柳傳志道歉“之前的事，是我錯了，今后我在不涉足IT界?！彼埩鴤髦境燥埖母灸康木褪撬朐谔旖蜃龇康禺a，需要啟動資金，希望柳傳志能援手。

柳傳志面對曾經被寄予厚望的接班人，或是歉疚亦或者是真正的惜才，最終不僅答應借給孫宏斌50萬元，還拉來中科集團董事長周小寧幫忙，用聯想的人脈與平臺為孫宏斌鋪路。就這樣，1995年初孫宏斌正式進軍房產圈，順馳誕生。

順馳從房產中介切入，后轉型開發(fā)，以“快周轉+高杠桿”迅速成為天津本地龍頭。孫宏斌開啟全國擴張與“地王”的豪賭，2003年以9.05億元拿下北京“地王”，2004年喊出“超過萬科”的口號，一度惹得王石黑臉。但順馳在全國瘋狂拿地，導致資金鏈持續(xù)緊繃。2006年宏觀調控收緊、融資渠道斷裂，順馳債務高企至66億元，加上上市失敗，2007年孫宏斌不得不把順馳賣給路勁基建，換回12.8億元全力保住2003年創(chuàng)立的融創(chuàng)。

孫宏斌在2008年樓市低迷期的情況下，以20億元拿下北京西山壹號院地塊，三年銷售150億元，成為融創(chuàng)的第一桶金與高端標簽。優(yōu)異的業(yè)績表現讓融創(chuàng)在2010年10月成功在港交所上市，順利進入資本市場。

但孫宏斌依舊照著順馳的老路子“玩高杠桿”，開啟大肆并購之路，26億買鏈家股權，102億收購天津星耀，32.32億收購大連潤德乾城，125億收購泛海，631億并購萬達……連孫宏斌昔日的老東家聯想，也被他收購了旗下40家目標公司的相關股權及債券。這樣的并購讓融創(chuàng)一直觸及監(jiān)管部門設定的三道紅線，一旦資金鏈出現問題就是大問題。2021年房地產融資 “三道紅線” 疊加銷售下滑，融創(chuàng)現金流承壓，2022年公開債務違約，進入債務重組周期。

孫宏斌到底如何自救？

孫宏斌的仗義在地產圈非常聞名。一直都在充當白衣騎士。

2014年，綠城遭遇資金鏈危機，孫宏斌拿出63億港元，親自駐扎綠城總部把控全局，綠城轉危為安。2017年萬達遭遇債務危機，不得不出售酒店和文旅，富力李思廉“坐地壓價”，氣得王健林“摔了杯子”。王健林當時的態(tài)度很堅決，酒店和文旅總計打包出售，不管李思廉和孫宏斌如何出價，總資產包的632億元的售價不變，李思廉壓價，真正受損的其實是孫宏斌。等于孫宏斌為了“幫”王健林多出了100多億元。也就是在這一年，孫宏斌馳援樂視，更是被老鄉(xiāng)賈躍亭“坑了”，160億元打了個水漂。孫宏斌到處救火也被業(yè)界稱為“白衣騎士”。

在孫宏斌遭遇債務危機時，他只能自救。2022年融創(chuàng)債務違約后，孫宏斌個人出資4.5億美元無息借款馳援，以個人資產為債券展期擔保，向債權人傳遞“共擔風險”的決心。接受6年受限股權安排，僅保留投票權、不可轉讓和不可抵押，換取債務重組中的控制權穩(wěn)定，平衡債權人與股東利益。通過債務重組組合拳+全額債轉股謀求破局。

同時孫宏斌開始不斷出售非核心資產，2022年至2024年陸續(xù)出售貝殼股權、上海濱江壹號院等，累計回籠超400億元，優(yōu)先保障保交樓與償債。引入AMC合作開發(fā)，與中國長城資產等達成近550億元合作，采用“政企+ AMC +民企”模式盤活重慶灣、武漢桃花源等核心項目。再輔以融資補血，2024年配股融資12.05億港元，疊加保交樓專項資金455億元，打通項目層面現金流通道。

此前孫宏斌承諾的“三年交付66.8萬套”保交樓目標已經超額完成，2022年至2025年累計交付超80萬套，用交付數據重建購房者與金融機構信心。和以前廣撒網不同，如今融創(chuàng)聚焦一二線城市，放棄非核心土儲與文旅資產，將70%資源集中于高去化、高毛利項目，提升現金流穩(wěn)定性。在行業(yè)大背景下，孫宏斌開始戰(zhàn)略收縮，逐步回歸主業(yè)+降杠桿控風險，放棄多元化擴張，聚焦“地產+服務+文旅”，嚴控成本與拿地節(jié)奏，停止高杠桿拿地，轉向精細化運營。

最重要的是孫宏斌大力推動股票復牌，在停牌777天后于2024年4月13日復牌，修復資本市場形象，為后續(xù)再融資鋪路。

融創(chuàng)很難，但正在變好

融創(chuàng)今年上半年營收199.9億元，同比下滑41.69%。歸母凈利潤-128.1億元，同比下滑14.36%，相比上一年同期的-149.6億元大幅收窄，這意味著融創(chuàng)現在雖然還在虧損，但相比此前幾年已經大幅收窄，正在逐漸變好。

融創(chuàng)公告數據顯示，今年1到11月，融創(chuàng)累計合同銷售金額338.9億元人民幣，同比下滑25.3%，累計合同銷售面積約118.1萬平方米，同比下滑44.37%。盡管這兩項數據都有所下滑，但融創(chuàng)合同銷售均價約28700元人民幣/平方米，同比上升34.23%。這也說明融創(chuàng)的高端定位正在顯現。上海壹號院累計銷售額超220億元，穩(wěn)居全國單盤銷冠；北京、上海等一二線“壹號院”系列貢獻主要銷售額。

非地產業(yè)務表現出色，融創(chuàng)服務上半年收入55.5億元，歸母凈利潤1.2億元，實現扭虧為盈。文旅收入21.7億元，占總收入28.3%，成為穩(wěn)定現金流來源。

從融創(chuàng)上半年財報以及近期發(fā)布的公告來看，2025年融創(chuàng)處于“債務重組落地+經營筑底修復”的關鍵年，核心特征是凈虧損收窄、債務壓力顯著緩解、銷售脈沖式回暖、非地產業(yè)務貢獻提升，目前整體營收與現金流仍承壓，但相比此前兩年的窘狀已經大幅改善。

即將落地的債務重組為融創(chuàng)經營修復創(chuàng)造空間，高端項目去化與非地產業(yè)務盈利提升成為亮點。根據前11月的業(yè)績表現預計，融創(chuàng)全年銷售約420億元，凈虧損或收窄至300億元以內。而債務重組落地后，2026年將進入“降債+提效”的利潤修復周期。

孫宏斌目前依然面臨風險與挑戰(zhàn)，融創(chuàng)非受限現金不足、大額訴訟未完全了結、行業(yè)復蘇節(jié)奏不確定，仍需依賴資產盤活與現金流回籠鞏固修復成果。但債務重組與資產盤活取得突破性進展，銷售端高端項目表現亮眼，非地產業(yè)務貢獻增強，整體從“債務處置”向“經營恢復”過渡，為后續(xù)盈利修復奠定基礎。

孫宏斌是個精明的晉商，上一次出現在項目開工儀式現場，還要追溯至2022年2月。在目前地產大背景下，時隔3年零10個月后能再次現身重慶新項目開工，除了說明融創(chuàng)自身債務重組迎來重大進展，也為行業(yè)砥礪前行樹立了自救樣本。

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作 者 |夢蕭