周期 | 苯乙烯期貨的周期輪回：2025年跌宕起伏，2026年曙光何在？

成本坍塌、庫存高企、需求分化，苯乙烯在2025年經歷了一場深刻的周期考驗。

昨日（12月25日），大連商品交易所苯乙烯期貨市場表現強勁。這一走勢為2025年的苯乙烯期貨市場畫上了一個相對積極的句號。回顧全年，苯乙烯市場在供需失衡、成本支撐減弱以及高庫存的持續壓力下，整體走出了 單邊下行的行情。

價格一度跌至五年低點。隨著2025年即將結束，苯乙烯市場正在發生微妙變化：港口庫存持續去化，新增產能投放放緩，供給彈性增強。2026年，苯乙烯市場是否會迎來周期拐點？

一、2025年市場回顧，供需失衡下的艱難一年

2025年，中國苯乙烯市場在供需失衡中艱難前行。這一年，苯乙烯行業繼續處于 產能快速擴張的周期中。全年新增產能集中釋放，總產能預計突破2300萬噸，同比增長超11%。

然而，下游主力領域如PS和EPS的需求受到房地產低迷等因素壓制，整體需求增速遠低于供應增速。這使得行業陷入持續的高供應、高庫存和弱需求格局。

華東港口庫存一度攀升至接近 20萬噸的歷史最高水平，遠超往年同期。高庫存持續施壓苯乙烯價格和估值，導致價格一度跌破五年新低。

純苯作為苯乙烯的主要原料，其價格從1月初的7234.67元/噸一路下滑至10月31日的5172元/噸。這一定價重心的下移，主要源于超預期的進口貨源沖擊。

2025年1-2月，中國純苯進口量高達98.8萬噸，同比激增40.49萬噸。由于歐美市場偏弱，美韓套利窗口持續關閉，導致韓國等地的純苯大量流向中國。

巨量的進口不僅完全填補了國內理論上存在的供需缺口，還造成了顯著的供應過剩和高庫存壓力。

二、周期規律，苯乙烯行業的波動特征

苯乙烯市場呈現出明顯的周期性波動特征，主要受產能投放周期、成本端變化以及季節性需求波動等因素影響。

從產能周期來看，苯乙烯行業經歷了 2020-2023年的高速擴張期，年均產能增速超過20%。2024年增速放緩至2%，而2025年增速再度加快至11%左右。

產能投放的集中度直接影響市場供需平衡。2025年上半年，苯乙烯開工率從中性降低至偏低水平，但隨著5月中旬后長期停車的非一體化苯乙烯裝置投入生產，開工率又回升至近幾年同期高位。

成本端純苯的波動也是影響苯乙烯價格的關鍵因素。2025年純苯市場因進口激增導致供應過剩，價格大幅下跌，成本支撐減弱。 這種成本驅動的價格波動在苯乙烯行業屢見不鮮。

從季節性需求波動看，苯乙烯下游需求具有 明顯的季節性特征。每年7-8月為傳統淡季，9-10月進入傳統旺季。

2025年也不例外，7-8月苯乙烯開工高位運行，新裝置投放落地，疊加需求表現弱勢，華東港口庫存不斷上行。而進入9月后，隨著傳統旺季到來，下游開工水平有所提升，剛需出現正增長。

三、關鍵數據，當前市場狀況的全景圖

截至2025年12月，苯乙烯市場出現了一些積極變化。港口庫存持續去化，截至12月8日，江蘇苯乙烯港口樣本庫存總量為14.68萬噸，較上周期減少1.38萬噸，幅度達8.59%。

樣本工廠庫存也由年初的25萬余噸降至19萬噸， 去庫趨勢較為明顯。

供應方面，2025年1-10月苯乙烯產量為1499萬噸，同比增長16.3%。 從2026年已披露的投產計劃來看，預計僅有北方華錦70萬噸/年裝置在下半年投產的可能性較大，屆時供應增速將再度回落。

需求端呈現分化態勢。2025年1-10月，ABS行業累計產量為563.93萬噸，同比增長27.53%；PS行業累計產量為389.46萬噸，同比增長11.24%；EPS行業累計產量為374.69萬噸，同比增長5.43%。

終端需求方面，房地產弱勢周期對苯乙烯在外墻保溫、建筑裝飾材料領域的需求形成壓制，但在家電外殼應用領域，在國內以舊換新政策支持及海外新興市場增長背景下，需求表現尚可。

四、未來走勢，2026年苯乙烯市場展望

展望2026年，苯乙烯供需格局有望邊際好轉。隨著新增產能大幅減少，以及供給彈性調節機制更加靈敏，市場有望逐步從過剩向平衡過渡。

2026年國內苯乙烯行業將迎來 產能投放的明顯減速。據金聯創數據顯示，全年計劃新增產能僅有一套70萬噸/年裝置，較2025年超過200萬噸的新增產能大幅減少。

這一變化標志著苯乙烯行業從2020-2023年的高速擴張期轉向平穩發展期。

供給彈性增強是另一個積極信號。生產企業根據利潤情況靈活調整開工率的能力提升，當價格低于成本線時，供應收縮將更快發生，從而對價格形成支撐。

2025年苯乙烯非一體化裝置長期處于虧損狀態，現金利潤一度降至歷史低位，導致開工率連續5周低于70%，處于歷史同期低位水平。

宏觀環境方面，2026年也可能出現積極變化。美聯儲已進入降息周期，為商品市場提供了流動性支持和金融屬性提振。

美國已正式進入降息周期，美元流動性寬松帶動海外地產、制造業需求回暖，市場預期 全球化工品出口需求增速有望回升。

國內政策環境也趨于積極。近期召開的中央經濟工作會議為2026年宏觀經濟政策定下基調，明確要“繼續實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”，并強調要“發揮存量政策和增量政策集成效應”。

五、投資策略，如何把握苯乙烯周期機會

對于投資者而言，把握苯乙烯周期機會需要關注幾個關鍵指標：

一是關注港口庫存變化。庫存數據是反映供需平衡的重要指標。當庫存持續下降并低于歷史同期水平時，往往意味著供需格局改善。

二是緊盯成本端變化。純苯作為苯乙烯的主要原料，其價格走勢直接影響苯乙烯成本支撐力度。需要密切關注美韓純苯價差及進口情況。

三是跟蹤下游需求變化。苯乙烯三大下游ABS、PS、EPS的開工率和利潤情況直接反映需求狀況。特別是家電行業的排產數據和銷售情況，對苯乙烯需求有重要影響。

從技術分析角度看，苯乙烯在11月上旬錄得年內低位后，反彈突破短中期均線，弱勢局面有所改變。若支撐位有效，后市繼續反彈的可能性增大。

在操作策略上，在技術面企穩的前提下，若苯乙烯價格向上突破前期高點壓力位，可考慮以遠月合約試多為主，同時需密切跟蹤庫存變化、純苯價格走勢及終端需求復蘇進度。

也可關注跨品種套利機會，如苯乙烯與PP的價差套利。

未來一年，苯乙烯市場的供需平衡過程將是一個動態博弈：新增產能放緩、供給彈性增強是利好因素，但高企的純苯庫存和不確定的終端需求也是實實在在的挑戰。

苯乙烯行業真正的周期拐點，或許要等到庫存去化完成、供需重新平衡的那一刻。對于投資者而言，需要密切關注港口庫存、下游開工率以及成本端變化，這些指標將成為判斷市場方向的重要先行指標。

聲明：以上分析基于公開數據與周期模型推演，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹。

關注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯誤，是我錯了；若覺得都是對的，更是我錯了。可不信不可全信，取舍由心。