面向未來：我為什么堅定看好銅！

下面這篇文章是我一個月前寫的，可惜因為被關小黑屋而未能發表，而截止昨日，滬銅已經上漲到接近十萬大關。

關于銅的主題，其實我在九月份就多次唱多。

現在重新發表，希望對你有所啟發：

在全球邁向綠色能源、AI 驅動經濟以及電氣化交通的浪潮中，銅正成為關鍵戰略資源。我相信，在未來 （2026–2040 ）年期間，銅不僅是大宗商品，更是一種長期價值資產。下面是我信心背后的數據邏輯。

一、銅供給結構性緊張——多項數據預警迫在眉睫

1. IEA 重大警告：2035 年銅供應缺口可能超 30%

   • 根據國際能源署 (IEA) 的《2025 年全球關鍵礦產展望 (Global Critical Minerals Outlook)》，在“既定政策 (STEPS)”情景下，到 2035 年，銅礦預計可能出現約 30% 的供給缺口。

   • 在更加激進的“零排放 (Net Zero)”情景下，缺口甚至可能超過 40%。

   • IEA 指出，這一缺口背后的主要障礙是礦石品位下降、資本成本上升、資源發現減少、從勘探到投產周期長等。

2. 礦石品位顯著下降

   • IEA 在報告中提到，自 1990年以來，許多銅礦的平均礦石品位下降了約 40%。

   • 礦石品位下降意味著開采成本更高、廢石更多，對礦山經濟性是重大壓力。IEA 報告強調，這使得新礦投資門檻提升。

3. 集中度風險 +投資不足

   • IEA 指出，當前全球多個銅礦項目管線雖然存在，但新增產能釋放受限，新礦開發節奏慢。

   • 此外，冶煉端（精煉銅）能力過度集中（60%以上集中于中國），地緣和供應鏈安全面臨風險。

   • 在資金方面，IEA 報告中提到，為滿足清潔能源相關銅需求，需大規模資本投入，但現實中投資增長存在乏力。

二、需求端存在強勁、結構性驅動力

1. 能源轉型

   • IEA 的銅需求預測顯示：清潔能源 (cleantech) 用銅 (如風電、光伏、電網) 將持續大幅增長。據 IEA 2024 報告，在 “APS /清潔能源轉型”情境下，2021 年至 2030 年清潔技術相關銅需求從 ~5,380 kt（千噸）增長至 ~12,001 kt。

   • 這意味著未來銅用于電力基礎設施（電纜、變壓器、配電、儲能等）的需求將大幅放大。

2. AI /數據中心

   • 隨著人工智能 (AI) 大模型、算力需求和數據中心擴張，對銅的電力傳輸和散熱系統需求被視為新的重要增長點。

   • BHP 風險提示：AI 增長將加劇銅短缺，一座數據中心銅的用量達500～900噸，目前美國有4千多座數據中心，而更l以每周一座的速度加速，中美競爭的格局下，中國對數據中心的假設預計會提速（中國目前僅有385座數據中心，為美國的1/10），BHP 預計數據中心未來對銅需求將非常可觀。

3. 電動汽車 (EV) 與基礎設施

   • 雖然 IEA 報表里并不總是細化 EV 銅用量，但電氣化交通是銅需求增長的重要組成部分。電動車（一輛電動車平均使用約50-80公斤的銅，遠高于傳統燃油車的20公斤左右，比如特斯拉Model 3需60公斤銅。Cybertruck用80公斤左右的銅）、充電基礎設施以及電網升級共同推動未來銅消費增長。

   • 基于BloombergNEF和IEA的共識，2025年電動汽車銷量將有2200萬輛（也有數據指書出已超過3000萬輛）， 2030年EV Volumes預測達4070萬，最樂觀預測達6000萬輛，如果特斯拉自動駕駛全面推廣，電動車將大幅占有市場。

新浪新聞引用的彭博新能源財經 (BNEF) 數據稱，到 2035 年，銅需求可能比供應超出 600 萬噸。

三、供需錯配將持續多年 — 長期結構性價值顯現

• 供給增速受限 + 新礦難以快速大規模落地 → 結構性緊缺可能不是短期現象，而是持續多年。

• 需求端（清潔能源 + AI + 交通）是長期確定性增長驅動，不太可能突然消失。

• 再生銅 (回收銅) 雖然重要，但 IEA 強調，僅靠回收不足以填補供給缺口；新礦投資是不可或缺的一環。

• 戰略資產：在這種供需格局下，銅具有較強長期資產價值（不僅是大宗商品波段投機對象）。

四、重大風險與不確定性

雖然銅前景令人看好，但投資之路并非沒有風險：

1. 項目開發周期長：從勘探到投產平均可能需要多年 (IEA 報告指出礦山開發和批準周期非常長)。

2. 資本不足：即便有項目，是否能獲得足夠資本推進仍是關鍵。

3. 技術風險：回收技術、替代材料 (如導電鋁) 可能部分緩解需求壓力。

4. 地緣風險 +供應集中：部分關鍵礦區政治、環境風險高；冶煉能力過度集中于少數國家 (特別是精煉集中在某些地區)。

5. 政策變化：礦業審批、環保政策、資源國稅收政策等的不確定性，會影響新礦開發和銅供應。

五、當前市場供需狀況

1，倫敦金屬交易所銅庫存14.98萬噸，和8月相比下降5.0%。
2，上海期貨交易所銅庫存12.10萬噸，和8月相比下降7.4%。
3，紐約商品交易所銅庫存3.22萬噸，和8月相比下降了1%。
4，全球銅庫存跌破35萬噸，和8月相比下降58%，和去年同期庫存下降超過20%。
當前全球銅庫存僅能覆蓋1.2個月的消費量，處于1974年以來最低水平，已無法抵御突發事件沖擊。
國際銅業協會最新表態:2025年全球銅缺口將達40萬噸，2027年缺口或擴大至100萬噸以上，銅價有望進入新一輪超級周期。

而嘉能計劃關閉加拿大霍恩冶煉廠（年產能超30萬噸，占美進口銅17%），主因環保與改造成本。

六、總結

基于上述數據與趨勢，我認為：

• 銅未來供給可能長期緊張：IEA 等機構都給出了較大的供給缺口預估。

• 需求端有強結構性驅動：綠色能源、AI 數據中心和交通電氣化將持續推動銅需求。

• 投資銅具有戰略意義：不是簡單的周期性大宗商品投機，而是資源和戰略資產配置。

• 風險可管理但不容忽視：通過精選礦企、參與回收業務、關注長期項目，可以構建適合自己的銅投資組合。

做投資最重要的是看準漲跌背后的數據和邏輯。

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