金價新高也不慌？資管機構認可黃金壓艙石地位 核心倉位保持穩定

全文共3234字，閱讀全文約需7分鐘

隨著金價的不斷走高，黃金在資產配置中的角色日益被國內資管機構所關注。

本文首發于21金融圈未經授權 不得轉載

作者 | 唐婧 黎雨辰

編輯 |肖嘉

排版 | 張舒惠

在過去兩年，國際金價持續走強，2024年漲幅約27%，而進入2025年后更是加速上行，迄今累計漲幅已突破70%，其強勁表現遠超多數主流資產。

金價的持續走強，不僅引發了市場對其未來走勢的討論，更促使機構投資者重新審視黃金在資產配置當中的獨特價值。在實踐中，將一定比例的黃金納入資產底倉配置，也正在逐漸成為一種主流選擇。

將黃金作為戰略底倉的三大理由

當被問及為何重視黃金，多名負責“黃金+”產品的資管人士表示，黃金與股票債券等傳統金融資產的負相關性、抵御通脹與對抗信用貨幣貶值的能力，以及流動性緊張時的“現金替代”功能是將其納入資產底倉配置的三大理由。

招銀理財多資產投資部總經理助理洪曉峰介紹，黃金與股票、債券等傳統金融資產的表現常常不同步，甚至存在負相關性。當市場出現劇烈波動時，黃金往往能表現出獨立性，從而有效降低整個投資組合的波動率，起到“穩定器”的作用，在組合中配置一定比例黃金的產品，其凈值曲線通常更為平滑。

“黃金長期具備抗通脹能力，尤其在當前全球債務高企、美元信用面臨挑戰的背景下，黃金作為非主權信用資產，可對沖貨幣貶值風險，符合資管機構的多資產配置需求。”光大理財股票投資部梁珉指出，黃金本身的稀缺性、美元信用受損、央行購金潮持續等因素決定了黃金的長期配置價值。

博時基金多元資產管理一部總經理鄭錚坦言，從流動性管理維度出發，黃金可以滿足資管機構在危機時刻的資金需求。黃金可以隨時在市場上快速變現，這種高流動性使得黃金成為資產組合中的“現金替代”，在市場流動性緊張時迅速轉化為現金，避免因資產拋售導致的凈值大幅波動。

此外，在眾多資管人士看來，黃金的收益性雖不是最重要的，但也不可忽視。歷史數據顯示，疊加今年以來的漲幅，過去50年間，美元計價的黃金平均年化回報率約為10%。

新高之下黃金配置價值依然穩固

值得注意的是，近期金價屢創新高，市場對后市漲勢能否持續的討論也隨之升溫。在此背景下，多家負責“黃金+”產品的資管人士明確表示，金價的高位運行并未動搖黃金在其資產組合中的戰略配置價值。

光大理財股票投資部梁珉表示，從戰略角度仍將堅持長期配置黃金，短期內不會大幅調整核心倉位，但會根據市場波動進行戰術優化。原因在于，全球“去美元化”趨勢下，央行持續購金、美國信用體系弱化與債務壓力均對黃金的長期價值形成堅實支撐。中期來看，美聯儲處于降息周期，實際利率下行也有望進一步打開金價的上行空間。

對于市場上因金價漲幅較大而產生的回調擔憂，梁珉指出，這主要源于短期市場情緒與技術層面的波動。黃金在資產組合中應被視為一項戰略配置，其核心價值在于發揮長期的風險對沖功能，而非用于短期投機。因此，階段性波動應被視為優化持倉結構、增厚長期收益的機會。

倉位管理上，梁珉介紹，若金價短期快速回調至每盎司4000美元以下，將擇機提升倉位；若持續沖高至5000美元以上，則會適當降低戰術性倉位以鎖定部分收益。但無論如何調整，黃金的核心倉位將保持穩定，以確保其長期資產對沖作用得以延續。

對于當前金價走勢，民生理財相關業務負責人認為，短期金價快速上漲中確實積累了一定的情緒化交易與技術性獲利回吐壓力，但這并不改變黃金作為資產配置的長期價值。相比之下，金價的長期支撐邏輯相對更為明確：全球央行持續購金構成了堅實的需求基礎，而地緣政治風險的延續、“去美元化”趨勢的推進，以及美聯儲降息周期下實際利率走低的宏觀環境，將持續對黃金形成利好。

具體操作層面，他表示，一方面會維持一定比例的黃金戰略底倉，不因短期市場波動而輕易調整，以保持其在資產組合中的長期對沖功能；另一方面會在戰術層面結合市場走勢，評估合理價格區間，進行靈活的波段操作。在其看來，黃金具備長期的戰略價值，配置的核心考量并不是短期價格博弈，而是聚焦風險對沖與收益增強。

平安理財相關業務負責人亦指出，盡管近兩年金價漲幅較大，但支撐其上行的核心驅動邏輯并未發生根本性轉變，黃金在資產組合中依然具備獨特的戰略價值。展望2026年，金價重心有望進一步上移，但市場波動性或有所加劇，投資策略需要更注重精細化和風險控制。

在博時基金多元資產管理一部總經理鄭錚看來，黃金的配置與調倉需要在長期戰略價值與短期戰術靈活性之間尋求平衡。從長期戰略維度看，持有黃金有望降低投資組合的整體波動；從短期戰術角度出發，則需敏銳捕捉市場環境的邊際變化，靈活調整黃金頭寸。

“黃金+”在大資管領域大有可為

在當前全球經濟重構與貨幣體系變革的背景下，黃金已逐漸演變為資產配置中的“戰略底倉”。越來越多的資管機構認識到，“黃金+”并非簡單的資產疊加，而是投資理念的根本轉變——從博弈短期價格波動轉向構建長期價值，從單一資產買賣升級為多元組合協同。

亞洲最大黃金ETF管理人、華安基金總經理助理許之彥指出，黃金的配置功能是內生的，將其納入投資組合有助于兼顧中長期收益目標并降低整體波動。今年以來，國內保險資金已正式獲準進入黃金市場，未來養老金、企業年金等長期資金也可考慮將黃金ETF納入投資范圍。目前國內黃金ETF總規模約240噸，對應市值接近2400億元，相對于150萬億元的大資管市場，仍有廣闊的配置空間。

在民生理財相關業務負責人看來，“黃金+”產品在國內市場潛力巨大，主要基于三重支撐：一是深厚的民眾基礎，中國已連續十余年位居全球最大黃金消費國，隨著電子交易普及，越來越多投資者從實物黃金轉向金融產品，為“黃金+”帶來需求升級機遇；二是低利率環境下，傳統資管產品收益承壓，黃金能有效優化組合風險收益結構，契合投資者對穩健收益的訴求；三是保險、年金等增量資金未來有望持續入市，為黃金市場帶來新的活力和規模空間。

“從海外經驗來看，全球最大的黃金ETF——SPDR? Gold Shares規模已超過150 億美元，是養老金、公募基金等機構的核心配置資產之一。”工銀瑞信FOF基金經理周崟坦言，在居民理財需求持續增長、利率長期下行的周期中，“黃金+”產品在我國具有廣闊的發展前景。

海外“黃金+”策略的本土化啟示

在國際市場上，“黃金+”配置策略已被全球大型資管機構廣泛運用。例如，海外橋水基金的全天候策略將黃金作為對沖貨幣貶值和通脹風險的核心資產，并長期戰略配置，其余資產以股債為主，通過股債平衡實現組合凈值的穩健增長。

在海外經驗借鑒方面，民生理財相關業務負責人指出了三個可落地的方向：一是“底倉+波段”配置策略，如貝萊德、瑞銀等機構將70%–80%的黃金持倉作為長期戰略底倉，其余作戰術調整，兼顧穩定與靈活；二是產品形態多元化，海外已有黃金期權、結構化產品等，國內可發展“黃金+量化”“黃金+短債”等細分組合，適配不同客戶需求；三是建立長期投資引導機制，通過定投、定期再平衡等服務，幫助投資者克服“恐高”心理，提升持有體驗，形成良性投資習慣。

平安理財相關業務負責人同樣認為，“黃金+”策略在中國市場潛力巨大，且海外實踐提供了重要借鑒。在當前宏觀環境下，低利率與部分資產收益承壓正促使投資者不斷拓寬配置邊界，而黃金與傳統股債的低相關性，使其成為優化投資組合風險收益比的天然工具。

他進一步指出，海外成熟市場機構更視黃金為戰略底倉，例如橋水基金在“全天候策略”中將其作為對抗通脹與增長疲軟的核心資產；一些主權基金與機構投資者也賦予黃金更高配置權重。此外，紀律性配置是關鍵——設定明確的比例中樞并允許區間內戰術調整，以此克服個人投資者“決策難、擇時難、持有難”的問題，真正實現長期持有與回報。

整體來看，盡管金價屢創新高，但“黃金+”真正的價值不在于價格本身，而是關于長期配置的理念。當市場波動成為常態，黃金作為資產配置底倉的戰略地位愈發凸顯。未來，或許金價仍會起伏，但將其作為投資組合基石的理念，正逐漸成為廣大機構投資者的核心共識——將黃金視為穿越周期的戰略“壓艙石”，而非追逐波動的投機工具，方是駕馭未來市場的關鍵智慧。