Swisse中國十年提速，健合集團的估值支撐邏輯更清晰了

對于關注健合集團($H&H國際控股(HK|01112)$)長期投資邏輯的市場參與者而言，Swisse業績穩定性與體系化布局正成為衡量健合集團未來增長可見性的重要變量，特別是在近期Swisse進入中國十周年節點，為觀察公司增長結構提供了一個切口。

總體來看，Swisse在中國市場的增長并不是偶發的單點提升，而是逐步從渠道紅利驅動向結構化增長驅動的轉變。這一過程既體現在收入貢獻的持續性，也體現在渠道與產品架構的戰略匹配上。

這種增長結構的改善，為健合集團在全球健康消費市場的更長周期表現提供了更具體的數據基礎與參考尺度。

“借勢”到“造勢”，構建自主增長能力

Swisse的中國本土化之路，始終以消費者需求為核心，伴隨行業發展節奏完成三次關鍵進階，每一步都踩準市場風口，同時又提前構建自主運營能力。
2015年前后，在跨境電商風口下，進口保健品消費需求迎來爆發式增長。Swisse率先通過天貓國際等跨境平臺進入中國市場，同時值得強調的，Swisse打破了保健品的固有形象（老年保健），與年輕、美妝化場景綁定，推出血橙精華等爆款產品，自然實現相關市場的品類引領。

而當大量外資品牌仍依靠跨境渠道時，Swisse中國市場部分已主動進入第二階段，全面實現本土化轉型。

2019年，在中國健康消費市場加速增長，需求更加多元化的背景下，Swisse洞察到細分消費需求變化，相繼推出子品牌Little Swisse、Swisse Me和Swisse PLUS。與此同時，Swisse已經坐實中國內地線上VHMS市場排名No.1的位置，中國也成為Swisse在全球的最大市場。

2023年后，健康消費市場進入“精耕期”，消費者需求更細分、對品牌專業性要求更高。Swisse 順勢開啟戰略轉型，提出Swisse Mega Brand品牌戰略，實現4大品牌11個品類共同發展，覆蓋了全人群、全生命的營養周期。

數據顯示，2025年前三季度Swisse中國市場同比增長15.7%，占集團ANC銷售額的70.6%。

這也標志著Swisse已從徹底擁有“體系驅動”的能力，這既能降低單一品類依賴風險，又為未來增長儲備勢能，成為品牌穩健增長的關鍵支撐。

完善品牌和品類布局，提高結構穩定性

結構層面的變化，同樣體現在Swisse產品組合的重構上。

主品牌產品仍是業務“基本盤”，鈣片、護肝片、維生素等品類保持較高復購和較強渠道效率，是其在雙11期間能夠獲得天貓、京東、唯品會等平臺營養補充品類第一的關鍵。

子品牌則提供結構性增量。"Little Swisse"在兒童營養需求擴張背景下增長穩健，“Swisse PLUS”在超高端抗衰場景中切入高凈值人群，“Swisse Me”覆蓋好玩、有趣的年輕化場景。這三者構成的矩陣，使Swisse具備了覆蓋全年齡段與多場景的產品能力。

這種“多層結構”在行業進入精細化競爭階段后，其優勢進一步表現為：

——減少對單一產品的依賴；

——強化長期用戶生命周期；

——增強抗周期能力。

從財報拆分項來看，Swisse增長貢獻仍集中于心臟健康、抗衰老、排毒等高景氣賽道，疊加子品牌的擴張，使其整體增長結構相對穩健。

雙層增長結構，勢能持續釋放

再將視野拉至健合集團，如今，隨著以Swisse為代表的核心品牌的爆發，其業績表現、市場份額的持續提升，這一系列積極變化，為集團賬面商譽注入了實打實的業績支撐，有效回應了此前的市場疑慮。

經過進入中國十年的發展，Swisse完成了從“初入中國市場”到“本土化體系成熟”的關鍵過渡，并已形成“高端拉動+大盤穩固”的雙層增長結構，未來確定性顯著高于行業平均水平，成為推動健合集團估值提升的核心資產。

當前Swisse已形成雙層增長結構：主品牌核心產品憑借高市占率與高復購率，構成基本盤，為業績提供穩定支撐；Swisse PLUS、Little Swisse等子品牌則瞄準高增長細分市場，通過提供更高端化、精準化產品，形成結構性的增長空間，延長用戶生命周期，抬升整體成長性預期。

在這一商業模型下，Swisse的增長邏輯更為穩健，天花板也更高：既避免了單一品類依賴的風險，又保障了長期增長潛力，成為健合集團估值的重要支撐。

在將目光拉至資本市場，在Swisse等品牌的支撐下，進入2025年，健合集團股價漲幅超過40%，達到14港元上下。這一表現既高于整體大盤水平，也走出了與此前的市場預期截然相反的表現。

可以預見的是，作為健合集團的核心力量，隨著Swisse潛力的持續釋放，其將在集團于全球健康產業競爭中，扮演更為關鍵的角色。