石藥集團4.5億“押注”減肥藥賽道，二代接班人能否抗住壓力？

12月29日，石藥創新制藥股份有限公司發布公告，宣布其開發的司美格魯肽長效注射液（SYH9017）獲國家藥監局臨床試驗批準，成為國內首款獲批臨床試驗的每月給藥一次的司美格魯肽制劑。

在此之前，石藥集團動作不斷。先是子公司石藥創新（新諾威）向港交所遞交招股書，再到公司董事會主席蔡東晨之子蔡磊出任首席執行官，并在近日與石藥集團中奇制藥技術（石家莊）有限公司共同出資4.5億元設立合資公司，聚焦GLP-1賽道。

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4.5億的豪賭

12月29日，石藥集團發布公告，稱公司開發的司美格魯肽長效注射液（SYH9017）獲國家藥監局臨床試驗批準。相較已上市的司美格魯肽注射液每周一次的給藥方式，預期能延長至每月給藥一次。

據財中社報道，該產品此前已獲得美國食品藥品監督管理局批準在美國進行臨床試驗。

早在12月22日，石藥集團A股上市公司石藥創新（新諾威）發布公告，擬與石藥集團中奇制藥技術（石家莊）有限公司共同出資4.5億元人民幣設立合資公司——石藥集團潤石生物科技（石家莊） 有限公司。

此次投資資金均來自兩家公司自有資金。其中，石藥創新擬出資1.575億元，占比35%；中奇制藥擬出資2.925億元，占比65%。

石藥集團旗下全部GPL-1靶點等相關產品管線的技術及后續研發、產業化和商業化將由合資公司承接。

當前，石藥集團旗下有5款核心GLP-1管線，包括SYH2069注射液（GLP-1/GIP受體雙偏向激動劑）、依達格魯肽α注射液、 TG103注射液（臨床Ⅲ期）、司美格魯肽注射液（臨床Ⅲ期）以及司美格魯肽長效注射液（臨床I期）。

圖片來源：賽柏藍

讓筆者沒想到的是，宣布聚焦GPL-1賽道后的石藥集團，動作如此迅速。

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GLP-1進入“以價換量”時代

筆者同樣好奇，石藥集團在GLP-1進入“以價換量”的背景下，選擇聚焦此賽道，真的能“回本”嗎？

在國家醫保局12月7日公布的2025年新版基本醫保藥品目錄及首版商保創新藥目錄中，禮來旗下的創新藥替爾泊肽首次納入醫保。

有人好奇，替爾泊肽是什么？它是一種具有降糖與減重綜合療效的GLP-1藥物，其在2022年上市后，迅速逼近司美格魯肽。

作為“藥王”級產品，替爾泊肽納入醫保體系，標志著GLP-1藥物進入“以價換量”時代。

據時代財經報道，在美團買藥中搜索發現，多個規格替爾泊肽的預售價近期出現系統性下調：10mg、20mg、30mg和40mg規格分別降至450元、750元、1050元和1320元。

不僅如此，諾和諾德旗下諾和盈1.5ml劑型在美團買藥上的售價為221.8元，相比今年618期間698元的價格下降約七成。

除此之外，2025年上半年，全球GLP-1市場規模已達到352億美元。據頭豹研究院報告，2020年至2024年，中國GLP-1市場規模從96.2億元增長至263.5億元，年復合增長率達28.6%。

曾經的明星靶點PD-1/PD-L1相較于GPL-1已經黯然失色。

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業績承壓

在GPL-市場向好發展時，石藥集團的業績卻下滑嚴重。

財報顯示，從2023年起，石藥集團營收微增，凈利潤由盈轉虧；2024年開始營收利潤雙降。

11月20日，石藥集團發布2025年第三季度財報。前三季度，公司營收198.91億元，同比下降12.32%；歸母凈利潤為35.11億元，同比下降7.06%。公司連續4個季度出現營收利潤雙降局面，營收規模跌至2020年同期水平。

此外，公司傳統業務出現不同程度下滑。

據2025年三季報，成藥業務收入為154.5億元，同比下降17.2%，主要受藥品集中帶量采購及國家醫保藥品目錄內藥品價格調整的影響，其中，抗腫瘤藥物收入遭遇顯著下滑，同比大幅下降60.8%。

原料產品業務收入為30.06億元，同比增長10.3%。功能食品及其他業務收入為14.35億元，同比增長11.2%。

值得注意的是，報告期內，石藥集團研發費用較去年同期增加7.9%至人民幣41.85億元，約占成藥業務收入27.1%。

目前有近90個產品在臨床試驗的不同階段，其中14個已遞交上市申請，超30個重點產品處于注冊臨床階段。

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二代能否抗壓

在業績承壓的“節骨眼”上，12月19日，石藥集團發布公告，蔡磊獲委任為副主席、執行董事、首席執行官及授權代表，魏青杰獲委任為副主席、執行董事及首席運營官。

值得注意的是，蔡磊是石藥集團董事會主席蔡東晨之子，同時還是執行董事蔡鑫之胞兄。此次上任，無疑給石藥集團增添了家族企業的色彩。

而石藥集團這次的人事變動中，最核心的變化當屬張翠龍的卸任與蔡磊上位，

公司表示，雙方在卸任問題上“并無意見分歧”，并感謝其工作付出。

不過，就在一個月前，石藥集團因一起內幕交易案引發市場關注，公司執行董事潘衛東等四人被罰，也成為此次人事變動的伏筆。

11月3日，石藥集團發布公告稱，公司獲執行董事潘衛東告知，其近日收到中國證監會出具的《行政處罰決定書》，因涉及內幕交易被處以500萬元罰款。

作為持有石藥創新74.66%股份的控股股東，潘衛東已于2024年9月30日辭任石藥創新董事長。公司稱上述處罰事宜預期不會對集團整體業務運作造成負面影響。

截至發稿，石藥集團（HK:01093）已連續四日股價下跌，股價為8.43港元/股，累計下跌約6.33%，總市值降至971.34億港元。

傳統業務承壓，石藥集團正從傳統藥企向創新藥企轉型。

據2025年中報，石藥集團在研創新藥和創新制劑達200余項，并有160余個臨床試驗正在進行，其中三期臨床試驗接近60項，公司預計到2028年底，將有50余款新藥或新適應癥申報上市。

目前，創新藥業務仍在研發投入階段，想要接替傳統業務成為“第二增長曲線”為時尚早。

而在2025年上半年，石藥集團有3款創新藥獲批上市，有5款產品上市申請獲受理，并獲得28項臨床試驗批件。

石藥集團的DB策略逐漸向深層次合作轉變。2025年上半年，公司完成了4項對外授權，累計合同金額達97.1億美元。但公司潛在的交易總額，更多是未來價值的貼現，并不是確定性收益。

最終能否在激烈的行業競爭中殺出重圍，壓力給到“二代”。

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結語

石藥集團這次大手筆押注GLP-1賽道，是在公司傳統業務受挫背景下的戰略選擇。

對于石藥集團而言，4.5億的豪賭只是“開胃小菜”。GLP-1市場雖有良好前景，但行業競爭激烈，最終能否實現突破，關鍵在產品管線的成本控制、創新能力以及商業化能力。

在GLP-1“以價換量”的時代，石藥集團又處在業績承壓的背景下，長期高研發投入與低價競爭的市場，公司能否“撥開云霧”，時間會給我們答案。