美聯(lián)儲(chǔ)12月紀(jì)要現(xiàn)深度分歧，2026年降息路徑生變？

北京時(shí)間12月31日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布了12月9日至10日的貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。這份2025年的最后一份會(huì)議紀(jì)要，展示了美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)貨幣政策前景的深刻分歧。

在12月的會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)宣布下調(diào)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)，從3.75%—4%區(qū)間降至3.5%—3.75%區(qū)間。

會(huì)議決議以9票贊成、3票反對(duì)獲得通過(guò)，異議數(shù)量創(chuàng)下自2019年9月以來(lái)的新高。

會(huì)議爭(zhēng)議

美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議的內(nèi)部爭(zhēng)議異常激烈，12名成員中有兩名認(rèn)為應(yīng)保持利率不變，另一名則認(rèn)為降息幅度應(yīng)擴(kuò)大至50個(gè)基點(diǎn)。

這是自2019年9月以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部首次出現(xiàn)如此多的反對(duì)聲音。

支持降息的官員認(rèn)為，就業(yè)市場(chǎng)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)正在增加，放松貨幣政策是合適的。而反對(duì)者則擔(dān)心，在通脹數(shù)據(jù)仍然偏高的情況下繼續(xù)降息，可能被市場(chǎng)誤讀為美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)的承諾降低。

政策前景

會(huì)議紀(jì)要顯示，與會(huì)官員對(duì)貨幣政策前景同樣存在明顯分歧。

大多數(shù)官員認(rèn)為，如果通脹今后如預(yù)期回落，進(jìn)一步下調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間很可能是合適的。

部分官員則明確表示，他們認(rèn)為在12月會(huì)議之后，利率應(yīng)當(dāng) “在一段時(shí)間內(nèi)”維持不變。

通脹與就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

美聯(lián)儲(chǔ)官員整體判斷，通脹上行風(fēng)險(xiǎn)依然處于高位，而就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)則從2025年中開(kāi)始升高。

許多官員注意到，現(xiàn)有證據(jù)表明關(guān)稅帶來(lái)持續(xù)通脹壓力的可能性已經(jīng)降低，這為放松貨幣政策提供了空間。

與此同時(shí)，多名官員警告稱(chēng)，通脹走高 “風(fēng)險(xiǎn)正變得根深蒂固”。

資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整

會(huì)議紀(jì)要中一個(gè)值得關(guān)注的變化是，美聯(lián)儲(chǔ)官員一致認(rèn)為準(zhǔn)備金余額已經(jīng)下降到充足的水平。

根據(jù)會(huì)議對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表考慮的討論，委員會(huì)將根據(jù)需要開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)短期國(guó)債，以持續(xù)保持充足的準(zhǔn)備金供應(yīng)。

他們還同意取消對(duì)常備回購(gòu)操作的總額限制。

經(jīng)濟(jì)展望

與會(huì)官員觀察到，美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)看起來(lái)在溫和擴(kuò)張，他們整體預(yù)計(jì)2026年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐將加快。

與會(huì)官員整體認(rèn)為，在合適的貨幣政策下，就業(yè)市場(chǎng)很可能會(huì)在2026年企穩(wěn)，但這一前景存在相當(dāng)大的不確定性。

特別是在政府?dāng)?shù)據(jù)發(fā)布延遲的情況下，政策制定者面臨更多挑戰(zhàn)。

市場(chǎng)反應(yīng)與前瞻

會(huì)議紀(jì)要公布后，交易員維持了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2026年內(nèi)兩次降息的押注，較12月初預(yù)期的三次有所減少。

根據(jù)芝商所美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具的數(shù)據(jù)，目前市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在2026年1月政策會(huì)議上維持利率不變的概率高達(dá)85.1%。

值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)官員們最終達(dá)成了一項(xiàng)共識(shí)——沒(méi)有預(yù)設(shè)的貨幣政策路徑，未來(lái)的決策將基于最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、前景和整體風(fēng)險(xiǎn)狀況。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月30日（周二），美國(guó)股市三大股指小幅收跌，其中道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌0.2%，報(bào)48367.06點(diǎn)；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)跌0.14%，報(bào)6896.24點(diǎn)；納斯達(dá)克指數(shù)跌0.24%，報(bào)23419.08點(diǎn)。值得注意的是，上述三大股指均錄得三連跌。

市場(chǎng)正在艱難消化這份充滿(mǎn)矛盾的會(huì)議紀(jì)要。一方面是部分官員堅(jiān)持認(rèn)為 “通脹上行風(fēng)險(xiǎn)依然處于高位” ，另一方面是另一些官員警告 “就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)從2025年中開(kāi)始升高”。

隨著2026年的到來(lái)，這份會(huì)議紀(jì)要將成為觀察美聯(lián)儲(chǔ)政策走向的重要窗口。