弘業期貨再被國資股東減持，業績低迷生存艱難

作者 | 深水財經社 烏海

江蘇唯一上市期貨公司又被國資股東減持了。

2025年12月30日，弘業期貨（001236.SZ）發布預披露公告，公司控股股東江蘇省蘇豪控股集團有限公司（下稱“蘇豪控股”）的兩大一致行動人蘇豪弘業股份有限公司（下稱“蘇豪弘業”）與江蘇蘇豪匯鴻集團股份有限公司（下稱“蘇豪匯鴻”），計劃合計減持不超過1007.77萬股股份，占公司總股本的1%。

這已是蘇豪系國資股東年內第二次出手減持弘業期貨股份。

一邊是國資股東密集“套現”，直言要“聚焦主責主業、優化資產結構”；另一邊，弘業期貨的業績表現卻持續承壓，在A股上市期貨公司中淪為“墊底”梯隊。中小期貨公司在行業“強者恒強”格局下的生存愈加艱難。

年內二度減持

從公告細節來看，本次減持的兩大主體均為弘業期貨的重要國資股東。截至2025年12月30日公告披露日，蘇豪弘業持有弘業期貨1.479億股，持股比例14.68%；蘇豪匯鴻持有5798.43萬股，持股比例5.75%，二者均為持股5%以上的重要股東。

根據減持計劃，蘇豪弘業擬通過集中競價方式減持不超過350萬股，蘇豪匯鴻擬減持不超過657.77萬股，減持窗口期為2026年1月26日至4月25日，即公告披露后15個交易日起的3個月內。

以弘業期貨2025年12月30日10.75元/股的收盤價計算，本次減持計劃若全部實施，蘇豪系兩大股東合計可套現約1.08億元。

其中，蘇豪弘業可套現約3762.5萬元，蘇豪匯鴻可套現約7071.03萬元。值得注意的是，本次減持的股份均來自公司首發前股份。

這并非蘇豪系年內首次減持弘業期貨。

回溯2025年8月20日，弘業期貨曾發布公告，蘇豪匯鴻與另一一致行動人江蘇弘業國際物流有限公司計劃合計減持不超過1%的股份。同年11月17日，該輪減持計劃完成，累計減持594.82萬股，其中蘇豪匯鴻通過減持套現約6937.68萬元，其持股比例也從減持前的6.34%降至5.75%。

短短四個月內，蘇豪系兩次拋出減持計劃，合計擬減持比例達2%，套現規模預計超1.77億元。

對于減持原因，兩大股東在公告中表述高度一致：蘇豪弘業稱“為進一步聚焦主責主業，優化公司資產結構，滿足公司經營發展所需”；蘇豪匯鴻則補充說明，還希望“降低金融資產股價波動對公司的影響”。

從蘇豪系的業務布局來看，這樣的減持邏輯不難理解。

公開資料顯示，蘇豪控股作為江蘇省國資委旗下的核心國企，業務覆蓋供應鏈運營、文化藝術、金融服務等多個領域，弘業期貨是其金融板塊的重要組成部分。而蘇豪弘業主營供應鏈運營、文化藝術品經營等業務，蘇豪匯鴻則聚焦國際貿易與物流服務，二者的核心主業均與期貨業務關聯度較低。

需要強調的是，盡管減持動作密集，但蘇豪系仍牢牢掌握弘業期貨的控制權。根據弘業期貨2025年三季報數據，蘇豪控股直接持股27.33%，加上蘇豪弘業、蘇豪匯鴻等一致行動人的持股，蘇豪系合計持股比例達50.49%，保持絕對控股地位。

不過蘇豪弘業和蘇豪匯鴻減持的股份并沒有由蘇豪控股承接，而是直接拋向了二級市場，這無疑會進一步加劇弘業期貨股權的分散，對于中小投資者來說無疑是個利空因素。

業績淪為行業“墊底”

與國資股東“穩步套現”形成鮮明對比的，是弘業期貨持續疲軟的業績表現。

2025年以來，公司業績波動劇烈，從一季度的短暫扭虧，到二季度的由盈轉虧，再到三季度的小幅盈利，整體呈現“增收不增利”甚至“營收凈利雙降”的低迷態勢。

最新的三季報數據顯示，2025年前三季度，弘業期貨實現營業總收入4.62億元，同比大幅下降76.77%；歸母凈利潤僅208.97萬元，同比暴跌87.27%；加權凈資產收益率（ROE）僅為0.11%，盈利能力幾乎跌至冰點。

從行業排名來看，在已披露三季報的A股上市期貨公司中，弘業期貨的營收和凈利潤均為墊底，和永安期貨、瑞達期貨、南華期貨的體量完全不在一個數量級上，其業績下滑幅度也遠遠高于這幾家同行。

2025年前三季度，永安期貨實現營業總收入83.55億元，歸母凈利潤4.75億元，凈利潤規模是弘業期貨的227倍；瑞達期貨實現營業總收入10.52億元，歸母凈利潤2.98億元，凈利潤是弘業期貨的142倍；即便是規模相對較小的南華期貨，前三季度歸母凈利潤也達3.51億元，是弘業期貨的168倍。

中小期貨公司生存困境

在行業整體偏暖的背景下，弘業期貨為何淪為“掉隊者”？

深入分析不難發現，這并非短期市場波動導致的偶然結果，而是公司業務結構單一、資本實力薄弱、客戶結構失衡等問題的集中爆發，也是中小期貨公司在行業競爭中逐漸被邊緣化的縮影。

首先，業務結構單一，過度依賴傳統業務，創新業務支撐不足。作為一家擁有全牌照的期貨公司，弘業期貨的核心收入仍依賴期貨經紀和大宗商品交易及風險管理業務。而頭部期貨公司早已形成“經紀+資管+風險管理+場外衍生品”的多元化業務矩陣。

尤其是資管業務的“斷崖式下跌”，成為拖累業績的重要因素。截至2025年6月30日，弘業期貨的資產管理規模僅為31.02億元，較2024年年末的161.12億元大幅下降80.75%；同期資產管理業務實現手續費收入152.73萬元，同比下降53.86%。

資管規模的萎縮，不僅直接減少了收入來源，也反映出公司在產品設計、投研能力、客戶服務等方面的短板，難以滿足市場對專業資產管理服務的需求。

其次，資本實力薄弱，制約業務擴張與抗風險能力。期貨行業是典型的資本密集型行業，資本規模直接決定了公司在風險管理、做市業務、場外衍生品等資本占用型業務上的競爭力。

截至2025年三季度末，弘業期貨的資產負債率為85.10%，雖低于行業平均的86.06%，但高于自身去年同期的84.51%，杠桿水平持續高企。

而永安期貨、瑞達期貨等頭部公司的凈資本規模遠超弘業期貨，能夠支撐其開展大規模的資本中介業務，形成規模效應，抗風險能力也更強。

第三，客戶結構失衡，散戶占比高，議價能力弱。弘業期貨的客戶群體以中小散戶為主，機構客戶占比相對較低。在期貨行業手續費價格戰愈演愈烈的背景下，散戶客戶對手續費敏感度高，公司議價能力薄弱，導致經紀業務手續費率持續下行。

第四，而頭部公司憑借強大的品牌影響力和專業服務能力，吸引了大量產業客戶、私募機構、銀行等高端機構客戶，這些客戶交易規模大、粘性高，不僅能帶來穩定的手續費收入，還能帶動資管、風險管理等業務的協同發展。

此外，政策調整的沖擊也讓弘業期貨“雪上加霜”。2025年1月1日起，期貨公司對同一交易日內簽署采購和銷售合同等六大類貿易類業務采用凈額法確認收入。

這一調整雖不影響業務盈虧，但大幅壓縮了營收口徑。由于弘業期貨的業務結構相對單一，基數較小，受營收口徑調整的影響更為顯著，進一步放大了業績的下滑幅度。而頭部公司由于業務多元化，營收結構更均衡，受政策調整的沖擊相對較小。

在行業“強者恒強”的格局下，弘業期貨若想擺脫“墊底”困境，實現轉型突圍，必須找準方向、精準發力。

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