全球AI創(chuàng)新藥競爭迎來“交付價值”，英矽智能的驗證

全球創(chuàng)新藥競爭的下半場開始了。隨著中國的整個AI生態(tài)加速往資本市場搬，長期以來缺乏現(xiàn)實任務(wù)“基準(zhǔn)評估”的AIDD賽道（AI驅(qū)動的創(chuàng)新藥研發(fā)），將迎來一次基于“交付價值”的集體重估。

最新引爆這一情緒的，是2025年底登陸港股的英矽智能（Insilico）。公司上市首日收盤30港元，較發(fā)行價上漲25%，次日進(jìn)一步上漲24%，市值達(dá)到207億港元（約合27億美元），在全球同期成立的AIDD企業(yè)中屬于佼佼者。

英矽智能上市，具有里程碑意義。它募資總額近23億港元，是2025年以來港股市場最大規(guī)模的生物科技IPO。更關(guān)鍵的是，它的候選藥物Rentosertib（ISM001-055），從靶點發(fā)現(xiàn)到分子設(shè)計，都由生成式AI端到端賦能，全球首款，且臨床進(jìn)度最快。它不僅是一款藥，更是一個研發(fā)范式的臨床級驗證產(chǎn)物。這提振了整個AIDD行業(yè)的樂觀情緒，也為中國創(chuàng)新藥競爭下半場定了基調(diào)。

長期以來，市場對AI驅(qū)動的創(chuàng)新藥研發(fā)寄予厚望，看好它在大幅縮短研發(fā)時間和降低成本方面的潛力。但大量資本的投入，遲遲未能兌現(xiàn)商業(yè)價值，行業(yè)經(jīng)歷了一輪“泡沫破滅”。曾經(jīng)吸引數(shù)百億美元潛在訂單的Recursion與Exscientia，去年以來合并“自救”，大砍研發(fā)管線與研究人員，新任CEO強(qiáng)調(diào)從“概念驗證”轉(zhuǎn)向“實質(zhì)證據(jù)”。今年以來，Relay與Schr?dinger等其他AI制造企業(yè)，再次經(jīng)歷數(shù)次裁員。

英矽智能被寄予厚望，是因為它向市場提供了最具可信度的“實質(zhì)證據(jù)”。它的Rentosertib是一款潛在的特發(fā)性肺纖維化（IPF）治療藥物，在中國開展的IIa期臨床中顯示積極結(jié)果，相關(guān)研究已在2025年發(fā)表于Nature期刊。這款藥物預(yù)計將于2026年上半年啟動IIb/III期臨床。全球范圍內(nèi)，能與其相提并論的，也許還可以包括武田從Nimbus收購的銀屑病候選藥物Zasocitinib。但后者主要借助AI算法來加速分子識別與設(shè)計，并非從靶點發(fā)現(xiàn)階段就開始端到端設(shè)計。

Pharma.AI是支撐這一成果的底層平臺。在招股書中，英矽智能將其定義為一體化生成式AI驅(qū)動藥物發(fā)現(xiàn)平臺。它由Biology42、Chemistry42、Medicine42和Science42等四大核心平臺組成，是覆蓋靶點發(fā)現(xiàn)、分子生成、臨床策略及科研反饋的完整技術(shù)棧。

英矽智能只用了18個月，就從靶點發(fā)現(xiàn)推進(jìn)到臨床候選化合物提名。這遠(yuǎn)短于平均需時4.5年的傳統(tǒng)方法。其中，PandaOmics分析轉(zhuǎn)錄組學(xué)和多組學(xué)數(shù)據(jù)集，識別出纖維化的潛在驅(qū)動因子，進(jìn)而將TNIK推向了主流治療靶點的前沿；此前，沒有人探索得如此之深。隨后，團(tuán)隊使用Generative Chemistry生成了候選分子，并根據(jù)吸收、分布、代謝和排泄（ADME）等預(yù)測模型對分子進(jìn)行優(yōu)化。inClinico則為臨床試驗設(shè)計提供數(shù)據(jù)驅(qū)動的決策支持。

Rentosertib對應(yīng)的是一個長期未被有效解決的疾病領(lǐng)域，決定著短期內(nèi)英矽智能的市值走向。目前，針對特發(fā)性肺纖維化的兩款現(xiàn)有藥物，臨床應(yīng)答并不十分顯著，治療選擇有限。而且，全球近100款處于臨床階段的候選藥物，目前進(jìn)入III期臨床的寥寥，仍面臨臨床驗證挑戰(zhàn)。

而且，除了肺部之外，纖維化幾乎可累及所有的人體組織或器官，是“衰老”的關(guān)鍵病理機(jī)制之一。這是一個更為龐大的市場。圍繞這一更遠(yuǎn)的方向，英矽智能開發(fā)了IPF-Precious3GPT等模型，將研究擴(kuò)展至其他纖維化及衰老相關(guān)疾病，并計劃在2026年開啟針對腎纖維化的I期臨床。AI驅(qū)動的“數(shù)據(jù)飛輪”開始初步形成。

這些來自臨床的“實質(zhì)證據(jù)”，以及建立在現(xiàn)實任務(wù)之上的“數(shù)據(jù)飛輪”，是檢驗AI驅(qū)動創(chuàng)新藥研發(fā)的“交付價值”的關(guān)鍵。這將決定資本市場對英矽智能的估值，且影響外溢至其他AIDD企業(yè)。一款A(yù)IDD藥物的成功將提升更多同類資產(chǎn)的價值可見性。

目前，英矽智能通過Pharma.AI平臺，產(chǎn)生逾20項臨床或臨床前資產(chǎn)，其中3項已對外授權(quán)，潛在交易金額合計最高可達(dá)21億美元，包括1.1億美元的預(yù)付款項。這些交易體現(xiàn)了其技術(shù)價值的可貨幣化能力，也讓獨家知識產(chǎn)權(quán)授權(quán)與自主管線的商業(yè)化前景成為支撐市場預(yù)期的關(guān)鍵支點。

而一旦這一由AI驅(qū)動的研發(fā)范式，獲得臨床與監(jiān)管的雙重確認(rèn)，它所撬動的將不僅是個別公司的估值提升，而是整個醫(yī)藥行業(yè)的結(jié)構(gòu)性重塑。更多醫(yī)藥企業(yè)將擁抱AI，其中缺乏AI能力的創(chuàng)新藥企業(yè)，尤其是初創(chuàng)企業(yè)，將更為依賴專業(yè)的外部AIDD服務(wù)提供商。事實上，這也是早期多數(shù)AIDD公司普遍采用的商業(yè)路徑；只不過，當(dāng)時商業(yè)模式尚未經(jīng)過完整的檢驗。

英矽智能保留了面向合作伙伴的藥物發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)，在AIDD賽道中承擔(dān)著類似CRO的角色。在財報口徑中，這部分與公司內(nèi)部的AI驅(qū)動自主管線，一并納入“藥物發(fā)現(xiàn)及管線開發(fā)”板塊，構(gòu)成其最核心的收入來源，占比超過90%。與此同時，英矽智能還通過向外部開放AI研發(fā)平臺、收取年度訂閱費用來提供SaaS式或本地部署的“軟件解決方案”，將自身技術(shù)能力以更輕量的方式向行業(yè)擴(kuò)散。此外，公司也在探索其他非醫(yī)藥場景的分子發(fā)現(xiàn)需求。

截至2025年6月底，英矽智能已與61家客戶開展藥物發(fā)現(xiàn)合作，其中包括全球前二十強(qiáng)制藥公司中的13家；另有5家來自非醫(yī)藥領(lǐng)域的客戶。

英矽智能的虧損正在收窄。最近三個完整的財務(wù)年度，該公司分別實現(xiàn)收入3014萬美元、5118萬美元和8583萬美元，經(jīng)調(diào)整虧損則由7080萬美元降至2270萬美元。作為對照，老牌AI創(chuàng)新藥企業(yè)Schr?dinger的年收入約2億美元，同時虧損2億美元。英矽智能與之整體量級的差距正在迅速縮小。

對于中國創(chuàng)新藥的下半場而言，這同樣是一則積極信號。在為中國創(chuàng)新藥的“DeepSeek時刻”興奮了一年后，中國企業(yè)正面臨自工程優(yōu)勢被技術(shù)范式重新定義的不確定性。近年來，藥物研發(fā)正加速從細(xì)胞外轉(zhuǎn)向細(xì)胞內(nèi)的范式遷移，涉及越來越復(fù)雜的細(xì)胞內(nèi)調(diào)控機(jī)制。

2025/12/29 閱讀 >

正因為如此，藥物研發(fā)向AI驅(qū)動轉(zhuǎn)型的重要性，不僅在于時間縮短與成本降低，更在于重塑研發(fā)體系本身。傳統(tǒng)藥物研發(fā)模式的局限，在特發(fā)性肺纖維化的研發(fā)中，已經(jīng)尤為明顯：動物模型與人類患者的轉(zhuǎn)化相關(guān)性普遍較低。這也是為什么美國開始明確鼓勵在臨床前階段使用 AI 模型、類器官（organoids）、器官芯片（Organ-on-Chip）等新型方法（NAMs）替代動物實驗。

在2025年之前，美國一直相信，自己在AI領(lǐng)域與創(chuàng)新藥領(lǐng)域都領(lǐng)先，兩個加起來就是遙遙領(lǐng)先。但英矽智能的上市或許證明，中國同樣有能力在創(chuàng)新藥競爭的下半場站穩(wěn)腳跟。甚至，第一款真正意義上的AI藥物獲批，很可能會來自中國。