全球AI創新藥競爭迎來“交付價值”，英矽智能的驗證

全球創新藥競爭的下半場開始了。隨著中國的整個AI生態加速往資本市場搬，長期以來缺乏現實任務“基準評估”的AIDD賽道（AI驅動的創新藥研發），將迎來一次基于“交付價值”的集體重估。

最新引爆這一情緒的，是2025年底登陸港股的英矽智能（Insilico）。公司上市首日收盤30港元，較發行價上漲25%，次日進一步上漲24%，市值達到207億港元（約合27億美元），在全球同期成立的AIDD企業中屬于佼佼者。

英矽智能上市，具有里程碑意義。它募資總額近23億港元，是2025年以來港股市場最大規模的生物科技IPO。更關鍵的是，它的候選藥物Rentosertib（ISM001-055），從靶點發現到分子設計，都由生成式AI端到端賦能，全球首款，且臨床進度最快。它不僅是一款藥，更是一個研發范式的臨床級驗證產物。這提振了整個AIDD行業的樂觀情緒，也為中國創新藥競爭下半場定了基調。

長期以來，市場對AI驅動的創新藥研發寄予厚望，看好它在大幅縮短研發時間和降低成本方面的潛力。但大量資本的投入，遲遲未能兌現商業價值，行業經歷了一輪“泡沫破滅”。曾經吸引數百億美元潛在訂單的Recursion與Exscientia，去年以來合并“自救”，大砍研發管線與研究人員，新任CEO強調從“概念驗證”轉向“實質證據”。今年以來，Relay與Schr?dinger等其他AI制造企業，再次經歷數次裁員。

英矽智能被寄予厚望，是因為它向市場提供了最具可信度的“實質證據”。它的Rentosertib是一款潛在的特發性肺纖維化（IPF）治療藥物，在中國開展的IIa期臨床中顯示積極結果，相關研究已在2025年發表于Nature期刊。這款藥物預計將于2026年上半年啟動IIb/III期臨床。全球范圍內，能與其相提并論的，也許還可以包括武田從Nimbus收購的銀屑病候選藥物Zasocitinib。但后者主要借助AI算法來加速分子識別與設計，并非從靶點發現階段就開始端到端設計。

Pharma.AI是支撐這一成果的底層平臺。在招股書中，英矽智能將其定義為一體化生成式AI驅動藥物發現平臺。它由Biology42、Chemistry42、Medicine42和Science42等四大核心平臺組成，是覆蓋靶點發現、分子生成、臨床策略及科研反饋的完整技術棧。

英矽智能只用了18個月，就從靶點發現推進到臨床候選化合物提名。這遠短于平均需時4.5年的傳統方法。其中，PandaOmics分析轉錄組學和多組學數據集，識別出纖維化的潛在驅動因子，進而將TNIK推向了主流治療靶點的前沿；此前，沒有人探索得如此之深。隨后，團隊使用Generative Chemistry生成了候選分子，并根據吸收、分布、代謝和排泄（ADME）等預測模型對分子進行優化。inClinico則為臨床試驗設計提供數據驅動的決策支持。

Rentosertib對應的是一個長期未被有效解決的疾病領域，決定著短期內英矽智能的市值走向。目前，針對特發性肺纖維化的兩款現有藥物，臨床應答并不十分顯著，治療選擇有限。而且，全球近100款處于臨床階段的候選藥物，目前進入III期臨床的寥寥，仍面臨臨床驗證挑戰。

而且，除了肺部之外，纖維化幾乎可累及所有的人體組織或器官，是“衰老”的關鍵病理機制之一。這是一個更為龐大的市場。圍繞這一更遠的方向，英矽智能開發了IPF-Precious3GPT等模型，將研究擴展至其他纖維化及衰老相關疾病，并計劃在2026年開啟針對腎纖維化的I期臨床。AI驅動的“數據飛輪”開始初步形成。

這些來自臨床的“實質證據”，以及建立在現實任務之上的“數據飛輪”，是檢驗AI驅動創新藥研發的“交付價值”的關鍵。這將決定資本市場對英矽智能的估值，且影響外溢至其他AIDD企業。一款AIDD藥物的成功將提升更多同類資產的價值可見性。

目前，英矽智能通過Pharma.AI平臺，產生逾20項臨床或臨床前資產，其中3項已對外授權，潛在交易金額合計最高可達21億美元，包括1.1億美元的預付款項。這些交易體現了其技術價值的可貨幣化能力，也讓獨家知識產權授權與自主管線的商業化前景成為支撐市場預期的關鍵支點。

而一旦這一由AI驅動的研發范式，獲得臨床與監管的雙重確認，它所撬動的將不僅是個別公司的估值提升，而是整個醫藥行業的結構性重塑。更多醫藥企業將擁抱AI，其中缺乏AI能力的創新藥企業，尤其是初創企業，將更為依賴專業的外部AIDD服務提供商。事實上，這也是早期多數AIDD公司普遍采用的商業路徑；只不過，當時商業模式尚未經過完整的檢驗。

英矽智能保留了面向合作伙伴的藥物發現業務，在AIDD賽道中承擔著類似CRO的角色。在財報口徑中，這部分與公司內部的AI驅動自主管線，一并納入“藥物發現及管線開發”板塊，構成其最核心的收入來源，占比超過90%。與此同時，英矽智能還通過向外部開放AI研發平臺、收取年度訂閱費用來提供SaaS式或本地部署的“軟件解決方案”，將自身技術能力以更輕量的方式向行業擴散。此外，公司也在探索其他非醫藥場景的分子發現需求。

截至2025年6月底，英矽智能已與61家客戶開展藥物發現合作，其中包括全球前二十強制藥公司中的13家；另有5家來自非醫藥領域的客戶。

英矽智能的虧損正在收窄。最近三個完整的財務年度，該公司分別實現收入3014萬美元、5118萬美元和8583萬美元，經調整虧損則由7080萬美元降至2270萬美元。作為對照，老牌AI創新藥企業Schr?dinger的年收入約2億美元，同時虧損2億美元。英矽智能與之整體量級的差距正在迅速縮小。

對于中國創新藥的下半場而言，這同樣是一則積極信號。在為中國創新藥的“DeepSeek時刻”興奮了一年后，中國企業正面臨自工程優勢被技術范式重新定義的不確定性。近年來，藥物研發正加速從細胞外轉向細胞內的范式遷移，涉及越來越復雜的細胞內調控機制。

2025/12/29 閱讀 >

正因為如此，藥物研發向AI驅動轉型的重要性，不僅在于時間縮短與成本降低，更在于重塑研發體系本身。傳統藥物研發模式的局限，在特發性肺纖維化的研發中，已經尤為明顯：動物模型與人類患者的轉化相關性普遍較低。這也是為什么美國開始明確鼓勵在臨床前階段使用 AI 模型、類器官（organoids）、器官芯片（Organ-on-Chip）等新型方法（NAMs）替代動物實驗。

在2025年之前，美國一直相信，自己在AI領域與創新藥領域都領先，兩個加起來就是遙遙領先。但英矽智能的上市或許證明，中國同樣有能力在創新藥競爭的下半場站穩腳跟。甚至，第一款真正意義上的AI藥物獲批，很可能會來自中國。