上海
今天我們將介紹一位“導師級”投資大師——湯姆·克勞格斯（Tom Claugus）。在杰克·施瓦格的《對沖基金市場奇才》中，湯姆·克勞格斯并不是最廣為人知的名字，卻是最值得反復品味的一位投資者。他的人生軌跡，正如書中章節標題所示：一次徹底改變人生的計劃調整。
克勞格斯并非科班出身的金融精英。他畢業于化學工程專業，后來取得MBA，在企業體系中工作了整整15年，原本的目標是成為一家大型化工公司的CEO。但在這條看似穩妥的道路之外，他始終堅持一件事：長期、紀律性地投資股票市場。
從很早開始，他就將收入的三分之二投入市場。當投資收益逐漸超過薪水時，他意識到，自己已經獲得了“選擇的自由”。
投資業績
克勞格斯管理的公開賬戶（規模約50億美元的對沖基金 GMT）在19年里實現了年化17%的回報率。在此之前，他的私人賬戶在7年內取得了年化33%的回報。
更重要的是風險控制。26年里僅有5個虧損年份，且多數回撤溫和。即便在2008年這樣的極端環境中，他的虧損也源于系統性的市場沖擊，而非策略失效。
較差的年份包括：
? 1991年：-12%
? 2008年：-25%
? 2011年：-9%
克勞格斯是一名逆向投資者，這意味著在市場大幅上漲時，他往往會跑輸市場，但在下跌周期中能夠明顯彌補回來。
他通常在經歷虧損年份后迎來大幅反彈（例如2009年上漲了56%）。
1999年他僅小幅虧損，而當年標普500指數上漲了21%；但在2000–2002年的熊市中，他卻賺到了大量資金。當然，2008年金融危機中，他也和所有人一樣遭遇了重挫。
早期經歷
“我的父親是大蕭條年代的產物，他對再次陷入貧困充滿恐懼。不知不覺中，這種不安全感也傳遞給了我。從很小的時候起，我就知道自己想要實現財務獨立?！?/p>
大學一年級時，他就制定了一份30年的財務規劃：如果將收入的三分之二用于儲蓄和投資，并保持年化10%的回報率，那么在53歲時就能成為百萬富翁。
做空經驗
克勞格斯認為：做空比做多更容易。發現一家“壞公司”往往比發現一家“好公司”更簡單；識別糟糕的管理層，也比判斷優秀管理層容易得多。
他指出，如果一只股票從80跌到50，心理上已經很難再去做空——如果你當初沒有在80做空，現在就更難下手。
1986年，他認為市場估值過高，但又沒有自律完全空倉，于是開始做空。
1987年夏天，他虧損嚴重，甚至不得不向母親借錢來應付保證金追繳。他直言：父親是絕不會借錢給他的。
1987年股災期間，他開始買入自己真正看好的優質股票，而不是簡單回補空頭倉位。
他始終堅持：做多和做空都必須基于長期信念。
1987年是他第一次在市場中賺到超過工資的錢，此后每一年，投資收益都超過了本職工作收入。
轉行的抉擇
在離開羅門哈斯公司（Rohm & Haas）之前一年，如果有人問他是否會離開，他會毫不猶豫地說“不會”。他的目標是成為CEO。
當他的凈資產達到160萬美元時，他意識到：“即使只拿出3%的收益，也有4.8萬美元，足夠生活?！?/p>
經濟上的安全感徹底改變了他的內心狀態，他經歷了長達一年的心理掙扎。
1990年，他用300萬美元（其中一部分是自己的）成立了第一只對沖基金，在家中獨自管理投資組合。但他感到自我價值感極低，也非常想念以前的同事。
基金前6個月表現不錯，隨后開始回撤。他在第一年結束時關閉了基金。
原本計劃重返企業界，但在準備賣房回歸時，他意識到自己是在放棄夢想。他因此陷入抑郁，并接受了心理治療。18個月后，他成立了第二只對沖基金。
交易風格
克勞格斯并不試圖預測市場。他的核心思想是：價格終將回歸合理區間。
他基于近百年的歷史數據構建長期回歸通道，并根據市場所處位置，動態調整多空敞口。在長期上升趨勢中保持偏多，但在極端高估時果斷轉為空頭。
行業配置與個股選擇同樣遵循這一邏輯，但最終決策必須通過基本面驗證。他花90%的時間思考一個問題：是什么因素將改變當前的定價？
他使用標準差區間來界定市場的極端狀態，在下軌時最大做多，在上軌時最大做空。
與短期的布林帶不同，他基于1932年以來的長期數據，計算價格對數回歸線及95%的置信區間。
他綜合使用標普500、納斯達克和羅素2000指數來生成整體信號。
倉位配置示例：
? 下軌：130%多頭，20%空頭（凈多頭110%）
? 中位：100%多頭，50%空頭（凈多頭50%）
? 上軌：90%空頭，20%多頭（凈空頭70%）
他承認，市場有時會長時間運行在區間之外，這正是虧損產生的地方。
在確定整體倉位后，他還會進行行業層面的相對估值分析，但基本面仍是最終判斷依據。
風險控制
在克勞格斯看來，真正的風險不是虧損本身，而是在不理解原因的情況下持續虧損。
如果單月回撤超過7%，且找不到原因，那就是生存級風險，必須立刻降低倉位。
他始終警惕杠桿，并刻意控制整體風險低于傳統基金水平。
關于交易與人生
克勞格斯反復強調：“賺錢不代表你是對的，虧錢也不代表你是錯的。”
市場充滿隨機性，真正重要的是，在相同條件下，你是否仍會堅持同樣的選擇。
他的一生，不僅是一位投資者的成長史，更是一場關于自律、耐心與長期信念的實踐。
總結
正如施瓦格所總結的那樣：最重要的能力，是根據機會大小靈活調整倉位，而不是固守立場。
不要用結果去評判決策質量，堅持系統、理解概率，才是長期成功的關鍵。
這，或許正是湯姆·克勞格斯留給市場最有價值的一課。
特別聲明：以上內容(如有圖片或視頻亦包括在內)為自媒體平臺“網易號”用戶上傳并發布，本平臺僅提供信息存儲服務。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
