復盤2025！公募基金四大痛點如何破局？

編者按：2025年，隨著一系列改革舉措加速落地見效，公募基金行業的高質量發展成色持續提升。歲末年初，證券時報記者以2025年內行業發展的關鍵節點為框架，復盤了行業蛻變的歷程，并直面行業發展過程中面臨的核心梗阻。與此同時，我們還以行業趨勢為筆，試圖勾勒2026年公募基金行業高質量發展的新藍圖，為行業繼續前行提供鏡鑒，也為投資者看清基市提供另一種視角。

公募基金沉思錄：四大問題直指行業高質量發展之魂

2025年，公募基金行業改革舉措加速落地，高質量發展步履鏗鏘、成效顯著。截至12月28日，行業總規模穩步攀升至近37萬億元，ETF業務突破6萬億元大關，主動權益基金的業績實現明顯修復，固收+、QDII、FOF、公募REITs等產品線也多點開花，行業呈現出全面發展的良好態勢。

券商中國記者謹以“四大思考”，復盤公募基金這一年的成長蛻變，并勾勒行業前行路上亟需破解的核心難題，期許公募基金行業在新的一年里續寫高質量發展新篇章。

思考一：部分新規條款仍需明確邊界

2025年，公募基金行業迎來一系列變革，核心命題是推動公募基金行業高質量發展理念從共識走向落地。

《推動公募基金高質量發展行動方案》作為綱領性文件，不僅引領行業變革方向、擘畫長遠發展藍圖，更推動一系列關鍵政策進入密集出臺階段——浮動費率基金擴容、銷售費用管理規則修訂、業績比較基準規范、考核機制透明化、銷售行為標準化等核心政策，均已完成多輪行業意見征求，正逐步落地實施。

行業變革以“漸進式推進、精細化落地、差異化適配”為原則，通過“新老劃斷”“設置過渡期”等設計保障行業變革平穩推進，既確保政策落地成效，也兼顧行業發展的適應性。

值得關注的是，在多份新規征求意見稿中，部分條款仍存在爭議，亟需監管層進一步明確實施細則，給出清晰的指引路徑。

另外，在基金銷售行為規范領域，部分條款的認定標準仍顯模糊。某券商財富管理條線負責人向證券時報記者坦言，其中“過度宣傳”“逆向銷售”的具體界定缺乏明確邊界。尤其是，對于“不得對基金規模、基金規模增長等進行宣傳”的條款，是否適用于ETF等交易型產品，行業內尚未形成統一認知。

一位專注于基金法規研究的律師表示，一些界定標準缺乏明確的法律規定，可能導致基金管理人、銷售機構的合規判斷面臨困境，亟需監管部門通過指導性案例或補充規定予以明確。

長遠來看，一系列變革的最終落地效果離不開監管層、機構、銷售渠道與投資者的協同發力。唯有精準平衡改革實效與市場穩定的關系，才能推動公募基金高質量發展之路行穩致遠，讓改革紅利真正轉化為投資者的切實獲得感。

思考二：產品創新不足與供給過剩

當前，公募基金行業的產品供給仍是同質化較為嚴重，創新明顯不足，這種現象在ETF方面顯得最為突出。

2025年，ETF行業的擴容速度進一步加快，業務規模在年內接連站上4萬億元、5萬億元、6萬億元三大臺階；產品數量也從年初的約1000只增至最新的1381只。規模與數量的雙重擴容，使得ETF成為公募基金行業最受矚目的細分賽道。

不過，ETF市場的同質化問題也日益嚴重，導致資源浪費和行業結構失衡。部分基金公司熱衷于“跟風”布局熱門主題ETF，而非基于自身投研優勢進行長期的產品規劃。這種策略導致產品生命周期短，一旦市場熱度消退，規模便迅速縮水直至相關產品清盤，造成了市場資源的浪費，也增加了投資者的擇基難度，最終將損害整個行業的公信力。

數據顯示，2024年以來扎堆成立的跟蹤中證A50指數的17只ETF，2025年遭遇超200億元資金凈流出，最新規模僅剩184億元；截至12月28日，全市場有133只ETF規模不足5000萬元，占比約10%。

顯而易見，不少機構缺乏差異化創新，陷入了瘋狂復制被動股票型ETF的同質化競爭怪圈，導致部分產品在底層資產、跟蹤標的、策略設計等核心維度高度趨同，未能真正滿足市場多樣化的配置需求。

思考三：“利益綁定”亟待進一步破局

實際上，公募基金行業存在的產品同質化、考核短期化、費用結構不合理等問題，本質上是基金公司利益與投資者利益失衡所導致。

基金公司以管理費為核心收入來源，由規模決定生命線，在一定程度上導致部分機構過度追求短期發行規模，忽視產品長期業績與投資者適配性；投資者的核心訴求則是資產保值增值，當基金公司為沖規模而發行同質化產品、采取激進投資策略時，往往導致投資者“高位接盤”，形成“基金賺錢、基民不賺錢”的矛盾。

在當前市場環境下，亮眼的短期業績仍是基金公司吸引投資者申購、快速做大規模的最有效手段。對于部分中小基金公司而言，通過激進策略博取短期高收益，進而擴大規模、增加管理費收入，成為其破局的無奈選擇。即使是頭部公司，也面臨行業競爭壓力，擔心業績落后導致資金流失，因此存在追求短期極致業績的動力。激進策略帶來的高收益往往伴隨著高風險，一旦市場行情反轉，基金凈值可能出現大幅回撤，導致投資者遭受損失。

一旦這些中小型基金公司陷入運營困境，投研實力的短板將直接傳導至基金運作——投研團隊流失、研究投入縮減，導致基金持倉缺乏深度調研、策略調整滯后，難以應對市場波動。同時，公司為維持運營可能壓縮風控、客戶服務等環節成本，最終造成基金業績下滑、投資者體驗惡化，直接損害現有基金持有人的合法權益。

可見，平衡基金公司與投資者之間的利益，不是非此即彼的零和博弈，而是通過機制創新、制度完善與理念轉變，實現兩者利益的深度綁定。只有當基金公司真正將投資者利益放在首位，通過提升投研能力、優化產品服務等創造長期價值，才能實現自身盈利的可持續增長，推動行業從“規模擴張”向“質量提升”轉型，最終構建良性循環的行業生態。

思考四：中小公募差異化發展挑戰不小

公募基金行業的馬太效應愈發顯著——受制于投研資源匱乏、核心人才流失、渠道議價能力薄弱等先天短板，中小公募在規模化競爭中難以制勝。

在此背景下，摒棄“大而全”的擴張思路，聚焦細分賽道如固收+、量化、指數增強等，或者聚焦特定行業研究、與渠道深度協同打造定制化產品、借力投資顧問以差異化服務彌補規模劣勢等，是行業共識的破局方向。

不過，差異化發展并非易事，諸多中小公募在探索中屢陷困境。

一家中小型公募成立之初便定調“主動價值投資”，近年重倉持有傳統白馬股，既錯失了被動投資爆發式發展的機遇，又未能把握近年來科技成長賽道的結構性行情，導致公司發展陷入停滯，股東回報壓力與投資者信任危機接踵而至。

這并非孤例，而是行業的縮影。對于多數中小公募而言，差異化競爭的核心是將有限資源集中投入特定方向，但這本身就蘊含著極高的風險。A股市場風格輪轉頻繁、行業周期波動劇烈，一旦所押注的賽道或策略與市場趨勢背離，公司往往難以快速調整策略——這類戰略轉向往往需要1至5年的周期，而基金公司股東與持有人的耐心有限，多數高管難以等到戰略見效的時刻。

2025年，行業分化態勢非常明顯，科技成長賽道、固收+、FOF、量化等領域的結構性機會，讓部分精準布局的中小公募迎來規模與經營的雙重改善。反觀那些深耕價值投資或傳統債基領域的中小機構，卻陷入了發展停滯的局面，規模與業績雙雙大幅縮水。

五大趨勢各領風騷，映射公募基金行業2026年新藍圖

過去的2025年，中國公募基金行業在經歷了一場深刻的“自我革命”之后，走上了從“高速增長”向“高質量發展”跨越的關鍵節點。

當規模情結逐漸退去，公募行業將如何定義新的增長范式？當工具化浪潮與人工智能（AI）革命交織，投研底座將發生怎樣的形式演進？當買方投顧從試點走向常態，銷售生態又將如何重構信任紐帶？證券時報記者謹以五大趨勢展望，嘗試描摹2026年公募基金行業高質量發展的新藍圖。

趨勢一：從“規模為王”轉向“質量至上”

曾幾何時，“規模為王”是公募基金行業心照不宣的準則，但在2026年乃至未來更長時間，這一邏輯將讓位于“投資者獲得感”。

一方面，在《推動公募基金高質量發展行動方案》的指導下，公募基金行業正通過優化主動管理權益類基金收費模式、強化基金公司與投資者的利益綁定、建立以投資收益為核心的考核評價體系等方式，打破行業“旱澇保收”的固有模式，從而改善基金公司、基金銷售機構“重規模輕回報”的現狀，促使基金管理人更加注重長期投資收益。

另一方面，隨著公募基金費率改革進入第三階段的深度鞏固期，行業的倒逼式機制變革成效凸顯。管理費率的理性回歸，不僅減輕了投資者的持有成本，更扭轉了基金公司與投資者的利益博弈，更大程度實現了兩者的“利益一體化”。2026年，基金公司將從過去的“銷售驅動”逐漸轉型為“服務驅動”和“業績驅動”。

展望2026年，浮動費率基金將從試點走向常規，基金評價體系將進一步弱化短期排名和規模指標，轉而關注風險調整后的長期收益、持有期波動率、基金利潤率以及分紅頻率。那些能夠持續為投資者創造超越業績基準、穩健持有體驗的管理人，將在市場洗牌中獲得更多的存量份額。

趨勢二：新一輪行業洗牌即將來臨

在高質量發展的洗禮下，2026年公募基金行業的發展格局也將迎來更多變數，新一輪的行業整合與格局洗牌即將來臨。

伴隨著券商股東的合并大潮，公募基金的并購重組也箭在弦上。在“一參一控一牌”的監管要求下，可以預期的是，部分基金公司將通過并購重組、資源整合進一步做大做強，打造具備資本實力、品牌影響力和全產品線的“綜合性金融航母”，代表中國資產管理行業參與全球競爭。

與此同時，也有部分中小基金公司正在通過差異化競爭實現彎道超車。過去幾年，已經有一些專注于指數量化、主動權益、“固收+”或公募REITs的基金公司，通過專業化、特色化、精細化發展突出重圍，獲得越來越高的市場認可度，而處于行業中下游、缺乏鮮明標簽的基金公司正面臨嚴峻的“生存擠壓”。對于基金公司尤其是中小型公司來說，差異化競爭已經不再是選擇題，而是必答題。

晨星（中國）基金研究中心高級分析師李一鳴認為，未來，公募基金的馬太效應將進一步顯現，頭部機構依托品牌、矩陣和規模效應占據優勢，中小機構則通過“差異化定位+細分突破”尋求發展空間。頭部機構憑借全鏈條能力領跑，特色機構通過 “細分資管能力+精準服務”突圍，最終推動行業走上從“規模競賽”轉向“價值創造”的高質量發展新階段。

趨勢三：工具化開啟“顆粒度”新紀元

如果說過去的投資者還習慣于“選基金就是選基金經理”，那么隨著資本市場有效性的顯著提升與費率改革的深度穿透，通過工具化產品進行資產配置已經逐漸成為主流。

面對洶涌而至的市場需求，基金公司近年來也在工具化產品上全面發力，甚至在產品“顆粒度”上越做越細，致力于通過極致的工具化產品布局為投資者提供“樂高式”投資體驗。

目前，指數產品的“顆粒度”正向產業深處的“毛細血管”無限延伸。回顧以ETF為代表的指數基金的發展，從1.0時代的科技ETF、消費ETF、醫藥ETF，到2.0時代的通信ETF、游戲ETF、食品飲料ETF，再到3.0時代的低空經濟ETF、稀土ETF等，指數產品已越過寬基普惠的初級階段，全面進入“精準滴灌”時代，一批精準對標細分領域的指數產品異軍突起，為資金提供了進入特定產業賽道的低成本、高效率入場券。

更值得一提的是，主動權益基金也在經歷一場史無前例的“工具化重塑”。2026年，公募基金業績比較基準新規或將正式落地，“風格漂移”將正式成為行業投研的禁區，這意味著主動權益基金無論是堅守價值、成長還是特定行業，都將穩定的風格特征和可解釋的超額收益轉化為資產配置中不可或缺的“Alpha工具”。

匯成基金研究中心表示，監管通過強化業績基準約束、浮動費率機制與長周期考核，使基金公司投資策略轉向基準基礎上的行業配置優化與精細化個股挖掘，行業將呈現量減、質增趨勢。未來，風格特征清晰、波動控制與超額收益平衡的風格策略類產品將脫穎而出。

趨勢四：AI投研漸成“第二大腦”

如果說2024~2025年是AI在金融領域的實驗期，那么2026年，AI很可能從幕后的技術輔助角色，躍升為驅動投資決策的“第二大腦”。

這一變革首先體現在認知邊界的拓寬與決策邏輯的進化。在可預期的未來，基于多模態大模型與深度學習技術的“數字化投研團隊”將成為主流基金公司的標配。AI不再僅僅滿足于秒級抓取財報數據或提取輿情摘要，而是能夠實時處理全球范圍內跨市場、多維度的非線性海量信息，從中識別出人類經驗難以察覺的隱性邏輯，協助基金經理從單一的“經驗驅動”向更高階的“邏輯+算力驅動”范式轉型。

博時基金表示，當前AI應用處于“提升效率”階段，但其累積效應有望引發商業模式的根本性質變，也將重新定義金融服務體驗。目前，該公司采用機器學習、深度學習等技術進行智能因子挖掘、市場風險預警的探索，并應用到實盤創新基金產品，成為新的Alpha來源。

匯成基金研究中心表示，在投資研究領域，AI正從“輔助工具”升級為“協同決策伙伴”，推動投研體系向“平臺式、一體化、多策略”的工業化模式演進；在公司治理與內部管理上，AI將滲透至辦公、合規、風控等全流程，以提升運營效率；在產品創新與客戶服務方面，AI將助力基金公司設計更精細化的產品，如不同風險等級的“固收+”基金、Smart Beta產品、指增基金等。

趨勢五：基金銷售進入“買方服務”時代

離投資者最近的基金銷售端，也將在2026年迎來推介方式、風控管理、考核機制的全方位重構。

2025年12月，監管層下發了《公開募集證券投資基金銷售行為規范（征求意見稿）》，明確提出了“不得對基金規模增長進行宣傳”“加大權益類基金保有規模、投資者盈虧情況的考核權重”“不得將銷售收入和銷售規模作為主要考核指標”等要求。業內普遍認為，這意味著基金銷售需要徹底重建考核體系，過去的業務模式和激勵機制都需全面調整。

晨星（中國）基金研究中心高級分析師代景霞認為，“嚴監管+盈利考核”將倒逼行業回歸“以客戶為中心”，告別規模導向的粗放增長，轉向“規模與盈利雙優”的高質量發展，服務深度與客戶黏性或是長期競爭的關鍵。

一位資深的代銷機構負責人向證券時報記者表示：“基金銷售端的價值正經歷從‘尋找爆款’走向‘長效陪伴’的戰略轉移。當理財經理的考核指標不再是首發規模，而是客戶賬戶的實得收益時，基金銷售才真正完成了從‘消耗信任’向‘創造價值’的范式遷徙，這不僅是費率改革后的必然選擇，更是公募行業走向高質量發展的重要拼圖。”

業內普遍預期，隨著買方服務生態的日臻成熟，2026年公募基金銷售將呈現出“重持營、輕首發、優服務”的嶄新氣象，基金公司與代銷渠道將通過陪伴服務引導投資者從“短錢博弈”向“長錢長投”跨越，從而真正解決“基金賺錢基民不賺錢”的行業頑疾。

責編：汪云鵬

排版：羅曉霞

校對：冉燕青

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