壁仞上市，連投兩輪的這家大股東賺翻了

“讓世界更美好”，與硬科技共赴未來

2026年1月2日，新歲啟封，港股迎來了開年首支重磅新股。

壁仞科技（06082.HK）正式登陸港交所，開盤漲超110%，最高報42.88港元/股，總市值約990億港元。壁仞科技不僅成為了“港股GPU第一股”，也是港股18C規則落地以來發行規模最大的新股。

此次IPO，壁仞科技每股發售價19.6港元，全球發售約2.48億股H股，23家中外頭部資管機構、險資組成的基石投資者陣營，以3.725億美元認購占比約64%的募資額度，用真金白銀為這場跨越六年的硬科技創業故事投下了信任票。

誕生于2019年9月的壁仞科技，是“國產GPU四小龍”中成立最早的企業。自成立以來，壁仞科技始終堅持原創核心架構，首創Chiplet大算力芯片，構建起軟硬件協同的技術體系，專注為AI數據中心、電信、能源等關鍵行業提供高性能通用計算解決方案。

截至2025年底，壁仞科技在全球多個國家和地區累計申請專利1500余項，位列中國通用GPU公司第一，獲得專利授權600余項，處于GPU行業前列；發明專利授權率達100%，位列國內企業發明專利授權率榜首。

憑借著實用、可靠、創新的產品及解決方案，壁仞科技產品已應用于AI數據中心、電信、AI解決方案、能源及公用事業、金融科技及互聯網等關鍵行業，并已規模部署于全國多個智算集群，有效支撐人工智能訓練、推理服務和科研創新等核心應用場景的算力需求。客戶已覆蓋多家《財富》中國500強和世界500強企業，在三大運營商實現國產算力集群規模化商業落地。

隨著壁仞在港股掛牌上市，其早期投資人松禾資本也迎來了2026年的“開門紅”。

作為最早發掘并持續陪伴壁仞成長的機構之一，松禾資本于2020年6月壁仞的A輪融資中果斷入局，隨后在Pre-B輪追加投資，是其核心早期投資方。從兩輪堅定注資，到海外斷單的“至暗時刻”，再到全球化量產的曙光初現，松禾資本以長期主義的耐心，陪伴壁仞科技走過了六年創業之路。

截至上市，松禾資本持有壁仞股份數目為39,967,350股，持股百分比達1.89%，是壁仞的大股東之一。這一早期布局也讓松禾資本收獲了可觀的潛在收益，若按松禾資本首輪進入時的估值計算，該項目投資回報預計可達約60倍。

2025年間，松禾資本總計有10家被投企業相繼IPO。壁仞科技在2026年開年上市，無疑為這份亮眼的“硬科技投資成績單”再添了濃墨重彩的一筆。

緣起商湯，一場堅定的下注

故事的開端，要回到2016年底的深圳。

松禾資本創始人厲偉經師妹楊秋梅的引薦，認識了她的丈夫、商湯科技創始人湯曉鷗，與這位滿是技術理想的科學家促膝長談。

“他跟我聊了幾個小時人工智能的未來，我當時就做出了一個決定：一定要投資商湯，投資未來。”厲偉感言。時間印證了松禾資本的遠見——深耕人工智能領域的商湯科技，在計算機視覺與深度學習賽道實現關鍵突破，成功躋身“AI四小龍”之列，穩穩占據核心席位。

厲偉的果斷決策，不僅讓松禾成為了商湯的早期投資方，更讓他結識了當時擔任商湯聯席總裁的壁仞科技創始人張文。

對于早期投資，厲偉始終堅持：“投項目，首先投人。”

初次見面，張文就給厲偉留下了深刻印象：“他很有思想，做事情有邏輯、有辦法。”后續相處下來，厲偉更是發現，“張文特別講義氣，只要是他答應的事，一定想方設法做到，哪怕自己吃虧，也一定會兌現。”

厲偉回憶，一次飯局上，一位投資人半開玩笑地念叨：“壁仞可千萬別失敗了！”張文當即拍胸脯回應：“我現在給你寫個欠條，失敗了，你個人要賠多少錢我照樣賠給你。”這份看似隨性的擔當，也讓厲偉更堅定地相信：張文一定能行。

2019年下半年，商湯內部戰略調整，張文選擇離職創業。2020年初，厲偉與松禾資本前合伙人顧文婷準備登珠峰前特意登門告別，問起他的下一步計劃，張文向他們闡述了自己的判斷：國內AI企業長期依賴大量進口GPU芯片支持人工智能運算，但自2018年起，地緣風險加劇，進口核心算力產品的限制變得不可避免。

張文意識到，GPU這一塊兒遲早會被“卡脖子”，因此他決定進入國產GPU領域，創立壁仞科技，推動技術自主可控。“GPU芯片領域未來將是個巨大的產業機會，同時肯定對國家有好處。”張文對厲偉說。

“我當即表示了松禾的投資意愿——我們本就持續關注芯片賽道的機會，果斷決定投資壁仞這個項目，完全沒有糾結。”厲偉表示。彼時壁仞科技成立僅半年，剛完成2億美元估值的A輪融資，張文特意為松禾預留了1000萬美元投資額度；緊接著的Pre-B輪，厲偉想追加更多投資，張文卻勸他：“眾人拾柴火焰高，每家都別投太多，留點額度給其他伙伴。”最終，松禾通過兩輪合計2000萬美元注資，成為壁仞最核心的早期投資方之一。

“張文融資速度非常快。”厲偉感慨道。2021年初，壁仞科技創下了當時國內芯片創業公司的融資記錄：18個月累計融資47億元。截至上市前，算上Pre-IPO輪的3.73億美元，壁仞科技累計完成了11輪融資，公開融資總額超90億元人民幣。

張文能在短時間內快速融資，除了賽道前景向好，更歸功于他超強的組織能力。“張文并非傳統的技術型創始人。”厲偉形象地形容他，“相比項羽，張文更像劉邦，能將一眾行業大牛集結在身邊。”

壁仞科技的核心團隊保持著強勁的研發底色：CTO洪洲作為海思自研GPU核心骨干，曾任職英偉達、華為，2016年主導搭建華為美國研究所GPU研發團隊；董事張凌嵐擁有AMD、三星多年的行業積淀；團隊中還聚集了AMD前全球副總裁李新榮等業內資深人士。截至2025年6月30日，公司研發團隊達657人，占員工總數的83%，其中超210人具備10年以上行業經驗，核心成員多具備近30年從業經驗，始終聚焦GPGPU架構、芯粒封裝等關鍵技術攻堅，為產品迭代與技術突破筑牢根基。

厲偉也曾問過張文，如此快速的融資會不會“股份稀釋得太快”，張文卻坦然回應：“不，我要抓緊把錢融到位，讓團隊放心，放手去做。個人股份不是最重要的，關鍵是盡快把這件事做成。”

這種“先成事、后談利”的格局，更讓厲偉堅信自己沒看錯人。

創業從不是坦途，尤其是在GPU這種全球頂尖技術博弈的賽道。壁仞科技在發展的過程中，遭遇過多次外部挑戰。

“這是個長坡厚雪的過程，慢慢爬就好。”厲偉會在與張文見面時寬慰他，多給些精神鼓勵。“他的付出和努力，大家都看在眼里、記在心里。”偶爾張文需要對接業內朋友或投資人資源，厲偉會盡力幫忙牽線，但從不干預企業的具體決策。

張文也不負這份信任與支持，迅速調整策略帶領團隊推進國產化建設；同時，他始終堅守“市場先行”的策略——厲偉表示，從壁仞成立那天起，張文就想著培育未來客戶，通過幫客戶解決實際計算難題，為后續芯片落地提前筑牢基礎。這種小步快跑、深度綁定市場的務實做法，讓壁仞科技在攻堅技術的同時，逐步積累了一批核心客戶與行業口碑，為后續產品大規模入市鋪平了道路。

“張文身上有努力奮斗、不斷拼搏的中國企業家精神。他不僅有‘白加黑、5+2’的拼勁，更有聚攏頂尖人才的格局與智慧。”厲偉評價道。

張文與厲偉于港交所

能“改變世界”的，才是硬科技

壁仞科技的成功上市，對松禾資本而言，是其三十余年深耕硬科技賽道的必然結果。

松禾資本成立于1996年底。創立之初，厲偉就明確了核心投資方向——數字科技、精準醫療、創新材料三大硬科技領域。擁有30余年科技投資經驗的松禾資本，目前管理規模超240億元，已投資500個項目，其中早、小企業超過70%。

數字科技領域的商湯科技、壁仞科技、大疆創新、小馬智行、第四范式、優必選、越疆科技、奧比中光，精準醫療領域的華大基因、映恩生物、中慧元通、開拓藥業、圣湘生物，創新材料與新能源領域的德方納米、光啟技術、瑞豐新材等都是松禾資本的被投企業。

在厲偉看來，真正有價值的投資，是押注那些能“改變世界”的硬科技。他反復強調：“硬科技的核心是突破難度極高，但并不是‘技術含量高’的就是硬科技，其關鍵在于一旦突破，就能對制造體系、產業結構乃至人們的生活帶來極大改變。”

AI熱潮席卷之下，芯片賽道無疑是硬科技的核心戰場。

基于“GPU被美國‘卡脖子’，通用計算CPU、連接芯片DPU、谷歌存儲一體TPU等核心算力芯片未來大概率會面臨同樣限制”的判斷，松禾順著“卡脖子”的賽道邏輯拓展布局，陸續投資了CPU企業鴻鈞微、DPU企業星云智聯、類腦計算芯片靈汐科技等項目。如今這些企業均已實現產品落地，在各自細分領域精準破解算力核心痛點。

與此同時，松禾也關注到了芯片設計及基礎工具的重要性。正如投資壁仞科技源于對張文的信任，松禾在芯片設計軟件領域的布局，始于厲偉對新思科技全球資深副總裁、新思中國董事長葛群的認可。

厲偉提到，葛群作為全球最大芯片設計軟件公司新思科技（Synopsys）的亞太負責人，積極推動公司多項先進技術在中國落地推廣。面對美國政府的持續施壓，他早早預判到國際技術限制的潛在風險，提前布局并提出“新思中國逐步瘦身”的策略，避免未來若美方要求全面撤出中國，給雙方造成重大損失。這一前瞻性舉措，也為國內培育了一批優質芯片設計技術團隊。

基于這份信任，松禾循著這一脈絡投資了包括芯耀輝在內的一批優質項目，其中芯耀輝已成長為國家級專精特新“小巨人”企業。“目前這些項目發展勢頭良好。”厲偉表示。

這種“系統性布局、提前卡位”的邏輯，同樣貫穿于松禾資本在其他硬科技賽道的投資實踐中。

在前沿數字科技領域，松禾的布局極具前瞻性：2019-2020年低空經濟尚未成為市場熱點之際，便率先投資了沃飛長空等載人低空飛行器企業；2021年，又卡位仍處于前沿探索階段的量子計算領域，注資國儀量子——如今這家獨角獸已推出國產首臺商用電子順磁共振波譜儀，成功打破國外壟斷，正全力沖刺A股上市。

在精準醫療與創新材料的交叉領域，松禾緊扣“計算驅動研發”的產業趨勢，既重倉投資瑞德林生物這類合成生物學領軍企業，同時聚焦計算化學賦能藥物與醫療材料研發的前沿方向，布局了多家創新企業，踐行“材料研發計算先行”的投資判斷，以技術創新加速醫療與材料產業的協同升級。

“小企業的早期估值，不存在貴不貴的問題，只存在投資人看不看得懂。”厲偉直言。他以阿里巴巴舉例：“當年阿里巴巴估值500億時還未盈利，單看賬面或許有人覺得‘貴’，但看懂其商業模式背后的產業價值，就會明白這種判斷毫無意義。”

對松禾而言，投資硬科技亦是如此——看懂技術“改變世界”的底層邏輯，看清企業解決“卡脖子”痛點的核心能力，就不會被企業早期的估值波動所困擾。

從“2025復蘇之年”向前看

“2025年是復蘇之年，更是硬科技投資的信心恢復之年。”厲偉總結。

這一年間，松禾資本已有昂瑞微、映恩生物、五一視界、中慧元通等10家被投企業相繼IPO；2026年開年，壁仞科技以“港股GPU第一股”的身份在港交所上市，更為松禾資本的新一年開了個好頭。

恰逢A股科創板優化硬科技上市機制（支持未盈利、特殊股權結構企業上市），疊加港交所放開18C未盈利科技企業上市限制，硬科技的長期價值獲得了市場的充分認可。其“難度高、周期長”的特性，不再是投資顧慮，反而成為了抵御競爭的“護城河”，推動一批具備硬核技術壁壘的前沿科技企業脫穎而出。

復盤2025年，厲偉認為松禾資本的關鍵詞是“穩中求進”：這一年，松禾順利完成超32億元募資。

“我們刻意控制募資節奏，不想盲目擴大規模，核心是要守住自身的能力邊界。”厲偉坦言，松禾的投資邏輯從不是“規模導向”，而是“價值導向”，始終以自身對產業的理解能力匹配投資布局。

與此同時，松禾團隊在2025年進一步明確了“研究先行”的核心要求——“要看得更深、更窄，而非更廣”，不被短期熱點裹挾，聚焦、研究真正具備長期價值的賽道。

順應行業內多家民營機構發行科創債的趨勢，松禾資本也計劃于2026年啟動創投債發行，為深耕硬科技賽道提供更充足的資金支撐。

“硬科技投資是‘厚雪長坡’，往往需要十年甚至更久才能收獲回報。沒有‘讓世界更美好’的堅定信念與初心，是撐不下去的。”厲偉直言。

除了支持能“改變世界”的前沿科技項目，松禾資本始終踐行“資本向善”：在疫情期間發起抗疫行動、設立醫護保障基金；通過松禾成長關愛基金會守護民族文化、助力助學興教，以“松挺拔剛直不阿，禾茁壯經世濟民”的理念，讓資本兼具科技賦能的“硬力量”與反哺社會的“軟溫度”。

“當你心懷‘讓世界更美好’的堅定信念，才敢真正對未來下注，對更長遠的事情下注。”厲偉如是說。

而這，正是松禾資本以資本為杖、攀登硬科技高峰的初心——不止于收獲當下的回報，更要緊扣AI算力賦能千百行業、硬科技自主創新突破的產業升級趨勢，與科創者并肩同行，陪伴更多偉大企業向著更高更遠的山峰，永不止步地邁進。