昆侖芯即將上市！背靠李彥宏與百度生態，亦面臨盈利難、生態弱

2026年新年伊始，一紙公告，將估值已達210億元的AI芯片“獨角獸”，也就是昆侖芯正式推至聚光燈下。

昆侖芯即將上市

1月2日，百度發布公告確認，其旗下AI芯片公司昆侖芯已于前一日以保密形式向香港聯交所遞交主板上市申請。

這意味著，背靠李彥宏與百度生態的昆侖芯即將登陸資本市場，站上國產AI芯片的風口。

從2011年李彥宏組建芯片團隊（早于谷歌TPU研發），到2021年獨立融資開啟市場化探索，再到2024年第三代P800芯片量產、公司躋身中國GPU市場份額第三，昆侖芯的成長軌跡清清楚楚。

2025年上半年，其成功點亮三萬卡集群，實現多個千億參數大模型全量訓練承載能力，疊加十億級中國移動集采訂單的中標，技術實力與商業化成果共同構成了此次上市的核心底氣。

昆侖芯分拆上市的深層價值，本質是百度AI生態的戰略重構與資產價值的精準釋放。

對昆侖芯而言，獨立上市將打破"百度系"標簽的束縛，使其在客戶拓展中獲得更中立的市場地位，這一點在其突破互聯網行業邊界，成功服務招商銀行、南方電網、吉利汽車等跨領域頭部企業中已初見成效。

資本市場的直接融資渠道將為其激進的技術研發計劃提供資金保障，按照百度智能云總裁沈抖披露的五年規劃，2026年M100芯片與天池256超節點上市、2027年M300芯片落地、2030年沖擊百萬卡集群規模，每一步都需要巨額資本投入。

對百度集團而言，分拆實現了雙重優化：一方面通過資產剝離讓昆侖芯的硬核價值得到獨立估值，擺脫百度傳統業務對AI資產的估值壓制；另一方面，百度可集中資源聚焦"框架-模型-應用"的上層生態，與昆侖芯形成"芯片-框架-模型-應用"的全棧協同閉環。

這種雙向賦能的分拆邏輯，既提升了雙方管理層的專注度，也優化了集團財務資源配置，符合股東長期利益。

商業化與技術迭代的雙重壓力

從行業趨勢看，昆侖芯的上市時點精準卡位國產AI芯片的黃金爆發期。

外部高階芯片斷供的客觀現實，為國產替代打開了廣闊市場空間。IDC數據顯示，2024年中國GPU市場中，國產廠商合計份額已達近30%，其中昆侖芯緊隨英偉達（70%）、華為昇騰（23%）位列第三。

這一份額占比的背后，是政策與市場的雙重驅動。

政策端，算力基建被納入新型基礎設施建設重點范疇，政企采購對國產芯片的傾斜度持續提升，中移動等央企的大規模集采，為昆侖芯這類本土企業提供了規模化落地的沃土。

市場端，大模型研發、智慧城市、智能制造等場景的算力需求呈指數級增長，海外芯片供應缺口進一步放大了國產AI芯片的市場機遇。

昆侖芯能夠躋身前三，得益于百度在AI算法領域的技術積淀，以及“類CUDA生態”對開發者的吸引力，但2%左右的市場份額，也意味著其與頭部玩家仍存在顯著差距，突圍之路道阻且長。

另一側，市場需求端呈現爆發式增長，大模型訓練與推理對算力的渴求推動集群規模從萬卡向百萬卡級躍升，英偉達CFO預測，全球AI基礎設施支出到2030年有望達到3-4萬億美元。

昆侖芯作為獨立第三方芯片供應商，既避免了生態站隊問題，又能依托百度飛槳框架的協同優勢，在國產替代浪潮中占據獨特競爭地位，估值有望從210億元向千億級躍升。

然而，高光之下的昆侖芯仍面臨多重風險考驗，商業化與技術迭代的雙重壓力不容忽視。

貼身競爭日趨激烈

目前，AI芯片市場競爭層面呈現"巨頭環伺、群雄逐鹿"的格局。

國際巨頭英偉達憑借CUDA生態的深厚壁壘，即便受供應限制仍占據70%市場份額，技術代差與生態優勢短期內難以撼動。

與此同時，國產AI芯片賽道正迎來加速洗牌期。華為昇騰依托全棧自研能力與政企資源深度綁定，形成封閉生態閉環，牢牢占據國產陣營頭部位置。

寒武紀、摩爾線程、沐曦等本土企業則各有技術路線與資本支持，在細分場景持續發力，形成差異化競爭格局，貼身競爭日趨激烈。

技術迭代風險同樣嚴峻，AI芯片賽道技術路線尚未收斂，從GPGPU到ASIC、從存算一體到光計算，顛覆性創新隨時可能出現，沈抖此前發出"每年推出新品"的軍令狀既是發展動力也是巨大壓力。

昆侖芯的"類CUDA生態"雖在中移動集采中獲得認可，但與英偉達成熟生態相比仍有差距，軟件棧與開發工具鏈的完善需要長期投入。

此外，騰訊科技曾發文表示，據其獲得的一份招股文件，2024年昆侖芯實現近20億元收入，虧損2-3億元，高強度研發投入與算力成本將持續考驗其財務健康度。而摩根大通對公司2026年83億元的營收預期高度依賴AI算力需求的持續爆發，若大模型商業化不及預期，市場需求可能快速萎縮。

供應鏈安全與資本市場波動構成了昆侖芯上市后的另一重不確定性。

盡管目前尚不知曉昆侖芯的具體生產情況，但目前國產高端芯片制造環節仍依賴三星、臺積電等晶圓廠，EDA工具、IP核與制造設備的海外依賴使其面臨地緣政治風險，若外部管制進一步收緊，流片與產能將受到直接沖擊。

國內先進制程產能有限，昆侖芯還需與華為昇騰、阿里平頭哥等企業爭奪稀缺資源，供應鏈穩定性面臨持續挑戰。

此外，母公司依賴風險同樣值得警惕，盡管昆侖芯加速"去百度化"，但在技術、客戶資源與供應鏈等方面仍與百度存在深度綁定，過度依賴可能削弱其市場獨立性與可信度，如何平衡自主發展與戰略協同是管理層需要持續破解的難題。

資本市場層面，港股市場流動性與投資者對未盈利科技企業的接受度，可能影響其估值表現與后續融資能力。

此外，百萬卡集群目標意味著上市融資僅是起點，而后續能否持續獲得資本市場支持，取決于其商業化兌現速度與盈利能力提升，AI技術路線的潛在轉向也可能帶來巨大沉沒成本。

昆侖芯的分拆上市，是百度AI戰略的關鍵落子，也是中國AI芯片產業資本化的標志性事件。

對百度而言，這一動作不僅釋放了核心資產價值，更完善了AI全棧布局的商業閉環；對行業而言，昆侖芯的上市進程折射出國產AI芯片從技術驗證向規模化商用、資本化運作的轉型趨勢。

登陸港股只是起點，其最終價值將取決于能否在技術迭代中保持領先、在激烈競爭中構建獨特生態、在不確定性中實現穩健增長。

在國產替代的黃金窗口期與全球科技競爭的復雜格局下，昆侖芯既要抓住算力爆發的歷史機遇，也要直面技術、市場與供應鏈的多重挑戰。

因此，210億估值是光環也是枷鎖，在盈利難、生態弱、競爭烈的三重壓力下，昆侖芯的未來其實充滿變數。

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