保險業(yè)增資潮涌：頭部險企前瞻謀局，中小險企設法留在“牌桌上”｜年終盤點

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2025年是“償二代”二期過渡期收官之年，監(jiān)管要求之下，保險機構資本補充進入密集沖刺期，形成“增資潮”。

整體來看，“償二代”二期規(guī)則對險企的償付能力建設提出了更高的要求——資本認定標準更加嚴格，風險計量實行“穿透式”監(jiān)管原則，風險計量方法更加審慎。隨著過渡期的結束，部分險企的償付能力可能面臨更大的挑戰(zhàn)。

藍鯨新聞記者不完全統(tǒng)計，年內至少有20家險企披露注冊資本變更公告，合計擬增資約398億元（部分轉入資本公積），其中13家已獲監(jiān)管批準。從增資主體看，中小險企是主力，多數(shù)增資額度不超10億元，頭部險企則通過大額增資錨定戰(zhàn)略布局。認購結構呈現(xiàn)多元分化，老股東托底與新資本賦能并行，部分險企更通過資本公積轉增開辟補充路徑。

業(yè)內專家指出，相比之下，大型險企增資更多服務于長期戰(zhàn)略和結構升級，屬于“戰(zhàn)略型資本”，中小險企的增資則更多是留在市場“牌桌上”的基本門票，也是生存邏輯的寫照。在監(jiān)管強調“業(yè)務發(fā)展與資本實力相匹配”的導向下，增資已由過去的策略性選擇，轉變?yōu)槎鄶?shù)險企穩(wěn)經(jīng)營、防風險、促轉型的必要舉措。

作者｜藍鯨新聞 陳曉娟 實習楊碩

中小險企是主力，多數(shù)增資額度不超10億

記者不完全統(tǒng)計，2025年保險業(yè)增資動作頻頻，年內至少20家險企披露注冊資本變更公告。盡管披露機構數(shù)量與2024年基本持平，但增資金額實現(xiàn)大幅增長。

中小機構成為此次增資“補血”的核心力量，復星聯(lián)合健康保險、中意財險、國富人壽、中煤財險、海峽金橋財險等均在列，且多數(shù)險企單次增資額度不超10億元。

背靠“茅臺系”的華貴人壽便是典型代表。其于12月末完成6.15億元增資，注冊資本從20億元增至26.15億元。從業(yè)績來看，華貴人壽表現(xiàn)不盡人意，開業(yè)八年累計虧損近12億元，需通過資本增資彌補虧損，增強資本實力以維持其長期可持續(xù)經(jīng)營。公司曾于2025年初在貴州陽光產(chǎn)權交易所掛牌增資項目，計劃向現(xiàn)有股東及新投資者募資25億元至45億元，然而該增資計劃歷經(jīng)多次延期，至今尚無公開進展。

與中小險企小額增資形成對比的是，頭部險企拋出大額增資方案。其中平安人壽在2025年4月公告擬增資約200億元，若增資落地，其注冊資本將從338億元增至360億元；中郵人壽也在6月完成39.8億元增資，注冊資本升至326.43億元，排名躍升至壽險行業(yè)第四。

北京大學應用經(jīng)濟學博士后、教授朱俊生在接受藍鯨新聞記者采訪時表示，從行業(yè)層面看，2025年險企密集增資是多重結構性約束疊加的結果。其一，償二代二期全面實施后，資本計量更加精細、風險因子顯著敏感，長期利率下行、權益市場波動以及資產(chǎn)負債久期錯配等因素明顯抬升最低資本要求，迫使險企通過增資夯實償付能力基礎；其二，在低利率長期化背景下，傳統(tǒng)壽險業(yè)務利差空間持續(xù)收窄，投資收益難以支撐資本的自然積累，內生性補資本能力明顯減弱；其三，行業(yè)正處于業(yè)務結構深度調整期，向長期保障、養(yǎng)老、健康及其他風險資本密集型領域轉型，對資本的前置投入和持續(xù)支撐提出更高要求。

其坦言，中小險企成為增資主力，背后是“被動為主、主動為輔”的生存邏輯。多數(shù)中小險企單筆增資規(guī)模不大、頻次較高，集中于地方性壽險、中小財險及專業(yè)險公司，本質上是為滿足償付能力要求、避免業(yè)務受限，并為轉型爭取空間，其核心訴求可稱為“保命型資本”。

例如，國聯(lián)人壽通過引入多家地方國資平臺完成較大規(guī)模增資，顯著改善資本充足率并獲得區(qū)域資源支持，體現(xiàn)了“資本換穩(wěn)定、換空間”的典型路徑；橫琴人壽則依托橫琴區(qū)域政策及金融試驗區(qū)背景，引入地方金融平臺股東，主動補充資本以支撐產(chǎn)品創(chuàng)新與跨境養(yǎng)老布局。相比之下，大型險企增資更多服務于長期戰(zhàn)略和結構升級，屬于“戰(zhàn)略型資本”，“大型險企的增資偏向前瞻性布局，中小險企的增資則更多是留在市場‘牌桌上’的基本門票。”

（圖片來源：藍鯨新聞記者制表）

另需關注的是，專業(yè)養(yǎng)老險公司也數(shù)次現(xiàn)身增資名單。其中，泰康養(yǎng)老完成20億元增資，注冊資本從90億元增至110億元；國民養(yǎng)老保險擬增資5億元，注冊資本將升至117.14億元。

朱俊生表示，養(yǎng)老險公司的增資邏輯與傳統(tǒng)壽險不同，隨著養(yǎng)老險公司逐步剝離短期健康險等資本消耗較高的業(yè)務，其業(yè)務重心日益集中于企業(yè)年金、職業(yè)年金等以受托管理為核心的業(yè)務形態(tài)，從償付能力監(jiān)管口徑看，相關業(yè)務的資本占用相對較低。“因此，養(yǎng)老險公司的增資行為更多體現(xiàn)為在監(jiān)管穩(wěn)健性要求框架下，對管理規(guī)模持續(xù)擴張、受托資產(chǎn)安全性以及長期運營與履約能力的前瞻性資本安排，而非直接由高資本消耗所倒逼。與此同時，在企業(yè)年金和職業(yè)年金的招標及受托管理機構遴選過程中，資本規(guī)模與資本實力本身即是重要評估指標，直接影響委托方對機構穩(wěn)健性和持續(xù)服務能力的判斷，這在客觀上進一步強化了部分養(yǎng)老險公司通過增資提升‘準入門檻’和市場競爭力的現(xiàn)實動因。”

增資認購結構分化，老股東托底與新資本賦能并行

從增資認購結構觀察，2025年險企增資呈現(xiàn)明顯分化特征，多數(shù)險企由原有股東完成增資，少數(shù)機構通過引入外部資本優(yōu)化股權結構，為發(fā)展注入新動能。

部分機構獲得全資股東的全額資金支持，這一現(xiàn)象以外資險企為主。其中，匯豐人壽獲唯一股東匯豐保險（亞洲）增資3.62億元，中意財險的3.92億元增資則由其唯一股東忠利保險全額出資，彰顯外資對中國保險市場發(fā)展前景的信心。

更多險企的增資認購由原有股東完成，如中華聯(lián)合人壽、中煤財險、德華安顧人壽、海峽金橋財險等，原有股東通過持續(xù)注資，為險企穩(wěn)健經(jīng)營提供資本保障。

亦有部分險企主動引入新增股東，通過股權結構優(yōu)化實現(xiàn)資源整合與戰(zhàn)略升級。

2025年4月，復星聯(lián)合健康保險拋出3.16億元增資方案，擬增發(fā)3.16億股，由原股東復星醫(yī)藥及新增股東國際金融公司、亞洲開發(fā)銀行共同認購，三者分別認購1.05億股，對應持股比例10.43%。值得關注的是，國際金融公司是世界銀行集團成員之一，也是全球規(guī)模最大、專注于新興市場發(fā)展的國際開發(fā)機構，而亞洲開發(fā)銀行則為致力于促進亞太地區(qū)經(jīng)濟和社會發(fā)展的區(qū)域性國際金融機構。兩大國際機構的入局，不僅提升了復星聯(lián)合健康保險的資本實力，更讓市場對其后續(xù)發(fā)展充滿期待。

12月，國民養(yǎng)老保險披露5億元增資計劃，擬引入4家地方國資股東，擬發(fā)行3.36億股，對應增加注冊資本3.36億元，增資完成后公司注冊資本將達117.14億元。業(yè)內認為，引入地方國資將推動國民養(yǎng)老保險股東背景多元化，為公司后續(xù)擴大業(yè)務布局、深化區(qū)域戰(zhàn)略協(xié)同奠定基礎。

此外，三峽人壽、國聯(lián)人壽、國富人壽等多家險企，亦通過增資擴股引入新股東，為公司未來發(fā)展注入“活水”。

天職國際金融業(yè)咨詢合伙人周瑾向藍鯨新聞記者表示，一般來說，在公司的章程里會約定原股東優(yōu)先享有增資權利，且原股東多傾向于等比例增資以維持股權結構穩(wěn)定。而引入新股東的情形主要分為兩類：一是原股東因增資能力或意愿不足等原因放棄優(yōu)先權，新股東往往基于戰(zhàn)略考量，謀求更大話語權乃至控制權，此類情況近年多見于部分民營股東或央企股東退出的案例；二是公司主動引入具備業(yè)務資源的新股東，實現(xiàn)資源與能力互補，此類情況下原股東亦愿意接受股權部分稀釋。

值得關注的是，部分險企“另辟蹊徑”，通過資本公積轉增注冊資本。2025年7月，錦泰財險增資方案獲監(jiān)管批復，公司注冊資本從23.79億元增至31.88億元。根據(jù)公告，該公司以現(xiàn)有總股份為基數(shù)，向全體股東按每10股轉增3.4股比例轉增股份，共轉增股份8.09億股，對應轉增股本8.09億元。

周瑾指出，通過資本公積轉增注冊資本的方式，本質上不影響綜合償付能力充足率，但從核心資本的風險抵御程度上看，注冊資本較資本公積更加堅實。“此外，在保險公司外部評級、投標資質審核及業(yè)務競爭中，更高的注冊資本也能為機構帶來一定優(yōu)勢。”

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